每經記者(zhe)｜李彪    每經實(shi)習記者(zhe)｜石雨昕(xin)    每經編輯｜陳旭    

為(wei)完善全(quan)(quan)國(guo)社會(hui)(hui)保障(zhang)(zhang)基金(jin)制度體系(xi)、規(gui)范全(quan)(quan)國(guo)社會(hui)(hui)保障(zhang)(zhang)基金(jin)境內投資(zi)運營行為(wei)，12月6日，財政部聯合(he)人社部對(dui)《全(quan)(quan)國(guo)社會(hui)(hui)保障(zhang)(zhang)基金(jin)投資(zi)管理暫行辦法》進行了修(xiu)訂，起草了《全(quan)(quan)國(guo)社會(hui)(hui)保障(zhang)(zhang)基金(jin)境內投資(zi)管理辦法（征求(qiu)意見(jian)稿(gao)）》（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)《意見(jian)稿(gao)》）。

《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》記者注意到，此次《意見(jian)稿》在(zai)社保基(ji)金投資范(fan)圍、管(guan)理費率(lv)和投資監(jian)管(guan)比例等方面進行了優化調整。

比如在(zai)投(tou)(tou)資范圍方(fang)(fang)面(mian)，《意見稿》結合金融市場(chang)發展變(bian)化(hua)，參(can)考基(ji)(ji)(ji)本養老保(bao)險基(ji)(ji)(ji)金、企業年(nian)金基(ji)(ji)(ji)金投(tou)(tou)資，增加和(he)調整了(le)全國社(she)保(bao)基(ji)(ji)(ji)金投(tou)(tou)資范圍，具(ju)體包括公司(si)債(zhai)(zhai)、非(fei)金融企業債(zhai)(zhai)務(wu)融資工具(ju)、養老金產(chan)品(pin)等(deng)十一類(lei)產(chan)品(pin)和(he)工具(ju)；在(zai)管理(li)(li)費率(lv)方(fang)(fang)面(mian)，適度下調管理(li)(li)費率(lv)、托管費率(lv)上限，其(qi)中，股票類(lei)產(chan)品(pin)管理(li)(li)年(nian)費率(lv)不(bu)高于0.8%，債(zhai)(zhai)券類(lei)產(chan)品(pin)管理(li)(li)年(nian)費率(lv)不(bu)高于0.3%。

此(ci)外在投資監管比例方面，根據《意見稿》，股(gu)票類(lei)、股(gu)權(quan)類(lei)資產最大(da)投資比例分(fen)別可達40%和(he)30%，進一步提高了(le)全國(guo)社(she)保(bao)基金投資靈活度，有利(li)于持續支持資本(ben)市(shi)場(chang)發展(zhan)。

提高基金投資靈活度

關于投資范(fan)圍，本次《意見稿》將此(ci)前專(zhuan)項批復進行整(zheng)合，并適當優化調整(zheng)投資范(fan)圍，兼顧基金安(an)全和(he)保(bao)值(zhi)增(zeng)值(zhi)需要(yao)，主要(yao)調整(zheng)包括：

一是納入歷年專項批(pi)復(fu)內(nei)容，具體包括同(tong)業(ye)存(cun)單、政策(ce)性和開發(fa)性銀行債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)、地方政府(fu)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)、企(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)、債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)回購、直接股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)、產業(ye)基金(jin)、市場化(hua)股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)、優(you)先(xian)股、資(zi)產證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)產品、公開募(mu)集基礎設施證(zheng)券(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)等。

二是結合金(jin)(jin)融(rong)市場(chang)發展變化，參考基(ji)本(ben)養(yang)老保險基(ji)金(jin)(jin)、企(qi)業年金(jin)(jin)基(ji)金(jin)(jin)投資，增加(jia)和調(diao)整全國社(she)保基(ji)金(jin)(jin)投資范圍，具(ju)體包括公司債、非(fei)金(jin)(jin)融(rong)企(qi)業債務融(rong)資工具(ju)、養(yang)老金(jin)(jin)產(chan)品(pin)等。

三是根(gen)據(ju)金(jin)融市場發展，適(shi)當增(zeng)加套期(qi)(qi)保值(zhi)工具，具體包括股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨、國債(zhai)期(qi)(qi)貨、股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)權(quan)等。

此外，明確社保(bao)基金(jin)會(hui)直(zhi)接投(tou)(tou)資(zi)范圍(wei)限于銀行(xing)存(cun)款(kuan)、同(tong)業(ye)(ye)存(cun)單，符合條(tiao)件的(de)直(zhi)接股權投(tou)(tou)資(zi)、產業(ye)(ye)基金(jin)、股權投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)（含創(chuang)業(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)）、優先(xian)股，經批準的(de)股票指數(shu)投(tou)(tou)資(zi)、交(jiao)易型開放式指數(shu)基金(jin)。

《全國(guo)社(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)障基金理事會(hui)(hui)社(she)保(bao)(bao)(bao)基金年度報告》顯示，2022年末，社(she)保(bao)(bao)(bao)基金資(zi)產(chan)(chan)總(zong)(zong)額(e)(e)28835.21億元。其中：直接投(tou)資(zi)資(zi)產(chan)(chan)9583.01億元，占(zhan)社(she)保(bao)(bao)(bao)基金資(zi)產(chan)(chan)總(zong)(zong)額(e)(e)的33.23%；委托投(tou)資(zi)資(zi)產(chan)(chan)19252.20億元，占(zhan)社(she)保(bao)(bao)(bao)基金資(zi)產(chan)(chan)總(zong)(zong)額(e)(e)的66.77%。

在投(tou)(tou)資(zi)(zi)監管比例(li)方面(mian)，《意見稿》根據基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)和(he)監管實(shi)踐(jian)，綜(zong)合考慮風險收(shou)(shou)益特征(zheng)，將全國社(she)保基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)品種按照存款和(he)利(li)率類(lei)(lei)、信(xin)用(yong)固收(shou)(shou)類(lei)(lei)、股(gu)票類(lei)(lei)、股(gu)權類(lei)(lei)進(jin)行劃分(fen)，并(bing)將境內(nei)和(he)境外投(tou)(tou)資(zi)(zi)全口徑納入監管比例(li)。目前，股(gu)票類(lei)(lei)、股(gu)權類(lei)(lei)資(zi)(zi)產最(zui)大投(tou)(tou)資(zi)(zi)比例(li)分(fen)別可達40%和(he)30%，進(jin)一步(bu)提高了全國社(she)保基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)靈活(huo)度，有(you)利(li)于持(chi)續支持(chi)資(zi)(zi)本(ben)市場發展。

《每日經濟(ji)新聞》記者注意到，此前《全國(guo)社(she)會(hui)保障基(ji)金投(tou)(tou)資(zi)管理暫(zan)行(xing)辦法》（以下簡稱《暫(zan)行(xing)辦法》）規定，銀行(xing)存款和國(guo)債投(tou)(tou)資(zi)的比例(li)不得(de)低于(yu)50%，企業債、金融債投(tou)(tou)資(zi)的比例(li)不得(de)高(gao)于(yu)10%，證(zheng)券投(tou)(tou)資(zi)基(ji)金、股(gu)票(piao)投(tou)(tou)資(zi)的比例(li)不得(de)高(gao)于(yu)40%。

中國社會科學院世界社保(bao)(bao)研究中心(xin)秘書長(chang)房連泉接受《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)電話(hua)采訪時表示，提(ti)高權益類(lei)資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)比(bi)例上限的(de)安排(pai)可(ke)以讓全國社保(bao)(bao)基金有更多的(de)盈(ying)利(li)機會，從(cong)而(er)增加其收(shou)益。長(chang)期(qi)來(lai)看，提(ti)高權益類(lei)資(zi)產(chan)配置(zhi)會帶來(lai)更好的(de)收(shou)益率，高風險與高收(shou)益是(shi)(shi)相匹(pi)配的(de)。“政策的(de)放寬(kuan)為社保(bao)(bao)基金獲(huo)得更大盈(ying)利(li)空間提(ti)供了可(ke)能，但是(shi)(shi)實際資(zi)產(chan)配置(zhi)還是(shi)(shi)要根據市場情況進行(xing)。”

數據顯示，2022年(nian)，社(she)保基(ji)(ji)金(jin)投(tou)資收益額為虧損1380.90億元，投(tou)資收益率(lv)(lv)負(fu)5.07%（扣(kou)除非經(jing)常性損益后的投(tou)資收益率(lv)(lv)為-4.53%）。社(she)保基(ji)(ji)金(jin)自2000年(nian)8月成立以來(lai)的年(nian)均投(tou)資收益率(lv)(lv)為7.66%，累計投(tou)資收益額為16575.54億元。

房連泉(quan)表示，去年全球資本市場表現(xian)都不(bu)太好(hao)，很多大型主(zhu)權基金(jin)也出現(xian)了(le)虧(kui)損。受(shou)這種(zhong)宏(hong)觀(guan)形勢影響，國(guo)內此類基金(jin)出現(xian)虧(kui)損是(shi)可以理(li)解(jie)的，雖然短期波動(dong)無法避免，但(dan)長期來看收益率仍(reng)有望(wang)得到恢(hui)復(fu)。

適度下調管理費率上限

在(zai)管理費率方(fang)面，考慮到(dao)全(quan)國社(she)保(bao)基(ji)金(jin)規模較大，已形成投(tou)資(zi)規模效應，為進一(yi)步促進全(quan)國社(she)保(bao)基(ji)金(jin)保(bao)值增值，《意(yi)見稿》考慮參考基(ji)本養老(lao)保(bao)險基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)監管辦法(fa)和實踐、結合相關監管改革方(fang)向，適度下調管理費率、托管費率上限(xian)。

《意見稿》規定，單(dan)個投(tou)資(zi)管(guan)理(li)(li)合同中(zhong)(zhong)，股票類(lei)產品管(guan)理(li)(li)費的(de)年(nian)費不(bu)高(gao)(gao)(gao)于委托資(zi)產凈(jing)值的(de)0.8%，其中(zhong)(zhong)基礎管(guan)理(li)(li)費率不(bu)高(gao)(gao)(gao)于0.5%；債券類(lei)產品管(guan)理(li)(li)費的(de)年(nian)費不(bu)高(gao)(gao)(gao)于委托資(zi)產凈(jing)值的(de)0.3%；貨幣現金(jin)類(lei)產品管(guan)理(li)(li)費的(de)年(nian)費不(bu)高(gao)(gao)(gao)于委托資(zi)產凈(jing)值的(de)0.1%。投(tou)資(zi)股權投(tou)資(zi)基金(jin)的(de)管(guan)理(li)(li)費年(nian)費不(bu)高(gao)(gao)(gao)于投(tou)資(zi)金(jin)額(e)的(de)1.5%。托管(guan)人提取的(de)托管(guan)費年(nian)費不(bu)高(gao)(gao)(gao)于全國社(she)保基金(jin)托管(guan)給該托管(guan)人資(zi)產凈(jing)值的(de)0.05%。

《每日經濟(ji)新聞》記者注意到，此前《暫行辦法》規(gui)定，社(she)保(bao)(bao)基金(jin)(jin)投資(zi)管(guan)理人提取(qu)的委(wei)托(tuo)(tuo)資(zi)產(chan)管(guan)理手續費(fei)的年(nian)費(fei)率不高于社(she)保(bao)(bao)基金(jin)(jin)委(wei)托(tuo)(tuo)資(zi)產(chan)凈值的1.5%。社(she)保(bao)(bao)基金(jin)(jin)托(tuo)(tuo)管(guan)人提取(qu)的托(tuo)(tuo)管(guan)費(fei)年(nian)費(fei)率不高于社(she)保(bao)(bao)基金(jin)(jin)托(tuo)(tuo)管(guan)資(zi)產(chan)凈值的0.25%。

房連泉表示，影響社(she)保基(ji)金(jin)的盈(ying)利因(yin)素主要來自兩(liang)個方面：一(yi)是(shi)投資(zi)回(hui)報，另一(yi)方面則是(shi)支付給委(wei)托投資(zi)機構的管(guan)理(li)費(fei)(fei)和托管(guan)費(fei)(fei)等費(fei)(fei)用(yong)(yong)。下調管(guan)理(li)費(fei)(fei)率、托管(guan)費(fei)(fei)率上限，意味著(zhu)委(wei)托投資(zi)機構從社(she)保基(ji)金(jin)中獲得(de)的收入將減(jian)少，促(cu)使委(wei)托投資(zi)機構降(jiang)低管(guan)理(li)費(fei)(fei)用(yong)(yong)，降(jiang)低社(she)保基(ji)金(jin)的運營成本，同時增加社(she)保基(ji)金(jin)的收益，進一(yi)步提高(gao)其盈(ying)利能力(li)。

北京(jing)工商大學經濟(ji)學院副教授王雯接(jie)受《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)微信采訪時(shi)表示(shi)，《意(yi)見稿》提(ti)出適度下調(diao)管理費(fei)率(lv)、托(tuo)管費(fei)率(lv)上限，意(yi)味著社保基(ji)金的(de)管理成本降(jiang)低(di)，在總(zong)投(tou)資收益(yi)不變(bian)的(de)情況下，凈收益(yi)會更高。同(tong)時(shi)，這將對(dui)社保基(ji)金投(tou)資和資本市場發展(zhan)提(ti)出更高要(yao)求，壓(ya)力(li)和動(dong)力(li)并存。

《意見稿》指出，社保基(ji)金會開展直接股權投(tou)資和私募股權基(ji)金投(tou)資，要(yao)堅持安全(quan)至上(shang)、優(you)(you)中選(xuan)優(you)(you)原則，審慎選(xuan)擇投(tou)資項目和股權基(ji)金管理人(ren)，科學論證投(tou)資價值(zhi)，全(quan)面研判防范(fan)風險，嚴格(ge)執(zhi)行投(tou)資決策委員(yuan)會審議和內部控制等相(xiang)關(guan)制度(du)，確保基(ji)金安全(quan)和保值(zhi)增值(zhi)。