每(mei)經(jing)記者｜王硯(yan)丹    每(mei)經(jing)編(bian)輯｜趙云    

1月22日，A股再次跌上熱(re)搜，三大(da)指數均出現大(da)跌，滬指再度(du)失守2800點大(da)關。

當晚，央視《新聞聯播(bo)》播(bo)放重磅新聞。在提及資(zi)本市場時，國常會(hui)明確指出“要(yao)采取更(geng)加有力有效措施，著力穩市場、穩信心”。

2023年(nian)7月24日，中央政(zheng)治局會(hui)議提(ti)出(chu)“要(yao)活躍資(zi)(zi)本市場，提(ti)振(zhen)投(tou)資(zi)(zi)者信心”。時隔半年(nian)，國常(chang)會(hui)繼續深入強調資(zi)(zi)本市場重要(yao)作(zuo)用(yong)，該如何解(jie)讀？

半年時間多項重磅政策出臺

據(ju)央視(shi)新聞，22日，李強主持(chi)召(zhao)開國務(wu)院常務(wu)會議(yi)，聽(ting)取資本(ben)市場運行情況及工作考慮的(de)匯報。

國(guo)常會強(qiang)(qiang)調(diao)，要(yao)(yao)進一(yi)步健(jian)全(quan)完善資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)基礎制度，更加(jia)(jia)注重投(tou)融資(zi)動態平(ping)衡，大力(li)(li)(li)提升(sheng)上市(shi)公(gong)司質量和投(tou)資(zi)價值，加(jia)(jia)大中長期資(zi)金入市(shi)力(li)(li)(li)度，增(zeng)強(qiang)(qiang)市(shi)場(chang)內在穩定性。要(yao)(yao)加(jia)(jia)強(qiang)(qiang)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)監管，對違法違規行為“零容忍”，打造規范透明的市(shi)場(chang)環境。要(yao)(yao)采取(qu)(qu)更加(jia)(jia)有(you)力(li)(li)(li)有(you)效措施，著力(li)(li)(li)穩市(shi)場(chang)、穩信心。要(yao)(yao)增(zeng)強(qiang)(qiang)宏觀政策(ce)(ce)取(qu)(qu)向(xiang)一(yi)致性，加(jia)(jia)強(qiang)(qiang)政策(ce)(ce)工具創新和協調(diao)配合，鞏(gong)固和增(zeng)強(qiang)(qiang)經濟回升(sheng)向(xiang)好態勢，促進資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)平(ping)穩健(jian)康發(fa)展。

其中，最受市場關注的，是專門提及“要采取更加有力有效措施，著力穩市場、穩信心”。

事實上，自從2023年(nian)7月(yue)24日，中共(gong)中央政治局會議明確(que)提出“要活(huo)躍資(zi)本市(shi)場，提振(zhen)投資(zi)者信心”以(yi)來(lai)，已有一攬(lan)子利好出臺(tai)，以(yi)提振(zhen)A股：

第一，2023年8月10日(ri)晚間，滬深交(jiao)易(yi)(yi)所紛紛發布(bu)公告稱將(jiang)加(jia)快在完善交(jiao)易(yi)(yi)制度和優化交(jiao)易(yi)(yi)監管方面推出一系(xi)列務(wu)實舉措。

一方面(mian)，研(yan)究(jiu)允許主(zhu)板股票、基(ji)金(jin)(jin)等證(zheng)券(quan)申報數量可以以1股（份）為單位(wei)遞增；另一方面(mian)，研(yan)究(jiu)ETF（交易型(xing)開放式基(ji)金(jin)(jin)）引入盤(pan)后固定價格交易制度。

第二，2023年8月(yue)18日，為進一步(bu)活躍(yue)資本市場，提振投(tou)資者信心，證(zheng)監會(hui)指導上海(hai)證(zheng)券交(jiao)易(yi)所、深圳證(zheng)券交(jiao)易(yi)所、北(bei)京證(zheng)券交(jiao)易(yi)所自8月(yue)28日起進一步(bu)降低證(zheng)券交(jiao)易(yi)經(jing)手費。

第三，2023年(nian)8月22日，財(cai)政部、稅務總局等部門(men)發布了多項支持資本(ben)市場發展的稅費優惠政策，相關政策執行至2025年(nian)或2027年(nian)底。

第四，8月27日(ri)，財(cai)政部、稅務總局發布公告(gao)，證券交易印(yin)花稅實施減半征收。

第五，2023年8月(yue)27日，證監(jian)(jian)會發文(wen)稱，將統籌一二級市場平衡，完善一二級市場逆(ni)周期調節機制，優化IPO、再融資(zi)監(jian)(jian)管安排(pai)。

第(di)六，2023年9月(yue)1日，證監會發(fa)布《關于(yu)股票程序化交易報告工作(zuo)有關事項的通(tong)知(zhi)(zhi)》《關于(yu)加強程序化交易管理(li)(li)有關事項的通(tong)知(zhi)(zhi)》，前(qian)者(zhe)(zhe)主(zhu)要明確了(le)股票市場程序化交易報告的具體安排，后者(zhe)(zhe)主(zhu)要是(shi)加強程序化交易管理(li)(li)工作(zuo)。

第(di)七，2023年9月1日，證監會制定(ding)并發布《關于高質量(liang)建設(she)北(bei)京(jing)證券交易(yi)所的意見》，進一步推進北(bei)京(jing)證券交易(yi)所（以下簡稱北(bei)交所）穩(wen)定(ding)發展和改(gai)革創新，加(jia)快打造(zao)服(fu)務(wu)創新型中小(xiao)企業(ye)“主(zhu)陣地(di)”系統合力(li)。

第八(ba)，2023年9月26日，滬深交(jiao)易所發布(bu)關于進一(yi)步(bu)規范股份減(jian)(jian)持(chi)行為有關事項(xiang)的(de)通(tong)知(zhi)，北交(jiao)所也發布(bu)實施了經修訂(ding)后的(de)減(jian)(jian)持(chi)指(zhi)引，被(bei)稱為“史上最嚴減(jian)(jian)持(chi)新規”。

第九，2023年10月，證(zheng)監會發(fa)布通(tong)(tong)知取消上市(shi)公司高管及核(he)心(xin)員工(gong)通(tong)(tong)過(guo)參與戰(zhan)略配售(shou)設立的專(zhuan)項資(zi)管計劃出借(jie)證(zheng)券(quan)(quan)，并適度限制其他戰(zhan)略投資(zi)者在上市(shi)初(chu)期的出借(jie)方式和(he)比例。與此同時，滬深北交(jiao)易(yi)所發(fa)布《關于優化(hua)融券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)和(he)轉融通(tong)(tong)證(zheng)券(quan)(quan)出借(jie)交(jiao)易(yi)相關安排的通(tong)(tong)知》

第十，2023年12月15日，為進一步(bu)健全上市公司(si)常態化(hua)分(fen)(fen)紅(hong)機(ji)制(zhi)，提(ti)高投(tou)資者回報(bao)水(shui)平(ping)，證監會發(fa)布《上市公司(si)監管指引第3號--上市公司(si)現(xian)金(jin)分(fen)(fen)紅(hong)》，進一步(bu)明確鼓勵(li)現(xian)金(jin)分(fen)(fen)紅(hong)導向，推動(dong)提(ti)高分(fen)(fen)紅(hong)水(shui)平(ping)。

此外(wai)，證券、基金行業也密切響應新(xin)規。

如(ru)在證券(quan)行業(ye)(ye)，近期證券(quan)行業(ye)(ye)普(pu)遍(bian)響(xiang)應穿透式監管，嚴格規范(fan)兩(liang)融，多家券(quan)商出臺新(xin)規，禁(jin)止(zhi)融資買入證券(quan)用于(yu)償還融券(quan)。

基(ji)金行(xing)業方(fang)面，公(gong)(gong)募(mu)基(ji)金費率改革也(ye)應者(zhe)如云，去年以來行(xing)業130余家公(gong)(gong)募(mu)基(ji)金管理人(ren)發布降費公(gong)(gong)告，降費產品超3300只。

本次國常會釋放積極信號 將增強市場信心

那(nei)么，為(wei)何市場近期仍明顯走(zou)弱？

某券商首席策略(lve)分析(xi)師對(dui)《每(mei)日經濟新聞》記者表示，從資金面(mian)來看(kan)，春節(jie)前交投情緒(xu)較為清淡(dan)，加之(zhi)雪球敲(qiao)入(ru)等負面(mian)消息引發情緒(xu)面(mian)恐(kong)慌，造(zao)成短(duan)期(qi)內市場接(jie)連走(zou)弱；此外，宏觀面(mian)來看(kan)，經濟復蘇斜率(lv)尚未抬升，部分長(chang)期(qi)資金仍在觀望，也導致了市場相對(dui)疲軟。

某公募基金經理也指出，22日的(de)(de)(de)下(xia)跌并非基本面問題，而是快(kuai)速下(xia)跌后的(de)(de)(de)集中(zhong)止損造成的(de)(de)(de)。另外，近(jin)期雪球集中(zhong)敲入(ru)等消(xiao)息，也引發(fa)了市場進一步波動(dong)。

而在22日新(xin)聞聯播播出關于國常會關注資本市(shi)場(chang)消息(xi)(xi)后，多數市(shi)場(chang)人士認為，該消息(xi)(xi)有利于重(zhong)(zhong)塑市(shi)場(chang)信心，對未來資本市(shi)場(chang)發(fa)展具(ju)有重(zhong)(zhong)要意義。

興業證(zheng)券首席經濟(ji)學家王涵對(dui)記者指出(chu)，本次會(hui)議對(dui)市場至(zhi)少釋放(fang)出(chu)三個(ge)積極(ji)信號：

一是針對(dui)我國經濟正處于(yu)轉型期，內生長期資(zi)金可能(neng)存在不足的(de)情況，會議著重強調了長期資(zi)金入市(shi)的(de)重要性；

二(er)是在經濟轉(zhuan)型期，融資(zi)(zi)需求較(jiao)大，近年來地方政(zheng)府及(ji)中央政(zheng)府在一(yi)級市場對(dui)產業基金的(de)投(tou)入(ru)力度較(jiao)大，本次會議提到了(le)投(tou)融資(zi)(zi)的(de)動態平衡(heng)、上市公司質量和投(tou)資(zi)(zi)價(jia)值，進一(yi)步凸顯了(le)政(zheng)策導向(xiang)；

三是過去較(jiao)多地關注資(zi)本(ben)市(shi)場的(de)融資(zi)功能，其實一(yi)級市(shi)場與二級市(shi)場的(de)融資(zi)需(xu)求之間(jian)需(xu)實現動態平衡，尤其對于投(tou)資(zi)者而言，若市(shi)場投(tou)資(zi)功能得以提(ti)升，將有(you)利(li)于更(geng)好地實施價(jia)格發現機制(zhi)，本(ben)次(ci)會議也有(you)所(suo)提(ti)及(ji)。

王涵認為，在市場(chang)波動(dong)較大的(de)開年之(zhi)際，國常會(hui)聚焦資本(ben)市場(chang)，去(qu)偽存真，這無疑回應了一些重要關切，體現(xian)出(chu)此前金(jin)融工作會(hui)議所強調的(de)資本(ben)市場(chang)作為樞紐地(di)位的(de)重要性，市場(chang)企穩的(de)信心將進(jin)一步得到鞏(gong)固。

銀(yin)河證(zheng)券首席經(jing)濟學家章俊則認(ren)為，本(ben)(ben)次(ci)國(guo)常會(hui)(hui)是新一屆政(zheng)府(fu)首次(ci)專門(men)聽取(qu)關于資本(ben)(ben)市(shi)場(chang)運行情(qing)況的(de)匯(hui)報(bao)，并作出明確部署(shu)，充分體現了維護資本(ben)(ben)市(shi)場(chang)穩(wen)定(ding)對于經(jing)濟社會(hui)(hui)大(da)局穩(wen)定(ding)的(de)重大(da)意義。在當前市(shi)場(chang)形勢下，本(ben)(ben)次(ci)會(hui)(hui)議將增強(qiang)市(shi)場(chang)信(xin)心。

招商基金研究部首席經(jing)濟學家(jia)李湛表(biao)示，資(zi)本市(shi)場(chang)近期連(lian)續(xu)下跌，投(tou)資(zi)者信心(xin)受到較大影響(xiang)，市(shi)場(chang)各種傳聞消(xiao)息也給投(tou)資(zi)者帶來比較利空的感覺。如果市(shi)場(chang)進(jin)一(yi)步下跌，會加大金融風(feng)險隱(yin)患。

“在當前點位(wei)(wei)，宏觀部門協調一致出(chu)臺更多有效措施，對于穩市(shi)場(chang)、穩信(xin)心而言(yan)，是非常必要的。”他表示，當前市(shi)場(chang)點位(wei)(wei)對市(shi)場(chang)穩定資金而言(yan)，也(ye)處于相(xiang)對安全的位(wei)(wei)置。

“對(dui)(dui)于長期(qi)(qi)經濟(ji)恢復、資本市場(chang)反彈，大(da)家(jia)都是看好的(de)，現在(zai)的(de)關鍵(jian)是扭(niu)轉短期(qi)(qi)的(de)預期(qi)(qi)。”李(li)湛對(dui)(dui)記者表(biao)示，投資者期(qi)(qi)待(dai)看到實實在(zai)在(zai)的(de)舉措落地。比如，市場(chang)期(qi)(qi)待(dai)的(de)降準降息政策，是因為(wei)當前實際利(li)(li)率還比較高，通貨膨(peng)脹水(shui)平(ping)下行，此(ci)時如果不(bu)快速做一些價格調(diao)整，對(dui)(dui)整個市場(chang)的(de)信心修復而言也有不(bu)利(li)(li)影(ying)響(xiang)。還有地方債務的(de)整體(ti)解決方案，市場(chang)也期(qi)(qi)待(dai)盡(jin)快落地來穩定(ding)宏觀經濟(ji)預期(qi)(qi)。

“每(mei)每(mei)股市迅(xun)速(su)下(xia)跌(die)至低點時，海內外的經驗也告訴我們，相關部門往(wang)往(wang)會有(you)一系列組合拳推出(chu)，來扭轉(zhuan)市場(chang)的下(xia)跌(die)。”李湛表示，投資者的預期不(bu)僅是受資本(ben)市場(chang)本(ben)身資金供需力(li)量的影響，更是受到經濟基本(ben)面以及宏觀財政、貨幣、產業(ye)政策等總量和結(jie)構政策在資本(ben)市場(chang)的映射影響。

“當前(qian)(qian)的(de)關鍵(jian)是穩(wen)預期、穩(wen)信(xin)心(xin)。穩(wen)預期需要(yao)看(kan)到政(zheng)策對資(zi)本市(shi)場及(ji)積極基本面(mian)產生實實在(zai)在(zai)的(de)向好的(de)影響。”他表示，當前(qian)(qian)外部環境有(you)所(suo)改善(shan)，國內的(de)信(xin)心(xin)是關鍵(jian)。扭(niu)轉預期，不僅(jin)要(yao)著眼(yan)長(chang)遠，也需要(yao)迅速穩(wen)定當前(qian)(qian)股市(shi)預期，需要(yao)出臺一些及(ji)時有(you)效的(de)舉(ju)措，來扭(niu)轉各類投資(zi)者信(xin)心(xin)。

超跌反彈隨時可能發生

投資者更關心(xin)的是(shi)，市(shi)場(chang)何時(shi)能迎來反彈？

上述首席策(ce)略分析師對記者明確(que)指出，目(mu)前恐慌盤正在出清，市(shi)場隨時存在超跌(die)反(fan)彈可(ke)能(neng)。建議投資者關(guan)注彈性較高品種，如動漫(man)游(you)戲、光(guang)通信(xin)等(deng)板塊。

而上述公募基(ji)金(jin)(jin)經理則表(biao)示，從歷(li)史(shi)對比來(lai)看(kan)，目前市(shi)(shi)場所處(chu)環境與2018年(nian)(nian)底類似(si)--2018年(nian)(nian)A股(gu)行情出現下跌(die)，10月起上市(shi)(shi)公司(si)股(gu)權質押問題(ti)開始受到高層關注，地方政府(fu)及金(jin)(jin)融、財政、司(si)法等部門都相繼行動起來(lai)，發(fa)布(bu)政策以及設(she)立紓困(kun)基(ji)金(jin)(jin)，全力(li)幫助上市(shi)(shi)公司(si)渡(du)過(guo)難(nan)關。2019 年(nian)(nian)，中國(guo)資本市(shi)(shi)場在金(jin)(jin)融供給側結構性改革穩步推進(jin)、各項基(ji)礎性制(zhi)度建設(she)推陳出新，2019 年(nian)(nian)全年(nian)(nian)，上證(zheng)綜指(zhi)累計上漲(zhang)近(jin)20%，萬得全A 指(zhi)數(shu)上漲(zhang)近(jin)30%，上證(zheng)50指(zhi)數(shu)和(he)創業板(ban)指(zhi)更(geng)是漲(zhang)幅高達40%左(zuo)右。

中信(xin)建投首席策(ce)略官陳果則表示，資金(jin)面負向(xiang)正循(xun)環造成的恐慌情(qing)緒導致市(shi)場(chang)出現超(chao)調，從A股歷史看，因為資金(jin)和情(qing)緒造成的快速(su)調整往(wang)往(wang)是市(shi)場(chang)的最后一跌，值得注意的是，基本面上近(jin)期(qi)部分高頻經濟(ji)數據有(you)所回暖：“一旦有(you)利好催(cui)化，市(shi)場(chang)隨時將展開反(fan)彈，短(duan)期(qi)關注業(ye)績預告指(zhi)引及景(jing)氣邊際催(cui)化方向(xiang)。重點關注：電子、軍(jun)工(gong)、電力、電力設備、通信(xin)、煤炭、建材(cai)等。”

申萬宏源(yuan)策略分析師(shi)傅靜(jing)濤則指出，避免悲觀預期(qi)和資(zi)(zi)金(jin)流出自我強化，是(shi)活躍資(zi)(zi)本(ben)市場的底線。短期(qi)市場毫無疑問處于歷史級別的高性價比區(qu)域。

他指(zhi)出，市(shi)(shi)場(chang)擔(dan)憂2024年需求向上缺乏彈性，供給釋放壓力將維持(chi)高(gao)位。但這樣的(de)(de)基本面擔(dan)憂在(zai)短期(qi)(qi)(qi)(qi)調(diao)整中已充分反(fan)應。市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)長(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)性價(jia)比已與歷史級別(bie)的(de)(de)低(di)點旗(qi)鼓相當(dang)。短期(qi)(qi)(qi)(qi)超跌信號明確(que)，市(shi)(shi)場(chang)存(cun)在(zai)內在(zai)修復訴求。此次國常會再次提及資本市(shi)(shi)場(chang)，反(fan)映了管(guan)理層對資本市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)重(zhong)視，兜(dou)底(di)系統性風(feng)險，穩定(ding)市(shi)(shi)場(chang)預期(qi)(qi)(qi)(qi)，政策(ce)力度加碼的(de)(de)窗口(kou)已經打(da)開。同時(shi)，在(zai)長(chang)(chang)短期(qi)(qi)(qi)(qi)性價(jia)比均較(jiao)高(gao)的(de)(de)時(shi)點，正(zheng)是長(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)配置的(de)(de)絕佳(jia)時(shi)點，積(ji)極引導(dao)長(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)資金入市(shi)(shi)正(zheng)當(dang)其時(shi)。

同時，他指(zhi)出，強調公司治(zhi)理(li)、股(gu)(gu)東回報正在成為一種思潮。特別是新(xin)經濟方向(xiang)上，現階段投(tou)資(zi)(zi)(zi)者格外重視融(rong)資(zi)(zi)(zi)和股(gu)(gu)東回報的平衡(heng)，這在短(duan)期體現為新(xin)經濟行(xing)業(ye)風險偏好下降(jiang)，估值(zhi)中樞(shu)回落。發(fa)揮融(rong)資(zi)(zi)(zi)功能的另一面是優(you)(you)化(hua)投(tou)資(zi)(zi)(zi)功能。“中特估”導向(xiang)下，成熟行(xing)業(ye)中的優(you)(you)質(zhi)企業(ye)正在提供越來越豐厚的股(gu)(gu)東回報。但新(xin)經濟公司，也需要(yao)優(you)(you)秀的公司治(zhi)理(li)，來支撐(cheng)市(shi)場(chang)(chang)遠期業(ye)績兌(dui)現，股(gu)(gu)東回報改善的預期。此(ci)次(ci)國常會特別強調“更(geng)加注重投(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)動(dong)態平衡(heng)”“打造規范透明(ming)市(shi)場(chang)(chang)環境”，未來以股(gu)(gu)東回報為標(biao)準，一批新(xin)的核心資(zi)(zi)(zi)產將(jiang)有望進入投(tou)資(zi)(zi)(zi)者視野，帶動(dong)市(shi)場(chang)(chang)主線明(ming)確，估值(zhi)修復(fu)。因此(ci)，短(duan)期政(zheng)策底線已探明(ming)+性(xing)價(jia)比明(ming)確改善，超跌反彈可能隨時發(fa)生。2月將(jiang)是春季行(xing)情的關鍵(jian)窗口。

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