每經AI快訊，2024年(nian)1月19日(ri)，開源證券發布研報點評銀行業。

銀行(xing)視(shi)角(jiao)：后續或(huo)評(ping)估(gu)基金投資綜合(he)收(shou)益

（1）交易(yi)賬(zhang)簿基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)規模(mo)(mo)或(huo)收縮。81家發(fa)債(zhai)(zhai)銀(yin)行(xing)(xing)2023H1基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)規模(mo)(mo)余額6.3萬(wan)億(yi)元，我們假(jia)設交易(yi)賬(zhang)簿基(ji)金(jin)占比(bi)為20%、30%、40%，則持倉規模(mo)(mo)約1.26-2.5萬(wan)億(yi)元。若公(gong)募基(ji)金(jin)嚴格(ge)執行(xing)(xing)“公(gong)平(ping)對待投(tou)(tou)資(zi)者”要求，銀(yin)行(xing)(xing)無法獲(huo)取底層(ceng)資(zi)產，交易(yi)賬(zhang)簿風險權(quan)(quan)(quan)重抬升幅度大，季末(mo)基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)或(huo)將(jiang)萎縮，更(geng)偏好定(ding)制型和(he)指數型基(ji)金(jin)產品。（2）銀(yin)行(xing)(xing)通過基(ji)金(jin)間接投(tou)(tou)資(zi)利(li)差收窄，但(dan)免稅效應仍存，同(tong)時需綜合(he)考慮非銀(yin)衍生(sheng)合(he)作機會。資(zi)本新(xin)規落地(di)后，債(zhai)(zhai)基(ji)和(he)貨基(ji)風險權(quan)(quan)(quan)重分別提升42pct和(he)23pct，各類型債(zhai)(zhai)基(ji)風險權(quan)(quan)(quan)重幅度不同(tong)，中(zhong)長期(qi)純債(zhai)(zhai)型基(ji)金(jin)和(he)混合(he)債(zhai)(zhai)券型二級(ji)基(ji)金(jin)風險權(quan)(quan)(quan)重抬升幅度最大。

基金產品(pin)客戶營銷思路：篩選資(zi)本新規影(ying)響較小的銀(yin)行

（1）資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)考(kao)核(he)(he)壓(ya)力不(bu)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)，經(jing)(jing)濟(ji)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)考(kao)核(he)(he)限額或更為寬松，基(ji)(ji)金(jin)風(feng)險權重抬(tai)升(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)影響(xiang)(xiang)更小(xiao)，國有行(xing)(xing)(xing)和部(bu)(bu)分農商行(xing)(xing)(xing)核(he)(he)心一級資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)較(jiao)為充裕(yu)，并且資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)新規落地后(hou)，適用內評法(fa)的(de)(de)(de)(de)(de)國有行(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)節約幅(fu)度(du)(du)較(jiao)大(da)。（2）資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)成本(ben)(ben)率(lv)較(jiao)低(di)的(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)：基(ji)(ji)金(jin)產(chan)品(pin)風(feng)險權重抬(tai)升(sheng)相同(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)幅(fu)度(du)(du)，資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)成本(ben)(ben)率(lv)較(jiao)低(di)的(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)收益率(lv)補償訴(su)求低(di)。（3）流動性管理訴(su)求較(jiao)強的(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)，即(ji)使風(feng)險權重抬(tai)升(sheng)，仍然存在較(jiao)強的(de)(de)(de)(de)(de)貨基(ji)(ji)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)需求，如國股行(xing)(xing)(xing)LCR距離(li)監(jian)管緩沖(chong)空間較(jiao)小(xiao)。（4）免稅收入貢(gong)獻較(jiao)高(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)，免稅是銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)重要原因，可篩選基(ji)(ji)金(jin)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)占(zhan)金(jin)融投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)比例高(gao)(gao)，同(tong)時所(suo)得(de)稅率(lv)較(jiao)低(di)的(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)。（5）杠桿率(lv)影響(xiang)(xiang)不(bu)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)，資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)新規出臺(tai)前部(bu)(bu)分銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)計量基(ji)(ji)金(jin)產(chan)品(pin)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)占(zhan)用時就已經(jing)(jing)把杠桿率(lv)考(kao)慮在內，邊際(ji)影響(xiang)(xiang)不(bu)大(da)。

基金產品營(ying)銷(xiao)(xiao)策略：針對各檔(dang)銀行(xing)差異化營(ying)銷(xiao)(xiao)

貨幣基(ji)金(jin)：（1）司庫有穩定流動(dong)性管理的(de)(de)預期，持有貨基(ji)可改善流LCR，重點向(xiang)流動(dong)性指標壓力大的(de)(de)銀行(xing)推銷(xiao)。（2）針對各檔(dang)銀行(xing)差(cha)異化營銷(xiao)。A+級銀行(xing)存(cun)單(dan)占比(bi)高的(de)(de)基(ji)金(jin)產(chan)品向(xiang)第一檔(dang)銀行(xing)推銷(xiao)；B級或以下占比(bi)高的(de)(de)產(chan)品重點向(xiang)第二(er)檔(dang)推銷(xiao)；3M以上同業存(cun)單(dan)占比(bi)較高的(de)(de)產(chan)品可向(xiang)第三檔(dang)推銷(xiao)。

信(xin)用債基：高等級信(xin)用債基應積極(ji)向第一檔銀行營銷；向第三檔銀行營銷的產品(pin)應避免投(tou)向異地信(xin)用債。

利率(lv)債指數(shu)型(xing)債基(ji)：資(zi)本(ben)新規(gui)落地(di)后(hou)，短久(jiu)期利率(lv)指數(shu)型(xing)債基(ji)與貨基(ji)的綜合凈收(shou)益率(lv)利差將進一步抬升，或將成為(wei)貨基(ji)較(jiao)好的替代品種。

定制債基：如若商業銀(yin)行是(shi)唯一投(tou)資者，或存在銀(yin)行直接(jie)通過(guo)穿透(tou)法自(zi)行計量的可(ke)能(neng)性(xing)，無(wu)需乘以1.2倍風險權重系數，可(ke)向大型銀(yin)行積極營銷。

基金大類資產投資策略(lve)建議(yi)

（1）考核時點避(bi)免投資(zi)高(gao)風(feng)險(xian)(xian)(xian)權重資(zi)產。（2）季末適度降(jiang)杠桿。（3）貨(huo)幣基金：嚴控3M以上(shang)同業存單投資(zi)，銀(yin)行存款(kuan)選擇持倉銀(yin)行，若商業銀(yin)行投資(zi)貨(huo)基，穿透至(zhi)底層為(wei)本行存款(kuan)，視為(wei)現金，風(feng)險(xian)(xian)(xian)權重為(wei)0%，若為(wei)其(qi)他銀(yin)行存款(kuan)，3M以上(shang)風(feng)險(xian)(xian)(xian)權重多(duo)為(wei)40%。（4）交易賬簿基金：縮短底層資(zi)產久期、投資(zi)高(gao)評級債券。（5）引導客戶形成(cheng)穩定預期，減少季度間(jian)風(feng)險(xian)(xian)(xian)權重報數波動(dong)性。

風(feng)險(xian)提示：宏觀經濟增速不及預期，監管(guan)政策趨嚴等(deng)。

(來源：慧博投研)

免(mian)責聲明：本文內容與(yu)數(shu)據僅供參考，不(bu)構成(cheng)投資建議(yi)，使(shi)用前請(qing)核實。據此操(cao)作，風險自擔(dan)。

(編輯 曾健輝)