每經AI快訊，2023年12月27日，中泰證(zheng)券發布(bu)研(yan)報(bao)點(dian)評諾(nuo)泰生物（688076）。

事件：2023年(nian)(nian)12月27日，公(gong)司(si)(si)發布(bu)2023年(nian)(nian)業績預告，2023年(nian)(nian)公(gong)司(si)(si)預計實(shi)現收(shou)入9.00-10.00億元(yuan)，同(tong)比增長(chang)38.2%-53.5%；歸母凈(jing)利潤(run)1.50-1.60億元(yuan)，同(tong)比增長(chang)16.2%-23.9%；實(shi)現扣非凈(jing)利潤(run)1.50-1.60億元(yuan)，同(tong)比增長(chang)80.5%-92.6%。

業(ye)績超預期，持續高增(zeng)態(tai)勢(shi)有望延(yan)續。2023年公司預計(ji)實現收(shou)入中(zhong)(zhong)值約(yue)9.50億元（+45.9%），歸(gui)(gui)母凈利潤(run)中(zhong)(zhong)值約(yue)1.55億元（+20.1%），扣非(fei)凈利潤(run)中(zhong)(zhong)值約(yue)1.55億元（+86.5%），持續表現亮眼。分(fen)季(ji)度看(kan)，2023Q4收(shou)入中(zhong)(zhong)值約(yue)2.41億元（-10.6%），歸(gui)(gui)母中(zhong)(zhong)值約(yue)6329萬元（-16.6%），2023Q4扣非(fei)凈利潤(run)6665萬元（-6.2%）。我(wo)們預計(ji)2023年收(shou)入、扣非(fei)高速增(zeng)長主要源于：①自主選(xuan)擇產品業(ye)務中(zhong)(zhong)部分(fen)多(duo)(duo)肽重磅商業(ye)化品種迎來收(shou)獲(huo)期，呈持續放量趨勢(shi)；②同時(shi)受多(duo)(duo)肽研(yan)發需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)提升，公司部分(fen)多(duo)(duo)肽原料(liao)藥驗證批需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺(wang)盛。

多(duo)肽(tai)、特(te)色原(yuan)料藥為主(zhu)的自(zi)主(zhu)選擇產品(pin)持續高速增長(chang)，小分(fen)子CDMO呈逐(zhu)步(bu)(bu)恢(hui)復態(tai)勢(shi)。1）自(zi)主(zhu)產品(pin)：在研(yan)(yan)管線持續推進，新品(pin)獲(huo)(huo)批有望(wang)(wang)帶來增長(chang)新動能。2023年(nian)前三季度收入4.39億(yi)元（+136%）。公司(si)10月(yue)(yue)收到(dao)FDA簽發的利(li)拉魯肽(tai)原(yuan)料藥First Adequate Letter，阿托伐他汀鈣API于(yu)(yu)9月(yue)(yue)順(shun)利(li)通過(guo)GMP符(fu)合性(xing)檢(jian)查，奧美(mei)(mei)沙坦酯(zhi)氨氯地平片于(yu)(yu)7月(yue)(yue)25日(ri)獲(huo)(huo)批上市，部(bu)分(fen)多(duo)肽(tai)重(zhong)磅商業化品(pin)種迎(ying)來收獲(huo)(huo)期，有望(wang)(wang)呈持續放量(liang)趨勢(shi)。此外，受減重(zhong)研(yan)(yan)發需求(qiu)提升(sheng)，公司(si)部(bu)分(fen)多(duo)肽(tai)原(yuan)料藥驗證批需求(qiu)持續旺盛態(tai)勢(shi)有望(wang)(wang)延續。2）C(D)MO：大訂(ding)單簽約，2023H2有望(wang)(wang)逐(zhu)步(bu)(bu)恢(hui)復。2023年(nian)前三季度收入2.69億(yi)元（+39%）。憑借兩大技(ji)術平臺優勢(shi)，公司(si)同(tong)(tong)吉利(li)德、英賽特(te)、碩(shuo)騰、Mirati等知(zhi)名藥企建立長(chang)期合作關系，公司(si)于(yu)(yu)5月(yue)(yue)22日(ri)同(tong)(tong)歐(ou)洲大型(xing)藥企客戶簽訂(ding)了累計(ji)合同(tong)(tong)金額約1.02億(yi)美(mei)(mei)元的cGMP醫藥高級中間(jian)體7年(nian)供貨合同(tong)(tong)，在手訂(ding)單充裕(yu)夯實逐(zhu)步(bu)(bu)恢(hui)復確定性(xing)。

盈利預(yu)測及估值：考(kao)慮公(gong)司自(zi)主選(xuan)擇(ze)產品需求旺盛，我(wo)們(men)(men)調整(zheng)公(gong)司盈利預(yu)測，我(wo)們(men)(men)預(yu)計(ji)公(gong)司2023-2025年營業(ye)收(shou)入分(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)9.51億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、13.04億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、18.23億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)（調整(zheng)前(qian)(qian)8.54億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、11.41億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、15.43億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)），增速分(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)46.02%、37.08%、39.84%；但考(kao)慮2023年公(gong)司有(you)望繼續推進BD建設及可轉債、股(gu)權激(ji)勵等費用攤銷(xiao)，費用率有(you)望逐步回升(sheng)，我(wo)們(men)(men)預(yu)計(ji)2023-2025年歸母凈利潤分(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)1.56億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、2.06億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、3.00億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)（調整(zheng)前(qian)(qian)1.33億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、1.80億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、2.50億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)），增速分(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)21.21%、31.42%、45.97%。公(gong)司自(zi)主選(xuan)擇(ze)產品管線豐富，C(D)MO技(ji)術平臺(tai)優勢(shi)顯著，未來有(you)望通過自(zi)主產品+C(D)MO雙輪驅動帶來長期(qi)成(cheng)長性，維(wei)持“買(mai)入”評級。

風(feng)(feng)險提示事件(jian)：研究報告使用的(de)公(gong)開資料可能(neng)存在信息滯后或(huo)更新(xin)不及(ji)(ji)時的(de)風(feng)(feng)險核心技術(shu)人員(yuan)流失風(feng)(feng)險；原材料供應及(ji)(ji)其(qi)價格上漲的(de)風(feng)(feng)險，環保和安全生產風(feng)(feng)險；匯(hui)率波動風(feng)(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)