每經AI快訊，2024年(nian)1月2日，中(zhong)信證券(quan)發布研報點評(ping)金春股份(fen)（300877）。

公司1-3Q23收(shou)入為(wei)6.58億(yi)元/+8.67%，歸母(mu)凈利(li)潤為(wei)0.18億(yi)元/扭虧，其(qi)中3Q23收(shou)入2.3億(yi)元/+8.64%。長(chang)期(qi)來看，公司作為(wei)優(you)質無(wu)紡(fang)布供應龍頭(tou)，伴隨弱需(xu)求環境下行業中小產能出清，長(chang)期(qi)有望(wang)借助規(gui)模效應提升(sheng)份額(e)。

▍收(shou)入(ru)(ru)&凈(jing)(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)恢復(fu)正增(zeng)長，盈利(li)(li)(li)(li)能(neng)力(li)提升(sheng)。1）收(shou)入(ru)(ru)及(ji)利(li)(li)(li)(li)潤(run)：公司(si)(si)1-3Q23收(shou)入(ru)(ru)為(wei)(wei)(wei)(wei)6.58億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/+8.67%，歸(gui)(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)為(wei)(wei)(wei)(wei)0.18億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（去(qu)年(nian)同期為(wei)(wei)(wei)(wei)-0.15億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)），扣非歸(gui)(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)為(wei)(wei)(wei)(wei)-0.08億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（去(qu)年(nian)同期-0.26億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）。其(qi)中3Q23收(shou)入(ru)(ru)為(wei)(wei)(wei)(wei)2.3億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/+8.64%，歸(gui)(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)/扣非凈(jing)(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)(wei)(wei)0.08/-0.02億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（去(qu)年(nian)同期分(fen)別(bie)為(wei)(wei)(wei)(wei)-0.08/-0.15億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）。2）成本及(ji)費用(yong)：公司(si)(si)1-3Q23毛(mao)利(li)(li)(li)(li)率(lv)6.88%/+0.46pct，3Q23毛(mao)利(li)(li)(li)(li)率(lv)為(wei)(wei)(wei)(wei)6.25%/+1.88pcts。銷售/管理/研發費用(yong)率(lv)為(wei)(wei)(wei)(wei)0.8%/2.4%/3.7%，同比+0.23/-0.33/+0.18pct。綜合看，凈(jing)(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)率(lv)上(shang)升(sheng)5.1pcts至2.69%。

▍營(ying)運(yun)能力優化，賬(zhang)面(mian)資(zi)金充(chong)裕。公司(si)1-3Q23存貨(huo)/應收賬(zhang)款(kuan)周轉天數(shu)分別為40/53天，同(tong)(tong)比-5/-6天。存貨(huo)余額為0.80億元(yuan)(yuan)/-25.5%。公司(si)1-3Q23經(jing)營(ying)性現金流(liu)凈(jing)流(liu)出為0.93億元(yuan)(yuan)（去年(nian)同(tong)(tong)期(qi)為凈(jing)流(liu)出0.89億元(yuan)(yuan)），截至(zhi)3Q23，公司(si)賬(zhang)面(mian)資(zi)金達(da)1.12億元(yuan)(yuan)，交易性金融(rong)資(zi)產達(da)6.69億元(yuan)(yuan)，短期(qi)借款(kuan)達(da)1.2億元(yuan)(yuan)，長期(qi)借款(kuan)達(da)0.55億元(yuan)(yuan)，資(zi)產結構健康。

▍無紡布(bu)龍頭地位穩固，長期競爭優勢(shi)依然顯著(zhu)。長期來看，公司(si)(si)作(zuo)為(wei)優質無紡布(bu)龍頭供應商(shang)，在鞏固產(chan)品(pin)在民用(yong)(yong)清潔衛生應用(yong)(yong)市場(chang)占用(yong)(yong)率(lv)的(de)基(ji)礎上(shang)，公司(si)(si)計劃拓展產(chan)品(pin)在醫(yi)療行業的(de)應用(yong)(yong)市場(chang)，提高在該領域的(de)市場(chang)份額，并加強生產(chan)工藝(yi)技術(shu)的(de)研發，開發差異化、個性(xing)化非織造材(cai)料及其制品(pin)，強化與(yu)下游(you)企業的(de)合作(zuo)粘度(du)。伴(ban)隨(sui)弱(ruo)需求環境(jing)下行業中小產(chan)能出清，公司(si)(si)長期競爭優勢(shi)顯著(zhu)。

▍風(feng)險因素：終(zhong)端需(xu)求復(fu)蘇不及預期；公司產(chan)能擴張不及預期；行(xing)業中小產(chan)能出清(qing)不及預期；原材料(liao)價格上漲等風(feng)險。

▍盈利預(yu)(yu)測、估值與(yu)評級：考(kao)慮到(dao)(dao)無(wu)紡(fang)布(bu)價格的下降以及(ji)行(xing)業(ye)需(xu)求(qiu)暫處低(di)位，下調公司2023-24年EPS預(yu)(yu)測至0.18/0.41元(yuan)（原預(yu)(yu)測為0.67/0.87元(yuan)），新增2025年EPS預(yu)(yu)測為0.57元(yuan)。參考(kao)可比公司現價對應2024年估值（諾(nuo)邦股份1.8x PB，穩健醫療1.6x PB，wind一致(zhi)預(yu)(yu)期），考(kao)慮到(dao)(dao)目(mu)前無(wu)紡(fang)布(bu)行(xing)業(ye)需(xu)求(qiu)呈弱(ruo)勢，給(gei)予公司2024年1.3x PB，對應目(mu)標價18元(yuan)，維持“增持”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)