每經(jing)編輯｜葉峰    

12月14日受美(mei)聯儲(chu)釋放偏鴿信號(hao)提振(zhen)，A股高(gao)開后短(duan)暫(zan)沖高(gao)，隨后震(zhen)蕩回落。上證指(zhi)數收跌(die)0.33%報(bao)2958.99點，深證成指(zhi)跌(die)0.62%報(bao)9417.97點，創業板指(zhi)跌(die)0.63%報(bao)1860.51點。

量能方(fang)面(mian)，市場縮量交(jiao)易，成交(jiao)額7579.5億元(yuan)；北向資(zi)金則“逆勢加倉”，實際凈買入(ru)34.63億元(yuan)，其中滬股通凈買入(ru)10億元(yuan)，深股通凈買入(ru)24.62億元(yuan)。盤面(mian)上(shang)，對海(hai)外流動性敏感的港股、黃金上(shang)漲(zhang)較多，而(er)受降溫提振供暖需求影(ying)響，煤(mei)炭(tan)、電力(li)等板塊也漲(zhang)幅居前(qian)。

數據來源：WIND

海外方面(mian)，美聯(lian)儲(chu)2023年(nian)12月議(yi)息會議(yi)中(zhong)，FOMC全體官(guan)員一致投票(piao)保持聯(lian)邦基(ji)金(jin)利(li)率(lv)目標(biao)區間在5.25%-5.5%，這(zhe)是2023年(nian)7月加息以來第四次暫停加息，符合市場預(yu)期。

整體來(lai)看，美聯儲點(dian)陣圖和鮑威爾措辭(ci)變(bian)化均顯(xian)示出轉鴿的態度，一定程度超出市場預(yu)期；美十(shi)年期國債利率下(xia)降18bp至4.02%，COMEX黃金盤中漲上2050點(dian)。12月14日黃金基金ETF（518800）漲1.59%。

數據來源：WIND

聯儲表述來看(kan)，一方(fang)面(mian)，12月FOMC聲明表述更(geng)加偏(pian)鴿，承(cheng)認經濟增速在(zai)放緩、通(tong)脹在(zai)回落。另一方(fang)面(mian)，鮑威爾(er)在(zai)新聞發布會中提到“FOMC不希望排(pai)除繼續任何(he)加息(xi)的(de)選項”，新增“任何(he)”一詞被市(shi)場(chang)解(jie)讀為美聯儲承(cheng)認利率(lv)處于（或接近）峰值(zhi)，是偏(pian)鴿的(de)態度。此(ci)外在(zai)被問及對市(shi)場(chang)對明年3月開始降息(xi)是否合(he)理時，鮑威爾(er)并沒有(you)直接否認，而(er)是認為美聯儲將基(ji)于數(shu)據做出正確決定。

12月(yue)FOMC點陣圖(tu)中(zhong)位數預測顯示，2024年利率(lv)中(zhong)樞(shu)為4.625%（9月(yue)時(shi)為5.125%），2025年利率(lv)中(zhong)樞(shu)為3.625%（9月(yue)時(shi)為3.875%），2026年利率(lv)中(zhong)樞(shu)為2.875%（9月(yue)時(shi)為2.875%），長(chang)期中(zhong)樞(shu)維持(chi)在2.5%。不過點陣圖(tu)顯示出的離散程度也較(jiao)高，說明(ming)官員間分歧可能仍然(ran)較(jiao)大。

后市看(kan)，美(mei)(mei)國(guo)通(tong)脹持續降(jiang)溫(wen)，經(jing)濟(ji)數據(ju)呈現“滾動式交替下(xia)滑(hua)”趨勢，美(mei)(mei)聯儲加息(xi)見頂，雖然降(jiang)息(xi)時(shi)點需(xu)要等待(dai)并進(jin)一(yi)步(bu)觀察經(jing)濟(ji)數據(ju)，但當(dang)前美(mei)(mei)債(zhai)收益(yi)率及美(mei)(mei)元指數脫(tuo)離高位(wei)、對貴金(jin)(jin)屬的打壓力度有所減弱，對金(jin)(jin)價(jia)構成一(yi)定利好。

雖然市(shi)(shi)場當前(qian)或已(yi)部(bu)分定價(jia)(jia)美聯儲轉向預期，可能(neng)有(you)一定的(de)搶(qiang)跑，短期金價(jia)(jia)可能(neng)高(gao)位震(zhen)蕩(dang)；但后(hou)市(shi)(shi)長期看，全球經濟衰退的(de)總體趨勢、全球央行(xing)加購黃(huang)金的(de)需(xu)求上(shang)升，以及全球“去美元化”的(de)趨勢使(shi)得黃(huang)金有(you)望(wang)成為(wei)新(xin)一輪(lun)定價(jia)(jia)錨，這(zhe)三(san)因素使(shi)得貴金屬有(you)望(wang)具(ju)備上(shang)行(xing)動(dong)能(neng)，可繼續關注黃(huang)金基金ETF（518800），考慮逢低布局。

美聯(lian)儲降息預期升溫、海(hai)外流動(dong)性趨松也(ye)對港(gang)股(gu)(gu)構成一定利好。12月14日恒生指數收漲1.07%，港(gang)股(gu)(gu)科(ke)技ETF（513020）漲1.15%，港(gang)股(gu)(gu)通50ETF（159712）漲1.02%。

港(gang)股權益(yi)資(zi)產的估值主要受(shou)分子端國(guo)內經(jing)濟預期及(ji)分母端海外流動性的影響(xiang)。2023年(nian)，受(shou)制于(yu)國(guo)內經(jing)濟偏弱(ruo)，海外美聯儲加息(xi)、利率高企，港(gang)股市場回調(diao)較大。截至2023/12/14，根據(ju)WIND數(shu)據(ju)，恒生指數(shu)PE估值7.93，位(wei)于(yu)近十年(nian)以(yi)來(lai)2.11%歷史分位(wei)數(shu)。后市來(lai)看，分子及(ji)分母端均出現了一定的轉好(hao)跡象。

分(fen)子(zi)端(duan)，雖(sui)然近期經濟(ji)(ji)數(shu)據有小幅回落(luo)，但(dan)如制造業PMI等數(shu)據并(bing)未突(tu)破(po)前(qian)期低點，整體向(xiang)上(shang)趨勢不變。中央(yang)經濟(ji)(ji)工作會議定(ding)調(diao)積極，中期經濟(ji)(ji)回暖趨勢向(xiang)上(shang)，并(bing)且隨著(zhu)政策端(duan)萬億增發國債、保障房等三大工程的逐(zhu)步落(luo)地，內需有望進一步回暖，帶來(lai)分(fen)子(zi)端(duan)向(xiang)上(shang)的內生(sheng)動(dong)能。

分母端，海外(wai)流動性拐點或將到來，若美聯儲明年(nian)如期開啟(qi)降(jiang)息周(zhou)期，港(gang)股(gu)(gu)，尤其(qi)是科技類資產有望進(jin)一(yi)步觸底反彈。感興趣的(de)小伙伴(ban)可(ke)適當(dang)關注港(gang)股(gu)(gu)科技ETF（513020）、港(gang)股(gu)(gu)通50ETF（159712），包括具有高股(gu)(gu)息+高紅利(li)優(you)勢(shi)的(de)港(gang)股(gu)(gu)國(guo)企(qi)ETF（159519）。

數據來源：WIND

煤炭(tan)板塊12月(yue)14日逆勢(shi)走(zou)強，煤炭(tan)ETF（515220）上漲(zhang)0.68%。

數據來源：WIND

消息面，中(zhong)央氣象臺升級發布了寒潮(chao)橙(cheng)色預(yu)(yu)警(jing)，這是最高級別(bie)的寒潮(chao)預(yu)(yu)警(jing)，也是今冬首個寒潮(chao)橙(cheng)色預(yu)(yu)警(jing)。低(di)溫提振動(dong)力煤需求，終端電廠日耗逐步上(shang)升，加上(shang)近期部分產地安(an)檢趨(qu)嚴，供需收緊(jin)的預(yu)(yu)期對煤炭板塊繼續(xu)構成(cheng)一(yi)定利好。

從基本(ben)面(mian)來看，煤(mei)炭供(gong)給整(zheng)體依然偏緊，新(xin)建產能不足，在產產能的(de)利用率持(chi)續(xu)高位，供(gong)給端整(zheng)體缺乏(fa)彈性(xing)；需求端，北方正(zheng)式進入供(gong)暖(nuan)季，冬(dong)季用煤(mei)高峰期即將到(dao)來，水電出力也有(you)所下降，供(gong)緊需旺的(de)格(ge)局將支撐煤(mei)炭價格(ge)持(chi)續(xu)維持(chi)在較(jiao)高的(de)位置。

此外，高(gao)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)+高(gao)股息率使得(de)煤(mei)企具(ju)備一(yi)定(ding)的(de)投資價(jia)值(zhi)。德邦(bang)證券(quan)分(fen)(fen)(fen)析指出，與(yu)過去(qu)的(de)高(gao)盈利周(zhou)期不同，本輪煤(mei)炭(tan)價(jia)格上漲后煤(mei)炭(tan)企業的(de)資產(chan)負債率持(chi)續(xu)下降，且行業資本開支增(zeng)(zeng)幅遠低于(yu)過去(qu)，企業在手貨幣資金規模(mo)穩中有升，長期需求提(ti)升疊加資產(chan)負債表修復，致(zhi)使煤(mei)炭(tan)企業的(de)遠期抗風險(xian)能(neng)力(li)增(zeng)(zeng)強，持(chi)續(xu)高(gao)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)基(ji)礎(chu)提(ti)升。感興(xing)趣(qu)的(de)小伙伴(ban)可繼續(xu)關(guan)注煤(mei)炭(tan)ETF（515220）。

風險提示：

投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人應當充(chong)分了解基(ji)金(jin)(jin)(jin)定期定額(e)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)和零存(cun)整取等(deng)(deng)儲(chu)蓄方(fang)式(shi)(shi)的(de)區別。定期定額(e)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)是(shi)引導投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人進行(xing)長期投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、平均投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)成(cheng)本的(de)一種簡單(dan)易行(xing)的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)方(fang)式(shi)(shi)。但(dan)是(shi)定期定額(e)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)并不能(neng)規(gui)避基(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)所固有的(de)風(feng)險(xian)(xian)，不能(neng)保(bao)(bao)(bao)證投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人獲(huo)得收益，也(ye)不是(shi)替(ti)代(dai)儲(chu)蓄的(de)等(deng)(deng)效理財方(fang)式(shi)(shi)。無論是(shi)股(gu)票(piao)(piao)ETF/LOF基(ji)金(jin)(jin)(jin)，都(dou)是(shi)屬于較高預(yu)期風(feng)險(xian)(xian)和預(yu)期收益的(de)證券投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)品種，其(qi)預(yu)期收益及預(yu)期風(feng)險(xian)(xian)水平高于混合型基(ji)金(jin)(jin)(jin)、債券型基(ji)金(jin)(jin)(jin)和貨幣(bi)市(shi)場(chang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)。基(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)產投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)于科(ke)創板和創業(ye)板股(gu)票(piao)(piao)，會(hui)面臨因(yin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)標(biao)的(de)、市(shi)場(chang)制度以及交易規(gui)則等(deng)(deng)差(cha)異帶來的(de)特有風(feng)險(xian)(xian)，提請(qing)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)注意。板塊/基(ji)金(jin)(jin)(jin)短期漲跌幅列(lie)示僅(jin)作為文章分析觀點之(zhi)輔助材料，僅(jin)供參考，不構(gou)(gou)成(cheng)對(dui)基(ji)金(jin)(jin)(jin)業(ye)績的(de)保(bao)(bao)(bao)證。文中提及個(ge)股(gu)短期業(ye)績僅(jin)供參考，不構(gou)(gou)成(cheng)股(gu)票(piao)(piao)推薦，也(ye)不構(gou)(gou)成(cheng)對(dui)基(ji)金(jin)(jin)(jin)業(ye)績的(de)預(yu)測和保(bao)(bao)(bao)證。以上(shang)觀點僅(jin)供參考，不構(gou)(gou)成(cheng)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)建議或承諾。如需(xu)購買(mai)相關基(ji)金(jin)(jin)(jin)產品，請(qing)您關注投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)適當性管理相關規(gui)定、提前(qian)做好(hao)風(feng)險(xian)(xian)測評(ping)，并根(gen)據您自(zi)身(shen)的(de)風(feng)險(xian)(xian)承受能(neng)力購買(mai)與之(zhi)相匹(pi)配的(de)風(feng)險(xian)(xian)等(deng)(deng)級(ji)的(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)產品。基(ji)金(jin)(jin)(jin)有風(feng)險(xian)(xian)，投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)需(xu)謹(jin)慎。