記者 朱成祥

如(ru)何看懂“周期”，可能(neng)是當(dang)(dang)下各大(da)新興行(xing)業(ye)需要思考(kao)的問題。在前兩年(nian)的產(chan)業(ye)熱潮之下，鋰(li)電、光(guang)伏等大(da)量行(xing)業(ye)企業(ye)紛紛擴(kuo)展產(chan)能(neng)。但當(dang)(dang)周期轉頭(tou)向下之際，怎樣應(ying)對方顯“巨頭(tou)”風采。

杉杉股(gu)(gu)份(fen)，正是國內少(shao)有的人造石墨負極、偏(pian)光(guang)片兩大(da)行業(ye)龍頭。面(mian)對新(xin)能源行業(ye)周(zhou)期波動，杉杉股(gu)(gu)份(fen)董事長鄭駒的看法是，堅定聚焦戰(zhan)略，極致降本(ben)提高產品的成本(ben)競(jing)爭(zheng)力，同時以創新(xin)技(ji)術構(gou)建可持(chi)續競(jing)爭(zheng)力。

負極拼降(jiang)本(ben)，杉(shan)杉(shan)股份在(zai)偏光(guang)片(pian)行業(ye)則是拓展OLED以及車載顯示用偏光(guang)片(pian)業(ye)務，積極進(jin)取(qu)。面(mian)(mian)板(ban)(ban)行業(ye)在(zai)經歷一年多的下行周期(qi)后，已有回暖苗(miao)頭。以柔性AMOLED面(mian)(mian)板(ban)(ban)為例，在(zai)供應持續(xu)緊張的情(qing)況，柔性AMOLED面(mian)(mian)板(ban)(ban)在(zai)第四(si)季度迎(ying)來整體(ti)價格上漲(zhang)，進(jin)入12月，整體(ti)價格將繼續(xu)小幅上漲(zhang)。

負極追求極致降本

產(chan)能(neng)不足、產(chan)能(neng)過剩、產(chan)能(neng)出清，再到產(chan)能(neng)不足，只有(you)經歷一輪完整的周期，才能(neng)發現企業的“硬(ying)實力(li)”。

“越是(shi)在卷(juan)的時候，越需要(yao)深(shen)耕(geng)客戶，練好(hao)內功”杉(shan)杉(shan)科(ke)技董事(shi)長(chang)李鳳鳳表示。

事實上，負極(ji)行(xing)業面臨的(de)并非縮量(liang)下行(xing)，而是由于前幾年(nian)行(xing)業太過景氣，導致擴張的(de)產能遠大于需求量(liang)，進而導致產品價格的(de)下跌(die)。鑫欏(luo)資訊數據(ju)顯示(shi)，2023年(nian)上半年(nian)負極(ji)材料出貨(huo)量(liang)72萬噸，同比提升33%。

行業的需求(qiu)量仍在穩步上(shang)升(sheng)之(zhi)(zhi)中，這意味著(zhu)，負極材(cai)料行業的競爭(zheng)(zheng)(zheng)實質(zhi)是品(pin)質(zhi)之(zhi)(zhi)爭(zheng)(zheng)(zheng)、成本(ben)之(zhi)(zhi)爭(zheng)(zheng)(zheng)。

李鳳鳳在2023年(nian)初就曾(ceng)表示(shi)：“杉(shan)杉(shan)科(ke)技(ji)始(shi)終對行(xing)業保持敬畏，對未來充滿(man)信心。負極行(xing)業迎(ying)來高速增長，同時激烈競爭下的成本變革成為我們面(mian)臨(lin)的重大考驗，杉(shan)杉(shan)科(ke)技(ji)將以破(po)釜沉舟之勢堅(jian)定前(qian)行(xing)。”

而負(fu)極材料石墨(mo)(mo)化，正是(shi)品質之爭、成本(ben)之爭最為(wei)重要(yao)的(de)(de)環節(jie)。石墨(mo)(mo)化是(shi)人(ren)造(zao)(zao)石墨(mo)(mo)負(fu)極制備(bei)的(de)(de)核(he)心工序，一定程度上(shang)決定了人(ren)造(zao)(zao)石墨(mo)(mo)產品品質和(he)質量(liang)穩定性。

杉杉股份(fen)官網也顯示(shi)，石墨(mo)化(hua)(hua)加(jia)工(gong)(gong)是生(sheng)(sheng)產人造石墨(mo)負(fu)極材料(liao)的核心(xin)環節之一，石墨(mo)化(hua)(hua)外協加(jia)工(gong)(gong)費用占人造石墨(mo)負(fu)極材料(liao)生(sheng)(sheng)產成本(ben)的30%以上，因此控制石墨(mo)化(hua)(hua)加(jia)工(gong)(gong)費用是人造石墨(mo)負(fu)極材料(liao)廠商降低生(sheng)(sheng)產成本(ben)的重要途(tu)徑(jing)。

鑫(xin)欏資訊同樣(yang)認(ren)為，個體的負(fu)極廠商的盈利將取決于(yu)石墨化(hua)自供率及石墨化(hua)成本。

石墨化之所以被看重，某種程度上是(shi)因(yin)為2021年(nian)至2022年(nian)三季度，能(neng)耗雙控政策導(dao)致石墨化產(chan)能(neng)緊張(zhang)。或因(yin)于此(ci)，負極巨頭們紛(fen)紛(fen)建立起一體化產(chan)能(neng)。

其(qi)(qi)中(zhong)，杉杉股份一(yi)體(ti)(ti)化(hua)規(gui)劃(hua)尤為龐大(da)。目(mu)前，杉杉股份已(yi)經完成(cheng)約70萬噸(dun)(dun)負極材料的產(chan)能布局，其(qi)(qi)中(zhong)包頭10萬噸(dun)(dun)一(yi)體(ti)(ti)化(hua)項目(mu)、眉(mei)山20萬噸(dun)(dun)一(yi)體(ti)(ti)化(hua)項目(mu)一(yi)期已(yi)實現(xian)投產(chan)，云南30萬噸(dun)(dun)一(yi)體(ti)(ti)化(hua)基地一(yi)期磨粉車間(jian)已(yi)點(dian)火投產(chan)。總體(ti)(ti)產(chan)能規(gui)模(mo)達到全(quan)球領先。

影(ying)響負極(ji)行業盈利(li)的不(bu)僅是石墨化成本，還(huan)有技術(shu)溢價(jia)。一般而言(yan)，高端負極(ji)盈利(li)水平較(jiao)(jiao)高，而低端差異化較(jiao)(jiao)小，主要比拼(pin)成本。

據鑫(xin)欏咨詢信息，負(fu)極(ji)廠商均價(jia)(jia)差別較大，這取決于成本(ben)+技術(shu)溢價(jia)(jia)，杉杉股(gu)份、璞(pu)泰來(lai)以(yi)中高端(duan)為主(zhu)，產品均價(jia)(jia)領先(xian)，中科電氣、尚太以(yi)中端(duan)負(fu)極(ji)為主(zhu)，主(zhu)打性(xing)價(jia)(jia)比，均價(jia)(jia)相(xiang)對偏(pian)低。

需(xu)要注(zhu)意的(de)是，隨(sui)著對續航及快充(chong)的(de)追求，硅基負極(ji)、4C乃至6C快充(chong)也受到關注(zhu)。杉杉股份對新技術方(fang)向的(de)布(bu)局同(tong)樣(yang)領先(xian)。2023年，杉杉年產(chan)4萬噸硅基負極(ji)材料(liao)一體化項(xiang)目在寧波開(kai)工。快充(chong)方(fang)面，杉杉負極(ji)動力(li)類快充(chong)4C產(chan)品(pin)實(shi)現(xian)規模化供應，消(xiao)費(fei)類5C快充(chong)產(chan)品(pin)實(shi)現(xian)批量出貨(huo)，6C產(chan)品(pin)已送樣(yang)驗證。

另(ling)外，盡管國(guo)內負(fu)極(ji)(ji)材料(liao)(liao)(liao)供大于求，但海外負(fu)極(ji)(ji)材料(liao)(liao)(liao)卻存(cun)在較大缺口(kou)。據(ju)鑫欏資訊統計，至2025年海外電池規(gui)劃產(chan)能對負(fu)極(ji)(ji)材料(liao)(liao)(liao)的需(xu)求量為216.6萬噸，而截至2023年12月，海外負(fu)極(ji)(ji)材料(liao)(liao)(liao)的規(gui)劃產(chan)能為52.77萬噸，仍存(cun)在較大缺口(kou)。

杉(shan)杉(shan)股份敏銳地捕(bu)捉到海外負極(ji)材(cai)料(liao)缺口的(de)機會(hui)。12月15日，杉(shan)杉(shan)科技在芬蘭召開新聞發(fa)布會(hui)，宣(xuan)布杉(shan)杉(shan)規(gui)劃(hua)在瓦薩區域建造鋰離(li)子負極(ji)材(cai)料(liao)工廠的(de)預(yu)留地塊已獲(huo)得芬蘭科斯霍爾姆市公(gong)共事(shi)務委(wei)員會(hui)批準。該地塊面積約52.5公(gong)頃，計劃(hua)建設10萬噸(dun)年(nian)產(chan)能的(de)生(sheng)產(chan)基地，該基地以人(ren)造石墨為(wei)基礎，生(sheng)產(chan)鋰離(li)子電池負極(ji)材(cai)料(liao)。

偏光片：結構優化

負極材(cai)料(liao)正經歷極致降本，而作(zuo)為杉(shan)杉(shan)股份現金奶牛的偏光片業(ye)務，則開(kai)始從LCD逐漸拓展至OLED，以及進軍車(che)載業(ye)務。

根據(ju)CINNO Research數據(ju)顯示，2023年杉杉股份偏光片出貨面積(ji)份額持續保持TFT-LCD偏光片市(shi)場全球第一。

杉杉股份認為(wei)，LCD顯(xian)示(shi)(shi)技(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)比(bi)較成熟，并且(qie)技(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)不斷(duan)進步，如基于LCD顯(xian)示(shi)(shi)技(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)的QLED、Mini LED背光(guang)LCD等技(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)，預計LCD顯(xian)示(shi)(shi)技(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)在未來較長時(shi)間(jian)內仍將是主(zhu)流顯(xian)示(shi)(shi)技(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)，特(te)別是大尺寸領(ling)域。公司在持續(xu)夯實(shi)現有(you)LCD偏光(guang)片業務的基礎上，對(dui)新型顯(xian)示(shi)(shi)技(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)亦保持持續(xu)跟蹤與研發創(chuang)新。

近年來(lai)，隨著顯示面板(ban)(ban)在智能家居、可(ke)穿戴設備(bei)、醫療(liao)及汽車智能化等多元場景應用對顯示技(ji)術(shu)提出了更高(gao)的(de)需求，促(cu)進了OLED顯示技(ji)術(shu)產業化加速、LCD 顯示技(ji)術(shu)持續迭代升級，高(gao)端顯示面板(ban)(ban)需求呈現較(jiao)快發展趨勢。

根(gen)據Omdia數據顯示(shi)，中國LCD面(mian)板產(chan)(chan)能(neng)占比、中國OLED面(mian)板產(chan)(chan)能(neng)占比已(yi)經分別超過了對應全球產(chan)(chan)能(neng)的70%、40%，但偏光(guang)片國產(chan)(chan)化配套產(chan)(chan)能(neng)仍然(ran)有較大缺(que)口，特別是高端筆記本(ben)(ben)、手機、車載等領域，基本(ben)(ben)依賴(lai)從國外廠商進口。

尤(you)其是車(che)載(zai)領域，根據CINNO Research調研(yan)報告顯示，車(che)載(zai)顯示用偏(pian)光片的國產(chan)化(hua)率僅為3%。

杉(shan)杉(shan)股份表示，目前公(gong)司(si)OLED手機用(yong)偏(pian)光(guang)(guang)(guang)片已通過客戶(hu)認證，OLED電視用(yong)偏(pian)光(guang)(guang)(guang)片已完成自主開發，處于客戶(hu)認證階(jie)段。未來，公(gong)司(si)將(jiang)加快推進從LCD偏(pian)光(guang)(guang)(guang)片到LCD+OLED偏(pian)光(guang)(guang)(guang)片的突(tu)破(po)，并加強拓(tuo)展產(chan)品在IT、車載、VR/AR等多(duo)元化場景(jing)的應用(yong)，持續夯(hang)實公(gong)司(si)全球偏(pian)光(guang)(guang)(guang)片業務(wu)龍頭(tou)地位。

此外，杉(shan)杉(shan)股(gu)份(fen)還通過外延式并購(gou)，拓展OLED及車(che)載業務。9月28日(ri)，杉(shan)杉(shan)股(gu)份(fen)公(gong)告稱(cheng)，擬收(shou)購(gou)LG化(hua)學旗(qi)下在中國大陸、韓國、越南的OLED、車(che)用LCD等相關資產。

根據(ju)Omdia數據(ju)顯示，LG化學的(de)SP業務處于全球(qiu)領(ling)先(xian)地位(wei)。2022年其OLED電(dian)視(shi)用偏(pian)光(guang)片占(zhan)全球(qiu)40%市場份(fen)額(e)，位(wei)居世界第二(er)；車載顯示屏用偏(pian)光(guang)片占(zhan)全球(qiu)25%市場份(fen)額(e)，并和世界主流上下游客(ke)戶建立了長期穩定的(de)合作關系。

根據CINNO Research 的預(yu)計，到2025年(nian) OLED偏光片總增長(chang)幅(fu)度約(yue)為(wei)102%，年(nian)均復合(he)增長(chang)率約(yue)為(wei)13%。

12月(yue)14日，杉(shan)杉(shan)股(gu)份公(gong)告擬在揚州投建(jian)兩條(tiao)偏(pian)光(guang)片(pian)(pian)生產(chan)線及一條(tiao)高(gao)端車載顯示(shi)用偏(pian)光(guang)片(pian)(pian)生產(chan)線，以及進一步完善公(gong)司偏(pian)光(guang)片(pian)(pian)業務“LCD+OELD”的(de)產(chan)品(pin)布局。

負極(ji)材料極(ji)致(zhi)降本，偏光片業(ye)務積(ji)極(ji)調結構，彌(mi)補國產空白(bai)。杉(shan)杉(shan)股份(fen)苦修內功，積(ji)極(ji)進(jin)取(qu)，穿越行(xing)業(ye)周期。而近期完成的股份(fen)回購，也彰顯了上(shang)市公司(si)對未來(lai)發展之信心。

12月25日晚間，杉(shan)杉(shan)股(gu)份(fen)披露公告，12月25日，公司(si)完成回購，已實際回購公司(si)股(gu)份(fen)4773.57萬股(gu)，占公司(si)總(zong)股(gu)本的(de)2.11%，回購均價(jia)16.60元/股(gu)，使用(yong)(yong)資(zi)金總(zong)額7.93億元（不含交易費用(yong)(yong)）。

杉(shan)杉(shan)股(gu)份管理(li)層(ceng)同樣對公(gong)司(si)未(wei)來(lai)發展充(chong)滿信(xin)心，2023年10月(yue)以來(lai)，董事(shi)長鄭駒、董事(shi)兼副總經(jing)理(li)李鳳鳳等公(gong)司(si)管理(li)層(ceng)積極(ji)增(zeng)持上(shang)市公(gong)司(si)股(gu)份。