每經AI快訊，2024年1月19日，國海(hai)證券發布(bu)研報點評鋼鐵與大宗商品行業。

投資要點:

光伏行業以高度全(quan)球(qiu)化的模式發展，其產(chan)業核(he)心在發展過(guo)程中逐步轉向新興經濟體。

1954-2000年：美(mei)、日(ri)交替主導光伏產業(ye)發展，應用(yong)場景從衛星供電逐(zhu)漸切(qie)換至(zhi)戶用(yong)電源供電。石油危機成為太(tai)陽能(neng)應用(yong)轉變的導火索，全球(qiu)光伏產業(ye)初露雛形。

2000-2012年：歐(ou)洲(zhou)接棒(bang)引領(ling)全球光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)發(fa)(fa)展，2004-2012年歐(ou)洲(zhou)光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)高速(su)增(zeng)(zeng)長。德(de)(de)、日能源(yuan)發(fa)(fa)展路徑的轉(zhuan)變導(dao)致(zhi)光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)需求中心從(cong)日本(ben)轉(zhuan)移到德(de)(de)國(guo)。得益于德(de)(de)國(guo)政府引入覆蓋成本(ben)的上(shang)網(wang)電(dian)價系(xi)統，并(bing)取消之前對政策(ce)支持(chi)的增(zeng)(zeng)長上(shang)限，2004-2008年德(de)(de)國(guo)光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)裝機(ji)(ji)高速(su)增(zeng)(zeng)長。德(de)(de)國(guo)部署規模(mo)擴大和成本(ben)下降的速(su)度遠超市場(chang)預期，其發(fa)(fa)展理念及模(mo)式先進，刺(ci)激其他(ta)國(guo)家(jia)通過類似的政策(ce)扶持(chi)光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)產業的發(fa)(fa)展，全球太(tai)陽能市場(chang)初具(ju)規模(mo)。2008-2012年由于金融風險事件(jian)而導(dao)致(zhi)歐(ou)洲(zhou)財政收緊，補貼政策(ce)發(fa)(fa)生轉(zhuan)向，歐(ou)洲(zhou)歷經了(le)兩次搶裝潮。除了(le)政策(ce)變化，光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)裝機(ji)(ji)指數級增(zeng)(zeng)長還得益于組件(jian)價格驟降。

2013-2022年：中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)產業(ye)(ye)突飛猛進，制(zhi)造(zao)、應用規模全球第一。海外市(shi)場需求的(de)(de)(de)不(bu)確定性(xing)、歐美(mei)“雙反”政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)執行(xing)，以(yi)及(ji)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)自身規模龐大的(de)(de)(de)光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)產業(ye)(ye)，在中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)引發(fa)(fa)了(le)重要的(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)反饋。2013年起，有關支持(chi)光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)應用市(shi)場的(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)密(mi)集出臺，在政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)大力(li)支持(chi)下，國(guo)(guo)內光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)市(shi)場需求增加，光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)長期嚴(yan)重依賴出口(kou)的(de)(de)(de)現象逐步改善。在國(guo)(guo)內光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)裝(zhuang)機(ji)如火如荼之際，電力(li)消納(na)不(bu)足、補貼的(de)(de)(de)可持(chi)續性(xing)等問題(ti)成為(wei)制(zhi)約光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)行(xing)業(ye)(ye)發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)主要因素。2018年的(de)(de)(de)“531”政(zheng)策(ce)成轉折(zhe)點，地面光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)電站(zhan)新增投資(zi)接近停滯(zhi)，產業(ye)(ye)迎來新一輪洗(xi)牌。在此背景下，平(ping)價入網(wang)和達成“雙碳(tan)”目標(biao)成為(wei)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)產業(ye)(ye)煥發(fa)(fa)新生(sheng)機(ji)的(de)(de)(de)重要途(tu)徑(jing)。產業(ye)(ye)競(jing)爭日益(yi)激烈，倒逼技術(shu)不(bu)斷創新，光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)發(fa)(fa)電轉換效率不(bu)斷提(ti)升，從而攤低光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)發(fa)(fa)電單位成本。收益(yi)率的(de)(de)(de)提(ti)高促進光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)(fu)裝(zhuang)機(ji)屢創新高。

全(quan)(quan)球(qiu)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)熱(re)度(du)不減，譜寫光(guang)(guang)伏(fu)發(fa)展(zhan)新(xin)(xin)(xin)篇章(zhang)。1）中國：平價時代光(guang)(guang)伏(fu)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)度(du)電(dian)成(cheng)本(ben)不斷下(xia)探，硅(gui)片趨(qu)向大型化(hua)、薄片化(hua)，N型電(dian)池(chi)接(jie)棒P型電(dian)池(chi)成(cheng)為(wei)(wei)主(zhu)流，技術迭新(xin)(xin)(xin)為(wei)(wei)光(guang)(guang)伏(fu)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)提供原(yuan)動(dong)力。政策(ce)端依(yi)舊(jiu)積極引導光(guang)(guang)伏(fu)產業高(gao)質量發(fa)展(zhan)，引導新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)參與(yu)市場化(hua)交(jiao)易，著力改善風、光(guang)(guang)消(xiao)納瓶頸。考(kao)慮到(dao)我(wo)(wo)國目(mu)前(qian)的并(bing)網消(xiao)納能(neng)力，我(wo)(wo)們預計(ji)2023-2026年我(wo)(wo)國光(guang)(guang)伏(fu)新(xin)(xin)(xin)增(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)202/210/225/240GW，同比分(fen)別(bie)增(zeng)長131.2%/3.9%/7.1%/6.7%，高(gao)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)需求基數下(xia)，后期增(zeng)速較2023年放緩。2）海外：光(guang)(guang)伏(fu)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)熱(re)度(du)依(yi)舊(jiu)，增(zeng)量空間(jian)仍有(you)潛力，貿易摩擦成(cheng)主(zhu)要阻力來源(yuan)。我(wo)(wo)們預計(ji)2022-2026年全(quan)(quan)球(qiu)光(guang)(guang)伏(fu)新(xin)(xin)(xin)增(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)232/401/449/527/584GW，復合增(zeng)速達26.0%。

風險(xian)提示：宏觀(guan)經濟增速(su)放緩；光伏新(xin)增裝機(ji)并網不(bu)及(ji)預期；政策推進不(bu)及(ji)預期；歷史比較研究的局限(xian)性(xing)；大(da)宗(zong)商品價(jia)格劇烈波動；測算偏差(cha)風險(xian)；國內國際市場不(bu)可完全對比。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文(wen)內容與數據僅供參考，不構(gou)成投資建議，使用前請(qing)核實(shi)。據此操作(zuo)，風險自擔。

(編輯 曾健輝)