每經(jing)AI快訊，2024年1月16日，華福(fu)證券(quan)發布研報(bao)點評(ping)亞光股份（603282）。

公(gong)司概況：制藥+節能(neng)裝備雙輪(lun)驅動，成(cheng)(cheng)長性(xing)盈利性(xing)均突(tu)出。公(gong)司傳統的制藥裝備業(ye)務平(ping)穩(wen)發(fa)展(zhan)，其(qi)產(chan)品(pin)(pin)力、技術和(he)品(pin)(pin)牌在行業(ye)內已經得到廣泛認可，能(neng)夠為公(gong)司提供穩(wen)定的營收(shou)(shou)和(he)業(ye)績貢(gong)獻。此外公(gong)司2019年完成(cheng)(cheng)了(le)對樂恒節能(neng)的收(shou)(shou)購，將業(ye)務范圍進(jin)一步拓展(zhan)至(zhi)節能(neng)裝備（MVR）領(ling)域，隨著MVR產(chan)品(pin)(pin)應用領(ling)域的拓展(zhan)、國(guo)產(chan)化(hua)替代加速、海外貢(gong)獻增長以及公(gong)司產(chan)能(neng)瓶頸被突(tu)破，MVR產(chan)品(pin)(pin)有望成(cheng)(cheng)為公(gong)司營收(shou)(shou)和(he)業(ye)績新的成(cheng)(cheng)長點。

MVR行業：下(xia)游應用持續拓(tuo)展，國(guo)(guo)內(nei)廠商迎來(lai)機(ji)遇。MVR（Mechanical Vapor Recompression）是(shi)一種(zhong)應用于(yu)(yu)蒸(zheng)(zheng)(zheng)發領域(yu)的(de)(de)蒸(zheng)(zheng)(zheng)汽再壓(ya)縮技(ji)(ji)術，相較于(yu)(yu)傳(chuan)統(tong)的(de)(de)蒸(zheng)(zheng)(zheng)發技(ji)(ji)術，其能(neng)充分利(li)用二(er)次蒸(zheng)(zheng)(zheng)汽，因而具(ju)備顯著的(de)(de)節能(neng)和經濟優(you)勢，蒸(zheng)(zheng)(zheng)汽壓(ya)縮機(ji)作為(wei)MVR系(xi)統(tong)的(de)(de)核心設備，具(ju)備一定的(de)(de)技(ji)(ji)術壁壘。此前國(guo)(guo)外廠商得益于(yu)(yu)強大的(de)(de)自主研(yan)發設計實力以及豐富的(de)(de)項(xiang)(xiang)目(mu)經驗，在訂單獲取量(liang)、金額規模等(deng)方面優(you)勢明顯。近年來(lai)隨(sui)著MVR在國(guo)(guo)內(nei)應用場景(jing)不(bu)斷拓(tuo)展，國(guo)(guo)內(nei)廠商紛紛布局，其中具(ju)有(you)自主研(yan)發實力、有(you)客戶(hu)資(zi)源和項(xiang)(xiang)目(mu)經驗的(de)(de)廠商有(you)望加速破(po)局。

公司(si)：把握MVR國產替代和出海周期(qi)，高速成長可(ke)期(qi)。公司(si)依(yi)托子公司(si)樂恒(heng)節能(neng)，突(tu)破了MVR系(xi)統(tong)核心設備(bei)蒸汽壓縮(suo)機的關鍵技(ji)(ji)術，且(qie)在制藥、環(huan)保(bao)、新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)等技(ji)(ji)術要(yao)求(qiu)更高的工(gong)業(ye)領(ling)域實(shi)現了大量(liang)(liang)客(ke)戶(hu)案例積(ji)累(lei)，并(bing)有(you)望降維拓展(zhan)食品、海水淡化(hua)等新(xin)(xin)興(xing)應用領(ling)域。與此(ci)同(tong)時，公司(si)憑(ping)借(jie)制藥裝備(bei)業(ye)務積(ji)累(lei)的大量(liang)(liang)客(ke)戶(hu)資源(yuan)(yuan)，加速拓展(zhan)海內外市場(chang)，并(bing)積(ji)極擴(kuo)張產能(neng)以提升訂單交(jiao)付能(neng)力，為(wei)將來業(ye)績增長奠定了堅實(shi)基礎。

盈利預測與投資建議：公司(si)多年(nian)(nian)來深耕制(zhi)藥裝備領(ling)域(yu)并切入節(jie)能裝備領(ling)域(yu)，積(ji)累了豐(feng)富的技術、產品和(he)客戶資源優(you)勢，目前公司(si)大力發展MVR系(xi)統(tong)業(ye)務，其下(xia)游應(ying)(ying)用領(ling)域(yu)的快(kuai)速拓展以及國產替代(dai)和(he)出海趨(qu)勢帶動公司(si)訂單持續高增(zeng)(zeng)，有望成為公司(si)新(xin)的業(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)長點。我們預測2023-2025年(nian)(nian)公司(si)營業(ye)收入分(fen)別為11.74/14.45/17.15億元，歸母凈利潤分(fen)別為2.06/2.62/3.26億元，對應(ying)(ying)PE分(fen)別18/14/11倍(bei)，目標價(jia)39.22元（2024年(nian)(nian)20倍(bei)PE）。首次(ci)覆蓋，給予公司(si)“買入”評(ping)級。

風(feng)(feng)險(xian)提示：公(gong)司(si)產(chan)能(neng)擴張不(bu)(bu)及(ji)預期(qi)導致交(jiao)貨期(qi)延(yan)長的(de)風(feng)(feng)險(xian)；海外市場拓展(zhan)風(feng)(feng)險(xian)；MVR產(chan)品(pin)國(guo)產(chan)替代不(bu)(bu)及(ji)預期(qi)風(feng)(feng)險(xian)；MVR產(chan)品(pin)在各行業應(ying)用(yong)的(de)滲透(tou)率(lv)不(bu)(bu)及(ji)預期(qi)；主要(yao)原材(cai)料價格波動的(de)風(feng)(feng)險(xian)；研究(jiu)報(bao)告中使用(yong)的(de)公(gong)開資(zi)料可能(neng)存在信息滯后或更新不(bu)(bu)及(ji)時的(de)風(feng)(feng)險(xian)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)