每經AI快訊，2024年1月(yue)18日，長(chang)城證券發布研報點評電力(li)設備及新能(neng)源行業(ye)。

事(shi)件：紅海(hai)危機爆(bao)發以來，多家班輪公司(si)宣布暫停紅海(hai)航線，在事(shi)件不確定性持續下，根據(ju)(ju)Freightos數據(ju)(ju)，中國/東亞-北歐1月12日波羅的海(hai)集(ji)裝箱運價指(zhi)數為4757美元，相比前兩周已(yi)上漲(zhang)199.18%。

“運(yun)費(fei)+時間(jian)”壓(ya)力驟增(zeng)，新能源產(chan)品(pin)價(jia)格上揚(yang)。在2382x1134的(de)統一(yi)組(zu)件(jian)(jian)尺寸下，一(yi)個40英寸的(de)標準集(ji)(ji)裝(zhuang)箱(xiang)約能裝(zhuang)配(pei)720-750塊光伏組(zu)件(jian)(jian)，我(wo)們以560W的(de)P型組(zu)件(jian)(jian)以及當(dang)前PVInfolink報價(jia)數據進(jin)行測(ce)算，當(dang)前集(ji)(ji)裝(zhuang)箱(xiang)運(yun)價(jia)指數下出口歐(ou)洲(zhou)光伏組(zu)件(jian)(jian)的(de)單瓦運(yun)費(fei)成(cheng)本為0.0098美元，運(yun)費(fei)對于分銷(xiao)商進(jin)口成(cheng)本占(zhan)比由前幾(ji)個月(yue)1-2%的(de)水(shui)平上升至8%以上的(de)占(zhan)比，同樣組(zu)件(jian)(jian)價(jia)格下，歐(ou)洲(zhou)分銷(xiao)商進(jin)口組(zu)件(jian)(jian)成(cheng)本提(ti)升約6.34%，再考慮(lv)到航運(yun)形勢(shi)復(fu)雜(za)以及后續不(bu)確定性仍存，我(wo)們預計近(jin)期歐(ou)洲(zhou)進(jin)口到貨組(zu)件(jian)(jian)價(jia)格將提(ti)升約10%。

航(hang)運(yun)波動(dong)加強去(qu)庫(ku)預期(qi)(qi)(qi)(qi)，關(guan)(guan)注節(jie)后開(kai)工節(jie)奏。23年(nian)(nian)年(nian)(nian)底(di)，為了(le)沖擊年(nian)(nian)度業績目標(biao)，國(guo)(guo)內組件(jian)、逆(ni)變器、戶儲(chu)廠(chang)商開(kai)啟了(le)一(yi)輪降(jiang)價(jia)(jia)刺激出貨的(de)(de)行(xing)為，海外分銷商考慮到春節(jie)假期(qi)(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)內廠(chang)商的(de)(de)假期(qi)(qi)(qi)(qi)停工以(yi)及受(shou)(shou)價(jia)(jia)格(ge)吸引，而接受(shou)(shou)在該時間(jian)點進行(xing)采購，以(yi)歐(ou)洲(zhou)市場為例，我們(men)預計光伏(fu)組件(jian)在分銷商端的(de)(de)庫(ku)存得以(yi)滿足(zu)24Q1的(de)(de)需求(qiu)，戶儲(chu)類產品的(de)(de)庫(ku)存水平(ping)也將在24Q2回(hui)(hui)歸正常。但在紅(hong)海危(wei)機的(de)(de)影響下，運(yun)力緊張拉長到貨時間(jian)，相關(guan)(guan)新能源產品的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)有(you)望走高，油氣(qi)類供應(ying)也可能出現波動(dong)，對于能源安全的(de)(de)擔憂以(yi)及抄底(di)情緒正加速歐(ou)洲(zhou)新能源產品去(qu)庫(ku)，春節(jie)后傳統的(de)(de)國(guo)(guo)內開(kai)工旺季有(you)望倍受(shou)(shou)刺激，尤其當(dang)航(hang)運(yun)的(de)(de)波動(dong)延續至補庫(ku)周期(qi)(qi)(qi)(qi)時，供需的(de)(de)錯配將帶動(dong)周期(qi)(qi)(qi)(qi)回(hui)(hui)暖向上(shang)。

投資(zi)建議：對于海外市(shi)場，我(wo)們認為終端(duan)的(de)(de)(de)裝機需(xu)求增速仍能維(wei)持可(ke)觀的(de)(de)(de)水平(ping)，更多需(xu)要關注在(zai)經(jing)歷(li)完(wan)(wan)本輪去庫周期(qi)后(hou)分銷商的(de)(de)(de)補庫態(tai)度(du)與(yu)拿貨規(gui)模，而(er)在(zai)全(quan)球(qiu)能源加速轉型以及地緣政(zheng)治不(bu)穩定(ding)的(de)(de)(de)背(bei)景下，海外分銷商備貨情況好于預期(qi)的(de)(de)(de)概率較大，推(tui)薦(jian)關注具備以下特(te)征的(de)(de)(de)光儲企業：（1）渠道(dao)布(bu)局完(wan)(wan)善、主力地區(qu)庫存已率先出清(qing);（2）品牌優勢顯著，售后(hou)服務(wu)配套全(quan)球(qiu)，在(zai)分銷商采購List里地位穩固；（3）產品性(xing)價比高且迭代升級速度(du)快，具備差異化的(de)(de)(de)供應能力。相關標(biao)的(de)(de)(de)包括(kuo)：阿特(te)斯、晶澳科(ke)技、陽光電源、德業股份、禾邁股份。

風險提(ti)示：需(xu)求不(bu)(bu)及(ji)預期(qi)、政策(ce)不(bu)(bu)及(ji)預期(qi)、原材料價格大幅波(bo)動、行業競爭(zheng)加劇(ju)等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)