每經AI快訊，2024年1月19日(ri)，華泰證券(quan)發布研報點(dian)評藍特光學（688127）。

營收/利潤超預期，看(kan)好(hao)微棱鏡2024年增量

藍特光(guang)學發布(bu)業績(ji)預告，2023年(nian)預計營業收(shou)入(ru)為(wei)(wei)7.45億(yi)元(yuan)~7.58億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)95.86%~99.28%；預計凈利(li)潤約1.71億(yi)元(yuan)~1.86億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)78.0%~93.61%，超出我們預期(qi)（1.55億(yi)）。營收(shou)/利(li)潤同(tong)比(bi)高增(zeng)(zeng)的原因(yin)包(bao)括：1）微(wei)棱(leng)鏡(jing)(jing)逐步(bu)量(liang)產爬坡，驅動(dong)良率和利(li)潤率顯著提升；2）城市NOA競爭(zheng)下，激(ji)光(guang)雷達加(jia)速上車(che)(che)，帶(dai)動(dong)車(che)(che)載相關收(shou)入(ru)增(zeng)(zeng)長(chang)。展(zhan)望明年(nian)，1）大客戶(hu)潛望式增(zeng)(zeng)加(jia)到兩款機(ji)型，疊加(jia)公司新建產能釋(shi)放，預計將帶(dai)來(lai)營收(shou)增(zeng)(zeng)量(liang)；2）激(ji)光(guang)雷達及(ji)車(che)(che)載成像滲透率有望繼(ji)續(xu)提升，驅動(dong)公司玻璃非球(qiu)面透鏡(jing)(jing)收(shou)入(ru)增(zeng)(zeng)長(chang)。3）玻璃晶圓有望受益(yi)ARVR需求(qiu)增(zeng)(zeng)長(chang)。我們給予(yu)23/24/25年(nian)EPS預測為(wei)(wei)0.43/0.77/1.01元(yuan)，鑒于公司作為(wei)(wei)大客戶(hu)微(wei)棱(leng)鏡(jing)(jing)核(he)心(xin)供應商之一(yi)的行業地位，給予(yu)35x 24年(nian)PE（可比(bi)Wind一(yi)致(zhi)預期(qi)均值30x），給予(yu)目標(biao)價27.0元(yuan)，維持買入(ru)評級。

2023：Q4利潤同環(huan)比提升，微(wei)棱鏡量產爬坡提升盈利能力

4Q23，公司(si)預(yu)計營業收(shou)(shou)入同(tong)比+200.1%~215.4%至(zhi)2.55~2.68億元（QoQ：-11.9%~-7.4%），預(yu)計歸母(mu)凈(jing)利(li)潤同(tong)比+152.8%~200.6%至(zhi)0.79~0.94億元（QoQ：13.7%~35.2%）。我們(men)看(kan)到(dao)，4Q23收(shou)(shou)入/凈(jing)利(li)潤同(tong)比高增(zeng)，4Q收(shou)(shou)入環比略(lve)降的原因可能為：1）受到(dao)匯兌損益(yi)影響；2）隨著微(wei)棱鏡單月(yue)出(chu)貨量(liang)(liang)逐步拉升(sheng)(sheng)，ASP有(you)所降低。利(li)潤端(duan)，4Q23歸母(mu)凈(jing)利(li)潤環比提升(sheng)(sheng)，主因良(liang)率改善+10~11月(yue)稼動率提升(sheng)(sheng)。2023年(nian)微(wei)棱鏡產品量(liang)(liang)產爬坡，受益(yi)于大客(ke)戶高端(duan)機型銷量(liang)(liang)銷售表現(xian)(xian)較好，實現(xian)(xian)穩(wen)(wen)步放量(liang)(liang)，驅動公司(si)收(shou)(shou)入和利(li)潤穩(wen)(wen)步增(zeng)長。

2024：看(kan)好微(wei)棱鏡增量，玻(bo)璃非球面/玻(bo)璃晶圓卡位(wei)產業(ye)趨勢

分業務看(kan)(kan)，1）光學棱鏡(jing)(jing)(jing)。隨(sui)著公(gong)司(si)(si)微棱鏡(jing)(jing)(jing)擴產(chan)逐步完成，2024年(nian)產(chan)品份額(e)有(you)望(wang)(wang)提升(sheng)(sheng)，疊加(jia)大(da)客戶(hu)pro機型搭載微棱鏡(jing)(jing)(jing)，收入增長可期。2）玻璃非球面透(tou)鏡(jing)(jing)(jing)。2023下(xia)半(ban)年(nian)激(ji)(ji)光雷(lei)達加(jia)速(su)(su)上車(che)，據高工智(zhi)能汽(qi)車(che)研究院，2023年(nian)1-11月(yue)，中國市(shi)場（不含(han)進出口）乘(cheng)用車(che)前裝標配激(ji)(ji)光雷(lei)達搭載量為(wei)46.48萬顆，同比+372.35%。展望(wang)(wang)2024，隨(sui)著主機廠對城(cheng)市(shi)NOA需(xu)求增加(jia)，疊加(jia)激(ji)(ji)光雷(lei)達成本(ben)快速(su)(su)下(xia)降(jiang)，我們看(kan)(kan)好(hao)公(gong)司(si)(si)玻璃非球面透(tou)鏡(jing)(jing)(jing)業務受益激(ji)(ji)光雷(lei)達出貨(huo)量快速(su)(su)提升(sheng)(sheng)；3）玻璃晶(jing)圓。看(kan)(kan)好(hao)公(gong)司(si)(si)在ARVR產(chan)品中的卡(ka)位，玻璃晶(jing)圓主要應(ying)用于AR光波(bo)導方(fang)案，有(you)望(wang)(wang)受益于AR產(chan)業崛起。

給予目(mu)標價27.0元，維持買入(ru)評級

隨著微棱鏡擴產產能釋放，貢獻2024年營收，預計23/24/25年歸母(mu)凈利(li)潤為1.74/3.10/4.04億元(yuan)（原值(zhi)：1.55/2.80/3.86億元(yuan)）。考慮到玻璃非球(qiu)面(mian)/玻璃晶圓受益行業創新趨勢(shi)，有望帶來估值(zhi)提升，給予(yu)35倍24年預期PE，給予(yu)目標價27.0元(yuan)（前(qian)值(zhi)：24.5元(yuan)），維持買入評級。

風險提示：研(yan)發能力未(wei)能匹配客戶需(xu)求；主要客戶較(jiao)為集中。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)