每(mei)經(jing)AI快(kuai)訊，2023年12月(yue)20日，華金證券發(fa)布(bu)研報點評吉宏股份（002803）。

發力(li)跨境(jing)社交電商，AI賦能(neng)助(zhu)力(li)成長。吉宏(hong)股份成立于2003年，成立初(chu)期主要以快(kuai)消品的外(wai)包(bao)裝服(fu)務為(wei)主，2016年于深(shen)交所上市，2017年設立吉客印電子商務有限公司(si)，開拓跨境(jing)電商業務，充(chong)分把握以東(dong)南亞市場為(wei)主的流(liu)量紅利(li)。公司(si)2023年前三季度實(shi)現(xian)(xian)(xian)營(ying)收、歸母凈利(li)潤(run)(run)49.31億(yi)(yi)元(yuan)、3.21億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長25.25%、61.41%。其中，2023Q3分別實(shi)現(xian)(xian)(xian)營(ying)收、歸母凈利(li)潤(run)(run)17.86億(yi)(yi)元(yuan)、1.31億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長35.82%、57.41%，維持較快(kuai)增速，主要系1）海外(wai)市場延續(xu)復蘇態勢，東(dong)南亞社交電商滲透率持續(xu)提(ti)升，RECP協(xie)議(yi)生(sheng)效及一帶一路倡議(yi)雙輪(lun)驅動(dong)促進(jin)跨境(jing)電商發展；2）AIGC、ChatGPT等前沿技術(shu)應(ying)用助(zhu)力(li)實(shi)現(xian)(xian)(xian)降本(ben)增效推(tui)動(dong)跨境(jing)電商業務增長；3）包(bao)裝業務精(jing)細化管理持續(xu)提(ti)升運營(ying)效率和(he)盈利(li)能(neng)力(li)。

全球跨(kua)境電商(shang)市(shi)場(chang)滲透(tou)率穩步(bu)提(ti)升，東南亞(ya)電商(shang)具備較大增長(chang)空間。根據eMarketer數據，2022年(nian)全球電子(zi)商(shang)務市(shi)場(chang)規模約(yue)為5.7萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)，占(zhan)全球零售(shou)(shou)額的19.7%，預(yu)計到(dao)2026年(nian)將(jiang)達到(dao)8.1萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)，占(zhan)比(bi)為24%。其中東南亞(ya)區域電商(shang)零售(shou)(shou)額增速(su)最快(kuai)，主要系東南亞(ya)國(guo)家35歲以下人(ren)口的平均占(zhan)比(bi)超過50%，且(qie)電商(shang)滲透(tou)率處于較低水平，僅為5%，相較于中國(guo)31%、美(mei)國(guo)21.3%等成熟電商(shang)市(shi)場(chang)，存在4-6倍(bei)的增量空間。據eMarketer報告(gao)顯示，預(yu)計到(dao)2025年(nian)，東南亞(ya)電商(shang)GMV將(jiang)達到(dao)2330億(yi)美(mei)元(yuan)，年(nian)復(fu)合增長(chang)率達24%。

深耕“貨(huo)找人(ren)”新模式(shi)(shi)(shi)，選品精準且轉化率(lv)較高(gao)：公(gong)司(si)(si)跨(kua)境電(dian)商業務采用“貨(huo)找人(ren)”的(de)社(she)交電(dian)商模式(shi)(shi)(shi)，主要通過運用AI算(suan)法分析海外市場、描繪(hui)用戶(hu)畫(hua)像(xiang)，并進(jin)行智能選品、精準定位(wei)客(ke)戶(hu)群體，在Facebook、TikTok等國外社(she)交網(wang)絡平臺上精準推送獨立站廣告(gao)進(jin)行B2C銷售，在廣告(gao)中公(gong)司(si)(si)僅向客(ke)戶(hu)推薦1-2款(kuan)產品，有效(xiao)降低(di)(di)客(ke)戶(hu)的(de)選擇成本(ben)，實現高(gao)轉化率(lv)。公(gong)司(si)(si)基于優質(zhi)的(de)選品團隊以及自研(yan)的(de)智能選品系統(tong)，疊加大數據賦(fu)能下選取最佳(jia)SKU，獲得較高(gao)的(de)訂單簽(qian)收(shou)率(lv)。此外，公(gong)司(si)(si)推出貨(huo)到付(fu)款(kuan)簽(qian)收(shou)方式(shi)(shi)(shi)降低(di)(di)客(ke)戶(hu)信(xin)用成本(ben)，提高(gao)轉化率(lv)，若客(ke)戶(hu)拒(ju)簽(qian)后，貨(huo)品將會被二次改派至海外倉，基于高(gao)效(xiao)的(de)管(guan)理系統(tong)賦(fu)能，有效(xiao)提升(sheng)商品簽(qian)收(shou)率(lv)，2023年公(gong)司(si)(si)存貨(huo)周轉天數為46.51天，遠低(di)(di)于行業平均水平。

堅持“數據為軸，技術驅動”發展戰(zhan)略，降(jiang)(jiang)本增效成(cheng)效顯著(zhu)：公司借助(zhu)AI、ChatGPT等(deng)創(chuang)新前沿技術融合跨(kua)境社交電商應(ying)用(yong)場(chang)景，逐步推出(chu)電商文(wen)本垂類模型ChatGiiKin-6B、電商智能設計與素材(cai)生成(cheng)垂類模型GiiAI和智能投放(fang)助(zhu)手G-king，降(jiang)(jiang)本增效成(cheng)效顯著(zhu)。公司自2017年布局跨(kua)境電商業務以來，累計投入超(chao)1.5億人民幣的研發費用(yong)持續(xu)迭代自主研發的跨(kua)境社交電商運營管(guan)理系統，目前已經迭代至第(di)三(san)代的GiiKin3.0。

“小(xiao)(xiao)前(qian)臺(tai)+大中臺(tai)”扁(bian)平化組織架(jia)構提升運營(ying)效(xiao)率。公司(si)根據跨(kua)境社交電(dian)商鏈條長、節點(dian)多的(de)特征，形(xing)成(cheng)“小(xiao)(xiao)前(qian)臺(tai)+大中臺(tai)”扁(bian)平化的(de)特色組織架(jia)構。“小(xiao)(xiao)前(qian)臺(tai)”：公司(si)將選聘、投放、素材等“小(xiao)(xiao)前(qian)臺(tai)”人員裂變(bian)成(cheng)12個獨立家(jia)(jia)族(zu)事業(ye)(ye)部，實(shi)施以利潤為(wei)核(he)心考核(he)指標兼顧公司(si)戰略貢獻度，再通過賽馬(ma)機(ji)制(zhi)形(xing)成(cheng)各家(jia)(jia)族(zu)事業(ye)(ye)部之間(jian)的(de)良性競爭和業(ye)(ye)務協同，提升市場開(kai)拓能(neng)力和行(xing)業(ye)(ye)競爭能(neng)力。“大中臺(tai)”：由供應鏈團(tuan)隊(dui)(dui)(dui)、IT研發(fa)團(tuan)隊(dui)(dui)(dui)、倉儲物(wu)流團(tuan)隊(dui)(dui)(dui)、設計團(tuan)隊(dui)(dui)(dui)等10個團(tuan)隊(dui)(dui)(dui)聚合(he)而成(cheng)，通過自研跨(kua)境社交電(dian)商運營(ying)管理系統自動化鏈接全部業(ye)(ye)務流程(cheng)，高效(xiao)賦能(neng)各前(qian)臺(tai)家(jia)(jia)族(zu)事業(ye)(ye)部，形(xing)成(cheng)權責一致的(de)分工(gong)體系，在(zai)實(shi)現降本(ben)增效(xiao)的(de)基礎上(shang)，不斷提升數字化運營(ying)能(neng)力。

投資建議(yi)：公(gong)司作(zuo)為(wei)(wei)東南亞(ya)跨境(jing)社(she)交電(dian)商龍頭企業(ye)，跨境(jing)電(dian)商業(ye)務有望持(chi)(chi)續(xu)受益于海外市場(chang)復蘇態(tai)勢、東南亞(ya)社(she)交電(dian)商滲透率持(chi)(chi)續(xu)提升以及AI、ChatGPT等前(qian)沿技術賦能跨境(jing)社(she)交電(dian)商應(ying)用場(chang)景，實現降本(ben)增(zeng)(zeng)效；公(gong)司深耕(geng)包裝行業(ye)20余(yu)年(nian)，在行業(ye)內積累深厚，有望維(wei)持(chi)(chi)穩(wen)定增(zeng)(zeng)長(chang)。我們預(yu)計2023-2025年(nian)公(gong)司營(ying)業(ye)收入分別為(wei)(wei)65.69/77.99/89.20億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)22.2%/18.7%/14.4%，歸母凈利潤(run)4.27/5.37/6.40億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)131.9%/25.9%/19.2%，對應(ying)EPS分別為(wei)(wei)1.11/1.40/1.66元(yuan)，首(shou)次覆蓋，給予(yu)“增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)-B”評級。

風(feng)險提示：海外疫情(qing)反(fan)復(fu)、電商市場競(jing)爭加劇、匯(hui)率波(bo)動風(feng)險、AI技術發(fa)展不及預期等(deng)。

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)