各位老鐵，大家好！我是(shi)錢研(yan)君，今天又在公眾號(hao)(hao)“道達號(hao)(hao)”上發(fa)布最新的研(yan)究(jiu)成(cheng)果——道達研(yan)選(xuan)。

盡(jin)管周(zhou)四A股(gu)迎來(lai)絕地反擊(ji)，但(dan)本(ben)周(zhou)A股(gu)的(de)(de)整體表現仍然較為孱弱(ruo)。實際上，從去年12月至今(jin)，A股(gu)的(de)(de)表現一(yi)直不如人意(yi)。這段時間里，道達研(yan)選也(ye)是(shi)一(yi)直沒(mei)有更新過重點關注行業(ye)。本(ben)周(zhou)A股(gu)最大的(de)(de)一(yi)個亮(liang)點莫過于滬(hu)深300ETF的(de)(de)持續(xu)放量，這是(shi)一(yi)個不錯的(de)(de)信號。在這種情況(kuang)下，對(dui)于接下來(lai)的(de)(de)行情表現，無需(xu)過度(du)悲觀！

不過，券商研究員們最近的(de)(de)工(gong)作積極性似(si)乎(hu)并不是太高，錢研君還(huan)是沒有(you)發現值得(de)寫(xie)的(de)(de)重點(dian)關注(zhu)行(xing)業的(de)(de)研報(bao)。按照慣例(li)，本(ben)周(zhou)繼續做一(yi)(yi)個特別版的(de)(de)分享。接下來(lai)，我們一(yi)(yi)起來(lai)看一(yi)(yi)下智能指環行(xing)業的(de)(de)基本(ben)情況(kuang)以及投(tou)資邏輯(ji)。

在正(zheng)式開始之前，還(huan)是做(zuo)個(ge)提(ti)醒，道(dao)達研選周記第3期已經(jing)更(geng)新了，此外(wai)，《道(dao)達研選·2024》已經(jing)正(zheng)式上線，感興趣的老(lao)鐵，可以關注微(wei)信(xin)公眾號“道(dao)達號”，進(jin)行了解！

新一代智能可穿戴終端

近年來(lai)，智(zhi)能(neng)(neng)戒(jie)指作(zuo)為智(zhi)能(neng)(neng)穿戴設備的新品類，在不(bu)斷地探索中趨向成熟。在功(gong)(gong)能(neng)(neng)上，智(zhi)能(neng)(neng)戒(jie)指與智(zhi)能(neng)(neng)手環、智(zhi)能(neng)(neng)手表類似，可以(yi)實(shi)現健康監測、運動監測、消息提醒、NFC等功(gong)(gong)能(neng)(neng)，為用戶提供更加智(zhi)能(neng)(neng)化(hua)、便捷化(hua)的生活(huo)體(ti)驗。

目前，智能指環行業已(yi)經誕生(sheng)了現(xian)象(xiang)級的產品。Oura Ring是由(you)芬蘭的科技(ji)公(gong)司(si)Oura Health推(tui)出的一款可(ke)實時監(jian)測用戶個人健康和(he)睡眠數據并進(jin)行評(ping)估的智能戒指。截至2022年3月(yue)，Oura Ring累計(ji)銷(xiao)量超百萬只。

為什么要(yao)關注智(zhi)能指(zhi)環這個(ge)產品(pin)呢？西部證券(quan)認為，相較于智(zhi)能手環或(huo)智(zhi)能手表，智(zhi)能指(zhi)環對于心(xin)率、血(xue)氧等(deng)健康數(shu)據監(jian)測(ce)更準確。

1）準確(que)度(du)更高(gao)。腕上設(she)備從手(shou)腕頂部進(jin)行測量(liang)，皮膚透光性略(lve)差，且容易受到(dao)汗(han)液等外界(jie)因(yin)素的干擾(rao)。相(xiang)比之下，戒(jie)指(zhi)形態從手(shou)指(zhi)末端（貼緊比較粗的動脈）進(jin)行測量(liang)，且手(shou)指(zhi)的透光率更高(gao)、皮下血管更豐富，因(yin)而測量(liang)的讀數更準確(que)。

2）不間(jian)斷監測(ce)。相比于腕上設備，戒指形態對(dui)日常手部活動的(de)影(ying)響(xiang)更低，更加適(shi)用于全天佩戴，實現24小時不間(jian)斷地數據監測(ce)。

當(dang)然，當(dang)前智能指(zhi)環(huan)產品也存(cun)在(zai)一些痛點：1）佩戴智能指(zhi)環(huan)會存(cun)在(zai)一定(ding)(ding)的(de)異物感；2）尺寸(cun)小(xiao)型化對內(nei)部器件提出了(le)較高的(de)要求(qiu)；3）尺寸(cun)小(xiao)型化對用戶交互(hu)造成了(le)一定(ding)(ding)的(de)限制；4）產品定(ding)(ding)價較高，且仍處于市場(chang)教育(yu)階(jie)段。

智能指環產業鏈情況(kuang)如下(xia)：

上(shang)游主要包括核心(xin)硬(ying)件（傳(chuan)感器、芯(xin)片、電池(chi)、結構件等）以及操作系統。其中，傳(chuan)感器的(de)采樣(yang)精(jing)度以及健(jian)康監測的(de)算法(fa)和數據處理(li)，對(dui)產品性(xing)能起到決定(ding)性(xing)作用。

中游主要(yao)包括ODM代工廠(chang)(chang)(chang)商及品(pin)牌(pai)廠(chang)(chang)(chang)商，其中，品(pin)牌(pai)廠(chang)(chang)(chang)商包括智能指環(huan)新興(xing)品(pin)牌(pai)商、醫(yi)療器械廠(chang)(chang)(chang)商以及其他消費電子廠(chang)(chang)(chang)商等。

下游主要包括兩大應用場(chang)景：1）身體健康數據監(jian)測；2）與頭顯交互，實(shi)現手勢識別。

手機品牌入局或將迎來放量元年

復盤智能手(shou)表的發(fa)展歷史之后，西部證券發(fa)現了三個趨勢。

趨勢一(yi)：手機廠商(shang)的(de)加入將會加速產品(pin)推(tui)廣。智(zhi)(zhi)能(neng)手表(biao)于1972年(nian)初(chu)現雛形，此(ci)后經歷(li)了近40年(nian)的(de)探索期。2012年(nian)Pebble智(zhi)(zhi)能(neng)手表(biao)發起1000萬(wan)美(mei)元的(de)眾籌，眾籌的(de)成功標志著智(zhi)(zhi)能(neng)手表(biao)時代的(de)到來(lai)。隨后，三星(xing)、蘋果、華為等(deng)各品(pin)牌智(zhi)(zhi)能(neng)手表(biao)百花齊放(fang)。

趨(qu)勢(shi)二：品牌逐漸將(jiang)賣(mai)點(dian)轉(zhuan)向健康監(jian)(jian)(jian)測(ce)(ce)(ce)。早(zao)期的(de)智能手表更多的(de)是扮演手機(ji)消息的(de)“同(tong)步接收(shou)器”的(de)角色，因而用(yong)戶體(ti)驗感(gan)一般(ban)。后續智能手表廠商從日常健康監(jian)(jian)(jian)測(ce)(ce)(ce)功能破(po)局，通過(guo)陸(lu)續搭載各類傳(chuan)感(gan)器，逐步實現呼(hu)吸監(jian)(jian)(jian)測(ce)(ce)(ce)、心率監(jian)(jian)(jian)測(ce)(ce)(ce)、運動監(jian)(jian)(jian)測(ce)(ce)(ce)、睡眠監(jian)(jian)(jian)測(ce)(ce)(ce)等(deng)功能。

趨(qu)勢(shi)三(san)：產(chan)品(pin)定位(wei)逐步向醫療器械轉變。近年來，智(zhi)能(neng)(neng)手表(biao)的(de)健康監測(ce)(ce)功能(neng)(neng)持續加(jia)碼，部分產(chan)品(pin)額外(wai)搭載了(le)需要二級(ji)醫療器械認證(zheng)的(de)功能(neng)(neng)，例如(ru)血壓(ya)測(ce)(ce)量和單導心(xin)電(dian)圖(tu)。相比(bi)于專業醫療器械，智(zhi)能(neng)(neng)手表(biao)更便于攜帶，可實時(shi)監測(ce)(ce)用戶的(de)健康狀況，以便于用戶隨時(shi)了(le)解自身健康情(qing)況，提前(qian)發現可能(neng)(neng)出(chu)現的(de)問題或(huo)提前(qian)干預病情(qing)惡化。

在手機大(da)廠紛紛入局的背景下，圍(wei)繞健康監測為主(zhu)打賣點(dian)的智(zhi)能手表實現快速發展。據CCS insight數據顯示(shi)，2022年全球智(zhi)能手表出貨量達1.59億部，2015年至2022年復合增速為32.7%。

目(mu)前(qian)，三星、蘋果等手機大廠在智能指環領域已(yi)有多項技術儲備。

1）三(san)星：Galaxy Ring或于明年量產，重點圍繞健康(kang)監測。據韓媒The Elec報(bao)道，三(san)星正在(zai)(zai)研發一款(kuan)智(zhi)能戒指(zhi)Galaxy Ring，預計會在(zai)(zai)2024年正式發售。

2）蘋(pin)(pin)果(guo)：持續(xu)布(bu)局智能(neng)(neng)(neng)指(zhi)環(huan)相(xiang)關專(zhuan)利，重(zhong)(zhong)點(dian)圍繞頭顯(xian)(xian)交互(hu)。蘋(pin)(pin)果(guo)早在2015年就布(bu)局智能(neng)(neng)(neng)指(zhi)環(huan)領域，根據公開的專(zhuan)利文(wen)件，蘋(pin)(pin)果(guo)已經獲(huo)得多項(xiang)關于智能(neng)(neng)(neng)戒指(zhi)的專(zhuan)利。除了實現健康(kang)監測功能(neng)(neng)(neng)外，蘋(pin)(pin)果(guo)重(zhong)(zhong)點(dian)圍繞頭顯(xian)(xian)交互(hu)進行專(zhuan)利布(bu)局，配合(he)XR頭顯(xian)(xian)設備(bei)使用，實現手勢交互(hu)。

西部證券認(ren)為，蘋果、三星等大廠的(de)動(dong)作表(biao)明，對于智能指環這一新興智能可穿戴產(chan)品，頭部的(de)科技(ji)硬(ying)件(jian)公司是認(ren)可的(de)，在大廠的(de)帶(dai)動(dong)之(zhi)下，智能指環或將進入放量元(yuan)年。

據ABI Research數據顯示，2022年(nian)全球智能戒(jie)指的出(chu)貨量(liang)為(wei)1720萬(wan)枚，預計2028年(nian)出(chu)貨量(liang)有望超過5000萬(wan)枚，2023年(nian)至2028年(nian)復合增速為(wei)21.9%。

免(mian)責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘(jue)價(jia)值信(xin)息，整合(he)最熱研報主要觀點，文章提供的信(xin)息僅供參(can)考，不(bu)涉及操作建議(yi)。據(ju)此入市，風險自擔(dan)！

風險提示(shi)：1、硬件創新不及預(yu)期；2、下游(you)需求不及預(yu)期。

最后再提醒一下，道(dao)達研選周記(ji)第3期(qi)已經更新了，此外，《道(dao)達研選·2024》已經正式上線。感(gan)興趣的老鐵，可以關注微信公(gong)眾號(hao)“道(dao)達號(hao)”，進行(xing)了解！

好了，今天(tian)就和各(ge)位(wei)老鐵聊到這里，祝大家周(zhou)末(mo)愉快！

本(ben)期道達(da)研(yan)選的參考研(yan)報(bao)如下：

西部證券-智(zhi)能指環(huan)行業深度報告：新一代健康(kang)監測可穿戴(dai)終端，手(shou)機(ji)大廠入(ru)局有望迎(ying)來放量(liang)元(yuan)年

（錢研君）

本文(wen)內容僅供參考，不作為投(tou)資依據，據此入市，風險自擔。

封(feng)面圖片來(lai)源(yuan)：每日經(jing)濟新聞 劉國梅(mei) 攝