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科思股份:業績持續高增,成長性凸顯(民生證券研報)

每日經濟(ji)新聞 2024-01-16 22:06:20

每經AI快訊,2024年1月(yue)16日,民(min)生證(zheng)券發(fa)布研報點評科思(si)股份(300856)。

業績(ji)簡(jian)述:1)2023年:23年實現(xian)歸(gui)母凈(jing)利(li)潤(run)7.2-7.6億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)85.5-95.8%,中值(zhi)7.4億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)90.7%,扣(kou)非凈(jing)利(li)潤(run)7.03-7.43億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)85.8-96.4%,中值(zhi)7.2億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)91.1%;2023年度(du),預計非經常(chang)性損益對公司凈(jing)利(li)潤(run)的影(ying)響額約為1,700萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),主要系政(zheng)府(fu)補助和理(li)財收益。2)4Q23:經計算,4Q23實現(xian)歸(gui)母凈(jing)利(li)潤(run)1.8-2.2億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)37.2-67.0%,環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)-1.0%~+20.5%,中值(zhi)2.0億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)52.1%,環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)9.7%,實現(xian)扣(kou)非歸(gui)母凈(jing)利(li)潤(run)1.8-2.2億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)33.3-63.4%,環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)-3.1%~+18.8%。中值(zhi)2.0億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)48.4%,環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)7.8%。化妝品活(huo)性原料及其產能(neng)利(li)用率實現(xian)高(gao)增(zeng)(zeng)(zeng),境外(wai)收入(ru)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)持(chi)續提升。

格局改善以及新(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)投(tou)產(chan)(chan)(chan)(chan),24年(nian)份額有(you)(you)望持續提升。截至(zhi)23H1,首批12800噸/年(nian)的(de)表活項(xiang)(xiang)目和3000噸/年(nian)的(de)PO項(xiang)(xiang)目已進入收尾階(jie)段,24年(nian)有(you)(you)望投(tou)產(chan)(chan)(chan)(chan)貢(gong)獻新(xin)增產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)。此外,23年(nian)12月印度個(ge)人(ren)護(hu)理(li)品(pin)和原(yuan)料藥制造商Chemspec工(gong)廠發(fa)生火災(zai),其個(ge)人(ren)護(hu)理(li)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)包括(kuo)防曬(shai)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)、護(hu)發(fa)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)、護(hu)膚產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)和抗(kang)菌(jun)劑。防曬(shai)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)中原(yuan)膜散酯(zhi)(HMS)、對甲氧基肉(rou)桂酸異辛酯(zhi)(OMC)、阿伏苯宗(AVB)、水楊酸異辛酯(zhi)(OS)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)與公司形成競爭(zheng)。由于突發(fa)事件,其產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)短(duan)期內可能(neng)難以恢復,24年(nian)有(you)(you)望轉(zhuan)移部分訂單至(zhi)科(ke)思。

積極響(xiang)應(ying)國家“一(yi)帶(dai)一(yi)路”倡議,擬在馬來西(xi)亞投資(zi)建設(she)防(fang)(fang)曬(shai)(shai)(shai)系(xi)列項目。“馬來西(xi)亞年(nian)(nian)產(chan)1萬(wan)噸防(fang)(fang)曬(shai)(shai)(shai)系(xi)列產(chan)品項目”總投資(zi)約7.11億元(含土地購置費),其中公(gong)司(si)出資(zi)4.98億元,資(zi)金(jin)來源為(wei)自有資(zi)金(jin),控股(gu)股(gu)東南(nan)京科思投資(zi)發展有限公(gong)司(si)出資(zi)2.13億元。生產(chan)的(de)主要產(chan)品為(wei)防(fang)(fang)曬(shai)(shai)(shai)劑(ji),以(yi)傳統防(fang)(fang)曬(shai)(shai)(shai)劑(ji)AVB和新型防(fang)(fang)曬(shai)(shai)(shai)劑(ji)P-S為(wei)主,項目建設(she)期為(wei)2年(nian)(nian),預(yu)計于2024年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)開工建設(she),2025年(nian)(nian)下半年(nian)(nian),正式投放市場。

成長性(xing)逐(zhu)(zhu)漸凸(tu)顯,和下游客戶(hu)合作持續(xu)增強。防曬(shai)劑等化妝(zhuang)品(pin)活(huo)性(xing)成分主要客戶(hu)包(bao)括帝(di)斯曼、拜(bai)爾斯道夫、寶潔(jie)、歐萊雅、默克(ke)、強生等大型跨國化妝(zhuang)品(pin)公(gong)司(si)(si)和專用(yong)化學品(pin)公(gong)司(si)(si);合成香料主要客戶(hu)包(bao)括奇華(hua)頓、芬(fen)美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露潔(jie)等全球知名香料香精公(gong)司(si)(si)和口腔護理品(pin)公(gong)司(si)(si)。未來隨著(zhu)新產(chan)品(pin)的(de)逐(zhu)(zhu)漸放(fang)量(liang)以及(ji)大客戶(hu)訂單(dan)的(de)進一步(bu)拓(tuo)展,公(gong)司(si)(si)的(de)成長屬性(xing)將更(geng)加凸(tu)顯。

投資(zi)建議:公(gong)司市場地位穩步提升,防曬需(xu)求持(chi)續增(zeng)長,公(gong)司在21Q4提價以(yi)(yi)來,從2022年(nian)開(kai)始,連續7個季度毛利率和歸母凈利率環比提升,盈利能力持(chi)續改(gai)善。氨基酸表活以(yi)(yi)及PO進(jin)入收(shou)(shou)尾階段,看好(hao)23年(nian)新(xin)型防曬劑P-S、氨基酸表活以(yi)(yi)及PO貢獻收(shou)(shou)入,以(yi)(yi)及未(wei)來2-3年(nian)的新(xin)項目不斷放量,預計23-25年(nian)凈利潤為(wei)7.32/9.52/12.45億(yi)元(yuan),同(tong)比增(zeng)長88.5%/30.1%/30.8%,對應PE為(wei)16/12/9X,維持(chi)“推(tui)薦”評級。

風險(xian)提示:海外需(xu)求(qiu)不(bu)及(ji)預(yu)期,新項目(mu)落地不(bu)及(ji)預(yu)期,出口成本大(da)幅變化。

(來源:慧博投研)

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(編輯 曾健輝)

 

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