每經AI快訊，2023年12月19日，中郵證券發布研報點評康緣藥業。

投資要點

公司核心三大單品皆處于向上拐點，2024年有望實現較高增

長。（1）金振口服液：兒科中成藥近年行業規模CAGR保持10%+，感冒、止咳祛痰兩個亞類市占率合計達到80%（止咳祛痰維持30%+），由于2021年止咳祛痰增速明顯高于行業，且金振口服液高增速延續至2022年，導致2023年銷售額下滑，考慮到兒科中成藥競爭格局穩定，且金振口服液在止咳祛痰TOP產品中覆蓋人群更廣、口感更好，且有獨家、基藥品種優勢，疊加近期循證醫學臨床證據持續完善，為院內推廣提供更強有力的支撐，我們認為2024年金振口服液有望實現較高恢復增長。

（2）熱毒寧注射液：2017年TOP清熱解毒注射劑增加醫保報銷限制以來，2019-2020年主要產品規模下降明顯，2021年開始恢復增長，熱毒寧由于基本在二級及以上醫療機構銷售，2019年并未出現大幅下滑，其在2020年下滑明顯，2021年增速明顯慢于其他競品（3% VS 20%），主要系公司自身銷售重心調整，但公司后續實行“專人專做”，2022年起開啟快速增長，考慮到熱毒寧注射液在新版醫保目錄中取消“重癥患者”限制，銷售規模尚未恢復峰值，且適應癥有望拓展，我們認為其有望保持較高增速。

（3）銀杏二萜內酯葡胺注射液：2023年版《國家醫保目錄》將其從協議期內談判藥品部分調整至中成藥部分，即納入常規目錄管理，后續銀杏二萜內酯葡胺注射液價格將維持穩定；2023年至今，銀杏二萜研究成果頗豐，在國際神經醫學TOP期刊、JAMA子刊發表研究成果，為學術推廣提供強有力支撐，促進其在2024年恢復較快增長。此外，公司還加大打造非注射品種群梯隊，杏貝止咳顆粒、腰痹通膠囊、復方南星止痛膏等醫保+基藥品種有望在基藥“986”政策下加速放量，天舒膠囊、大株紅景天膠囊、龍血通絡膠囊等醫保品種有望在政策促進下實現快速放量。

盈利預測和投資評級

我們預測公司2023-2025年營收分別為48.23/58.66/69.12億元，歸母凈利潤分別為4.97/6.22/7.62億元，對應PE分別為24.3/19.4/15.8倍，給予“買入”評級。

風險提示：

非注射劑產品推廣不及預期；集采降價風險。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)