每經(jing)記(ji)者｜張靜    每經(jing)實(shi)習記(ji)者｜夏子博(bo)    每經(jing)編(bian)輯｜賀娟娟 

疫后首年(nian)，你(ni)去爬(pa)華山了嗎(ma)？

沖著其“奇險(xian)天(tian)下第(di)一(yi)山(shan)”之美譽，無數游客“夜爬華山(shan)，以觀云海”，而對于(yu)當地(di)政府，華山(shan)亦是一(yi)座“金山(shan)銀(yin)山(shan)”。

據新華社報道，夏日時節，華山景區迎來旅游(you)(you)旺季。自7月以來，華山景區日均游(you)(you)客接(jie)待(dai)量已超過2萬人次。

客流大(da)幅(fu)提高(gao)，不僅門(men)票，周邊餐飲、住宿(su)、交(jiao)通等關聯(lian)消費亦會快速(su)增(zeng)(zeng)長。作為華(hua)(hua)山(shan)景(jing)區的(de)背后操盤方，陜西華(hua)(hua)山(shan)旅游集團有限(xian)公(gong)司(si)（以下簡稱：華(hua)(hua)旅集團）今年(nian)前三季度歸母凈利(li)潤4702.55萬(wan)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長668.48%；營業收入5.97億元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長188.42%。

《每日經(jing)濟新聞》記者深度梳理發現(xian)，華旅(lv)集團曾(ceng)在疫(yi)(yi)情(qing)期(qi)間(jian)陷入(ru)窘境，業績像(xiang)華山一樣(yang)跌宕(dang)，多(duo)個啟動數年的商業項目(mu)，在疫(yi)(yi)情(qing)期(qi)間(jian)進展緩慢，負債不斷攀高。

但所幸(xing)，今年旅游行業復蘇，及時送上(shang)了“春(chun)風”，讓華旅集(ji)團(tuan)得以“鷂(yao)子翻身”。

業績全面回暖

大多(duo)數(shu)(shu)情況(kuang)下，公(gong)司(si)業績突然出現數(shu)(shu)倍暴(bao)漲，今年努(nu)力是一方面(mian)，還有部(bu)分原因是去年業績夠“慘淡”，觸(chu)底反彈了(le)。

據公司官網，華旅(lv)集(ji)團是(shi)渭南市委市政府按照(zhao)“大(da)華山、大(da)旅(lv)游(you)、大(da)產業、大(da)發展”的戰略思路，于(yu)2014年3月(yue)批準(zhun)組建的國有獨資旅(lv)游(you)集(ji)團公司。

去年，尚處(chu)疫情“寒冬(dong)”下，華山景區在6-7月向全國游客實(shi)行(xing)免門(men)票政策，吸引(yin)客流(liu)，提(ti)振熱(re)度。

“賠(pei)本賺吆喝”下，華(hua)旅集團收(shou)支出(chu)(chu)現些(xie)許(xu)失衡。去年前三季度，公司(si)在(zai)營收(shou)2.07億(yi)(yi)元情況下，營業(ye)成本高達4.59億(yi)(yi)元，即使獲得2億(yi)(yi)元政(zheng)府補貼后，凈利潤(run)也(ye)僅600萬元出(chu)(chu)頭，亦是(shi)今年前三季度業(ye)績暴漲的(de)部分原因。

疫情確實對(dui)華旅集(ji)團影響(xiang)頗大。將時(shi)間拉(la)長(chang)看，2016—2019年，華旅集(ji)團營(ying)收分別(bie)為3.23億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、4.89億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、6.59億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、6.57億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，凈利潤為0.44億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、0.66億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、0.70億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、0.67億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，業績處于(yu)穩步(bu)增長(chang)階(jie)段，總資產亦由47.99億(yi)(yi)(yi)元(yuan)翻(fan)倍(bei)至98.32億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。

但到2020年—2022年，華(hua)旅集團營業(ye)收入分別(bie)為3.45億(yi)元、8.19億(yi)元、4.84億(yi)元，凈利潤(run)分別(bie)為-3.63億(yi)元、-2.22億(yi)元、0.79億(yi)元，業(ye)績震蕩幅度前所未(wei)有，總資產亦在百億(yi)左右(you)徘徊停滯。

值得一提的是，2022年華(hua)旅(lv)(lv)集團(tuan)(tuan)全年獲3億(yi)元左右(you)政府(fu)補貼(tie)，凈利(li)潤得以大幅扭(niu)虧(kui)(kui)，倘若去除全部政府(fu)補貼(tie)，粗(cu)略(lve)計算(suan)華(hua)旅(lv)(lv)集團(tuan)(tuan)2022年將延續虧(kui)(kui)損2億(yi)元左右(you)。

此外(wai)，隨著疫情影(ying)響及(ji)資產(chan)不斷擴張(zhang)所(suo)需投入，公司負債(zhai)規模也持續(xu)增加。2020—2022年及(ji)2023年一季(ji)度，公司負債(zhai)合計(ji)分別為(wei)74.93億元、78.27億元、78.59億元和84.18億元，資產(chan)負債(zhai)率分別為(wei)71.94%、75.00%、75.94%和77.99%，保持一路走(zou)高。

這種情況下，將2023年業績與疫情前的2019年對比似乎更為合理。據公告，在2019年前三季度，公司錄得凈利潤2246.15萬元，2018年同期則為807.05萬元，以此觀之，華旅集團今年同期4702.55萬元的(de)凈利潤確實“含金量”十足。

不(bu)僅公司(si)業績，景(jing)區客(ke)流量亦同步恢復至2019年水平(ping)。

據新世紀評級(ji)《信用評級(ji)報告》，2020—2022年華山景區游客接待量分(fen)別(bie)為(wei)103.00萬(wan)(wan)人次、126.90萬(wan)(wan)人次和154.62萬(wan)(wan)人次，其中2022年較2019年下滑50.62%。

但在(zai)2023年(nian)上半年(nian)，景區(qu)游客(ke)接待(dai)量(liang)為(wei)140.47萬人次(ci)，較2019年(nian)同期增長(chang)約3%，華旅集(ji)團預計2023年(nian)全年(nian)接待(dai)旅客(ke)人數(shu)將恢(hui)復至疫情前(qian)水平。

“今(jin)年業績，到年底應該(gai)比2019年要好。”華(hua)旅集團相關負責(ze)人(ren)向(xiang)記(ji)者表示。

造血能力如何？

須知，雖是(shi)華山(shan)景區(qu)(qu)的唯一(yi)授權運營機構，肩挑景區(qu)(qu)管理(li)、建(jian)設、保護等政(zheng)府職能，但華旅集團(tuan)并無景區(qu)(qu)門票收費權，景區(qu)(qu)經管營收主有(you)來源于華山(shan)管委(wei)會支付的綜合服務費用（以(yi)下(xia)簡稱(cheng)：綜費）。

至于綜費數(shu)額，也是(shi)經歷過(guo)幾輪(lun)調整(zheng)。起初2014年(nian)時，綜費為委托勞務(wu)費用（以2013年(nian)5000萬元為基(ji)數(shu)，按照每年(nian)8%的(de)增(zeng)長(chang)率支付給公司）+門票分成（門票收入的(de)45%）。

2018年(nian)，門票分成比例由45%提(ti)升至53%。

2019年(nian)(nian)，新(xin)協議直(zhi)接將綜費確定為按每年(nian)(nian)2.8億元(yuan)（包含(han)履行政府(fu)部分職能費用及大華(hua)山旅游建設資金(jin)）支(zhi)付，并每年(nian)(nian)適當考慮遞(di)增，期限為20年(nian)(nian)。

但根據說明書(shu)，2018年—2022年，華旅集團收到(dao)的綜費分別為1.70億(yi)元(yuan)(yuan)、1.70億(yi)元(yuan)(yuan)、1.01億(yi)元(yuan)(yuan)、0.94億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)1.41億(yi)元(yuan)(yuan)，與2.8億(yi)元(yuan)(yuan)相差較多。

圖片來(lai)源：公(gong)司(si)融(rong)資公(gong)告

“因為疫情(qing)（門票收(shou)入(ru)）達不到2.8億，有(you)多少就給多少。”上述負(fu)責(ze)人向(xiang)記者(zhe)表(biao)示。2022年，渭南市財政局還曾將當年全部門票收(shou)入(ru)給予華旅集(ji)團作為綜費。

除(chu)上(shang)述(shu)占大頭的景區運營(ying)管理收(shou)入(ru)外，華旅集團(tuan)值(zhi)得關(guan)注的還有(you)餐飲住宿板塊。

據悉，該(gai)公司擁有(you)6家(jia)自營(ying)酒店和華山(shan)諾富特酒店1家(jia)控(kong)股(gu)酒店，諾富特酒店由公司委托第三方運營(ying)。

但公司(si)自營酒店業(ye)務卻算不上賺錢(qian)的生(sheng)意(yi)。

2020—2022年(nian)(nian)及2023年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，公司實(shi)現酒店餐飲業務收入0.34億元(yuan)(yuan)、0.34億元(yuan)(yuan)、0.34億元(yuan)(yuan)和(he)0.26億元(yuan)(yuan)，但毛(mao)利潤均(jun)為虧損(sun)，業務毛(mao)利率分別為-67.52%、-52.83%、-31.07%和(he)-4.11%。

疫情(qing)影響下，同樣慘(can)淡的還(huan)有酒(jiu)(jiu)店(dian)入住率。2020—2022年(nian)及(ji)2023年(nian)一季度，該(gai)公司自營酒(jiu)(jiu)店(dian)入住率分別僅17%、20%、30%和41%，而聘(pin)請第三方運營的高(gao)檔酒(jiu)(jiu)店(dian)華山(shan)諾富特酒(jiu)(jiu)店(dian)入住率分別為48%、60%、61%和70%。

根據研報(bao)，業務(wu)(wu)虧損主要是(shi)因為受外部環(huan)境沖(chong)擊影響，加之較重的酒店(dian)折舊和人工成本導致。“酒店(dian)業務(wu)(wu)毛利率三季度就轉(zhuan)正了，因為景區(qu)一季度是(shi)淡季。”上述負(fu)責人表示。

說明書中顯示，目(mu)(mu)前華(hua)山景區(qu)周邊(bian)高星級酒店(dian)匱(kui)乏，公司(si)計(ji)劃還以合(he)資形式建設(she)喜來登溫泉(quan)度假(jia)酒店(dian)以彌(mi)補市場空缺，目(mu)(mu)前該(gai)項目(mu)(mu)處(chu)于(yu)裝修(xiu)收尾階段，預計(ji)于(yu)2023年國慶期間進(jin)入(ru)試(shi)運營(ying)。

但在采訪中，上述負責人表(biao)示該喜(xi)來登酒店估計(ji)要延期到明(ming)年(nian)五一(yi)后試運營。提(ti)及原因(yin)，其表(biao)示：“資金(jin)有一(yi)些問(wen)題，這兩年(nian)疫情我們(men)資金(jin)比較緊張(zhang)。”

商業項目即將投運

上文提到，華旅集(ji)團已積聚較大規模剛性債務，截(jie)至2023年3月末資產負債率達77.99%，財務杠(gang)桿逐年攀高。

對(dui)此，研報中給(gei)出了(le)原因(yin)：華旅(lv)集團部分已啟動(dong)多年的商業項目，投入了(le)大量資金(jin)，但進展緩慢，拖住了(le)公司(si)腳步，且何時能(neng)實現運營(ying)存在很大不確定性。

根據融(rong)資說明書，近年(nian)來，該公司投資建(jian)設項目較多(duo)，2020—2022年(nian)及2023年(nian)上(shang)半年(nian)，華(hua)旅集(ji)團在建(jian)工程(cheng)分別為26.94億(yi)元、32.21億(yi)元、36.38億(yi)元和34.11億(yi)元，今年(nian)上(shang)半年(nian)數額有所降低。

總體來(lai)看(kan)，截(jie)至2023年3月末，公(gong)司主要在建項目概算總投資(zi)59.51億(yi)元(yuan)(yuan)，已(yi)累計(ji)投資(zi)38.22億(yi)元(yuan)(yuan)，并計(ji)劃在2023年4-12月投入2.80億(yi)元(yuan)(yuan)。

圖片來源：公司(si)融資公告(gao)

分項目看，公司參與潼(tong)關古城景區項目，該(gai)項目于2013年(nian)9月(yue)動工(gong)建(jian)設，按照持股比例，公司擬投入22.02億元。截至2023年(nian)3月(yue)末，該(gai)項目一期工(gong)程公司已累計投資(zi)12.00億元，并(bing)計劃(hua)于2023年(nian)4-12月(yue)投資(zi)0.80億元。

上述負責人告訴記者；“該(gai)項(xiang)目現在(zai)已經具備(bei)開業條件了(le)，只是我們在(zai)疫(yi)情期(qi)間沒有開業，計劃放到明年旺季五一(yi)前(qian)后開業。”

公司還參與蒲城歷史文化街區改造項目，該項目2016年5月正式開工，按照持股比例，公司擬投入8.47億元。截至2023年3月末，公司已累計投資8.20億元，并計劃于2023年4-12月投資0.40億元。對于該項目進度，上述負責人表示明年街(jie)區(qu)肯定要開業。

此外，華山(shan)醫療養生中心項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)、華山(shan)休閑旅游養生苑項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)等投資上億元的項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)將(jiang)在(zai)今(jin)年(nian)年(nian)底投運，實際投資進展(zhan)及項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投運情況值得(de)關注(zhu)。

公司還有于(yu)2022年(nian)(nian)(nian)5月1日試(shi)運(yun)營(ying)的華(hua)山冰(bing)雪仙境樂園項目，據悉，該項目2022年(nian)(nian)(nian)及2023年(nian)(nian)(nian)第(di)一季度分別接待游客19.2萬(wan)和(he)7.2萬(wan)人次(ci)，目前因(yin)試(shi)運(yun)營(ying)期間(jian)尚未確認(ren)收入。

“這個(ge)項目盈利點主要在冰雪演(yan)繹表演(yan)，但試演(yan)因為一些問題正在提升。”上述負責(ze)人表示。

研(yan)報顯示(shi)，整體(ti)來看，該公(gong)司在建(jian)項目(mu)(mu)較多，但由(you)于項目(mu)(mu)資金主要來源(yuan)于外(wai)部融(rong)資，短期(qi)內仍面臨投(tou)(tou)融(rong)資壓力，加(jia)之(zhi)景區、酒(jiu)店、游(you)樂(le)設(she)(she)施等旅游(you)基礎設(she)(she)施投(tou)(tou)資體(ti)量較大，項目(mu)(mu)建(jian)設(she)(she)進度及投(tou)(tou)運后的盈利(li)情況存在較大不確(que)定性，項目(mu)(mu)回(hui)報周期(qi)長，公(gong)司現金流狀況或(huo)將受到一(yi)定影響。

但(dan)情況(kuang)正逐漸好轉，據(ju)說明書，隨著后續在建(jian)工程資金需求逐漸降低，預計(ji)華旅集團收入情況(kuang)、資產負債情況(kuang)進一(yi)步向好。

截至2023年3月(yue)末，公(gong)司(si)獲得的銀行授(shou)信總額(e)為72.03億(yi)元，剩余未使用授(shou)信額(e)度(du)為8.34億(yi)元。此外，公(gong)司(si)債券及融資項目亦在(zai)穩(wen)步推進。

對華(hua)旅集團(tuan)來說，谷底已經(jing)過去，隨(sui)著華(hua)山(shan)關聯的項(xiang)目在今年、明(ming)年活(huo)力釋放，或將推動華(hua)山(shan)景(jing)區旅游產業鏈的形成(cheng)，進一(yi)步提高華(hua)山(shan)景(jing)區的游客數量，亦(yi)盤活(huo)華(hua)旅集團(tuan)營收模式(shi)，打造多元化IP開發(fa)。

封面圖片來(lai)源(yuan)：每經記者 夏子博攝