每經(jing)AI快訊，2024年1月16日，華(hua)泰證券發布研(yan)報點評(ping)梅花生物(wu)（600873）。

擬實施2024年度員工持(chi)股計劃，維持(chi)“買入”評級

公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)1月16日發(fa)(fa)布公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)告，擬實施2024年度(du)員工持(chi)股計劃(hua)，系公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)連續第4年推(tui)出員工持(chi)股計劃(hua)。公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)常年保持(chi)較高分紅率、近5年均(jun)(jun)實施股份回(hui)購，1月8日公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)告管理層擬實施增持(chi)計劃(hua)亦彰顯(xian)未來(lai)發(fa)(fa)展(zhan)信心，考慮主業氨基酸競爭格局優(you)化(hua)及合成(cheng)生物平(ping)臺不斷(duan)完善，我們持(chi)續看好(hao)價(jia)值重估(gu)，預計公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)23-25年歸(gui)母凈利32/36/42億(yi)元(yuan)(yuan)，對應(ying)EPS為(wei)1.09/1.21/1.42元(yuan)(yuan)，參(can)考可比公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)24年平(ping)均(jun)(jun)18xPE的Wind一(yi)致預期(qi)，考慮公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)合成(cheng)生物平(ping)臺發(fa)(fa)展(zhan)初期(qi)，給予24年12xPE估(gu)值，目標價(jia)14.52元(yuan)(yuan)，維持(chi)“買入”評級。

連續4年推出員工持股計劃，彰顯長期發(fa)展信心

據公司(si)公告，本(ben)次(ci)員(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)內容主要包括：1）合計(ji)金額(e)不(bu)超過(guo)(guo)2.5億元(yuan)，按(an)1月(yue)16日收盤價對應股(gu)(gu)(gu)票上限(xian)約2463萬股(gu)(gu)(gu)（占總(zong)股(gu)(gu)(gu)本(ben)0.84%）；2）參(can)與對象包括公司(si)董(dong)事(shi)、監(jian)事(shi)、高(gao)級管理人(ren)員(yuan)、獨立業務(wu)部門負責人(ren)、核心業務(wu)骨干(gan)等(deng)不(bu)超過(guo)(guo)245人(ren)，其中董(dong)事(shi)、監(jian)事(shi)、高(gao)級管理人(ren)員(yuan)9人(ren)；3）員(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)的股(gu)(gu)(gu)票來源(yuan)為二級市(shi)場購(gou)買（包括但(dan)不(bu)限(xian)于競價交易(yi)、大宗交易(yi)、協議轉讓等(deng)）等(deng)；4）員(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)存續期(qi)36個月(yue)，鎖定(ding)期(qi)24個月(yue)，均自(zi)公司(si)公告最后一筆標(biao)的股(gu)(gu)(gu)票過(guo)(guo)戶(hu)至(zhi)員(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)名下之日起計(ji)算，鎖定(ding)期(qi)開(kai)始的第12/24個月(yue)對應解(jie)鎖份(fen)數分別50%/50%。

氨基酸(suan)格(ge)局優化支撐盈利(li)中樞，新(xin)產能(neng)增(zeng)量助力盈利(li)提升

據(ju)博亞(ya)和(he)訊，1月16日國內(nei)賴氨(an)酸(suan)（98.5%）/蘇(su)氨(an)酸(suan)（99%）價(jia)(jia)格9.30/10.70元(yuan)/kg，較23Q4均(jun)價(jia)(jia)9.53/12.16元(yuan)/kg有(you)所(suo)回落(luo)，主因(yin)原料玉米價(jia)(jia)格有(you)所(suo)下行等，但同比(bi)仍(reng)+6%/+20%，考慮賴氨(an)酸(suan)/蘇(su)氨(an)酸(suan)經(jing)歷長期的格局(ju)優化，行業(ye)無(wu)序擴張和(he)洗(xi)牌基本結(jie)束(shu)（尤(you)其蘇(su)氨(an)酸(suan)22年(nian)(nian)全球產(chan)能(neng)(neng)CR3達80%），格局(ju)改善(shan)有(you)望(wang)支撐(cheng)長期盈(ying)利中樞，公司23年(nian)(nian)新增(zeng)25萬噸(dun)/年(nian)(nian)蘇(su)氨(an)酸(suan)產(chan)能(neng)(neng)亦有(you)望(wang)持續貢(gong)獻增(zeng)量(liang)。味(wei)精方面(mian)，據(ju)百川盈(ying)孚，1月16日國內(nei)均(jun)價(jia)(jia)8319元(yuan)/噸(dun)，較23Q4均(jun)價(jia)(jia)-8%/yoy-12%，考慮味(wei)精剛需(xu)屬性及競爭格局(ju)良好（據(ju)博亞(ya)和(he)訊，22年(nian)(nian)國內(nei)產(chan)能(neng)(neng)CR3達85%），未(wei)來盈(ying)利中樞亦有(you)望(wang)具備支撐(cheng)。

合成(cheng)生物平(ping)臺引(yin)領未來成(cheng)長，積極(ji)分(fen)紅和回購助力長期價值(zhi)重估(gu)

公(gong)(gong)司深耕“氨(an)基酸(suan)+”戰略(lve)，依托生(sheng)(sheng)物發(fa)酵領域長(chang)期積(ji)累(lei)，著力打造合成生(sheng)(sheng)物平(ping)臺，伴(ban)隨(sui)膠(jiao)體類產品(pin)、支鏈氨(an)基酸(suan)、醫藥中(zhong)間體、普魯(lu)蘭多糖等產品(pin)拓(tuo)展，有望(wang)打造新(xin)增長(chang)曲線。公(gong)(gong)司長(chang)期注重(zhong)股(gu)(gu)東回(hui)報，12-21年(nian)分紅(hong)率均(jun)超過50%，18-22年(nian)平(ping)均(jun)分紅(hong)率（累(lei)計(ji)分紅(hong)額/累(lei)計(ji)歸母凈利(li)）約53%，19-23年(nian)連續(xu)5年(nian)推(tui)出(chu)股(gu)(gu)份回(hui)購方案(an)。我們認為在主(zhu)業格(ge)局優化、合成生(sheng)(sheng)物技術延伸，以及(ji)高分紅(hong)+回(hui)購+增持+員工持股(gu)(gu)等助力下(xia)，公(gong)(gong)司長(chang)期價值有望(wang)重(zhong)估。

風險提示：需求(qiu)不及預期(qi)；氨基酸競爭格局(ju)惡化；新(xin)技(ji)術(shu)進展不及預期(qi)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)