每經編輯｜肖芮冬(dong)    

10月23日(ri)市(shi)場情緒依然(ran)較差，A股(gu)低開低走(zou)，市(shi)場超4700股(gu)下跌(die)(die)。上證指(zhi)數收跌(die)(die)1.47%報(bao)2939.29點，創(chuang)業板(ban)指(zhi)跌(die)(die)1.69%，市(shi)場成交額7218億元。港股(gu)因假期休市(shi)，北向資金10月23日(ri)暫停交易。行業板(ban)塊(kuai)方面普(pu)跌(die)(die)，電(dian)力設備、有色金屬、紡織(zhi)服飾等領(ling)跌(die)(die)。

來源：Wind

當前時點來看(kan)，海外美債上行(xing)和國內復蘇的勢頭不強，可能是A股失守3000點并連續下跌(die)的主要(yao)原因。但市場(chang)仍然有(you)積極信號存(cun)在(zai)，經濟數據普遍好于市場(chang)預期，三(san)季度GDP同比增長4.9%，明顯高于Wind一致預期（4.5%）。

另外政(zheng)策層(ceng)面仍在發力過程中(zhong)。7月24日政(zheng)治局(ju)會議以來，穩增長政(zheng)策持續(xu)出臺(tai)，已有促(cu)消(xiao)費(fei)、降準降息、“認房不(bu)認貸(dai)”貸(dai)款(kuan)利率下調等(deng)重(zhong)要舉措實施，同時市場(chang)關(guan)注的化債情況以及城中(zhong)村建設仍穩步推(tui)進，整體看政(zheng)策信號(hao)持續(xu)積極。

資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)改(gai)革也在(zai)陸續落地。上周(zhou)監管部門規(gui)范上市(shi)(shi)公司現(xian)金分紅(hong)(hong)(hong)，重點(dian)關注不(bu)分紅(hong)(hong)(hong)及(ji)分紅(hong)(hong)(hong)水平(ping)低(di)的公司，引導高比例分紅(hong)(hong)(hong)企業合理(li)分紅(hong)(hong)(hong)，并鼓勵(li)提(ti)升分紅(hong)(hong)(hong)頻次(ci)，有(you)助(zhu)于減少(shao)公司冗余(yu)資(zi)金、提(ti)高資(zi)產使用效率；上市(shi)(shi)公司通過加(jia)大現(xian)金分紅(hong)(hong)(hong)力度(du)等方式回(hui)饋(kui)股東，用真金白銀回(hui)報投資(zi)者，有(you)助(zhu)于向投資(zi)者傳遞對公司和資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)發(fa)展的充足信心(xin)。

匯金公(gong)司表示，10月23日買入交易型開放式指(zhi)數(shu)基金（ETF），并將(jiang)在未來繼續增持。

就在12天前(qian)，匯金公司還增(zeng)持了農業銀(yin)行(xing)、中國銀(yin)行(xing)、建設銀(yin)行(xing)、工商(shang)銀(yin)行(xing)四大行(xing)，增(zeng)持股數分別為3727.22萬(wan)股、2488.79萬(wan)股、1838.00萬(wan)股、2761.20萬(wan)股。

匯金公司增持(chi)有利于市場信心恢復，提振市場情緒。中長期(qi)市場走勢(shi)主(zhu)要還(huan)是(shi)取決于市場對經(jing)濟增長的預期(qi)。

來源：Wind

從(cong)估值水平來看(kan)，10月(yue)23日(ri)收(shou)盤上證(zheng)指數12.45倍PE，位于歷史22.76%分位，風險(xian)溢價(jia)水平則是來到了近(jin)十年82.15%的(de)高位。總體而言市場可(ke)能(neng)已經在中長期的(de)底部(bu)區域(yu)，四季度仍有出現(xian)反(fan)彈(dan)行情的(de)可(ke)能(neng)，可(ke)以關(guan)注跟蹤上證(zheng)綜指的(de)上證(zheng)綜指ETF（510760），把握(wo)低位布(bu)局(ju)機會。（詳見）

來源：Wind

行(xing)業旺季，可以關注汽車(che)ETF（516110）、新能源車(che)ETF（159806）的(de)投資(zi)機(ji)會。成都車(che)展以來，多(duo)款優(you)質新車(che)上市疊加(jia)持續向(xiang)好的(de)購車(che)環(huan)境(jing)下，汽車(che)銷(xiao)售火熱，乘用車(che)9月零售/批發分(fen)別(bie)(bie)為201.8萬輛/244.9萬輛，同比分(fen)別(bie)(bie)+5.0%/6.6%，環(huan)比分(fen)別(bie)(bie)+5.0%/9.5%。

國(guo)內燃油車、新能源消費強勁，自主出口(kou)突破(po)不斷，行(xing)業(ye)產能利用率維(wei)持高位，成本相對平穩(wen)，已(yi)披露數(shu)據的公司多數(shu)三季度(du)(du)業(ye)績表現(xian)亮眼。展望四季度(du)(du)，預計終端不會減(jian)少折扣力度(du)(du)，隨著熱門(men)車型的交(jiao)付，景氣(qi)度(du)(du)有(you)望延續。

另外國內車(che)企加速布局自(zi)(zi)動駕(jia)駛(shi)，根據各家規(gui)劃，小(xiao)鵬、華(hua)為有望率(lv)先(xian)在(zai)年內實現多城市NOA（自(zi)(zi)動輔助(zhu)導航駕(jia)駛(shi)）功(gong)能落(luo)地，問界系列車(che)型預(yu)計在(zai)年底(di)可以全國使用不(bu)依賴高(gao)(gao)精地圖(tu)的高(gao)(gao)階自(zi)(zi)動駕(jia)駛(shi)功(gong)能。

作(zuo)為國內自動駕駛的標桿車(che)型，小鵬G6、G9和問界M7訂單(dan)中智(zhi)駕版本占絕對(dui)主力。隨著智(zhi)能化迭代加速，車(che)企有望(wang)開始從硬件(jian)造(zao)車(che)向軟件(jian)生態切換(huan)，轉變盈利模(mo)式，提(ti)高(gao)品(pin)牌粘性，頭部車(che)企有望(wang)優(you)先(xian)受(shou)益。

后續10月旺季延續，疊加眾多車型陸續交付，自主品牌產品力進一步凸顯。配合國家穩增長、擴大新能源汽車消費的政策，車市行情或仍延續。（詳見《汽車“金九銀十”如期而至？》）

在所有(you)寬基指(zhi)數當中，科創(chuang)(chuang)板(ban)是成(cheng)(cheng)長(chang)性比較強的(de)。而科創(chuang)(chuang)板(ban)100ETF（588120）則是由科創(chuang)(chuang)板(ban)當中成(cheng)(cheng)長(chang)性強的(de)個股構成(cheng)(cheng)的(de)，可以(yi)說是“成(cheng)(cheng)長(chang)中的(de)成(cheng)(cheng)長(chang)”。科創(chuang)(chuang)板(ban)是我國(guo)“硬科技”的(de)主(zhu)戰場，其長(chang)期投資價值受益于產業(ye)滲透率(lv)、產業(ye)國(guo)產化率(lv)和公司市占(zhan)率(lv)的(de)不斷提(ti)升。而科創(chuang)(chuang)板(ban)100ETF的(de)成(cheng)(cheng)分股大(da)多為(wei)中小(xiao)企業(ye)，還額外受益于國(guo)家政策助力。

從指數前十大成分股(gu)來看(kan)，權重(zhong)累計占比(bi)僅為(wei)20%左右(you)，集中(zhong)度(du)較(jiao)低(di)，指數在(zai)高科(ke)創(chuang)屬(shu)性的(de)(de)(de)公司上的(de)(de)(de)配置比(bi)較(jiao)均衡。從行業分布看(kan)，指數主(zhu)要布局醫藥、電子(zi)、機(ji)械、基礎化工(gong)、計算(suan)機(ji)等(deng)行業。相(xiang)較(jiao)科(ke)創(chuang)50在(zai)電子(zi)、電新、計算(suan)機(ji)等(deng)板塊累計權重(zhong)在(zai)80%左右(you)的(de)(de)(de)情(qing)況，科(ke)創(chuang)板100指數在(zai)行業上的(de)(de)(de)分布相(xiang)對更為(wei)均勻。

來源：Wind

科創(chuang)板100指數權重較大(da)的(de)(de)(de)板塊(kuai)目(mu)前均(jun)處(chu)于不(bu)同程(cheng)度的(de)(de)(de)困境中(zhong)，但也已(yi)初現曙光(guang)。醫(yi)藥板塊(kuai)經(jing)歷(li)長時間回(hui)調后，目(mu)前整體估值(zhi)處(chu)于歷(li)史低位，短期(qi)又受(shou)醫(yi)藥反(fan)腐(fu)短期(qi)影響。但從中(zhong)長期(qi)角(jiao)度看，目(mu)前大(da)概(gai)率已(yi)經(jing)達到醫(yi)藥板塊(kuai)的(de)(de)(de)底部。芯(xin)片(pian)海外產業鏈已(yi)經(jing)出現行業拐點信(xin)號，國內半導體芯(xin)片(pian)也有望因為國產替代加(jia)速迎來(lai)(lai)獨立(li)行情。全國PPI數據已(yi)出現經(jing)濟恢復的(de)(de)(de)積極信(xin)號，無(wu)論是傳統較強的(de)(de)(de)工(gong)程(cheng)機(ji)械還是更具科技強國屬性的(de)(de)(de)高端(duan)裝(zhuang)備制造行業，未來(lai)(lai)成長空間都值(zhi)得關注。

從歷(li)史(shi)數據上(shang)看，科創(chuang)(chuang)板100指數的(de)彈性很強(qiang)，反彈強(qiang)度(du)遠(yuan)勝(sheng)科創(chuang)(chuang)50、滬深300、中證500等具有代(dai)表性的(de)寬基指數。隨著全球科技浪(lang)潮的(de)持續，我國科技發展力度(du)提升，科創(chuang)(chuang)板100的(de)估值存在進一步上(shang)升空間，可以積極關(guan)注科創(chuang)(chuang)板100ETF（588120）的(de)投資機會。

來源：Wind

10月23日醫藥板塊跌(die)幅(fu)較小，各大醫藥板塊ETF跌(die)幅(fu)在(zai)0.16%到0.61%之間(jian)，表現優于大盤。

來源：Wind

消息面上，10月19日，第一三共與默沙東就第一三共的(de)三個抗體偶(ou)(ou)聯藥(yao)物(wu)（ADC）候選(xuan)藥(yao)物(wu)達(da)成了全(quan)球開發和商業化協議(yi)。ADC賽道近(jin)年來持續火熱(re)，ADC藥(yao)物(wu)是(shi)由(you)單克隆抗體和小分子藥(yao)物(wu)偶(ou)(ou)聯而形(xing)成，具有(you)特異性高(gao)、安全(quan)性好的(de)特點，臨床用于治(zhi)療腫瘤疾(ji)病。中國市場有(you)5個獲(huo)批(pi)ADC的(de)藥(yao)物(wu)，該領(ling)域(yu)的(de)關注度也在逐步提高(gao)。

板(ban)塊(kuai)目(mu)(mu)前(qian)表現(xian)不佳的(de)(de)一個(ge)外(wai)因是美國(guo)的(de)(de)貨(huo)幣政策。醫藥板(ban)塊(kuai)創新投入較(jiao)大，投入規(gui)模(mo)與(yu)融資成本、投資意愿等息息相關。在美債(zhai)收益率(lv)較(jiao)高的(de)(de)背景下，板(ban)塊(kuai)受(shou)到了較(jiao)大的(de)(de)負面沖擊。目(mu)(mu)前(qian)來(lai)看，美國(guo)的(de)(de)加息周期很大概(gai)率(lv)已經接近尾(wei)聲了，國(guo)內的(de)(de)醫藥板(ban)塊(kuai)將受(shou)益于(yu)此(ci)。

第二個(ge)外因(yin)就(jiu)是(shi)中美(mei)關(guan)系(xi)(xi)。今年(nian)(nian)以來部長(chang)級的(de)互訪(fang)正(zheng)在逐漸增加(jia)，而從下半年(nian)(nian)以來，中美(mei)關(guan)系(xi)(xi)發展的(de)趨勢還是(shi)邊際向好的(de)。如果市場對中美(mei)關(guan)系(xi)(xi)邊際變(bian)化的(de)預期是(shi)樂觀的(de)，那(nei)么之(zhi)前對醫療領域的(de)限(xian)制的(de)預期也將會(hui)打消。投資者(zhe)的(de)擔憂會(hui)有所(suo)減輕，從而給板塊(kuai)的(de)估值(zhi)帶來提升的(de)空間。

醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)生物(wu)(wu)板(ban)塊在(zai)近三年(nian)經歷(li)了較大的調整，目前(qian)估值已(yi)經位于(yu)歷(li)史底部。從醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)行業(ye)的風(feng)險(xian)端(duan)來(lai)看(kan)，集采、談判降價、醫(yi)療反腐等政策因素經過消(xiao)化后邊際(ji)影響已(yi)經越來(lai)越小。在(zai)老齡化、科技創新(xin)(xin)的大背景下，醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)行業(ye)在(zai)未來(lai)一段時(shi)間有(you)望在(zai)業(ye)績端(duan)保持高(gao)速增長(chang)。在(zai)這個階段，感(gan)興趣的投資(zi)者可以(yi)相對積極一些，關(guan)注生物(wu)(wu)醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)ETF（512290）、創新(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)滬(hu)深(shen)港ETF（517110）、醫(yi)療ETF（159828）以(yi)及疫(yi)苗ETF（159643）的逢低配置(zhi)機(ji)會。

風險提示：

投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)應當充分了解基(ji)(ji)金定(ding)(ding)(ding)期(qi)定(ding)(ding)(ding)額投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)和零存整(zheng)取等儲(chu)蓄方(fang)式的(de)(de)區別。定(ding)(ding)(ding)期(qi)定(ding)(ding)(ding)額投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)引導投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)進行長(chang)期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)、平均投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)成本(ben)的(de)(de)一種(zhong)簡單易行的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方(fang)式。但是(shi)定(ding)(ding)(ding)期(qi)定(ding)(ding)(ding)額投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)并不能(neng)規(gui)避基(ji)(ji)金投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)所固有(you)的(de)(de)風險，不能(neng)保證(zheng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)獲得收益(yi)，也不是(shi)替代儲(chu)蓄的(de)(de)等效理財方(fang)式。

無(wu)論是股(gu)票ETF/LOF基(ji)金(jin)，都是屬于(yu)較高預期風(feng)險(xian)(xian)和預期收益的證券投(tou)資基(ji)金(jin)品種，其預期收益及預期風(feng)險(xian)(xian)水平高于(yu)混合型(xing)基(ji)金(jin)、債券型(xing)基(ji)金(jin)和貨幣市場基(ji)金(jin)。

基金資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)于科創板和創業板股票，會面(mian)臨因投(tou)資(zi)標的、市場制(zhi)度(du)以及(ji)交易規則等(deng)差異(yi)帶(dai)來(lai)的特有(you)風險(xian)，提請投(tou)資(zi)者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章(zhang)分析觀點之輔助材料，僅供(gong)參考，不構成(cheng)對基金業績(ji)的保證。

文中提及個(ge)股(gu)短期業(ye)績僅供參考(kao)，不構(gou)成股(gu)票推(tui)薦，也不構(gou)成對基金業(ye)績的預測和保證。

以上觀(guan)點僅(jin)供參考，不構(gou)成投(tou)資建議或承諾。如需購買(mai)相關(guan)基金產(chan)品(pin)，請(qing)您關(guan)注投(tou)資者適當(dang)性(xing)管理相關(guan)規定(ding)、提前做(zuo)好風(feng)險測評(ping)，并根據(ju)您自身的(de)風(feng)險承受能力購買(mai)與之相匹配的(de)風(feng)險等(deng)級的(de)基金產(chan)品(pin)。基金有(you)風(feng)險，投(tou)資需謹慎。

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