每經AI快訊，2023年12月29日，國泰君安發布研報點評鋼研高(gao)納（300034）。

本報告導讀：

公(gong)司(si)2023前三(san)季度(du)營收(shou)增(zeng)(zeng)長(chang)27.42%，應(ying)收(shou)賬款增(zeng)(zeng)長(chang)138.73%，合同負債增(zeng)(zeng)長(chang)142.31%，下游需求旺盛(sheng)。受益行業需求超預期，公(gong)司(si)有望實現高質(zhi)量發展(zhan)。

投資要點：

維(wei)持(chi)(chi)目(mu)標價27.28元(yuan)(yuan)，維(wei)持(chi)(chi)增(zeng)持(chi)(chi)。公司(si)是我國高溫合金高端龍頭(tou)，受益下(xia)游市場(chang)高景(jing)氣，公司(si)有望(wang)持(chi)(chi)續快速增(zeng)長。預計2023-25年EPS為0.53/0.68 / 0.86元(yuan)(yuan)，維(wei)持(chi)(chi)目(mu)標價27.28元(yuan)(yuan)，維(wei)持(chi)(chi)增(zeng)持(chi)(chi)評(ping)級。

營(ying)(ying)收(shou)及(ji)利潤(run)同(tong)比增長(chang)，研(yan)發投入(ru)維持高位。公司2023前(qian)三(san)季(ji)(ji)度(du)實(shi)現營(ying)(ying)收(shou)24.19億元(yuan)（+27.42%），實(shi)現歸母凈(jing)利潤(run)2.35億元(yuan)（+8.44%），公司經營(ying)(ying)規模不斷擴大，營(ying)(ying)收(shou)及(ji)利潤(run)均實(shi)現增長(chang)。公司持續(xu)強調研(yan)發投入(ru)，2023前(qian)三(san)季(ji)(ji)度(du)研(yan)發支出1.03億元(yuan)（+25.31%），研(yan)發費用率(lv)4.26%。下游需求較為旺盛，2023前(qian)三(san)季(ji)(ji)度(du)公司應收(shou)賬款(kuan)增加(jia)138.73%，合同(tong)負債增加(jia)142.31%，反應公司下游需求維持高景氣(qi)。

下游需(xu)求(qiu)超(chao)預(yu)期(qi)，公(gong)司(si)有(you)望持續(xu)受益(yi)。1）與美(mei)軍相比，我國(guo)航(hang)空裝備仍有(you)較(jiao)大提升空間，先(xian)進(jin)戰(zhan)機放量(liang)有(you)望超(chao)預(yu)期(qi)，公(gong)司(si)下游需(xu)求(qiu)高(gao)景氣可(ke)期(qi)；2）根據《2022-2041中國(guo)商(shang)飛公(gong)司(si)市場預(yu)測年報》數據，預(yu)計到2041年中國(guo)航(hang)空市場將擁有(you)10007架客機，2021至2041年CAGR達5%；3）我國(guo)發(fa)展自主航(hang)空航(hang)天產(chan)(chan)業研(yan)制先(xian)進(jin)發(fa)動(dong)機以及新(xin)(xin)一代國(guo)產(chan)(chan)民用發(fa)電設備的量(liang)產(chan)(chan)，都將帶來市場對高(gao)端和新(xin)(xin)型高(gao)溫(wen)合(he)金(jin)(jin)的需(xu)求(qiu)增加；4）公(gong)司(si)是(shi)我國(guo)高(gao)溫(wen)合(he)金(jin)(jin)及輕質合(he)金(jin)(jin)領域技術水平(ping)最(zui)為先(xian)進(jin)、生(sheng)產(chan)(chan)種類(lei)最(zui)為齊全(quan)的企業之一，是(shi)國(guo)內高(gao)端和新(xin)(xin)型高(gao)溫(wen)合(he)金(jin)(jin)制品生(sheng)產(chan)(chan)規模最(zui)大的企業之一，有(you)望受益(yi)行業需(xu)求(qiu)提升，實現持續(xu)增長。

催化劑：我(wo)國(guo)先進航空裝備(bei)交付量超預期增長。

風險提(ti)示：公(gong)司(si)(si)新產品(pin)研發(fa)進度不及(ji)預期(qi)，公(gong)司(si)(si)客(ke)戶需求不及(ji)預期(qi)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)