每經AI快(kuai)訊，2024年(nian)1月18日，華(hua)泰證券發布研(yan)報點評建材行業(ye)。

制造業和基建投(tou)資是2023年(nian)需求(qiu)端(duan)重要(yao)支撐

2023年(nian)(nian)(nian)固定資產投資累計(ji)同(tong)比(bi)+3.0%，較11M23(+2.9%)有(you)所(suo)(suo)加速。在房(fang)建(jian)投資全年(nian)(nian)(nian)承壓的情況下(2023年(nian)(nian)(nian)同(tong)比(bi)-9.6%)，制(zhi)造業和(he)基(ji)建(jian)投資是建(jian)材產品(pin)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)端的重要支撐(cheng)，全年(nian)(nian)(nian)分別(bie)同(tong)比(bi)+6.5%和(he)+8.2%，盡管(guan)增(zeng)速較2022年(nian)(nian)(nian)有(you)所(suo)(suo)放緩(2022年(nian)(nian)(nian)分別(bie)同(tong)比(bi)+9.1%和(he)+11.5%)。我們預計(ji)2024年(nian)(nian)(nian)房(fang)建(jian)投資進一(yi)步調整對需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)的拖累可能(neng)(neng)有(you)所(suo)(suo)減弱，制(zhi)造業和(he)基(ji)建(jian)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)能(neng)(neng)否維(wei)持2022-2023年(nian)(nian)(nian)的強勁增(zeng)長(chang)會至關(guan)重要。隨(sui)著春節(jie)的臨(lin)近，建(jian)材產品(pin)普遍(bian)進入需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)淡季(ji)。浮法玻璃的需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)在這一(yi)階段體現了較強韌性，但隨(sui)著淡季(ji)的深入，市場的挑(tiao)戰可能(neng)(neng)同(tong)樣會變(bian)得更為嚴峻。

水(shui)泥：淡季更淡仍在延(yan)續(xu)，穩盈利的共(gong)識受(shou)到更多挑戰(zhan)

12月下(xia)旬寒(han)潮(chao)影響下(xia)，水泥需(xu)求(qiu)一度出現較(jiao)為(wei)顯著的(de)環比回(hui)(hui)落。2024年(nian)以來(lai)雖(sui)然(ran)有(you)邊際改善(shan)，但是淡季特(te)征仍然(ran)較(jiao)為(wei)明顯。2024年(nian)以來(lai)，各地(di)市場又進入了跌多(duo)(duo)漲少(shao)的(de)狀態，全國水泥均價結(jie)束了2023年(nian)9月開始的(de)溫和修復，截至1月12日較(jiao)年(nian)初已回(hui)(hui)落2%；庫存雖(sui)較(jiao)去(qu)年(nian)同期(qi)有(you)所(suo)減輕(庫容(rong)比較(jiao)去(qu)年(nian)農歷同期(qi)-6.6個百分(fen)點)，但仍處于偏(pian)高水平。由于春(chun)節前三周起需(xu)求(qiu)的(de)降幅往往會有(you)所(suo)擴(kuo)大(da)，水泥價格在短期(qi)可能更依(yi)賴于行(xing)(xing)業穩盈利的(de)決心(xin)。然(ran)而(er)在需(xu)求(qiu)承(cheng)壓、錯峰(feng)生產難以取(qu)得(de)理(li)想效果的(de)局面下(xia)，水泥行(xing)(xing)業穩定(ding)盈利的(de)共識(shi)可能需(xu)要面對更多(duo)(duo)的(de)挑戰(zhan)。

浮法玻(bo)璃：淡季需求仍有一定(ding)韌性

浮(fu)法(fa)玻(bo)璃(li)(li)(li)(li)(li)需(xu)求(qiu)在(zai)(zai)2024年(nian)以來(lai)體現了較(jiao)強韌性(xing)，部分項目(mu)資金(jin)的階段性(xing)好轉支撐(cheng)了當(dang)前的需(xu)求(qiu)。盡管季節(jie)性(xing)已(yi)經趨(qu)弱(ruo)，大部分企業仍能(neng)維持較(jiao)為平穩的產(chan)銷(xiao)，13省(sheng)浮(fu)法(fa)玻(bo)璃(li)(li)(li)(li)(li)企業庫存截至1月(yue)12日(ri)較(jiao)2024年(nian)初(chu)繼續回落5.4%。隨著淡季的深入，我們(men)預計(ji)需(xu)求(qiu)或(huo)出現顯著回落，而由于浮(fu)法(fa)玻(bo)璃(li)(li)(li)(li)(li)連續生產(chan)要求(qiu)較(jiao)高(gao)、在(zai)(zai)產(chan)產(chan)能(neng)處于接近歷史高(gao)位(wei)，市場挑戰(zhan)或(huo)在(zai)(zai)未來(lai)幾周(zhou)有所加劇。考慮到浮(fu)法(fa)玻(bo)璃(li)(li)(li)(li)(li)需(xu)求(qiu)對房地(di)產(chan)銷(xiao)售的滯后性(xing)、保(bao)交付提(ti)速(su)對浮(fu)法(fa)玻(bo)璃(li)(li)(li)(li)(li)需(xu)求(qiu)的支撐(cheng)逐步趨(qu)弱(ruo)，我們(men)預計(ji)2024年(nian)浮(fu)法(fa)玻(bo)璃(li)(li)(li)(li)(li)的供需(xu)關系或(huo)有較(jiao)多波折。

光伏玻璃：價(jia)格(ge)短期仍承壓，但(dan)供需平衡點并(bing)不遙遠

伴隨11月(yue)(yue)以(yi)來(lai)需求的(de)回(hui)落，光(guang)伏(fu)(fu)玻(bo)璃(li)的(de)價格有(you)所回(hui)落。1月(yue)(yue)主流企業2.0mm鍍膜玻(bo)璃(li)價格較12月(yue)(yue)降0.5元/平(ping)米。根據SMM統計，1月(yue)(yue)組(zu)件排產較12月(yue)(yue)繼續(xu)呈現環比回(hui)落，且2月(yue)(yue)春節也往往是(shi)年內需求最(zui)弱的(de)階段(duan)，我們預計光(guang)伏(fu)(fu)玻(bo)璃(li)的(de)價格在未來(lai)1-2個月(yue)(yue)內可(ke)能會面(mian)臨更多壓力。然而，我們看到光(guang)伏(fu)(fu)玻(bo)璃(li)行業的(de)供給增長(chang)已(yi)經出現了放緩，行業距離供需平(ping)衡(heng)點也并不遙遠，行業供需的(de)再平(ping)衡(heng)以(yi)及(ji)供需兩端的(de)協(xie)同發展有(you)望在2024年逐(zhu)步實(shi)現。

風險提示(shi)：房地產政策嚴于(yu)預(yu)期(qi)，水泥行業競(jing)合弱于(yu)預(yu)期(qi)，玻璃供給擴張(zhang)強于(yu)預(yu)期(qi)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)