每經AI快訊，2023年12月23日，光大證券發布研報點評(ping)螢(ying)石網絡（688475）。

國內智能(neng)(neng)(neng)家居(ju)龍(long)頭(tou)。螢石網絡以(yi)云(yun)平臺為(wei)基礎，四大智能(neng)(neng)(neng)產品(pin)為(wei)核心，以(yi)IoT生態業務為(wei)輔助，形成(cheng)“1+4+N”的生態業務布局，同時(shi)面向零(ling)售端消費者和(he)行業用戶，致力于成(cheng)為(wei)可信賴的智能(neng)(neng)(neng)家居(ju)服務商和(he)物聯(lian)網云(yun)平臺提供商。公司依(yi)托智能(neng)(neng)(neng)家居(ju)攝(she)像頭(tou)業務，不斷拓展智能(neng)(neng)(neng)入戶、智能(neng)(neng)(neng)機器人、智能(neng)(neng)(neng)控制及其他(ta)智能(neng)(neng)(neng)家居(ju)產品(pin)。2023 Q1-Q3，公司實現營收35.08億元（同比(bi)+11.83%），歸(gui)母凈利潤4.01億元（同比(bi)+83.27%）。

AI助力行業智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)化(hua)發(fa)展，智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)家居市(shi)場空(kong)間廣(guang)闊。市(shi)場規(gui)模(mo)方(fang)面(mian)，智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)家居產品(pin)形(xing)態日益(yi)豐富(fu)，物聯網及AI算法(fa)技術(shu)助力行業向智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)化(hua)方(fang)向發(fa)展。根據(ju)Statista，2024年(nian)全(quan)(quan)球(qiu)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)家居市(shi)場規(gui)模(mo)將(jiang)達到471億美元，2020-2024年(nian)CAGR約(yue)為15%。此外，隨著全(quan)(quan)球(qiu)智(zhi)(zhi)慧城市(shi)計劃的(de)(de)推進和5G技術(shu)的(de)(de)發(fa)展，物聯網市(shi)場將(jiang)迎來迅(xun)速(su)增長，推動云平臺在(zai)設備積(ji)聚、數據(ju)積(ji)累的(de)(de)基礎上衍(yan)生(sheng)更(geng)豐富(fu)的(de)(de)應用(yong)服務(wu)。當前，基于云計算、全(quan)(quan)面(mian)互聯、機器學習等技術(shu)提供個性(xing)化(hua)、智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)化(hua)服務(wu)是大勢所(suo)趨，但(dan)規(gui)模(mo)化(hua)應用(yong)還有較大發(fa)展空(kong)間。競(jing)爭格局方(fang)面(mian)，小(xiao)米(mi)、三六零等互聯網品(pin)牌為公司主要(yao)競(jing)爭對手，受益(yi)于完善的(de)(de)產品(pin)線、優越(yue)的(de)(de)產品(pin)性(xing)能(neng)(neng)、廣(guang)泛的(de)(de)渠道布局、良好(hao)的(de)(de)品(pin)牌口碑，公司有望實現差異(yi)化(hua)競(jing)爭。

從家(jia)居(ju)攝像頭(tou)制造商，到(dao)以人為(wei)(wei)中心(xin)的(de)個性化(hua)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)服(fu)務(wu)商。2018年(nian)(nian)至今(jin)，公(gong)司(si)(si)毛利率(lv)(lv)基本穩(wen)定在(zai)35%左(zuo)右，2022年(nian)(nian)毛利率(lv)(lv)為(wei)(wei)36.42%。智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)攝像機(ji)為(wei)(wei)公(gong)司(si)(si)核心(xin)收入(ru)項(xiang)目，2022年(nian)(nian)貢(gong)獻營收67.4%。依托(tuo)(tuo)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)攝像機(ji)領先地(di)位，公(gong)司(si)(si)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)入(ru)戶新產(chan)品(pin)(pin)不斷拓展(zhan)。除此(ci)之外，公(gong)司(si)(si)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)服(fu)務(wu)機(ji)器人產(chan)品(pin)(pin)線全面鋪開(kai)，智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)控制及其(qi)他(ta)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)家(jia)居(ju)產(chan)品(pin)(pin)推出，不斷拓展(zhan)產(chan)品(pin)(pin)矩陣，從依托(tuo)(tuo)海(hai)康的(de)家(jia)居(ju)攝像頭(tou)龍頭(tou)，到(dao)全屋智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)研發商。在(zai)家(jia)居(ju)產(chan)品(pin)(pin)業務(wu)上，公(gong)司(si)(si)推動線上線下渠道下沉(chen)，打(da)造C端競(jing)爭力；在(zai)云(yun)平臺(tai)業務(wu)上，公(gong)司(si)(si)努力破(po)局互聯網大廠(chang)圍攻，打(da)造螢(ying)石核心(xin)競(jing)爭力。截至2022年(nian)(nian)12月末，螢(ying)石物聯云(yun)平臺(tai)共(gong)接(jie)入(ru)各類物聯網設備超過2.05億(yi)臺(tai)，其(qi)中視頻類設備接(jie)入(ru)數超過1.5億(yi)臺(tai)。

投資建(jian)議：公司(si)布(bu)局智(zhi)(zhi)能(neng)家居和物聯網云平臺領域，在智(zhi)(zhi)能(neng)家居攝像(xiang)機(ji)、智(zhi)(zhi)能(neng)入戶(hu)等領域居行業(ye)(ye)(ye)龍頭地位。我(wo)們認為(wei)公司(si)有望憑借自身經銷商體系建(jian)設、完善的(de)(de)產品(pin)矩陣(zhen)、行業(ye)(ye)(ye)領先的(de)(de)視覺/AI技術、物聯網云平臺賦能(neng)，實(shi)現業(ye)(ye)(ye)績穩定增(zeng)長。我(wo)們看好公司(si)未來廣(guang)闊的(de)(de)發展前(qian)景，預(yu)計螢石網絡2023-2025年歸母凈利潤(run)分別為(wei)5.53/7.31/9.22億元，當(dang)前(qian)市(shi)值對應(ying)PE分別為(wei)46x、35x、28x，首次覆蓋給予“增(zeng)持”評級(ji)。

風(feng)(feng)險(xian)提示：行業(ye)競爭加劇及市場(chang)集中度(du)提升的(de)風(feng)(feng)險(xian)、云平臺服務的(de)數據安(an)全及個人信息(xi)保護風(feng)(feng)險(xian)、產品研發風(feng)(feng)險(xian)、次新(xin)股波動較大(da)風(feng)(feng)險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)