每經記者｜陳晴  舒(shu)冬妮    每經編輯｜張海(hai)妮    

剛(gang)剛(gang)牽手半年，傳統休(xiu)閑零(ling)(ling)食(shi)巨頭(tou)和量販零(ling)(ling)食(shi)新秀(xiu)就要“分手”了。

10月(yue)16日晚間，良品(pin)鋪子（SH603719，股價(jia)21.24元(yuan)，市值85億元(yuan)）公(gong)告稱，全資子公(gong)司擬以(yi)(yi)總計(ji)約1.05億元(yuan)的價(jia)格(ge)轉讓宜(yi)春趙(zhao)一(yi)(yi)鳴食品(pin)科技有限公(gong)司（以(yi)(yi)下(xia)簡稱“趙(zhao)一(yi)(yi)鳴零(ling)(ling)食”）3%的股權。按照(zhao)上述轉讓價(jia)，趙(zhao)一(yi)(yi)鳴零(ling)(ling)食估(gu)值達到35億元(yuan)。

近(jin)兩年，量(liang)販(fan)(fan)零(ling)食(shi)成為休(xiu)閑(xian)零(ling)食(shi)行(xing)業(ye)最熱門的(de)細分賽道。資(zi)本(ben)競逐的(de)同(tong)時，多家頭(tou)部量(liang)販(fan)(fan)零(ling)食(shi)品(pin)牌(pai)熱衷于擴店，行(xing)業(ye)另一頭(tou)部企業(ye)零(ling)食(shi)很忙(mang)今年還曾經傳出(chu)IPO的(de)消息。未來，量(liang)販(fan)(fan)零(ling)食(shi)行(xing)業(ye)格局將如(ru)何演(yan)變(bian)，資(zi)本(ben)如(ru)何看(kan)待量(liang)販(fan)(fan)零(ling)食(shi)行(xing)業(ye)的(de)估值(zhi)？

有研報預測稱(cheng)，零(ling)食量販門店數(shu)量“天花板”在4萬家左右，未(wei)來行業(ye)最(zui)終(zhong)的競爭格局大概率會形成區域割據的狀態。而對于趙(zhao)一鳴零(ling)食35億元的估值(zhi)，華福(fu)證(zheng)券所長(chang)助理、大消(xiao)費組(zu)長(chang)、食飲商業(ye)首(shou)席分析師(shi)劉暢認(ren)為“不算低估”。不過，如果趙(zhao)一鳴零(ling)食未(wei)來持續開店、發(fa)展得更好(hao)，估值(zhi)還能(neng)往上走。

圖片來源(yuan)：每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)（資料圖）

投資半年時間收益率超100%

良品(pin)鋪子對于趙一鳴(ming)零食的(de)投(tou)資(zi)源于今年(nian)4月份。通(tong)過本次(ci)股權轉讓，公司預(yu)計收(shou)獲約6000萬元的(de)投(tou)資(zi)收(shou)益，半年(nian)時間(jian)收(shou)益率超100%。

量(liang)販零(ling)食是當前(qian)休閑零(ling)食行業最熱門的(de)細分賽(sai)道，部(bu)分量(liang)販零(ling)食企業更是成(cheng)為休閑零(ling)食上市公司的(de)第一大客戶。今(jin)年8月底，良品鋪子曾經回(hui)復(fu)稱，通過布局投資(zi)零(ling)食頑家、趙一鳴(ming)零(ling)食等措施，積極(ji)拓(tuo)展(zhan)量(liang)販零(ling)食業務。

在投(tou)融(rong)(rong)資(zi)市場，量(liang)販(fan)零食(shi)企業(ye)也受到了資(zi)本的青睞。今(jin)年以來，零食(shi)有鳴(ming)、恰(qia)貨(huo)鋪子等量(liang)販(fan)零食(shi)品牌，均斬(zhan)獲(huo)新(xin)融(rong)(rong)資(zi)。例如今(jin)年8月份，零食(shi)很忙曾宣布戰略投(tou)資(zi)恰(qia)貨(huo)鋪子數千萬(wan)元。

為何投(tou)資剛剛半年，良品鋪子就宣布退出趙(zhao)一(yi)(yi)鳴(ming)零食(shi)？按照良品鋪子公(gong)告(gao)中趙(zhao)一(yi)(yi)鳴(ming)零食(shi)3%的(de)股權以1.05億元的(de)轉讓價格計算(suan)，趙(zhao)一(yi)(yi)鳴(ming)零食(shi)的(de)估值35億元。就此，華(hua)福證券所長助理、大消費組長、食(shi)飲(yin)商業(ye)首席分析師(shi)劉暢認(ren)為“這個估值在一(yi)(yi)級市場不算(suan)便(bian)宜”。

他對《每日經濟新(xin)聞》記者10月17日通過(guo)微信文字(zi)表示，就目前來(lai)看，在所有行業中，能(neng)有35億元估值(zhi)的(de)公司數(shu)量不(bu)多，趙一(yi)鳴零食(shi)對于良品鋪子而(er)言是投資標的(de)，后者在標的(de)估值(zhi)較高位置進行減持(chi)在情理之中。

劉暢分(fen)析認(ren)為，良品鋪子有自(zi)己的銷售(shou)渠道，在量(liang)販渠道與趙一鳴零食合作，發(fa)展到(dao)一定階段后實現了自(zi)身發(fa)展戰略(lve)目標，繼續合作不一定能達到(dao)最大(da)效益(yi)，所(suo)以適時作出調整(zheng)。

中國食(shi)品產業分(fen)析師朱丹(dan)蓬(peng)也認為良品鋪子(zi)此次轉讓趙一鳴(ming)零食(shi)股權(quan)比(bi)較合理。10月17日，他接受《每日經濟新(xin)聞》記者微信語音采訪時稱，良品鋪子(zi)只持有趙一鳴(ming)零食(shi)3%的(de)股權(quan)，難以(yi)支撐公(gong)司未來整體大戰略(lve)的(de)發展，不如將重(zhong)頭戲放在自己孵化的(de)另一個量販零食(shi)品牌，即零食(shi)玩(wan)家。

10月16日，良品鋪子品牌部門相關負責人通過微信向《每日經濟新聞》記者回復稱，公司本次運作是基于自身經營發展需要，以提升資產運營效率。公司將持續積極拓展布局量販零食業務，關注把握量販零食市場機遇。

在良品鋪子看來，公司(si)此次退出趙一鳴零(ling)食并不等于退出量販(fan)零(ling)食賽道。未來，公司(si)還(huan)將繼續(xu)重(zhong)點培育量販(fan)零(ling)食品牌“零(ling)食頑(wan)家”。目(mu)前零(ling)食頑(wan)家聚(ju)焦湖北市場(chang)，規劃今年底將新開(kai)店500家。

年內趙一鳴零食門店數量大幅增長

天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。

以(yi)35億(yi)元的(de)估值接手趙一鳴零(ling)食3%股權(quan)，此次股權(quan)受讓方為(wei)上海翼嗨企(qi)業(ye)(ye)(ye)管理(li)咨詢合(he)伙(huo)企(qi)業(ye)(ye)(ye)（有(you)(you)限合(he)伙(huo)）、廈(sha)門(men)黑逸(yi)三號境外連接創業(ye)(ye)(ye)投資(zi)合(he)伙(huo)企(qi)業(ye)(ye)(ye)（有(you)(you)限合(he)伙(huo)），二(er)者的(de)執行事務合(he)伙(huo)人都是共青(qing)城逸(yi)源投資(zi)合(he)伙(huo)企(qi)業(ye)(ye)(ye)（有(you)(you)限合(he)伙(huo)）。工商資(zi)料顯示，逸(yi)源投資(zi)有(you)(you)3位股東(dong)，其中兩位為(wei)何愚和張沛元。

《中國基金(jin)報(bao)》報(bao)道，2016年初，何(he)愚離開字節跳(tiao)動戰投(tou)部(bu)，同張沛元(yuan)發起創立黑(hei)蟻資(zi)本，專(zhuan)注消費投(tou)資(zi)至今，投(tou)資(zi)了泡泡瑪特、喜茶(cha)、元(yuan)氣森林等知名公司。

這(zhe)并非黑(hei)(hei)蟻(yi)資(zi)(zi)本首(shou)次(ci)(ci)投資(zi)(zi)趙一(yi)鳴零(ling)食。根(gen)據良品鋪子(zi)公告，蘇州黑(hei)(hei)蟻(yi)三(san)號股權(quan)投資(zi)(zi)合(he)(he)伙企業(ye)(ye)（有限合(he)(he)伙）和廈門黑(hei)(hei)逸三(san)號境(jing)外(wai)連接(jie)創業(ye)(ye)投資(zi)(zi)合(he)(he)伙企業(ye)(ye)（有限合(he)(he)伙）合(he)(he)計持(chi)股趙一(yi)鳴零(ling)食5.8%。若加上(shang)此次(ci)(ci)受(shou)讓的3%股權(quan)，黑(hei)(hei)蟻(yi)資(zi)(zi)本旗下企業(ye)(ye)合(he)(he)計持(chi)有趙一(yi)鳴零(ling)食股權(quan)至(zhi)少(shao)達8.8%。

為(wei)(wei)(wei)何黑蟻資本方面一(yi)(yi)再重金砸(za)向(xiang)趙一(yi)(yi)鳴(ming)(ming)零(ling)食？趙一(yi)(yi)鳴(ming)(ming)零(ling)食成立(li)于2022年(nian)(nian)6月9日(ri)。創立(li)僅僅一(yi)(yi)年(nian)(nian)，趙一(yi)(yi)鳴(ming)(ming)零(ling)食業績(ji)增(zeng)長(chang)迅速。2023年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，趙一(yi)(yi)鳴(ming)(ming)零(ling)食營(ying)業收入達27.86億元，凈利(li)潤(run)為(wei)(wei)(wei)7631萬(wan)元；而2022年(nian)(nian)，該公司的營(ying)收為(wei)(wei)(wei)12.15億元，凈利(li)潤(run)為(wei)(wei)(wei)3844萬(wan)元。

趙(zhao)一鳴零食業績(ji)情況(kuang)  圖片來(lai)源： 公(gong)告截圖

“門(men)店數(shu)量從(cong)年(nian)初的700家，發(fa)展(zhan)(zhan)到現在的超(chao)過2000家。”近期(qi)趙(zhao)一(yi)鳴(ming)零食創(chuang)始人(ren)趙(zhao)定接受央視財經采訪(fang)時表示(shi)。而良品鋪子公(gong)(gong)告(gao)也顯(xian)示(shi)，投資(zi)完成后(hou)，目標公(gong)(gong)司發(fa)展(zhan)(zhan)迅速，當(dang)前其門(men)店數(shu)量較(jiao)投資(zi)盡調期(qi)已(yi)增長約2倍。

擴(kuo)店(dian)的不只趙(zhao)一鳴零食一家(jia)企業。今(jin)年10月11日，零食很忙官宣(xuan)全國(guo)門店(dian)數量(liang)突破4000家(jia)。公司的計劃是2025年全國(guo)門店(dian)數量(liang)突破10000家(jia)。

有(you)意思的(de)是(shi)，零(ling)食很(hen)(hen)忙(mang)將(jiang)目光瞄準了(le)良品鋪子的(de)大(da)本營(ying)——湖(hu)北(bei)市(shi)場。“湖(hu)北(bei)市(shi)場是(shi)零(ling)食很(hen)(hen)忙(mang)的(de)戰(zhan)略(lve)市(shi)場之一，擁(yong)有(you)非常(chang)成熟的(de)消費(fei)環境與(yu)市(shi)場容量。我(wo)們(men)2022年6月開始(shi)進(jin)駐(zhu)湖(hu)北(bei)，今年5月進(jin)駐(zhu)武漢，目前湖(hu)北(bei)門店數(shu)量已(yi)超800家，是(shi)我(wo)們(men)全國門店數(shu)量增長最快的(de)省份”。零(ling)食很(hen)(hen)忙(mang)方面表示。

圖片(pian)來源：每日經濟新聞（資料(liao)圖）

4萬家門店是量販零食行業“天花板”？

作為熱(re)門的細分賽(sai)道，今(jin)年的量販零食(shi)行業(ye)動(dong)作不(bu)斷。9月份(fen)，賽(sai)道唯一的上市公司“萬辰生物”正(zheng)式宣布更(geng)名為“萬辰集(ji)團(tuan)”。

萬辰集團(tuan)（SZ300972，股(gu)價(jia)36.41元(yuan)，市(shi)值56億元(yuan)）在公(gong)告中稱，量販零食業(ye)(ye)務(wu)為公(gong)司(si)(si)正在積極開(kai)拓與布局的業(ye)(ye)務(wu)，發(fa)展(zhan)預期(qi)良好(hao)，為公(gong)司(si)(si)長期(qi)發(fa)展(zhan)提(ti)供新的動力。因(yin)此，公(gong)司(si)(si)現有名稱、經營(ying)范圍已不(bu)能匹配業(ye)(ye)務(wu)結構及未來(lai)發(fa)展(zhan)戰(zhan)略。

不(bu)僅如此(ci)，萬(wan)辰集團還宣(xuan)布，將旗下的來(lai)優品、好(hao)(hao)想來(lai)、吖嘀(di)吖嘀(di)、陸小饞正式合并，合并后的統一品牌為“好(hao)(hao)想來(lai)品牌零食”。

對于量販零(ling)食行業(ye)的(de)(de)競爭，近(jin)期零(ling)食很忙(mang)公共關系部經理易禮鈞接受《每日經濟新聞》記者采訪時曾表示(shi)，行業(ye)發展到(dao)一定階段，品(pin)(pin)牌(pai)之間的(de)(de)競爭不可避免地(di)存在(zai)。老牌(pai)的(de)(de)休閑零(ling)食企業(ye)本身已經對零(ling)食行業(ye)建立了非(fei)常成熟的(de)(de)思考(kao)，也(ye)有的(de)(de)在(zai)孵化子品(pin)(pin)牌(pai)，或將重新入局線下。而(er)新興的(de)(de)零(ling)食集合店品(pin)(pin)牌(pai)里，區域頭(tou)部品(pin)(pin)牌(pai)或將成長為(wei)跨區域的(de)(de)全(quan)國(guo)性品(pin)(pin)牌(pai)，未來行業(ye)可能會面(mian)臨更(geng)嚴重的(de)(de)內卷。

方正證券近日研(yan)報分析稱，2022年(nian)以來量(liang)販零(ling)食賽(sai)道加速(su)開店，全國總(zong)店數從2021年(nian)的約(yue)2500家增(zeng)長至2022年(nian)的近8000家，今年(nian)有望(wang)達到2.2萬(wan)(wan)-2.5萬(wan)(wan)家，總(zong)銷售規模有望(wang)達到700億-800億元，行業加速(su)從南方地(di)區向(xiang)全國擴張，與(yu)此同時零(ling)食量(liang)販賽(sai)道已經呈現并(bing)購整(zheng)合趨勢。

“預計零食量販門(men)店數量‘天花板(ban)’在4萬家左右。”財通(tong)證券近期研(yan)報(bao)則(ze)分析稱(cheng)，最終(zhong)的(de)競爭格局大概率(lv)會形成區域割據(ju)的(de)狀態，頭(tou)部(bu)品牌占據(ju)自身的(de)根(gen)據(ju)地(di)市場，在根(gen)據(ju)地(di)以(yi)外市場只(zhi)能互相滲透。

上述研報分析稱，目前頭部4家(jia)品牌之間的差距并不(bu)大，在(zai)開店(dian)速度和搶占(zhan)空白(bai)市場方面都表現得比較積極，很難(nan)有某家(jia)品牌在(zai)空白(bai)市場形成壓(ya)倒性優勢。

就(jiu)此次(ci)趙一鳴零(ling)食35億(yi)元的估值高不高，劉暢認為“不算低(di)估”，不過他也提到，如(ru)果趙一鳴零(ling)食未來持續開(kai)店、發展得更好，估值還能(neng)往上走(zou)。

封面圖片來源：每日經濟新聞（資料圖）