每經AI快(kuai)訊，2023年12月31日，國泰君安發布研報點(dian)評裕(yu)同科技（002831）。

事件：

公司公告，若(ruo)公司無重(zhong)大投資計劃(hua)或重(zhong)大現(xian)金支出等(deng)事(shi)項發生，2023年度(du)至2025年度(du)，公司每年以現(xian)金形式(shi)分配的(de)利潤(run)不少于當年實現(xian)的(de)合并報(bao)表(biao)歸屬于母公司股東(dong)凈利潤(run)的(de)60%，

評論：

長期配(pei)置(zhi)價值凸顯，維(wei)持(chi)“增持(chi)”評級。公司經營穩健，股(gu)息回報優異。我們維(wei)持(chi)2023年-2024年公司EPS至(zhi)1.93/2.36元。維(wei)持(chi)目標價37.72元，維(wei)持(chi)增持(chi)評級。

大(da)幅提高現金分(fen)(fen)紅(hong)比(bi)例后，公(gong)司股(gu)(gu)(gu)(gu)息(xi)率顯著(zhu)提高。2019-2022年公(gong)司現金分(fen)(fen)紅(hong)比(bi)例20%-23%，股(gu)(gu)(gu)(gu)息(xi)率0.8%-1.2%。參考24-25年wind一致(zhi)預期(qi)，60%現金分(fen)(fen)紅(hong)比(bi)例對應股(gu)(gu)(gu)(gu)息(xi)率4.2%/4.9%，股(gu)(gu)(gu)(gu)東回報優異，凸顯公(gong)司長期(qi)配(pei)置價(jia)值。

經營穩健(jian)(jian)，趨勢向好。1）消費電子(zi)Q3以來持續復蘇，部分產品市場上(shang)供不應求，印證(zheng)市場消費潛力。23年年底蘋果(guo)新(xin)VR產品推出，帶來增量(liang)。公司有序導(dao)入(ru)(ru)新(xin)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)，以及存量(liang)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)份額提升(sheng)，預計24年增長穩健(jian)(jian)。2）環保(bao)包(bao)(bao)裝(zhuang)目前主要(yao)是工業包(bao)(bao)裝(zhuang)&國際客(ke)(ke)戶(hu)(hu)，隨國內(nei)禁塑令推行(xing)，客(ke)(ke)戶(hu)(hu)環保(bao)包(bao)(bao)裝(zhuang)轉化趨勢明顯，板塊(kuai)業績有望持續高增。3）煙包(bao)(bao)行(xing)業進入(ru)(ru)洗牌階(jie)段(duan)，24、25年中煙預計發布大招投標項目，隨存量(liang)玩家退(tui)出，給予公司切(qie)入(ru)(ru)大訂單的機會。4）酒包(bao)(bao)業務(wu)公司正在挨個客(ke)(ke)戶(hu)(hu)突破，目前進展穩健(jian)(jian)。

智能化深度推(tui)進(jin)、資本開支收縮，持(chi)續優化盈利能力。公司智能工(gong)廠(chang)穩(wen)步(bu)推(tui)進(jin)，除許昌(chang)標桿(gan)工(gong)廠(chang)外，湖南(nan)煙包工(gong)廠(chang)下半年(nian)推(tui)動技改(gai)(gai)，重慶(qing)、深圳，煙臺、九江、瀘州等工(gong)廠(chang)自(zi)動化團隊跟進(jin)，帶動效率不斷提(ti)升、利潤率改(gai)(gai)善。此外，公司目前產(chan)能儲備充(chong)沛，且資本開支高峰已過，現有工(gong)廠(chang)可(ke)支撐營(ying)收穩(wen)步(bu)擴張，預計未來2-3年(nian)資本開支放緩(huan)，折舊攤(tan)銷壓力放緩(huan)，同(tong)樣貢獻利潤率改(gai)(gai)善。

風險提示：匯率(lv)波動致使匯兌虧損(sun)；消費電子需(xu)求復蘇不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)