每(mei)經AI快訊(xun)，2024年1月15日，西部證券發布(bu)研報點評生豬行業(ye)。

上(shang)市(shi)豬(zhu)(zhu)企(qi)12月出(chu)欄量為(wei)1491.34萬頭(tou)(tou)，同(tong)比(bi)(bi)+19.7%，環(huan)比(bi)(bi)+13.6%。頭(tou)(tou)部企(qi)業中，牧原(yuan)股(gu)份(fen)/溫氏(shi)股(gu)份(fen)/新(xin)希望(wang)分別出(chu)欄663.10/296.67/147.36萬頭(tou)(tou)，同(tong)比(bi)(bi)分別+10.0%/+58.4%/-6.0%，環(huan)比(bi)(bi)分別+25.2%/+15.3%/-12.1%。12月往往為(wei)全年(nian)出(chu)欄高峰(feng)，疊加23年(nian)生(sheng)豬(zhu)(zhu)產能充足(zu)，導致12月出(chu)欄量同(tong)比(bi)(bi)、環(huan)比(bi)(bi)均實現高增長(chang)。上(shang)市(shi)豬(zhu)(zhu)企(qi)1-12月累計出(chu)欄為(wei)14,568.07萬頭(tou)(tou)，同(tong)比(bi)(bi)+16.2%。上(shang)市(shi)豬(zhu)(zhu)企(qi)23年(nian)產能較(jiao)為(wei)充足(zu)，出(chu)欄量同(tong)比(bi)(bi)高增長(chang)，對(dui)豬(zhu)(zhu)價壓制作(zuo)用(yong)明顯。

上市(shi)(shi)豬(zhu)企(qi)12月(yue)營(ying)(ying)業收入為210.0億(yi)(yi)(yi)元，同比(bi)(bi)(bi)-16.4%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)+5.9%。頭部企(qi)業中(zhong)，牧原股份/溫(wen)氏股份/新希望實現收入103.2/46.1/18.3億(yi)(yi)(yi)元，同比(bi)(bi)(bi)分(fen)(fen)別(bie)-21.7%/+7.4%/-36.4%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)分(fen)(fen)別(bie)+17.4%/+2.6%/-23.1%。12月(yue)上市(shi)(shi)豬(zhu)企(qi)出欄量環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)增長(chang)，但豬(zhu)價環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)11月(yue)小幅下跌，因此12月(yue)營(ying)(ying)收環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)小幅增長(chang)。上市(shi)(shi)豬(zhu)企(qi)1-12月(yue)累計營(ying)(ying)收為2,266.6億(yi)(yi)(yi)元，同比(bi)(bi)(bi)-2.3%。23年上市(shi)(shi)豬(zhu)企(qi)雖然出欄量同比(bi)(bi)(bi)增長(chang)較(jiao)大，但受豬(zhu)價低迷拖累，整體營(ying)(ying)收較(jiao)22年下滑。

上市(shi)豬企(qi)12月(yue)生豬銷售均(jun)價(jia)環(huan)比(bi)-4.6%，同(tong)比(bi)-30.1%。12月(yue)上市(shi)豬企(qi)出(chu)欄(lan)(lan)(lan)(lan)均(jun)價(jia)延(yan)續低(di)迷(mi)(mi)態勢，出(chu)欄(lan)(lan)(lan)(lan)均(jun)價(jia)較11月(yue)份仍(reng)有小(xiao)幅下(xia)降。上市(shi)豬企(qi)12月(yue)出(chu)欄(lan)(lan)(lan)(lan)均(jun)重(zhong)(zhong)為101.1公斤，環(huan)比(bi)-2.46%，12月(yue)上市(shi)豬企(qi)出(chu)欄(lan)(lan)(lan)(lan)體重(zhong)(zhong)環(huan)比(bi)小(xiao)幅下(xia)降，主要原因是(shi)豬價(jia)低(di)迷(mi)(mi)，上市(shi)豬企(qi)加速出(chu)欄(lan)(lan)(lan)(lan)，導致出(chu)欄(lan)(lan)(lan)(lan)均(jun)重(zhong)(zhong)偏低(di)。

截至(zhi)2023年(nian)(nian)11月(yue)底，母豬存欄數量為(wei)4,158萬頭，較(jiao)2022年(nian)(nian)12月(yue)份的存欄高點（4390萬頭）下降5.3%，目前存欄量相(xiang)當于正常保有量的101.4%，產(chan)能供給處于合(he)理區間(jian)上(shang)沿，處于綠色區域；根據涌益數據顯示，截至(zhi)2023年(nian)(nian)12月(yue)底，能繁母豬存欄量環(huan)比-0.84%，同比-10.01%。我們(men)認為(wei)經過(guo)23年(nian)(nian)持(chi)續(xu)整年(nian)(nian)的虧(kui)損，部分養殖戶(hu)(hu)現金流將(jiang)面(mian)臨枯竭(jie)，同時秋冬(dong)季節(jie)北(bei)方非瘟(wen)疫情仍(reng)有反復，且防治難度同比有所上(shang)升，未來如果豬價仍(reng)然持(chi)續(xu)低迷，養殖戶(hu)(hu)將(jiang)被迫(po)加(jia)速退出市場(chang)，產(chan)能去(qu)化將(jiang)較(jiao)為(wei)樂觀(guan)。

截至(zhi)2023年11月(yue)，國內生(sheng)豬(zhu)定點屠宰(zai)企業單月(yue)屠宰(zai)量為3,280萬(wan)頭(tou)，環比+14.4%，同比+44.6%。1-11月(yue)，屠宰(zai)企業累(lei)計屠宰(zai)量為30,394萬(wan)頭(tou)，同比+19.4%。根據(ju)涌益(yi)數據(ju)顯示，截至(zhi)2024年1月(yue)4日，175kg生(sheng)豬(zhu)與標豬(zhu)價(jia)(jia)差為+0.13元/公斤(jin)，我們預計肥標價(jia)(jia)差在(zai)旺季有(you)望(wang)延(yan)續(xu)高位，需(xu)求端支撐肥豬(zhu)價(jia)(jia)格，對標豬(zhu)價(jia)(jia)格存在(zai)小幅提振效果。

投資建議：建議把握(wo)生豬養殖板塊布局的機會，關注(zhu)出欄增長確定性強、經營穩健的上市豬企：推(tui)薦溫氏股(gu)(gu)份、巨星農牧、唐人神(shen)、華統股(gu)(gu)份，建議關注(zhu)牧原股(gu)(gu)份、新五(wu)豐等。

風(feng)險提(ti)示：生豬產能去化不及(ji)預(yu)期，飼料(liao)價格上漲(zhang)超預(yu)期，疫(yi)病風(feng)險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)