每經AI快訊(xun)，2024年1月11日，開源(yuan)證券發(fa)布研報(bao)點(dian)評神州泰岳（300002）。

2023年業績(ji)超預期，新老游戲(xi)有望繼(ji)續驅(qu)動業績(ji)增長，維持“買入”評級

公司(si)發布2023年(nian)(nian)(nian)度業績(ji)(ji)預(yu)告(gao)，預(yu)計2023年(nian)(nian)(nian)實現(xian)歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)8.3-9.3億(yi)元(yuan)（同比(bi)+53.17%至+71.62%），實現(xian)扣(kou)非歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)7.7-8.7億(yi)元(yuan)（同比(bi)+73.03%至+95.51%）。預(yu)計2023Q4實現(xian)歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)2.67-3.67億(yi)元(yuan)（同比(bi)+67.92%至+130.82%），實現(xian)扣(kou)非歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)2.33-3.33億(yi)元(yuan)（同比(bi)+108.04%至197.32%）。公司(si)2023年(nian)(nian)(nian)業績(ji)(ji)增長主要(yao)系《Age of Origins》（《旭日之城》）流(liu)水創新(xin)高以及《Warand Order》（《戰(zhan)火(huo)與(yu)秩序》）保持較高流(liu)水所致。基(ji)于公司(si)業績(ji)(ji)預(yu)告(gao)和產品表現(xian)，我們(men)上調2023-2025年(nian)(nian)(nian)盈利(li)(li)(li)(li)預(yu)測，預(yu)計公司(si)2023-2025年(nian)(nian)(nian)歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)潤(run)分別為8.83/10.07/11.36（前值為7.47/9.42/11.27）億(yi)元(yuan)，對應EPS分別為0.45/0.51/0.58元(yuan)，當前股價對應PE分別為18.1/15.9/14.1倍(bei)，我們(men)看好公司(si)新(xin)游戲上線表現(xian)與(yu)智能催收業務增長潛(qian)力(li)，維持“買入”評級。

核心游戲仍處流水爬(pa)升(sheng)期，買(mai)量費用(yong)加大或(huo)帶來2023Q4明顯業績提(ti)升(sheng)

根(gen)據(ju)data.ai的(de)2023年11月中國游(you)戲廠(chang)商出海收入排(pai)行榜，《Age of Origins》（《旭日之城(cheng)》）排(pai)名(ming)(ming)第5，《War and Order》（《戰火與秩(zhi)序》）排(pai)名(ming)(ming)23。公(gong)司2023Q3銷(xiao)(xiao)售費(fei)用(yong)為4.11元（同(tong)比+20.70%，環比+10.89%），單季度銷(xiao)(xiao)售費(fei)用(yong)明顯提升(sheng)(sheng)，主要系(xi)公(gong)司加大對《Age of Origins》（《旭日之城(cheng)》）的(de)買(mai)量投放，后(hou)續流水釋放或(huo)推動了公(gong)司2023Q4扣非(fei)歸母凈利(li)潤同(tong)比+108.04%至+197.32%。我們認(ren)為，《Age of Origins》（《旭日之城(cheng)》）流水有望持續爬(pa)升(sheng)(sheng)，繼續驅動公(gong)司業績增(zeng)長。

新游(you)戲(xi)2024年上(shang)線，智能催收(shou)業務快速發展，或共同驅動(dong)公司長期成長

公司(si)(si)兩款儲備游戲《代號(hao)DL》（科幻題(ti)材SLG）、《代號(hao)LOA》（文明題(ti)材SLG），都(dou)融(rong)合(he)(he)了模擬經營玩法，有(you)(you)望(wang)通過(guo)融(rong)合(he)(he)類玩法，擴大用戶圈層，公司(si)(si)預計(ji)2024年在海外上線(xian)，為公司(si)(si)增(zeng)(zeng)添長(chang)(chang)期(qi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)動力，且(qie)公司(si)(si)游戲出(chu)海收(shou)入占比接(jie)近(jin)九成，受國內游戲政策(ce)影響較小。公司(si)(si)智(zhi)(zhi)能催(cui)(cui)收(shou)業務不斷打開市場，2023下半(ban)年智(zhi)(zhi)能催(cui)(cui)收(shou)平臺“泰岳小催(cui)(cui)”平臺升級(ji)為“泰岳智(zhi)(zhi)呼”，在智(zhi)(zhi)能催(cui)(cui)收(shou)之外開辟智(zhi)(zhi)能電(dian)銷業務線(xian)，助力B端(duan)客戶售(shou)前售(shou)后服(fu)務，人(ren)工智(zhi)(zhi)能業務有(you)(you)望(wang)成長(chang)(chang)為新增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)驅(qu)動力。

風(feng)(feng)險提示：新(xin)游(you)上線(xian)時間及(ji)(ji)表現不及(ji)(ji)預期，智能催收業務增長不及(ji)(ji)預期等風(feng)(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)