每經記者｜李(li)玉雯(wen)    每經編輯(ji)｜馬子(zi)卿    

繼(ji)去(qu)年(nian)11月單月增(zeng)持規模創下(xia)近年(nian)新高(gao)后，外資(zi)加(jia)倉人民幣債券資(zi)產的步伐(fa)仍在繼(ji)續。

據中國人民銀行上海總部1月15日發布的數據，截至2023年12月末，境外機構持有銀行間市場債券3.67萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.7%。記者注意到，這是境外機構自去年9月以來，連續第四個月增持人民幣債券。放眼(yan)全年來看，2023年外資增持(chi)人(ren)民幣(bi)債券規模約2800億元。

外資緣何青睞人民幣債券？中信證券明明研究團隊認為，“票息+匯兌”的綜合(he)收益成為(wei)提升(sheng)人民幣(bi)配置價值、促使境外機構增(zeng)持的關鍵。

“伴隨著美聯儲加息周(zhou)期(qi)的結束和降息周(zhou)期(qi)的開啟(qi)，全球流動性和風險偏好將提升，這將推動資金更多流向包括中國在(zai)內(nei)的新興市場。”東(dong)方(fang)金誠研究(jiu)發展部高級(ji)分析師(shi)于麗(li)峰表示。

外資連續四個月增持人民幣債券

記者(zhe)注意(yi)到，去(qu)年(nian)9月以(yi)來(lai)，境外機構持有的銀行(xing)(xing)間(jian)債券(quan)規模不(bu)斷攀升，其中11月單月增(zeng)持量約(yue)2500億元，創下(xia)近年(nian)來(lai)的新高。最新數據顯示，截至(zhi)2023年(nian)12月末，境外機構持有銀行(xing)(xing)間(jian)市場債券(quan)3.67萬(wan)億元，較年(nian)初增(zeng)加約(yue)2800億元。

“外資投資中國市場和配置人民幣資產意愿穩步提升，近幾個月外資持續凈增持境內債券。”國(guo)家外匯管理局副局長、新聞發(fa)言人王(wang)春英表示，去年11月(yue)凈(jing)增(zeng)持(chi)規模為歷史次高值，12月(yue)進一步凈(jing)增(zeng)持(chi)245億(yi)美元，繼續(xu)處(chu)于(yu)近兩年高位；去年12月(yue)外商直接投資資本金凈(jing)流入(ru)明顯增(zeng)加，凈(jing)流入(ru)規模超百億(yi)美元。

據最新披露，截(jie)至(zhi)2023年12月末，境外機構的主要托管券種是國(guo)債，托管量(liang)為(wei)(wei)2.29萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，占(zhan)比(bi)62.4%；其(qi)次是政策性金融債，托管量(liang)為(wei)(wei)0.80萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，占(zhan)比(bi)21.8%。

從成(cheng)(cheng)交(jiao)情況來看，中(zhong)國(guo)外匯交(jiao)易中(zhong)心(xin)發布的數據顯示，12月(yue)，境外機構投資者(zhe)共達成(cheng)(cheng)現券(quan)交(jiao)易11469億(yi)元(yuan)，其中(zhong)買入(ru)債(zhai)券(quan)6883億(yi)元(yuan)，賣出債(zhai)券(quan)4586億(yi)元(yuan)，當月(yue)凈買入(ru)2297億(yi)元(yuan)，僅次于11月(yue)。至此(ci)，境外機構已連(lian)續11個月(yue)凈買入(ru)我國(guo)債(zhai)券(quan)，2023年(nian)以(yi)來累計凈買入(ru)量超1.5萬億(yi)元(yuan)。

參與主(zhu)(zhu)體(ti)亦在擴容，去年12月，新增10家(jia)境外機構(gou)主(zhu)(zhu)體(ti)進(jin)入(ru)銀(yin)行(xing)間債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)(shi)場。截(jie)至去年12月末，共有1124家(jia)境外機構(gou)主(zhu)(zhu)體(ti)入(ru)市(shi)(shi)(shi)，其中551家(jia)通(tong)(tong)過(guo)直接投資渠(qu)道入(ru)市(shi)(shi)(shi)，822家(jia)通(tong)(tong)過(guo)“債(zhai)券(quan)通(tong)(tong)”渠(qu)道入(ru)市(shi)(shi)(shi)，249家(jia)同(tong)時通(tong)(tong)過(guo)兩個(ge)渠(qu)道入(ru)市(shi)(shi)(shi)。

“票息+匯兌”綜合收益提升人民幣配置價值

中(zhong)信證券(quan)明(ming)明(ming)研究團隊認為(wei)，“票息(xi)+匯兌”的綜合收(shou)益成(cheng)為(wei)提升人(ren)民幣(bi)配置價(jia)值、促使境外(wai)(wai)機構增持(chi)的關鍵。盡管(guan)中(zhong)美長端(duan)利(li)差和(he)短端(duan)利(li)差仍是倒(dao)掛狀態，但近(jin)期10年(nian)期美債收(shou)益率從接近(jin)5%的高位快速回(hui)落，驅(qu)動中(zhong)美長端(duan)利(li)差倒(dao)掛程度有所緩和(he)，進而驅(qu)動國內債券(quan)市場的外(wai)(wai)資流(liu)出(chu)壓(ya)力放緩。

記者(zhe)注意到(dao)，2023年底，中美10年期國債收益率(lv)倒(dao)掛幅度已較當(dang)年10月高點(dian)收斂超過90個基點(dian)。

此(ci)外，明(ming)明(ming)團(tuan)隊(dui)認為，自2022年美聯儲開啟緊縮周期、并經歷了(le)大(da)幅加(jia)息后，美元(yuan)(yuan)(yuan)指(zhi)數逐步成為高息貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)成為相對低息的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)。在(zai)此(ci)背景下，1年期的(de)在(zai)岸美元(yuan)(yuan)(yuan)兌人(ren)民(min)幣(bi)(bi)遠(yuan)期匯(hui)(hui)率開始低于同(tong)期的(de)即期匯(hui)(hui)率，且(qie)二者差值在(zai)2023年下半年有所走闊(kuo)。2023年以來，當1年期的(de)在(zai)岸美元(yuan)(yuan)(yuan)兌人(ren)民(min)幣(bi)(bi)遠(yuan)期匯(hui)(hui)率明(ming)顯低于同(tong)期的(de)即期匯(hui)(hui)率時，境外機構(gou)往往會(hui)增持一定規模的(de)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)債券資產。

于(yu)麗峰(feng)表示，伴隨美債收(shou)益率進一(yi)(yi)步下(xia)行，中美利差倒掛幅度繼續收(shou)窄(zhai)，將提(ti)升人(ren)民幣債券的吸(xi)引力(li)。同時，降息也將帶(dai)動(dong)美元(yuan)指數下(xia)行，疊加(jia)國內穩(wen)增長政策(ce)加(jia)碼(ma)提(ti)振(zhen)市場(chang)信心，人(ren)民幣對(dui)美元(yuan)升值預(yu)期走(zou)強。這意味著，投資人(ren)民幣債券有(you)望獲(huo)得一(yi)(yi)定的匯兌收(shou)益，這也將是2024年(nian)推動(dong)境(jing)外機構(gou)增持人(ren)民幣債券的重(zhong)要因素。

值得一提的(de)(de)(de)是，外(wai)資加碼的(de)(de)(de)背后，也離不開我(wo)(wo)國(guo)(guo)債(zhai)券(quan)市場(chang)對外(wai)開放(fang)的(de)(de)(de)不斷深化。記者(zhe)注意到，2019年以來，我(wo)(wo)國(guo)(guo)債(zhai)券(quan)先后被納入彭博巴克萊、摩根(gen)大(da)(da)(da)通、富時羅素三大(da)(da)(da)國(guo)(guo)際債(zhai)券(quan)指(zhi)數(shu)(shu)，目前，我(wo)(wo)國(guo)(guo)債(zhai)券(quan)在摩根(gen)大(da)(da)(da)通全(quan)球(qiu)新興(xing)市場(chang)政府債(zhai)券(quan)指(zhi)數(shu)(shu)（GBI-EM）已達到國(guo)(guo)別最大(da)(da)(da)權(quan)重(zhong)(zhong)，在彭博巴克萊全(quan)球(qiu)綜合(he)指(zhi)數(shu)(shu)（BBGA）、富時世界國(guo)(guo)債(zhai)指(zhi)數(shu)(shu)（WGBI）中的(de)(de)(de)權(quan)重(zhong)(zhong)均超過(guo)納入時的(de)(de)(de)預計權(quan)重(zhong)(zhong)，這為我(wo)(wo)國(guo)(guo)債(zhai)市引入了數(shu)(shu)千億美元的(de)(de)(de)跟蹤指(zhi)數(shu)(shu)資金。

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