每經AI快訊，2023年(nian)12月29日，國開(kai)證券發(fa)布研報點(dian)評(ping)柳工（000528）。

老牌(pai)工程(cheng)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)械(xie)企業，改革(ge)注入新動(dong)力。公司歷史積淀(dian)深(shen)厚(hou)，以(yi)裝載機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)業務起家并逐步形成(cheng)了(le)挖(wa)掘機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)械(xie)、起重(zhong)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)械(xie)等(deng)多種產品線，目前已發展(zhan)(zhan)成(cheng)為全球領先的裝備與技術解(jie)決方(fang)案提供商。2022年柳工有限實現整(zheng)體上市，旗下建筑機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)械(xie)、農業機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)械(xie)、混凝土(tu)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)械(xie)及(ji)工程(cheng)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)械(xie)生產配套資產的整(zheng)體注入促使公司業務進一步向上下游延伸及(ji)橫向拓展(zhan)(zhan)，產業布局進一步完(wan)善。

推出股票期權激勵計劃，調動管(guan)理層積(ji)極性。公司(si)以2023年6月26日為首(shou)次(ci)授予日，向符合(he)條件的(de)(de)974名(ming)激勵對象(xiang)授予5314萬份股票期權，行權價(jia)格為7.10元/股，設定了包(bao)括(kuo)凈資產收益率、利(li)潤總額、經(jing)(jing)濟(ji)增加值等能夠反映(ying)企業(ye)(ye)經(jing)(jing)營效(xiao)益及效(xiao)率的(de)(de)行權標準(zhun)，同時對激勵對象(xiang)個人設置了嚴密的(de)(de)績(ji)效(xiao)考核體(ti)系，將充分調動核心(xin)經(jing)(jing)營管(guan)理團隊(dui)的(de)(de)積(ji)極性，有(you)利(li)于(yu)促進(jin)業(ye)(ye)務創(chuang)新與拓(tuo)展，進(jin)而提高公司(si)整體(ti)經(jing)(jing)營質效(xiao)。

國內工(gong)程(cheng)機械需(xu)求(qiu)有(you)(you)望(wang)改善，國際業(ye)(ye)務是行業(ye)(ye)中長(chang)(chang)期亮點。隨(sui)著(zhu)各項穩增(zeng)長(chang)(chang)措施(shi)的(de)深入推進(jin)及替(ti)換(huan)需(xu)求(qiu)的(de)上升(sheng)，2024年國內工(gong)程(cheng)機械行業(ye)(ye)整(zheng)體需(xu)求(qiu)有(you)(you)望(wang)邊際改善。從中長(chang)(chang)期來看，隨(sui)著(zhu)智能化(hua)、電動化(hua)、國際化(hua)等一系列戰略(lve)的(de)推進(jin)以及核心零部件自主化(hua)率的(de)提升(sheng)，國內工(gong)程(cheng)機械企業(ye)(ye)有(you)(you)望(wang)憑(ping)借技術(shu)、產品、服務等綜合競(jing)爭(zheng)優勢重塑全(quan)球市場(chang)競(jing)爭(zheng)格局，不斷提升(sheng)市場(chang)份額(e)。

研(yan)(yan)發(fa)(fa)投入力(li)度加大，鞏固(gu)核(he)心(xin)(xin)(xin)競(jing)爭力(li)。公司聚焦工程機械主(zhu)業(ye)，始終堅持(chi)加強(qiang)核(he)心(xin)(xin)(xin)技(ji)(ji)(ji)術攻關，擁有中(zhong)國土方(fang)機械領域(yu)唯一(yi)的(de)國家級工程技(ji)(ji)(ji)術研(yan)(yan)究(jiu)中(zhong)心(xin)(xin)(xin)，構建(jian)了全球研(yan)(yan)發(fa)(fa)中(zhong)心(xin)(xin)(xin)、產品(pin)研(yan)(yan)究(jiu)院(yuan)、零部件研(yan)(yan)究(jiu)所、海外研(yan)(yan)究(jiu)所等多(duo)位一(yi)體(ti)(ti)的(de)研(yan)(yan)發(fa)(fa)體(ti)(ti)系。基于較強(qiang)的(de)技(ji)(ji)(ji)術創(chuang)新能(neng)(neng)力(li)，公司核(he)心(xin)(xin)(xin)零部件體(ti)(ti)系已在全價(jia)值鏈過程中(zhong)形(xing)成(cheng)，能(neng)(neng)夠為整機產品(pin)提供(gong)(gong)全套動(dong)力(li)、傳動(dong)、液壓、操控和(he)執行系統解決方(fang)案，保障產業(ye)鏈供(gong)(gong)應鏈安全。

深(shen)耕國(guo)(guo)際(ji)化，逐步進入(ru)高端(duan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)。公司(si)是業(ye)內較早開展國(guo)(guo)際(ji)業(ye)務的(de)企業(ye)之一，目前(qian)已在海(hai)外設立(li)了印(yin)度、波蘭、巴西、印(yin)尼4家(jia)(jia)制造基地和印(yin)度、波蘭、美(mei)國(guo)(guo)、英國(guo)(guo)4家(jia)(jia)海(hai)外研(yan)發機構(gou)，并在重點(dian)國(guo)(guo)家(jia)(jia)相繼(ji)新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)成(cheng)(cheng)立(li)泰國(guo)(guo)、中亞(ya)、西非、澳大利亞(ya)等(deng)公司(si)，近年來(lai)新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)的(de)118家(jia)(jia)經銷商中約70%集中在核心市(shi)場(chang)(chang)(chang)，業(ye)務基本(ben)覆蓋國(guo)(guo)家(jia)(jia)“一帶(dai)一路”沿線絕大部分國(guo)(guo)家(jia)(jia)和地區，海(hai)外運營(ying)能力不(bu)斷(duan)增(zeng)(zeng)強(qiang)。2023H1，公司(si)海(hai)外業(ye)務收(shou)入(ru)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)57.64%至(zhi)64.91億元，營(ying)收(shou)占(zhan)比(bi)同(tong)比(bi)上升(sheng)13.26個百分點(dian)至(zhi)43.17%，均創歷史(shi)同(tong)期新(xin)(xin)高。上半年公司(si)海(hai)外市(shi)場(chang)(chang)(chang)整機銷量同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)30%以上，裝載機、挖掘機兩大拳頭產品繼(ji)續(xu)保(bao)持較好的(de)增(zeng)(zeng)長(chang)勢頭，5噸(dun)級電動裝載機率先導入(ru)歐美(mei)市(shi)場(chang)(chang)(chang)。未來(lai)隨著高端(duan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)進一步開拓，國(guo)(guo)際(ji)業(ye)務有望成(cheng)(cheng)為公司(si)重要的(de)收(shou)入(ru)增(zeng)(zeng)長(chang)點(dian)。

盈利(li)預(yu)測與投(tou)資評(ping)級：維(wei)持此前的(de)盈利(li)預(yu)測，預(yu)計公司2023-2025年EPS分別為0.50、0.71、0.92元(yuan)，以12月(yue)29日6.74元(yuan)/股的(de)收(shou)盤(pan)價計算，對應的(de)動態市盈率分別為13.48、9.49、7.33倍(bei)，維(wei)持公司“推薦”的(de)投(tou)資評(ping)級。

風險提(ti)示：市(shi)場競(jing)爭加劇導致公(gong)司業績不達預期(qi)；穩增長政策實(shi)施效果低(di)于預期(qi)；中美全面關系進一步惡化、地緣政治沖突加劇引致的市(shi)場風險；國內外二(er)級市(shi)場風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)