每經記者(zhe)｜張(zhang)寶(bao)蓮    每經編(bian)輯｜董(dong)興生 ;   

浙江富豪(hao)俞發祥(xiang)實控的(de)交(jiao)建股份（SH603815，股價7.11元，市值44億元）擬收購無錫博達(da)合一(yi)持(chi)有的(de)博達(da)新能(neng)70%股權，進軍光伏產業。然而，這一(yi)消息引發了市場的(de)廣泛關注和質疑。

9月(yue)22日，交(jiao)建股(gu)份收到上海證券(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)關(guan)(guan)于公(gong)司(si)(si)發行股(gu)份及支付現(xian)金購買資產并(bing)配(pei)套募集資金暨關(guan)(guan)聯(lian)交(jiao)易(yi)預案的(de)“問詢函”。其中(zhong)要求交(jiao)建股(gu)份結合標的(de)公(gong)司(si)(si)的(de)產品構成、市場空間、未(wei)來增長(chang)率(lv)、現(xian)有(you)產能、下游需(xu)求，以及標的(de)公(gong)司(si)(si)行業地位、近期行業波動等(deng)，詳細分析(xi)標的(de)公(gong)司(si)(si)相關(guan)(guan)產品及所(suo)(suo)處行業是否存在產能過剩情況。同時，需(xu)要充分提示相關(guan)(guan)風險。

此外，監(jian)管部(bu)門還要求公司(si)核實并(bing)說明(ming)柳(liu)敬麒(qi)、黃久瑞、無(wu)錫博太是否存在一致行(xing)動關系，并(bing)結合(he)上述主(zhu)體(ti)持續持有權益的(de)時間，說明(ming)交(jiao)(jiao)易對方博達合(he)一是否專(zhuan)為(wei)本次交(jiao)(jiao)易設立。如果是，需要補充(chong)披(pi)露交(jiao)(jiao)易完成后(hou)最終出資方的(de)鎖(suo)定安排。

說明標的業績增長原因

資料顯示(shi)，交建(jian)股份(fen)主營業(ye)務(wu)(wu)以(yi)工(gong)(gong)程(cheng)施(shi)工(gong)(gong)業(ye)務(wu)(wu)為核心，主要從事公路、市(shi)(shi)政(zheng)基(ji)礎(chu)設(she)(she)施(shi)建(jian)設(she)(she)領(ling)域相關的(de)工(gong)(gong)程(cheng)施(shi)工(gong)(gong)、勘察設(she)(she)計、試(shi)驗檢測(ce)及房屋建(jian)筑領(ling)域的(de)工(gong)(gong)程(cheng)施(shi)工(gong)(gong)等(deng)業(ye)務(wu)(wu)。公司于(yu)2019年上市(shi)(shi)，實控(kong)人正是浙江資本大佬俞發祥。

由于(yu)行業特性，2020年至(zhi)2022年，公司(si)(si)營業收(shou)入雖然從31.79億元(yuan)增(zeng)長至(zhi)64.99億元(yuan)，但是賺錢效應正在減弱。2020年至(zhi)2022年，公司(si)(si)毛(mao)利率從10.05%下降至(zhi)8.3%，加(jia)權(quan)凈資(zi)產收(shou)益率從8.85%降至(zhi)8.61%，截至(zhi)今年上半(ban)年末，加(jia)權(quan)凈資(zi)產收(shou)益率繼續下降至(zhi)4.3%。

或許正是這份(fen)看起來相當辛苦的(de)(de)營(ying)生，讓俞發祥有了跨界的(de)(de)想法(fa)。公司此前披露的(de)(de)《發行股份(fen)及(ji)支付現(xian)金(jin)購(gou)買資產(chan)并配套募集資金(jin)暨(ji)關聯交易預案》顯示(shi)，標的(de)(de)公司博達(da)新能(neng)主營(ying)光伏業務，主要(yao)采取以銷定產(chan)的(de)(de)訂(ding)單生產(chan)模式(shi)，并主要(yao)聚焦北美(mei)地區銷售(shou)，以DDP模式(shi)（稅后(hou)交貨(huo)模式(shi)，指(zhi)的(de)(de)是辦理完貨(huo)物的(de)(de)清關手(shou)續(xu)后(hou)，再(zai)將貨(huo)物交給收件方）為主，開展銷售(shou)交付工作。

上述交易預案顯示，2021年(nian)(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)(nian)、2023年(nian)(nian)(nian)一季度，標(biao)的公司分(fen)別實(shi)現營業收入8.97億元(yuan)、28.42億元(yuan)、12.11億元(yuan)，實(shi)現歸母凈利潤-7634.88萬(wan)元(yuan)、2.04億元(yuan)、1.64億元(yuan)。

根據上交所要求，交建股(gu)份需要結合(he)標的(de)公司經營與采(cai)購模式(shi)、在手(shou)訂(ding)單、客戶構成(cheng)、行業(ye)地位等，區(qu)分業(ye)務板塊說明標的(de)公司業(ye)績自(zi)2022年以來(lai)大幅增長的(de)主(zhu)要原因(yin)及合(he)理性(xing)。

上述(shu)預案披露，標的(de)公(gong)(gong)司(si)部分產品(pin)(pin)出口、原材料進口以美元結算，匯(hui)率波(bo)動會(hui)引起標的(de)公(gong)(gong)司(si)產品(pin)(pin)、原材料價(jia)格變動，進而影響標的(de)公(gong)(gong)司(si)業績(ji)；2022年以來，標的(de)公(gong)(gong)司(si)業績(ji)大幅增(zeng)長。

《每日經濟新聞(wen)》記者查(cha)閱(yue)公(gong)開數(shu)據了解到(dao)，2022年以來，人(ren)民幣對美元匯率波(bo)(bo)動較大。以DDP模式并(bing)聚焦海外銷(xiao)售的(de)(de)博達(da)新能(neng)自然也受(shou)到(dao)了匯率波(bo)(bo)動的(de)(de)影響，根(gen)據要(yao)(yao)求，上市公(gong)司(si)需要(yao)(yao)量化說明匯兌損益(yi)對標的(de)(de)公(gong)司(si)凈(jing)利潤的(de)(de)影響，是(shi)否(fou)存在凈(jing)利潤主要(yao)(yao)來自匯兌損益(yi)的(de)(de)情況。

標的與公司主業差異較大

交建股份試圖從工程施工業(ye)務跨(kua)界到光(guang)伏產業(ye)，其認為，交易完(wan)成后，上市公司(si)在保持原(yuan)主營業(ye)務的情(qing)形(xing)下，在行業(ye)前(qian)景廣(guang)闊、市場空間(jian)巨(ju)大(da)的光(guang)伏組件制造行業(ye)中將取得更多(duo)發展機會及更大(da)成長空間(jian)。

不過，從光伏組(zu)件行業現狀來看未必樂觀。

InfoLinkConsulting（第三方咨詢(xun)機構）評估顯示，2023年，全(quan)球光伏(fu)裝機需求(qiu)樂(le)觀預(yu)計為(wei)398GW，而2023年底預(yu)計各環(huan)節總產(chan)能(neng)將超過(guo)800GW，行(xing)業存在(zai)產(chan)能(neng)過(guo)剩的風險。當供過(guo)于求(qiu)時(shi)，整個組件部分或引發(fa)降價風潮。

此外，博達新能較高的(de)資(zi)產負債率(lv)也引起了監管注意。

數據顯示，2021年、2022年、2023年一(yi)季度，公司(si)資(zi)產負(fu)債率(lv)分別(bie)達到(dao)107.47%、93.63%、86.38%。

而Wind（萬得）顯示，光伏設備行業(ye)上(shang)市企業(ye)今年(nian)上(shang)半年(nian)資產負債率(lv)平(ping)均值僅(jin)52.88%。此(ci)(ci)外，交建股份(fen)2023年(nian)上(shang)半年(nian)末資產負債率(lv)為77.12%。因(yin)此(ci)(ci)，收購(gou)是否會引發(fa)財務穩(wen)定性問(wen)題，也是問(wen)詢函涉(she)及的(de)重(zhong)要一(yi)點。

此外，收購的協同性也(ye)引發監管擔憂。從工(gong)程施工(gong)到(dao)光伏，二(er)者跨度較大(da)，人員安排、資產(chan)、財務(wu)、業務(wu)如(ru)何有機整合，對上(shang)市公司也(ye)提出了挑戰。

不過(guo)，俞發祥此前有過(guo)多次資本運作成(cheng)功史。

《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者了(le)解(jie)到，2017年(nian)，俞發祥(xiang)收購(gou)上(shang)市公司萬家文化，此后，他將(jiang)這家公司更名為“祥(xiang)源文旅”。2019年(nian)，俞發祥(xiang)的資(zi)本運作再次取得重大成果，交建(jian)股份的上(shang)市，使他的財富大幅增長。2022年(nian)，俞發祥(xiang)以130億元(yuan)身家位列(lie)2022年(nian)胡潤百富榜第(di)473名。