每經AI快訊，2024年1月19日，東吳證券發布研報點評互聯網傳(chuan)媒行業(ye)。

經過十年(nian)的周(zhou)旋與(yu)波折，美國證券交易(yi)(yi)委(wei)員會(hui)（SEC）終于在2024年(nian)1月10日批準比(bi)特(te)幣現貨ETF上(shang)市。短短3天，比(bi)特(te)幣現貨ETF吸(xi)引(yin)了大量資(zi)金，引(yin)發(fa)廣泛討(tao)論。我們認(ren)為(wei)比(bi)特(te)幣現貨ETF的上(shang)市有助(zhu)于提(ti)高交易(yi)(yi)的活(huo)躍度(du)、流動性，完善定價體系，降低海外合格(ge)投(tou)資(zi)者參(can)與(yu)比(bi)特(te)幣投(tou)資(zi)門檻(jian)。

我們從交易成(cheng)本(ben)、便利性(xing)、流動性(xing)、安全性(xing)等(deng)角度出(chu)發，對比(bi)(bi)了海外(wai)比(bi)(bi)特(te)幣投資相(xiang)關標的，包(bao)括(kuo)一(yi)(yi)級(ji)市(shi)(shi)場(chang)（即(ji)直(zhi)接(jie)交易比(bi)(bi)特(te)幣或比(bi)(bi)特(te)幣期貨）和(he)二(er)(er)級(ji)市(shi)(shi)場(chang)（即(ji)比(bi)(bi)特(te)幣現貨ETF和(he)比(bi)(bi)特(te)幣期貨ETF），進行對比(bi)(bi)。結(jie)論是，二(er)(er)級(ji)市(shi)(shi)場(chang)比(bi)(bi)一(yi)(yi)級(ji)市(shi)(shi)場(chang)的安全性(xing)更(geng)高、交易成(cheng)本(ben)更(geng)低、投資組合管(guan)理(li)更(geng)便利，其中比(bi)(bi)特(te)幣現貨ETF又比(bi)(bi)期貨ETF的費率更(geng)低。當(dang)前管(guan)理(li)規(gui)模(mo)(mo)(mo)最大的比(bi)(bi)特(te)幣ETF為Grayscale發行的GBTC，總管(guan)理(li)規(gui)模(mo)(mo)(mo)達(da)28.6億(yi)美元，已超過最大的比(bi)(bi)特(te)幣期貨ETF管(guan)理(li)規(gui)模(mo)(mo)(mo)（22.8億(yi)美元）。

2024年(nian)比特(te)(te)幣(bi)將(jiang)迎來(lai)三重利好：減(jian)半(ban)、比特(te)(te)幣(bi)生(sheng)態(tai)崛(jue)起、美聯儲降息預(yu)期。1）比特(te)(te)幣(bi)miner reward每4年(nian)發生(sheng)一次(ci)(ci)減(jian)半(ban)，前三次(ci)(ci)減(jian)半(ban)的半(ban)年(nian)時間里，比特(te)(te)幣(bi)幣(bi)價都顯著(zhu)增(zeng)(zeng)長(chang)，預(yu)計(ji)(ji)今年(nian)4月將(jiang)迎來(lai)第4次(ci)(ci)減(jian)半(ban)。2）2022年(nian)12月Ordinals（一種基于比特(te)(te)幣(bi)的數(shu)字內容(rong)編碼方式(shi)）推(tui)出后，Ordinals用戶群激增(zeng)(zeng)，鏈上無數(shu)新(xin)老協議層出不(bu)窮，帶(dai)動了比特(te)(te)幣(bi)生(sheng)態(tai)的強勢發展，也推(tui)動比特(te)(te)幣(bi)鏈上手續費6年(nian)以來(lai)首次(ci)(ci)超過了以太坊。3）FEDReserve Board成員預(yu)計(ji)(ji)，2024年(nian)美國實(shi)際(ji)GDP增(zeng)(zeng)速(su)或(huo)為(wei)1.4%、聯邦基金(jin)利率或(huo)為(wei)4.6%（2023年(nian)為(wei)5.4%）。降息或(huo)引發美元供應量增(zeng)(zeng)長(chang)、美元貶值(zhi)，比特(te)(te)幣(bi)因(yin)其抗(kang)通脹效果或(huo)迎來(lai)更多需求。

比(bi)特(te)(te)幣(bi)(bi)現貨ETF獲批也對海(hai)外相(xiang)關上市公(gong)司股價產生(sheng)(sheng)影響，主(zhu)要為挖礦(kuang)企(qi)(qi)業(ye)、交(jiao)(jiao)(jiao)易平(ping)臺(tai)和(he)持(chi)幣(bi)(bi)企(qi)(qi)業(ye)。挖礦(kuang)企(qi)(qi)業(ye)的(de)商業(ye)模(mo)式可(ke)以(yi)總結為“前(qian)期投入(ru)-后(hou)(hou)期收割(ge)”，隨著比(bi)特(te)(te)幣(bi)(bi)生(sheng)(sheng)態完善和(he)交(jiao)(jiao)(jiao)易量(liang)增長，前(qian)期投入(ru)逐(zhu)步攤薄，而后(hou)(hou)期收益或(huo)穩定增長；交(jiao)(jiao)(jiao)易平(ping)臺(tai)收入(ru)來自交(jiao)(jiao)(jiao)易傭金，具有“賣水人(ren)”特(te)(te)點，頭部交(jiao)(jiao)(jiao)易平(ping)臺(tai)憑借規模(mo)優勢建立競爭壁壘；持(chi)幣(bi)(bi)公(gong)司早期以(yi)相(xiang)對較低的(de)成本購入(ru)大量(liang)比(bi)特(te)(te)幣(bi)(bi)，享(xiang)受資(zi)本利(li)得。

風險(xian)(xian)(xian)提示(shi)：比特幣(bi)價格(ge)波動風險(xian)(xian)(xian)、技(ji)術(shu)和安(an)全性風險(xian)(xian)(xian)、法律和監管風險(xian)(xian)(xian)、市場操縱(zong)風險(xian)(xian)(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)