每經AI快(kuai)訊，中國銀河證券01月01日發布研報稱：給予機械行業推薦（維持）評級。

智能(neng)(neng)化(hua)綠色(se)化(hua)成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)城(cheng)(cheng)軌(gui)(gui)(gui)發展(zhan)(zhan)新趨(qu)勢(shi)，TOD模(mo)(mo)式為(wei)(wei)城(cheng)(cheng)軌(gui)(gui)(gui)可(ke)持(chi)(chi)續(xu)(xu)發展(zhan)(zhan)提(ti)供(gong)支撐：我國城(cheng)(cheng)市軌(gui)(gui)(gui)道交通(tong)(tong)行業(ye)(ye)(ye)發展(zhan)(zhan)迅速(su)，建設(she)智能(neng)(neng)化(hua)、可(ke)持(chi)(chi)續(xu)(xu)發展(zhan)(zhan)的城(cheng)(cheng)市軌(gui)(gui)(gui)道交通(tong)(tong)已成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)業(ye)(ye)(ye)內關(guan)注的焦點。隨著新一輪科(ke)技革命(ming)的興起及以(yi)人工(gong)智能(neng)(neng)、云計算(suan)、5G等技術的蓬勃發展(zhan)(zhan)，我國城(cheng)(cheng)軌(gui)(gui)(gui)行業(ye)(ye)(ye)迎來(lai)了交通(tong)(tong)強(qiang)國戰略的實(shi)施、城(cheng)(cheng)軌(gui)(gui)(gui)高質(zhi)量發展(zhan)(zhan)的需求及人民高品質(zhi)出(chu)(chu)行的愿望(wang)等發展(zhan)(zhan)新機(ji)遇。同時(shi)，城(cheng)(cheng)軌(gui)(gui)(gui)建設(she)融資渠道多(duo)元化(hua)，以(yi)交通(tong)(tong)軌(gui)(gui)(gui)道為(wei)(wei)主導(dao)的TOD模(mo)(mo)式逐(zhu)漸(jian)成(cheng)(cheng)熟，為(wei)(wei)城(cheng)(cheng)軌(gui)(gui)(gui)可(ke)持(chi)(chi)續(xu)(xu)發展(zhan)(zhan)提(ti)供(gong)有(you)力支撐。2023年12月12日(ri)，杭州(zhou)第(di)13批(pi)土地集中出(chu)(chu)讓其中地鐵好運路TOD地塊(kuai)，最終由(you)杭州(zhou)綠城(cheng)(cheng)浙旦(dan)置業(ye)(ye)(ye)有(you)限(xian)公司競(jing)得，出(chu)(chu)讓金(jin)29.6億元。TOD模(mo)(mo)式將優化(hua)城(cheng)(cheng)市形態，并在有(you)效時(shi)間(jian)內回(hui)收更多(duo)的成(cheng)(cheng)本是城(cheng)(cheng)軌(gui)(gui)(gui)可(ke)持(chi)(chi)續(xu)(xu)發展(zhan)(zhan)的關(guan)鍵，將在交通(tong)(tong)站點周圍(wei)建立集工(gong)作、商業(ye)(ye)(ye)、居住(zhu)等于一體的社(she)區，TOD模(mo)(mo)式或將成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)未(wei)來(lai)支撐城(cheng)(cheng)軌(gui)(gui)(gui)發展(zhan)(zhan)的模(mo)(mo)式之一。

高(gao)鐵(tie)與城(cheng)際快(kuai)(kuai)速鐵(tie)路前期(qi)(qi)竣工(gong)積壓，未(wei)(wei)來(lai)(lai)(lai)(lai)或(huo)將(jiang)(jiang)逐(zhu)(zhu)步釋放(fang)新增通車(che)里程(cheng)：受2020年(nian)至(zhi)2022年(nian)經濟短期(qi)(qi)承壓影響，部(bu)分(fen)線(xian)路通車(che)時間推(tui)后，整體拉高(gao)未(wei)(wei)來(lai)(lai)(lai)(lai)2至(zhi)3年(nian)的(de)(de)(de)(de)新增里程(cheng)數。我們(men)預(yu)(yu)測未(wei)(wei)來(lai)(lai)(lai)(lai)三年(nian)預(yu)(yu)計(ji)(ji)(ji)(ji)落地(di)里程(cheng)能夠(gou)(gou)恢復至(zhi)疫(yi)情前八成的(de)(de)(de)(de)水平，那么2023、2024、2025年(nian)預(yu)(yu)計(ji)(ji)(ji)(ji)均能夠(gou)(gou)落地(di)70%的(de)(de)(de)(de)計(ji)(ji)(ji)(ji)劃(hua)新增通車(che)里程(cheng)，未(wei)(wei)完工(gong)的(de)(de)(de)(de)部(bu)分(fen)仍需(xu)在未(wei)(wei)來(lai)(lai)(lai)(lai)年(nian)份(fen)中(zhong)逐(zhu)(zhu)漸(jian)消(xiao)化。我們(men)預(yu)(yu)計(ji)(ji)(ji)(ji)2023-2025年(nian)快(kuai)(kuai)速鐵(tie)路新通車(che)總里程(cheng)將(jiang)(jiang)分(fen)別(bie)為3107km、4180km和(he)4665km；2023-2025年(nian)城(cheng)際快(kuai)(kuai)速鐵(tie)路通車(che)里程(cheng)將(jiang)(jiang)分(fen)別(bie)為595km、913km和(he)854km。隨著時間的(de)(de)(de)(de)推(tui)移，大(da)量現存的(de)(de)(de)(de)動車(che)組將(jiang)(jiang)帶來(lai)(lai)(lai)(lai)零(ling)部(bu)件與設備更新的(de)(de)(de)(de)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)壯大(da)。根據我們(men)的(de)(de)(de)(de)測算(suan)，以(yi)車(che)身系(xi)(xi)統(tong)、電氣系(xi)(xi)統(tong)、轉(zhuan)向行走系(xi)(xi)統(tong)等位代表的(de)(de)(de)(de)的(de)(de)(de)(de)維修替換市(shi)場，2023-2025年(nian)或(huo)將(jiang)(jiang)達到502億、382億和(he)429億元(yuan)。

軌交(jiao)行(xing)(xing)業(ye)(ye)公司基本(ben)面(mian)(mian)良(liang)(liang)好(hao)(hao)，盈(ying)利(li)能力(li)持續且(qie)穩定，估值仍有提升(sheng)空間：從機(ji)械行(xing)(xing)業(ye)(ye)鐵路交(jiao)通(tong)(tong)設備(bei)板塊近(jin)年(nian)(nian)來經(jing)營情(qing)況表(biao)現(xian)較為(wei)良(liang)(liang)好(hao)(hao)。雖然在2020年(nian)(nian)后，國(guo)內(nei)經(jing)濟短期(qi)承壓，機(ji)械行(xing)(xing)業(ye)(ye)受到一定程(cheng)度的負面(mian)(mian)影(ying)響(xiang)，但近(jin)幾年(nian)(nian)我(wo)國(guo)制造業(ye)(ye)水(shui)平快速提升(sheng)，機(ji)械行(xing)(xing)業(ye)(ye)材(cai)料成(cheng)本(ben)下降，高端(duan)制造業(ye)(ye)逐步出(chu)海，行(xing)(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體盈(ying)利(li)能力(li)有望回升(sheng)。2023年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)以來，鐵路交(jiao)通(tong)(tong)設備(bei)板塊市凈率數值整(zheng)體呈現(xian)出(chu)波動(dong)下行(xing)(xing)趨勢，與行(xing)(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體市凈率水(shui)平分化日益加大。我(wo)們認為(wei)鐵路交(jiao)通(tong)(tong)設備(bei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)基本(ben)面(mian)(mian)良(liang)(liang)好(hao)(hao)，公司盈(ying)利(li)能力(li)具(ju)備(bei)可(ke)持續性和穩定性，但估值相對機(ji)械行(xing)(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體有較大空間，未(wei)來有望持續修復。

投資建議：基于未(wei)來城軌(gui)智能(neng)化(hua)、綠色化(hua)的(de)發展趨勢，以及高速(su)鐵路的(de)后市場空(kong)間，我們給與(yu)軌(gui)交(jiao)設備行(xing)業(ye)“推薦”評級。在(zai)未(wei)來軌(gui)交(jiao)行(xing)業(ye)前(qian)市場和(he)后市場增長動(dong)能(neng)切換的(de)過程中(zhong)，中(zhong)國(guo)中(zhong)車（601766.SH）作為(wei)軌(gui)道交(jiao)通的(de)龍頭，中(zhong)國(guo)通號(hao)（688009.SH）作為(wei)軌(gui)交(jiao)信號(hao)控制(zhi)龍頭，均(jun)有望持(chi)續受益。

風險提示：基(ji)建支(zhi)持力度低于(yu)預期的風險，鐵路投資低于(yu)預期的風險等。

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(記者 尹華祿)

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