每經評論員 胥帥

2月(yue)26日(ri)晚(wan)間，東方(fang)財富（SZ300059，股(gu)價14.02億元(yuan)，市值2223億元(yuan)）披露最新回(hui)購(gou)進展，使(shi)用(yong)(yong)(yong)資金達到9.99億元(yuan)（不含交易費用(yong)(yong)(yong)）完(wan)成回(hui)購(gou)。與此同(tong)時，東方(fang)財富還表示將把這部分10億元(yuan)回(hui)購(gou)用(yong)(yong)(yong)途由原(yuan)計(ji)劃的“回(hui)購(gou)股(gu)份擬(ni)用(yong)(yong)(yong)于員(yuan)工持股(gu)計(ji)劃或股(gu)權激勵(li)計(ji)劃”改(gai)為“用(yong)(yong)(yong)于注銷并減(jian)少注冊(ce)資本”，事項只待公司股(gu)東大會(hui)審議通過即可生(sheng)效(xiao)。

這9.99億(yi)元累計回購(gou)股(gu)(gu)份為7145萬股(gu)(gu)，相比(bi)東方財富(fu)134.31億(yi)股(gu)(gu)的流(liu)通股(gu)(gu)本，似(si)乎有(you)些微不(bu)足道。但東方財富(fu)把(ba)回購(gou)股(gu)(gu)份注銷(xiao)，將起(qi)到很好的提振(zhen)投資者(zhe)信心的作用。

上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)股票定(ding)價的基礎之一是每(mei)股收益(yi)(yi)，股本(ben)越小，每(mei)股收益(yi)(yi)越高。上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)回(hui)購是買入自(zi)身股票，注(zhu)銷(xiao)后減(jian)少市(shi)場(chang)(chang)流(liu)通股本(ben)，在邊際(ji)上(shang)(shang)減(jian)少股票市(shi)場(chang)(chang)供給(gei)。國(guo)際(ji)上(shang)(shang)成(cheng)熟的資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)，一些(xie)公(gong)司(si)回(hui)購注(zhu)銷(xiao)金(jin)額可(ke)達千億(yi)美元級別。如(ru)果有(you)更多(duo)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)回(hui)購股份并注(zhu)銷(xiao)，形成(cheng)一定(ding)規模效應，二級市(shi)場(chang)(chang)“投融資”關(guan)系也能趨于(yu)平衡。

注銷(xiao)式回購還可提升投資(zi)者現金(jin)分紅(hong)的獲(huo)利(li)水(shui)平(ping)。假定(ding)注銷(xiao)前后上市公(gong)司現金(jin)分紅(hong)派現總額(e)不(bu)變，股(gu)本越(yue)少，單位股(gu)本派現金(jin)額(e)就越(yue)高。

但目(mu)前大規模的注(zhu)(zhu)銷(xiao)(xiao)式(shi)回(hui)購(gou)由券(quan)商發(fa)起，華泰證券(quan)、海通證券(quan)、國金證券(quan)等(deng)券(quan)商相繼(ji)披露(lu)回(hui)購(gou)注(zhu)(zhu)銷(xiao)(xiao)、回(hui)購(gou)進展或回(hui)購(gou)預案等(deng)公(gong)(gong)告。通過Choice統計，上市(shi)公(gong)(gong)司采取注(zhu)(zhu)銷(xiao)(xiao)式(shi)回(hui)購(gou)的數量不(bu)(bu)超過100家，主要集中在百億市(shi)值左右的中小盤股(gu)(gu)。此(ci)外，部分用(yong)(yong)于注(zhu)(zhu)銷(xiao)(xiao)的回(hui)購(gou)股(gu)(gu)票(piao)并(bing)非是最新回(hui)購(gou)。例(li)如某(mou)醫藥公(gong)(gong)司要注(zhu)(zhu)銷(xiao)(xiao)超千萬股(gu)(gu)，這部分股(gu)(gu)票(piao)來(lai)自2022年用(yong)(yong)于員(yuan)工持股(gu)(gu)計劃的回(hui)購(gou)“庫存股(gu)(gu)”。若(ruo)僅是更改“庫存股(gu)(gu)”的回(hui)購(gou)用(yong)(yong)途，對股(gu)(gu)票(piao)供給市(shi)場的改變不(bu)(bu)大，更多是信心層(ceng)面的意義。

從(cong)類別看，一些(xie)重資(zi)(zi)產(chan)或(huo)者(zhe)(zhe)(zhe)周期(qi)股(gu)的回(hui)(hui)購(gou)(gou)式(shi)(shi)注銷案(an)(an)例(li)(li)較少。對于這類周期(qi)股(gu)，回(hui)(hui)購(gou)(gou)式(shi)(shi)注銷對投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)具有(you)更多助(zhu)益(yi)。由于每股(gu)利潤是上市(shi)公(gong)(gong)司(si)股(gu)票定價的基礎，大型(xing)(xing)資(zi)(zi)本(ben)開支并不會增(zeng)加每股(gu)收益(yi)，這類股(gu)普遍的回(hui)(hui)報(bao)(bao)收益(yi)率就很低(di)。大型(xing)(xing)資(zi)(zi)本(ben)開支限制分(fen)紅力度，上市(shi)公(gong)(gong)司(si)就需(xu)要考慮其他(ta)回(hui)(hui)報(bao)(bao)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的手段(duan)。特別是在當前(qian)，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)更需(xu)要獲得(de)可(ke)預期(qi)的回(hui)(hui)報(bao)(bao)，這類企業可(ke)階段(duan)性考慮減少融資(zi)(zi)，或(huo)者(zhe)(zhe)(zhe)加大二級(ji)市(shi)場回(hui)(hui)購(gou)(gou)力度。如今正值(zhi)年(nian)報(bao)(bao)季，上市(shi)公(gong)(gong)司(si)馬上會公(gong)(gong)布分(fen)紅計(ji)劃。如果在分(fen)紅計(ji)劃公(gong)(gong)布之前(qian)，有(you)更多注銷式(shi)(shi)回(hui)(hui)購(gou)(gou)案(an)(an)例(li)(li)，“雙喜臨(lin)門”也能很好(hao)提升投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)預期(qi)。

回購式(shi)注(zhu)銷和(he)現金(jin)分紅的配套組合，目的仍然(ran)是為提升(sheng)股息回報率。上市公司要避(bi)免前腳完成(cheng)回購式(shi)注(zhu)銷，后腳用“送轉”去替代現金(jin)分紅。上市公司“送轉”增(zeng)加股本，這和(he)回購式(shi)注(zhu)銷的邏輯背道而馳。另外，大型(xing)龍(long)頭(tou)企業可推出更(geng)大規模回購注(zhu)銷計劃，為市場起到一個(ge)示(shi)范作用。