每(mei)經AI快訊，2024年1月10日，國泰(tai)君安發布研報點評萬華化學（600309）。

本報告導讀：

我(wo)國(guo)11月(yue)MDI外需同比下降但(dan)內需有望持(chi)(chi)續(xu)好轉(zhuan)，考慮到(dao)公(gong)司成(cheng)長性較強，維持(chi)(chi)增(zeng)持(chi)(chi)評級(ji)。

投資要點：

維(wei)持“增持”評級(ji)。維(wei)持公司(si)23-25年(nian)EPS為(wei)5.40/7.33/8.37元(yuan)。考慮MDI景氣度有所回落疊加需(xu)求預(yu)期偏弱，參(can)考可(ke)比(bi)公司(si)，給予公司(si)24年(nian)13倍PE，下調(diao)目(mu)標價(jia)至95.27元(yuan)（原(yuan)為(wei)119.51元(yuan)）。

11月(yue)(yue)MDI出口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)同比(bi)(bi)下(xia)降、環比(bi)(bi)提(ti)升，內需(xu)(xu)相對(dui)穩健(jian)。根據海(hai)關數據，我國聚(ju)合MDI 11月(yue)(yue)總出口(kou)量(liang)為7.95萬(wan)噸(dun)，同比(bi)(bi)-14.92%，環比(bi)(bi)+45.54%，11月(yue)(yue)出口(kou)單價(jia)1223美元/噸(dun)，環比(bi)(bi)-13.86%，出口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)下(xia)降。內需(xu)(xu)方面，11月(yue)(yue)度(du)冰(bing)箱產量(liang)為828.6萬(wan)臺，同比(bi)(bi)+9.23%，環比(bi)(bi)+0.17%；月(yue)(yue)度(du)冷柜產量(liang)為242.4萬(wan)臺，同比(bi)(bi)+39.63%，環比(bi)(bi)+18.13%，內需(xu)(xu)整(zheng)體穩健(jian)。截止(zhi)1月(yue)(yue)7日，聚(ju)合MDI市場價(jia)格(ge)15350元/噸(dun)，處(chu)于近一年中樞位置，預計價(jia)格(ge)短(duan)期震蕩。

項目(mu)進展：公司(si)官(guan)網發布項目(mu)環境影響報(bao)告書征求意見稿，公司(si)將在蓬(peng)萊化工(gong)產業園萬華蓬(peng)萊產業園建(jian)設(she)新建(jian)40萬噸/年(nian)聚烯烴彈(dan)性體裝置及配套的公輔工(gong)程(cheng)、輔助設(she)施等。公司(si)POE產線(xian)預計于2024年(nian)投產，目(mu)前(qian)已開(kai)發有(you)兩款(kuan)產品用于光伏領域。

聚(ju)氨酯、石化(hua)及新材料布局眾多，成(cheng)長可期(qi)。（1）聚(ju)氨酯：寧(ning)夏公司30萬噸/年(nian)(nian)(nian)MDI分(fen)離裝置(zhi)開車成(cheng)功，持續推動福建(jian)MDI擴建(jian)至80萬噸/年(nian)(nian)(nian)、TDI擴建(jian)33萬噸/年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)建(jian)設。（2）石化(hua)：繼(ji)續推動乙烯二期(qi)、蓬萊一期(qi)等重(zhong)點(dian)項(xiang)目的(de)(de)建(jian)設工(gong)(gong)作(zuo)。（3）新材料：穩步推進(jin)電池材料和可降解(jie)塑料相關項(xiang)目的(de)(de)建(jian)設工(gong)(gong)作(zuo)。

風險提示：在建項目不及(ji)預期、海外需求大幅下(xia)降。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)