每經AI快訊，2024年1月15日，國金證券發布研報點評科德數(shu)控（688305）。

2024年(nian)1月15日公司發布23年(nian)業績預增(zeng)公告(gao)，預計23年(nian)實(shi)現營業收入(ru)4.52億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長43.37%；實(shi)現歸(gui)母凈(jing)(jing)利潤1至(zhi)1.1億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長65.42%至(zhi)81.96%；實(shi)現扣非歸(gui)母凈(jing)(jing)利潤0.75至(zhi)0.8億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長96.39%至(zhi)109.48%。

五軸(zhou)機(ji)床(chuang)市場(chang)需(xu)求旺盛，訂單(dan)(dan)(dan)高(gao)(gao)增(zeng)長。根(gen)據(ju)公(gong)司(si)(si)公(gong)告(gao)信息，公(gong)司(si)(si)訂單(dan)(dan)(dan)快速(su)增(zeng)長，1至11月(yue)新簽訂單(dan)(dan)(dan)同比增(zeng)速(su)超過85%，覆蓋航空航天、機(ji)械設(she)備、能源(yuan)、汽車等(deng)行業(ye)。除(chu)五軸(zhou)立加外，五軸(zhou)臥式銑車復合加工中心銷(xiao)量占比明顯提(ti)升，同時新機(ji)型高(gao)(gao)速(su)葉尖磨產品受市場(chang)青(qing)睞新產品也實現了較(jiao)好銷(xiao)售。同時公(gong)司(si)(si)1Q-3Q23功能部(bu)件(jian)類(lei)新簽訂單(dan)(dan)(dan)金額同比增(zeng)長106.83%。其中，電機(ji)、電主(zhu)軸(zhou)和(he)(he)轉(zhuan)臺的占比為31%、20%和(he)(he)37%，伴隨銀(yin)川(chuan)基地電主(zhu)軸(zhou)產能擴張(zhang)，功能部(bu)件(jian)業(ye)務后(hou)續也具有看(kan)點。

產品(pin)盈利能力較強，收入(ru)擴張(zhang)規模效應顯現釋放(fang)(fang)利潤(run)彈性。公(gong)司23年扣(kou)非歸(gui)母凈利潤(run)增(zeng)速區間在100%左右(you)，我(wo)們認(ren)為高增(zeng)長(chang)主要(yao)由于(yu)公(gong)司產品(pin)盈利能力較強，1Q-3Q23整(zheng)機(ji)毛利率為45.81%，考慮當前公(gong)司產品(pin)銷(xiao)售(shou)均(jun)價有(you)一定回升(sheng)，1Q-3Q23新簽(qian)訂單(dan)均(jun)價212萬元（不含稅，主要(yao)由于(yu)大機(ji)型占比提升(sheng)），伴隨產能釋放(fang)(fang)收入(ru)規模擴張(zhang)公(gong)司將有(you)較強利潤(run)彈性釋放(fang)(fang)。

產能持(chi)續(xu)擴張，增長確定性較強。根據公(gong)司(si)公(gong)告信息，公(gong)司(si)大連廠(chang)區(qu)擴產穩步推(tui)(tui)進、銀川項(xiang)目完成(cheng)土地(di)購置(zhi)逐步推(tui)(tui)進廠(chang)房(fang)建設(she)(she)、沈陽(yang)項(xiang)目已簽署(shu)國有建設(she)(she)用地(di)使用權出讓(rang)合同，并持(chi)續(xu)推(tui)(tui)進廠(chang)房(fang)建設(she)(she)工作，伴隨再融資項(xiang)目推(tui)(tui)進新增產能建設(she)(she)有望進一步加速。

考慮當(dang)前公司瓶頸依(yi)舊偏產(chan)能(neng)端(duan)而不是需求端(duan)，訂單一(yi)直保持(chi)了較(jiao)高增(zeng)速，在產(chan)能(neng)擴張下增(zeng)長確定性較(jiao)強。

調整(zheng)公司盈(ying)利預(yu)測(ce)，預(yu)計(ji)公司23至25年實現(xian)歸母凈(jing)利潤1.06/1.71/2.36億元，對應當(dang)前PE60X/37X/27X。公司一體化布局(ju)高壁(bi)壘(lei)，成(cheng)長(chang)空間廣闊，維持“買入”評級。

限(xian)售股(gu)解禁、股(gu)東減持、產能提升不及預期、存貨余額較大。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)