每經AI快(kuai)訊，中國銀河12月10日發布研報稱：給予醫藥生物推薦（維持）評級。

2023年醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)行(xing)業(ye)繼(ji)續震蕩下行(xing)，低估(gu)值下醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)有(you)較(jiao)好安(an)全邊際(ji)：2023年醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)板塊先后經歷年初疫情沖擊(ji)、3-4月(yue)疫后復(fu)蘇、7月(yue)底反(fan)腐(fu)力度加(jia)大等事件(jian)沖擊(ji)，整(zheng)體振幅(fu)較(jiao)大，至(zhi)(zhi)12月(yue)5日(ri)SW醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)生(sheng)物指數下跌4.79%；至(zhi)(zhi)12月(yue)5日(ri)，醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)行(xing)業(ye)市(shi)盈(ying)率(lv)(lv)（TTM）為(wei)29.02倍，相對于滬深300溢價率(lv)(lv)僅為(wei)170.95%，為(wei)歷史較(jiao)低水平，同時23Q3公(gong)募基金醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)持倉(cang)占比亦(yi)降至(zhi)(zhi)歷史最低水平。

集采(cai)+反腐+DRG，醫(yi)改(gai)逐步進入深水區，布局(ju)長遠、管(guan)理(li)優秀的(de)企業(ye)(ye)有(you)望脫(tuo)穎而(er)出：2018年起(qi)實施(shi)的(de)集采(cai)政策深刻影(ying)(ying)響著(zhu)醫(yi)藥(yao)工業(ye)(ye)市(shi)(shi)場格局(ju)，而(er)對醫(yi)療衛生(sheng)體(ti)制(zhi)起(qi)到全局(ju)性影(ying)(ying)響的(de)DRGs支付改(gai)革政策也在(zai)今(jin)年加速推廣，可以預見，更深層次的(de)醫(yi)院(yuan)管(guan)理(li)體(ti)制(zhi)及醫(yi)生(sheng)激勵機制(zhi)改(gai)革未(wei)來也將逐步落地。在(zai)政策調整期，我們可以看到一部分產品力不夠出色的(de)企業(ye)(ye)在(zai)逐漸被市(shi)(shi)場淘汰，但更多的(de)醫(yi)藥(yao)企業(ye)(ye)選擇轉型升級，醫(yi)藥(yao)行業(ye)(ye)研(yan)(yan)發(fa)投入持續加大，醫(yi)藥(yao)優質(zhi)賽道(dao)上管(guan)理(li)能力出色、研(yan)(yan)發(fa)效率(lv)領先的(de)企業(ye)(ye)依然具有(you)良(liang)好(hao)的(de)投資前(qian)景。

國內人(ren)口(kou)老(lao)(lao)齡化在(zai)2023年(nian)進一(yi)步加劇，關(guan)注重大(da)疾(ji)病臨(lin)床需求及醫(yi)療(liao)健(jian)康(kang)消費(fei)(fei)(fei)：歷史出(chu)生人(ren)口(kou)高(gao)點1963年(nian)出(chu)生的人(ren)群在(zai)2023年(nian)邁(mai)入60歲(sui)，人(ren)口(kou)老(lao)(lao)齡化帶(dai)(dai)來(lai)的大(da)量未(wei)滿足的臨(lin)床需求是醫(yi)藥行(xing)業創新的動力(li)源(yuan)泉，腫瘤及阿爾茨海默癥領域的不斷突破帶(dai)(dai)來(lai)新的投資(zi)機會；此外，消費(fei)(fei)(fei)升級將帶(dai)(dai)動醫(yi)美(mei)、眼科、牙科、減(jian)重等消費(fei)(fei)(fei)醫(yi)療(liao)需求不斷增長，健(jian)康(kang)意(yi)識(shi)提升帶(dai)(dai)來(lai)體(ti)檢需求、品牌(pai)中(zhong)藥消費(fei)(fei)(fei)等預計也(ye)會持續增長。

2024年(nian)醫(yi)藥行業投資前(qian)瞻(zhan)及建(jian)議：醫(yi)改政(zheng)策(ce)在2024年(nian)預計將依然是(shi)行業的核心變量(liang)，對醫(yi)藥工(gong)業而言(yan)，將更加(jia)注重(zhong)研發有(you)臨床價值的產品和(he)服(fu)務，創(chuang)新(xin)導向(xiang)顯著。我們建(jian)議醫(yi)藥投資著眼長遠，布局(ju)受益醫(yi)療改革，創(chuang)新(xin)型和(he)效率型的長線(xian)公司，主要(yao)方向(xiang)包括創(chuang)新(xin)藥、器械及制劑(ji)出(chu)口、第(di)三方醫(yi)檢、體檢服(fu)務、消費醫(yi)療等。

風(feng)險(xian)提示(shi)：醫(yi)改政(zheng)策推進不及預(yu)期(qi)的(de)風(feng)險(xian)；醫(yi)保控費及集采降價力度超預(yu)期(qi)的(de)風(feng)險(xian)；醫(yi)療“新基建”政(zheng)策落地不及預(yu)期(qi)的(de)風(feng)險(xian)；創新藥(yao)及創新器械企業融資困難的(de)風(feng)險(xian)等(deng)。

每經頭條（nbdtoutiao）——

(記者 蔡鼎)

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