每經AI快訊，2024年1月21日，申(shen)萬宏(hong)源發布(bu)研報點評造紙輕工行業。

出(chu)口：美(mei)國12月(yue)零售數據表(biao)現超預期，繼續推薦順應海外保溫杯(bei)潮流(liu)化趨勢的【嘉(jia)益(yi)股(gu)(gu)份(fen)】；后期美(mei)國家(jia)居消(xiao)費景氣度(du)有望邊(bian)際改(gai)善，關注(zhu)【樂歌股(gu)(gu)份(fen)】【致歐科技】【恒林股(gu)(gu)份(fen)】【匠心家(jia)居】。2023年12月(yue)美(mei)國零售銷售額(e)環比增長0.6%，超出(chu)市場(chang)預期的0.4%，創(chuang)三(san)個(ge)月(yue)最大增幅，體現消(xiao)費者支出(chu)仍具韌性。

1）關注(zhu)海(hai)外(wai)消費趨勢的(de)變化(hua)：營銷的(de)升級(ji)，帶動(dong)多元化(hua)消費渠道的(de)發(fa)(fa)展。Tiktok等新的(de)社交媒(mei)體平臺快(kuai)速發(fa)(fa)展，給(gei)予下游品牌商和(he)渠道商更多發(fa)(fa)展和(he)彎道超(chao)車機(ji)會(hui)。嘉益股份戰略資源聚焦(jiao)海(hai)外(wai)代(dai)工，表面處理(li)工藝領先(xian)+供(gong)(gong)應(ying)鏈(lian)高效，綁定第(di)一大(da)客戶Stanley，24Q1越(yue)南基地投產(chan)有望(wang)進一步提升大(da)客戶供(gong)(gong)應(ying)份額，構筑持續增長動(dong)力。

2）大(da)(da)件(jian)產品(pin)(pin)線上(shang)(shang)化(hua)(hua)滲透(tou)率提(ti)升(sheng)空間充足，美(mei)國(guo)家(jia)(jia)居(ju)消費景氣度邊際改善，推(tui)薦(jian)先發優(you)(you)勢顯(xian)著的(de)大(da)(da)件(jian)跨(kua)境電商和物流企業【樂歌(ge)股份(fen)】【致歐(ou)科技】【恒(heng)林股份(fen)】、代工客戶增加+海(hai)(hai)外自建品(pin)(pin)牌的(de)【匠(jiang)心(xin)(xin)家(jia)(jia)居(ju)】。1）美(mei)國(guo)降息預期增強，家(jia)(jia)居(ju)去庫完成；中(zhong)國(guo)家(jia)(jia)居(ju)出口代工及品(pin)(pin)牌出海(hai)(hai)企業需(xu)求(qiu)有望好轉(zhuan)。2）家(jia)(jia)居(ju)非標(biao)大(da)(da)件(jian)屬性(xing)使得目前電商滲透(tou)率較(jiao)(jiao)低(di)，產業鏈一體化(hua)(hua)企業具(ju)備(bei)營銷、選品(pin)(pin)、供應(ying)鏈管理(li)優(you)(you)勢，建立較(jiao)(jiao)穩(wen)固(gu)先發優(you)(you)勢和壁壘。3）亞馬遜FBA倉(cang)定(ding)價策略導致大(da)(da)件(jian)非標(biao)產品(pin)(pin)運輸成本(ben)高，三方海(hai)(hai)外倉(cang)需(xu)求(qiu)持續上(shang)(shang)升(sheng)，占據優(you)(you)勢地理(li)位置三方海(hai)(hai)外倉(cang)具(ju)備(bei)資源稀缺性(xing)，先發優(you)(you)勢穩(wen)固(gu)。推(tui)薦(jian)先發優(you)(you)勢顯(xian)著的(de)大(da)(da)件(jian)跨(kua)境電商和物流企業【樂歌(ge)股份(fen)】【致歐(ou)科技】【恒(heng)林股份(fen)】。推(tui)薦(jian)代工客戶增加+海(hai)(hai)外自建品(pin)(pin)牌的(de)【匠(jiang)心(xin)(xin)家(jia)(jia)居(ju)】。

3）出(chu)口月度數據(ju)更(geng)新：12月輕工整體出(chu)口回暖，關注家具、戶外、寵物用品(pin)板塊表現持續優秀的子賽道，包括功能沙發、辦公椅(yi)、智(zhi)能升降桌、保溫杯、跑(pao)步(bu)機、寵物護(hu)理用品(pin)。

關注本周(zhou)已發布業(ye)績(ji)(ji)點(dian)評：嘉(jia)益、樂歌業(ye)績(ji)(ji)超(chao)預(yu)期(qi)，百亞收入(ru)(ru)(ru)超(chao)預(yu)期(qi)。1）嘉(jia)益股(gu)份(fen)：預(yu)計2023年(nian)歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)(li)潤4.50-4.75億元(yuan)，同(tong)增(zeng)65.50%-74.70%；對(dui)(dui)應(ying)(ying)2023Q4歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)(li)潤為(wei)1.36-1.61億元(yuan)，同(tong)增(zeng)30.4%-54.4%，表現超(chao)預(yu)期(qi)。公(gong)司(si)自(zi)身供應(ying)(ying)鏈持(chi)續(xu)提(ti)(ti)(ti)效，大(da)單品排產(chan)規模效應(ying)(ying)釋放(fang)，帶(dai)動盈利(li)(li)(li)能力提(ti)(ti)(ti)升(sheng)。2）樂歌股(gu)份(fen)：2023年(nian)扣(kou)非凈利(li)(li)(li)2.3-2.5億元(yuan)，同(tong)比121%-141%；對(dui)(dui)應(ying)(ying)23Q4扣(kou)非歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)(li)潤0.77-0.97億元(yuan)，同(tong)比103%-155%，23Q4扣(kou)非利(li)(li)(li)潤表現超(chao)預(yu)期(qi)！海外倉23Q4收入(ru)(ru)(ru)超(chao)預(yu)期(qi)，主(zhu)要來自(zi)庫容率(lv)和周(zhou)轉率(lv)優化；品牌出海23Q4收入(ru)(ru)(ru)延續(xu)高景氣，海外ODM補庫邏輯持(chi)續(xu)兌(dui)現，23Q4收入(ru)(ru)(ru)增(zeng)速環比提(ti)(ti)(ti)速。3）百亞股(gu)份(fen)：23年(nian)公(gong)司(si)收入(ru)(ru)(ru)21.40億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長32.72%，歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)(li)潤2.33億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長24.58%。電商快速放(fang)量、全(quan)國化擴張(zhang)邏輯持(chi)續(xu)兌(dui)現，Q4收入(ru)(ru)(ru)表現超(chao)預(yu)期(qi)；產(chan)品結(jie)構升(sheng)級推動毛利(li)(li)(li)率(lv)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)，凈利(li)(li)(li)率(lv)短期(qi)承壓。

家(jia)居：房企(qi)融資支持政策繼續加(jia)(jia)碼(ma)，結合前期深(shen)圳、廣州城中村改造加(jia)(jia)速(su)推進，一二線城市推廣有望拉動家(jia)居消費需求，關注低估值(zhi)優(you)質家(jia)居標的。推薦優(you)質新股東入主、內外貿(mao)共同發力的【顧家(jia)家(jia)居】、高股息的【索菲亞】、估值(zhi)性(xing)價比(bi)提升的【歐派(pai)家(jia)居】、仍(reng)享受渠道紅利(li)的【志邦(bang)家(jia)居】、受益智(zhi)能(neng)化的【好太太】。

風(feng)險(xian)提示：消費修復不(bu)及預期(qi)(qi)；地(di)產改善不(bu)及預期(qi)(qi)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)