每(mei)經記者｜王海慜  陳晨(chen)    每(mei)經編輯｜肖(xiao)芮冬    

2024年(nian)以來，不(bu)少(shao)券商研(yan)究所所長的位置開始坐不(bu)穩(wen)了。

據統計，開(kai)年以(yi)來(lai)，財通證(zheng)券、德邦證(zheng)券、華福證(zheng)券、國(guo)泰(tai)君安、首(shou)創證(zheng)券等多家研(yan)究所的核心管理人員發生變動。這是行業歷(li)史(shi)上極為罕見的現象，一場賣(mai)方行業大(da)變局呼之(zhi)欲(yu)出。

雖然關于研究所“降薪”“裁員”的消息不絕于耳，但據數據統計，全行業分析師人數仍在不斷創出新高、直逼5000人大關，甚至多家券商最近兩年分析師人數成倍增長。一邊是降費降傭之下，研究業務受到沖擊，一邊卻還有很多人趨之若(ruo)鶩，行業似(si)乎正(zheng)處(chu)在(zai)“破(po)”與(yu)“立”的十(shi)字路(lu)口。

帶著賣方研究(jiu)行業將走(zou)向(xiang)何方的諸多問題，最近，《每日(ri)經濟新聞》記者與國(guo)金證(zheng)(zheng)券研究(jiu)所(suo)所(suo)長(chang)蘇晨(chen)、華金證(zheng)(zheng)券研究(jiu)所(suo)所(suo)長(chang)孫遠峰、德邦證(zheng)(zheng)券研究(jiu)所(suo)所(suo)長(chang)程強進行了一番(fan)深度探討。

 

變局：研究所核心管理層變動頻率打破常規

2024開(kai)年以來，券(quan)(quan)(quan)商研究業(ye)務上的緊(jin)張氣氛已(yi)經波及(ji)到各大“所長”。據《每日經濟新聞》記者(zhe)不完全統計，今年來陸續有(you)海通證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、西部證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、首創證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、華福證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、德邦證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、財通證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國(guo)泰君安、國(guo)金(jin)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國(guo)海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)等，被曝出(chu)有(you)研究所所長或副所長變(bian)動(dong)的消息。

其中(zhong)，最為引人注目的(de)是，今年3月以來，周(zhou)勵謙不(bu)再擔任(ren)華(hua)福證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)研(yan)(yan)究所(suo)(suo)(suo)所(suo)(suo)(suo)長(chang)等(deng)一系列職務，轉而出任(ren)子(zi)公司負責人；原(yuan)德邦證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)總裁(cai)助(zhu)理兼研(yan)(yan)究所(suo)(suo)(suo)所(suo)(suo)(suo)長(chang)任(ren)志(zhi)強(qiang)接棒，成為華(hua)福證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)總裁(cai)助(zhu)理兼研(yan)(yan)究所(suo)(suo)(suo)所(suo)(suo)(suo)長(chang)。而在任(ren)志(zhi)強(qiang)出走后，德邦證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)研(yan)(yan)究所(suo)(suo)(suo)所(suo)(suo)(suo)長(chang)由今年初加盟德邦證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)的(de)原(yuan)中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)首(shou)席宏觀分析師(shi)程強(qiang)擔任(ren)。此外，深耕證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)研(yan)(yan)究領(ling)域28年的(de)黃燕(yan)銘(ming)也不(bu)再擔任(ren)國(guo)泰君安(an)研(yan)(yan)究所(suo)(suo)(suo)所(suo)(suo)(suo)長(chang)，改任(ren)國(guo)泰君安(an)金融學院長(chang)、財富委(wei)委(wei)員、首(shou)席策略官(guan)。

其實，過去幾年，明星分析師的轉會才是業內關注的焦點，而今年“所長們”的變動打破了這一常態。在公募降費的背景下，這是否意味著券商研究業務競爭變得更加激烈？券商研究所是否需要調整戰略以適應這種變化呢？

一(yi)位(wei)大型(xing)券商首席向(xiang)記者透露：“研究所對(dui)于券商而言，是一(yi)個成本較高的部門。在(zai)公募(mu)降費的背景下，這必然(ran)會壓(ya)縮研究所的盈(ying)利空(kong)間和未來的成長(chang)空(kong)間。因此，各家券商就有(you)可能會在(zai)制定(ding)新的業(ye)務戰略(lve)或調整現有(you)戰略(lve)時選擇(ze)更換研究所的領(ling)導(dao)層。”

某(mou)券商行業(ye)研(yan)究(jiu)人士則向記者(zhe)表示，研(yan)究(jiu)所(suo)目(mu)前都在被要求轉(zhuan)型，或壓縮規模(mo)或降(jiang)薪。這種大趨勢下，有(you)些溝通不暢或者(zhe)原有(you)領導已經不適應新的展業(ye)模(mo)式(shi)，自然就會離職。

值得注意的是，近期離開長期堅守研究所所長崗位的多位人士中，不乏賣方行業的標桿性人物。

例如，黃燕銘此前堪稱行(xing)業內最有流量的(de)研究(jiu)所所長，其新(xin)發布(bu)的(de)策略觀點(dian)往往能引發市場的(de)較多(duo)關注，而(er)他自創的(de)“三朵花”理論、證券研究(jiu)的(de)“2+1”思維(wei)也在(zai)業內有著較為廣泛的(de)影響力。

已調任至海(hai)通(tong)(tong)資(zi)管的(de)海(hai)通(tong)(tong)證券研(yan)究(jiu)所(suo)(suo)前所(suo)(suo)長路(lu)穎(ying)，亦是(shi)賣方研(yan)究(jiu)領域的(de)領軍(jun)人物之一(yi)。路(lu)穎(ying)曾掌舵海(hai)通(tong)(tong)證券研(yan)究(jiu)所(suo)(suo)長達10年，早在2016年就(jiu)成為新財富歷史(shi)上(shang)同時獲得“白金分析師(shi)”和“杰(jie)出(chu)研(yan)究(jiu)領袖(xiu)”兩大榮譽的(de)第一(yi)人。

不(bu)得不(bu)說，隨著(zhu)這些賣方行業大(da)佬級人物相繼離開研究(jiu)所所長崗位，在某種程度(du)上象征著(zhu)“一個時代”的落幕。

有觀點認為，近期業內一些明星研究所所長的集體謝幕，背后更深層次的原因可能是行業及監管形勢變化帶來的研究所“自我革命”。

一從業10余年的(de)(de)(de)(de)券(quan)商首席向記(ji)者(zhe)表示：“我(wo)覺得確實(shi)有關(guan)系。公募基金費改改變了券(quan)商研(yan)(yan)究(jiu)所(suo)賺錢(qian)的(de)(de)(de)(de)盈利模(mo)式，這一變化導致(zhi)一些明星所(suo)長(chang)戰(zhan)略無法實(shi)行，于是內部轉崗(gang)干投資管理或者(zhe)做其他的(de)(de)(de)(de)。此(ci)外，收入的(de)(de)(de)(de)下滑也(ye)讓各家券(quan)商研(yan)(yan)究(jiu)所(suo)要考慮薪酬結構(gou)，優先支(zhi)持次新分析(xi)師。同時(shi)，監管對于研(yan)(yan)究(jiu)員越(yue)(yue)來(lai)嚴格，扣分導致(zhi)壓力越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)大，也(ye)是很(hen)多研(yan)(yan)究(jiu)所(suo)所(suo)長(chang)離職(zhi)的(de)(de)(de)(de)重要原因。”

上述大型券商首席也認為，導致今年來各券商研究所發生大量變動的另一個重要原因可能是，一些券商研究所在快速擴張的同時發生過合規風險事件。這對于那些非常重視合規風控的(de)券商而言，有可能會相應地調整研究所的(de)領導層。

據統(tong)計，從2023年(nian)(nian)監管對券商(shang)行(xing)業處罰(fa)(fa)的情況(kuang)來看，投行(xing)業務、經紀業務仍是罰(fa)(fa)單(dan)密集(ji)分布區，數(shu)量(liang)分別(bie)為120張(zhang)(zhang)、152張(zhang)(zhang)，分別(bie)比(bi)2022年(nian)(nian)增(zeng)加(jia)7張(zhang)(zhang)和減少18張(zhang)(zhang)；與此同時，研究報告業務2023年(nian)(nian)監管罰(fa)(fa)單(dan)呈現爆發性增(zeng)長(chang)，共計65張(zhang)(zhang)罰(fa)(fa)單(dan)，罰(fa)(fa)單(dan)數(shu)量(liang)較(jiao)2022年(nian)(nian)增(zeng)加(jia)了61張(zhang)(zhang)，這些罰(fa)(fa)單(dan)涉及近(jin)30家券商(shang)。

而明顯增多的(de)研(yan)(yan)(yan)究所(suo)罰單(dan)都(dou)源于一輪研(yan)(yan)(yan)究報(bao)告(gao)“雙隨機(ji)”現場檢查。去(qu)年上(shang)半年，監管向各(ge)券商(shang)(shang)通(tong)報(bao)了2022年研(yan)(yan)(yan)究報(bao)告(gao)“雙隨機(ji)”的(de)現場檢查情況，共覆蓋45家券商(shang)(shang)的(de)300篇研(yan)(yan)(yan)報(bao)，明確了研(yan)(yan)(yan)究報(bao)告(gao)業務(wu)存在(zai)的(de)三大類典型問題(ti)。此(ci)次(ci)現場檢查涉及(ji)的(de)面廣、范圍(wei)大、影響深，充分體現了監管機(ji)構嚴(yan)格落(luo)實“零容忍、嚴(yan)監管”執法理(li)念，也說(shuo)明監管關(guan)注范圍(wei)越來越全面，對券商(shang)(shang)在(zai)各(ge)個領域尤其是研(yan)(yan)(yan)究所(suo)領域的(de)合規展(zhan)業敲了警鐘。值得一提的(de)是，上(shang)述部(bu)分近期職位發生變(bian)動的(de)研(yan)(yan)(yan)究所(suo)所(suo)長(chang)，去(qu)年也曾收(shou)到過罰單(dan)，其中包括最近有研(yan)(yan)(yan)究所(suo)管理(li)層變(bian)動的(de)國泰君(jun)安和財通(tong)證券。

 

此外，不少賣(mai)(mai)方分析師(shi)的個人(ren)言論(lun)及營銷(xiao)行(xing)為也給(gei)各個券商的輿情管(guan)(guan)理帶來(lai)了較大(da)的壓力。近年來(lai)，幾乎(hu)每隔(ge)一段(duan)時間就有關(guan)于(yu)賣(mai)(mai)方分析師(shi)的段(duan)子在網(wang)絡平(ping)臺(tai)流傳(chuan)。比如最近流傳(chuan)開的一則市(shi)場消(xiao)息顯(xian)示，某大(da)型券商策略首(shou)席頻繁修改(gai)微信群名(ming)，“早上反攻，下午震蕩(dang)”，引來(lai)不少網(wang)友爭相點評。此前，某券商行(xing)政部(bu)門(men)相關(guan)負責人(ren)就曾向(xiang)記者提及分析師(shi)的一些言行(xing)，給(gei)公司(si)的輿情管(guan)(guan)理帶來(lai)挑(tiao)戰。

現實：分析師規模仍在不斷創新高

國內券商研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所的業務(wu)模式(shi)以賣方(fang)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)業務(wu)為主(zhu)流，收(shou)入來源主(zhu)要是公募基(ji)金(jin)的分倉傭金(jin)。隨著資本市場和機構投資者不斷(duan)發(fa)展壯大，這一模式(shi)使得大多(duo)數券商研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所收(shou)獲了紅(hong)利，并且證券研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)隊伍不斷(duan)擴(kuo)大。

根據(ju)(ju)Wind數據(ju)(ju)，2019年證券行(xing)業公募基金分倉收入不到(dao)80億元(yuan)，而到(dao)2022年時已(yi)增至188.74億元(yuan)，并(bing)在2021年一(yi)度達到(dao)222.55億元(yuan)的頂(ding)峰。

2023上半年，證券行業公(gong)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)分倉(cang)收(shou)(shou)入仍然高達(da)96.75億(yi)元(yuan)，但顯(xian)而易見(jian)的是，券商研(yan)究業務收(shou)(shou)入的迅速增長勢頭已于2022年開始放緩(huan)。與此同時，隨著2023年監(jian)管機構(gou)啟動了公(gong)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)第二階段費(fei)改(gai)，其中降(jiang)低公(gong)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)證券交(jiao)易傭(yong)金(jin)費(fei)率水平對研(yan)究所公(gong)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)分倉(cang)收(shou)(shou)入造成(cheng)沖擊(ji)。有研(yan)究顯(xian)示，按2022年年報靜態測算，若公(gong)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)交(jiao)易傭(yong)金(jin)費(fei)率下(xia)調至萬5，則總交(jiao)易傭(yong)金(jin)約為124億(yi)元(yuan)，整(zheng)體降(jiang)幅超過三成(cheng)。

然而，令人(ren)(ren)意外的是，盡(jin)管業內(nei)常喊賣(mai)方(fang)研究“寒冬(dong)”，但分析(xi)師(shi)規模并未出現收縮，反而呈現出擴(kuo)張趨勢(shi)并創(chuang)出新高，大(da)有于2024年(nian)突(tu)破5000人(ren)(ren)的勢(shi)頭。東方(fang)財(cai)富Choice數(shu)(shu)據顯(xian)示，2021年(nian)—2023年(nian)，證券行(xing)業分析(xi)師(shi)人(ren)(ren)數(shu)(shu)分別逐年(nian)增至(zhi)3551人(ren)(ren)、4068人(ren)(ren)和4781人(ren)(ren)。截至(zhi)今(jin)年(nian)3月17日(ri)，整個證券行(xing)業分析(xi)師(shi)人(ren)(ren)數(shu)(shu)達到4882人(ren)(ren)，相比2023年(nian)末凈(jing)增長101人(ren)(ren)。

從增長情況來看，2023年有12家券商分析師人數凈增長超過20人，其中中金公(gong)司(si)、浙商(shang)證(zheng)券(quan)、華泰證(zheng)券(quan)和國聯(lian)證(zheng)券(quan)增(zeng)長(chang)人數(shu)(shu)居(ju)前，分(fen)(fen)別增(zeng)長(chang)76人、39人、31人和30人。值得注意的是，在2023年底分(fen)(fen)析(xi)師人數(shu)(shu)超(chao)過50人的券(quan)商(shang)中，有5家(jia)券(quan)商(shang)分(fen)(fen)析(xi)師人數(shu)(shu)凈增(zeng)長(chang)率超(chao)過50%，分(fen)(fen)別是國聯(lian)證(zheng)券(quan)、華福證(zheng)券(quan)、德(de)邦證(zheng)券(quan)、浙商(shang)證(zheng)券(quan)和財通證(zheng)券(quan)。

截至3月17日，最新數據顯示，共有14家券商分析師人數超過100人。其中，中金(jin)公(gong)司(si)以320人(ren)(ren)(ren)(ren)居首(shou)；緊隨其后的是中信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)、國(guo)(guo)泰君安，分別(bie)有182人(ren)(ren)(ren)(ren)和(he)162人(ren)(ren)(ren)(ren)。每經記者注意(yi)到，在這(zhe)“百人(ren)(ren)(ren)(ren)團(tuan)”中，不乏一(yi)些(xie)知(zhi)名的中型券(quan)商，如興業證(zheng)(zheng)券(quan)（157人(ren)(ren)(ren)(ren)）、國(guo)(guo)金(jin)證(zheng)(zheng)券(quan)（118人(ren)(ren)(ren)(ren)）、浙商證(zheng)(zheng)券(quan)（118人(ren)(ren)(ren)(ren)）和(he)長江證(zheng)(zheng)券(quan)（117人(ren)(ren)(ren)(ren)）。

此外，有(you)19家券(quan)(quan)商(shang)分(fen)析師(shi)人(ren)(ren)(ren)(ren)數在(zai)50—100人(ren)(ren)(ren)(ren)，其中包括一些近幾年蓄力打造賣方(fang)研究團隊的(de)“新勢力”，如國(guo)海證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)（72人(ren)(ren)(ren)(ren)）、國(guo)聯證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)（68人(ren)(ren)(ren)(ren)）、德(de)邦證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)（60人(ren)(ren)(ren)(ren)）、華福證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)（51人(ren)(ren)(ren)(ren)）。這(zhe)些券(quan)(quan)商(shang)的(de)分(fen)析師(shi)數量在(zai)最近兩年內都(dou)呈現(xian)快速增長勢頭(tou)。

趨勢：研究所更需要有產業背景的人才

一邊(bian)是(shi)研(yan)究業務收入(ru)可能面(mian)臨減少(shao)的局面(mian)，另一邊(bian)卻是(shi)分析師人(ren)數不降(jiang)反增，這其中的反差究竟為何？

有(you)大(da)型券(quan)商研究所(suo)首席(xi)告訴記者：“從個人而言，即使是在公募降費(fei)的背景下(xia)，相比其(qi)他行業，分析(xi)師(shi)崗位也仍然具有(you)性價比。”

在他看(kan)來(lai)，過去幾年行業已經形成(cheng)了3—5年時(shi)間一個分析(xi)(xi)(xi)師(shi)可以從助理分析(xi)(xi)(xi)師(shi)逐漸成(cheng)為(wei)高級分析(xi)(xi)(xi)師(shi)，甚至成(cheng)為(wei)首席(xi)分析(xi)(xi)(xi)師(shi)的路徑(jing)，而這也預示(shi)著薪酬也會有比較大(da)的提升。雖然說這種快速晉升的現象以后會減少，但這對(dui)于多數分析(xi)(xi)(xi)師(shi)而言(yan)還是具有吸引力。同時(shi)，研究所(suo)相對(dui)市場化，定價也更為(wei)合理和充分。

事(shi)實正如所說(shuo)，過去不少(shao)明(ming)星分析師的(de)“造(zao)富”傳說(shuo)在市面上廣泛流傳。除了可觀的(de)薪酬，可以(yi)接觸到(dao)各方(fang)人(ren)脈、積累專(zhuan)業(ye)知識，未(wei)來(lai)轉(zhuan)型(xing)之路多(duo)元(yuan)等也是(shi)前(qian)述(shu)首席認為目前(qian)從業(ye)人(ren)員(yuan)仍會選擇(ze)分析師崗位的(de)重要(yao)因素。

上(shang)述首席還(huan)表(biao)示：“現在(zai)公募(mu)降費，分(fen)析師薪酬相對會打折，對券商研究所(suo)來說(shuo)，招聘成本(ben)則更具(ju)優勢，這(zhe)也助推了行業(ye)分(fen)析師人數逆勢擴張。”

那么，在目前的新形勢下，擴張勢頭仍然沒有明顯放緩的券商研究所更愿意招哪方面的人才呢？

據前述大型券商首席觀察，就他所在研究所來說，如今會更注重具有產業背景的人才。“這個行業，大家學歷都不差，因此看重的是產業背景，這也是以后的一種趨勢。”

在他看來，具(ju)有產(chan)業背景的(de)分(fen)析師通常對(dui)特(te)定行業有更深入的(de)理(li)解和(he)(he)專業知識(shi)，這(zhe)使得(de)他們能夠提供更加具(ju)有實踐(jian)意義和(he)(he)洞(dong)察力(li)的(de)研究(jiu)報告和(he)(he)投資建議，而且具(ju)有產(chan)業背景的(de)分(fen)析師也更匹(pi)配客戶的(de)需求。

正如前述所(suo)(suo)說，華(hua)金證(zheng)券研究所(suo)(suo)所(suo)(suo)長孫(sun)遠峰也(ye)告訴記者，華(hua)金證(zheng)證(zheng)券研究所(suo)(suo)在人(ren)員(yuan)配(pei)置上按照不(bu)同的(de)研究方向配(pei)置不(bu)同的(de)人(ren)，按照“專精特(te)”人(ren)才(cai)進行配(pei)置，有85%的(de)成(cheng)員(yuan)都(dou)(dou)(dou)是理(li)工科出身(shen)，70%的(de)成(cheng)員(yuan)都(dou)(dou)(dou)有產(chan)業背景。據(ju)悉，華(hua)金證(zheng)券研究所(suo)(suo)所(suo)(suo)長和全國銷售(shou)總監都(dou)(dou)(dou)是產(chan)業出身(shen)。

德邦證券研究所所長程強也表示，研究所一直在圍繞著補強的思路加大人才招聘力度，尤其是投研需求比較大的總量方向，和代表未來發展趨勢的創新產業方向，以及一些成熟或有潛力的銷售。

國金證券研究所所長蘇晨則向記者表示，如今研究所更需要三方面的人才，一是具備市場影響力或致力于打造市場影響力的團隊負責人；二是積極進取，致力于在賣方職業生涯做出品牌、快速進步的年輕分析師；三是熱愛研究工作、學習能力強、踏實努力的優秀應屆生。

破局：研究業務如何應對新形勢的挑戰?

雖然如今的(de)賣方(fang)研究行業看起(qi)來面臨不(bu)少挑(tiao)戰，但可以(yi)肯定(ding)的(de)是，隨著(zhu)國內(nei)資(zi)本市場(chang)(chang)機構投(tou)(tou)資(zi)者群體的(de)不(bu)斷壯大(da)，未來包括公(gong)募、社保、保險(xian)、銀(yin)行、頭部私募等在內(nei)的(de)主(zhu)流(liu)投(tou)(tou)資(zi)機構、以(yi)及大(da)量不(bu)斷涌現的(de)區域性機構對于優質投(tou)(tou)研服務的(de)需(xu)求仍(reng)然存(cun)在。另外，公(gong)募二階段費改(gai)的(de)落地(di)，勢必也會(hui)導致行業原有(you)的(de)市場(chang)(chang)格局(ju)發(fa)生變化。

就新(xin)形勢下，券商研(yan)究所(suo)應如(ru)何(he)破局、如(ru)何(he)進一步提升自身核心競爭力(li)等問(wen)題，上述三位券商研(yan)究所(suo)所(suo)長(chang)分(fen)別向《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)分(fen)享了(le)各自的(de)見解(jie)。

每日經濟新聞（以下簡稱NBD）：在公募基金降費降傭背景下，你覺得券商研究業務是否將面臨重塑?公司研究所業務做了哪些調整和優化？

蘇晨：在公募基金降費(fei)背景下，國金證券研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)堅持“3.0”改(gai)革不動搖(yao)，公司對研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)業務進(jin)一步(bu)加(jia)大投(tou)入，“投(tou)行為牽(qian)引(yin)，研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)為驅動”的公司戰略(lve)穩步(bu)推進(jin)。未來幾(ji)年是賣(mai)方(fang)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)格局持續變化(hua)的幾(ji)年，市(shi)場將對研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)的研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)深度(du)、研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)格局、產業鏈(lian)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)聯動、研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)前(qian)瞻性提出更高要(yao)求，國金研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)最重要(yao)的任(ren)務是培(pei)養(yang)人才、引(yin)進(jin)人才，完成研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)業務的結構升(sheng)級(ji)，打造(zao)賣(mai)方(fang)分析師的市(shi)場定價權。

具(ju)體到研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所(suo)業(ye)務(wu)重點(dian)工作(zuo)，一(yi)(yi)是(shi)培(pei)(pei)(pei)(pei)養人(ren)(ren)才(cai)，進(jin)(jin)一(yi)(yi)步加強人(ren)(ren)才(cai)的(de)(de)培(pei)(pei)(pei)(pei)養體系，通過新人(ren)(ren)培(pei)(pei)(pei)(pei)訓(xun)、外部專家培(pei)(pei)(pei)(pei)訓(xun)、內(nei)部研(yan)(yan)(yan)討會(hui)(hui)、讀書會(hui)(hui)等多種形(xing)式的(de)(de)活動開展，提(ti)高(gao)(gao)分析師的(de)(de)投研(yan)(yan)(yan)能力(li)(li)，為(wei)(wei)市場(chang)提(ti)供(gong)更(geng)(geng)為(wei)(wei)優質的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)成(cheng)果。二是(shi)大力(li)(li)引(yin)進(jin)(jin)人(ren)(ren)才(cai)，“3.0”改(gai)革(ge)以來，引(yin)入10個(ge)以上成(cheng)熟團(tuan)隊(dui)，研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)團(tuan)隊(dui)在(zai)市場(chang)關注的(de)(de)中長期核心方向進(jin)(jin)行了(le)重點(dian)配置，后續(xu)幾(ji)年國金(jin)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所(suo)將進(jin)(jin)一(yi)(yi)步大力(li)(li)引(yin)入市場(chang)優秀的(de)(de)團(tuan)隊(dui)，提(ti)供(gong)更(geng)(geng)具(ju)市場(chang)化、更(geng)(geng)具(ju)人(ren)(ren)文關懷、組織(zhi)效率(lv)更(geng)(geng)高(gao)(gao)的(de)(de)工作(zuo)平(ping)臺，共創輝煌。三是(shi)打造市場(chang)影(ying)響力(li)(li)，通過聯合(he)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)、數字化研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)和前瞻研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)，與投行等其他部門協(xie)同(tong)作(zuo)戰，打造研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所(suo)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)風格特(te)色(se)，重點(dian)培(pei)(pei)(pei)(pei)養一(yi)(yi)批核心研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)團(tuan)隊(dui)，提(ti)升研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)銳(rui)度，打造研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)團(tuan)隊(dui)的(de)(de)影(ying)響力(li)(li)和定價權。四是(shi)持(chi)續(xu)開拓(tuo)客戶，提(ti)高(gao)(gao)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)市占(zhan)率(lv)。研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)團(tuan)隊(dui)持(chi)續(xu)壯大為(wei)(wei)銷售體系提(ti)供(gong)了(le)切實的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)內(nei)容輸出(chu)保障，持(chi)續(xu)提(ti)升市場(chang)傭金(jin)市占(zhan)率(lv)，有效對沖公募(mu)基金(jin)降費的(de)(de)負面影(ying)響。

孫遠峰：新(xin)形勢(shi)下(xia)，這(zhe)對(dui)(dui)有實力的(de)(de)(de)分析師(shi)及(ji)構(gou)建良(liang)(liang)(liang)性發(fa)展機制(zhi)的(de)(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)機構(gou)來說(shuo)，正在(zai)迎來最好(hao)的(de)(de)(de)時代。對(dui)(dui)于(yu)中(zhong)(zhong)小券商(shang)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所來說(shuo)，如(ru)何在(zai)當下(xia)確(que)立并穩固(gu)自身(shen)在(zai)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)領(ling)域中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)核(he)心競(jing)爭力，以(yi)及(ji)構(gou)建獨特(te)的(de)(de)(de)品牌優勢(shi)，更是(shi)備受關注，這(zhe)才是(shi)核(he)心。中(zhong)(zhong)小券商(shang)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所在(zai)市場競(jing)爭中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)優勢(shi)主要在(zai)于(yu)差異化特(te)色的(de)(de)(de)打造，以(yi)及(ji)機制(zhi)靈活性對(dui)(dui)于(yu)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)專業(ye)(ye)性的(de)(de)(de)良(liang)(liang)(liang)好(hao)促進作用(yong)。華金證券研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所在(zai)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)力量布局的(de)(de)(de)精(jing)確(que)性和經濟發(fa)展模式(shi)的(de)(de)(de)適配(pei)性方面具有比較明(ming)顯的(de)(de)(de)“后發(fa)優勢(shi)”，研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所以(yi)“聚焦(jiao)區域、聚焦(jiao)產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)、特(te)色鮮明(ming)、資產(chan)(chan)(chan)(chan)優良(liang)(liang)(liang)”為理念，圍繞(rao)國家新(xin)興產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)為重點領(ling)域，著重配(pei)置(zhi)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)力量于(yu)總量、半導(dao)體(ti)(ti)電子產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈、新(xin)能源智(zhi)能制(zhi)造、醫藥生物(wu)等實體(ti)(ti)經濟，積極應對(dui)(dui)變(bian)化。換(huan)個角(jiao)度(du)來說(shuo)，目前有價(jia)值且經得(de)起(qi)推敲的(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)深(shen)度(du)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)，不是(shi)太(tai)多，而是(shi)太(tai)少。

程強：目前資(zi)本市場(chang)(chang)正在進行(xing)一(yi)場(chang)(chang)系統(tong)全面(mian)的改革，降傭(yong)降費(fei)只是其中的內容(rong)之一(yi)，從(cong)(cong)今(jin)年(nian)3月15日的四個文件來看(kan)，監管正在從(cong)(cong)過往偏重(zhong)(zhong)企業融資(zi)服務(wu)(wu)(wu)，逐(zhu)漸轉(zhuan)向偏重(zhong)(zhong)投(tou)資(zi)者獲得感(gan)服務(wu)(wu)(wu)。對于(yu)做好賣方研究(jiu)所業務(wu)(wu)(wu)來說(shuo)，我們不僅看(kan)到了挑戰，更看(kan)到了很多機遇，德邦仍將投(tou)入和支(zhi)持賣方研究(jiu)所業務(wu)(wu)(wu)的發展。

NBD：面對行業競爭和客戶需求變化，公司研究所應該如何提升自身核心競爭力？

蘇(su)晨(chen)：一是，修(xiu)煉(lian)內(nei)功。對(dui)(dui)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)基本功高度(du)重視，從新(xin)人抓起，在(zai)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)深度(du)、研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)格局、龍頭公司理解和跟蹤方面，加(jia)強培訓(xun)和考核(he)。二是，加(jia)強跨產業鏈(lian)前(qian)瞻課(ke)(ke)題(ti)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)。研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)所提升組織效率，對(dui)(dui)市場關注的中長(chang)期跨產業課(ke)(ke)題(ti)及時(shi)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)響應，推出更(geng)多諸如“AI+研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)系列(lie)”“自主可控”“國貨崛(jue)起”“出海系列(lie)”等(deng)優(you)質專題(ti)系列(lie)。三是，加(jia)強數(shu)字化賦能。目前(qian)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)所的數(shu)據研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)中心已經與所有行業進行深度(du)對(dui)(dui)接和融合，在(zai)各團隊研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)體(ti)系中融入特色化數(shu)字研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)，讓(rang)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)更(geng)靠(kao)譜、更(geng)前(qian)瞻、更(geng)迅速。

孫遠峰：要以市(shi)場競(jing)爭與客戶(hu)(hu)(hu)需(xu)求(qiu)(qiu)的(de)(de)(de)(de)關系為(wei)核心(xin)。要對客戶(hu)(hu)(hu)提供高質量的(de)(de)(de)(de)服務(wu)，這(zhe)才是最關鍵(jian)的(de)(de)(de)(de)。客戶(hu)(hu)(hu)閱讀我(wo)們的(de)(de)(de)(de)研(yan)報(bao)、參加我(wo)們的(de)(de)(de)(de)會議(yi)，歸根到底(di)是我(wo)們能(neng)夠滿足(zu)客戶(hu)(hu)(hu)的(de)(de)(de)(de)需(xu)求(qiu)(qiu)，更(geng)深層次的(de)(de)(de)(de)原因是我(wo)們能(neng)夠為(wei)客戶(hu)(hu)(hu)提供有用的(de)(de)(de)(de)信息，這(zhe)些(xie)信息能(neng)夠為(wei)客戶(hu)(hu)(hu)創造價(jia)值(zhi)。正是如此，我(wo)們滿足(zu)客戶(hu)(hu)(hu)需(xu)求(qiu)(qiu)，既提升了我(wo)們的(de)(de)(de)(de)競(jing)爭力，也就能(neng)夠使(shi)我(wo)們在激烈的(de)(de)(de)(de)市(shi)場競(jing)爭中占有一席之地。

總的(de)來說，要(yao)(yao)處(chu)理(li)好(hao)(hao)幾對關(guan)系。一(yi)(yi)是(shi)“輸(shu)入(ru)”與(yu)“輸(shu)出(chu)”，市場變化(hua)如潮(chao)水(shui)般(ban)不斷(duan)涌動，日新月(yue)異，因此我(wo)們(men)(men)要(yao)(yao)第一(yi)(yi)時(shi)間輸(shu)入(ru)市場變化(hua)，運(yun)用(yong)專業知識和行業經驗(yan)(yan)分析信息與(yu)變量(liang)，緊貼客(ke)戶需求(qiu)(qiu)及時(shi)輸(shu)出(chu)我(wo)們(men)(men)的(de)觀點，為客(ke)戶做(zuo)好(hao)(hao)支持(chi)與(yu)解(jie)讀(du)。二是(shi)“質量(liang)”與(yu)“標準(zhun)”，華金(jin)研究所始(shi)終以客(ke)戶需求(qiu)(qiu)為導向，秉持(chi)為客(ke)戶提供高(gao)質量(liang)服務(wu)(wu)的(de)原則(ze)，能(neng)否滿足(zu)客(ke)戶需求(qiu)(qiu)就是(shi)工(gong)作(zuo)優劣的(de)衡(heng)量(liang)標準(zhun)，所以我(wo)要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)我(wo)們(men)(men)團隊為客(ke)戶提供每一(yi)(yi)次服務(wu)(wu)都要(yao)(yao)超過(guo)客(ke)戶的(de)預期，這既是(shi)對團隊的(de)考驗(yan)(yan)，也是(shi)一(yi)(yi)種鞭策。三是(shi)“守舊(jiu)”與(yu)“創新”，在不斷(duan)變化(hua)的(de)外部環境中，我(wo)們(men)(men)既要(yao)(yao)做(zuo)好(hao)(hao)服務(wu)(wu)形式(shi)、服務(wu)(wu)內容上的(de)“守舊(jiu)”，將嚴謹高(gao)效與(yu)專業周到貫徹始(shi)終，同(tong)時(shi)在“創新”上下功夫，時(shi)刻(ke)捕捉市場上的(de)好(hao)(hao)做(zuo)法(fa)、好(hao)(hao)經驗(yan)(yan)，不斷(duan)充(chong)實完(wan)善(shan)我(wo)們(men)(men)的(de)服務(wu)(wu)方式(shi)，并結(jie)合我(wo)們(men)(men)自(zi)身(shen)優勢創造優化(hua)，成為不斷(duan)提升(sheng)服務(wu)(wu)水(shui)準(zhun)的(de)動力(li)源。

此外，合規(gui)是我(wo)們展業的前提，依(yi)法合規(gui)經營(ying)是不可逾越的“紅線”。

程強：研究所業(ye)務(wu)的(de)(de)核心競爭力是人(ren)(ren)才，一是靠真正市場化的(de)(de)機制吸引人(ren)(ren)才加(jia)盟，二是給有(you)潛(qian)力、有(you)拼勁(jing)的(de)(de)年輕“潛(qian)力股”搭建(jian)展示(shi)才華(hua)的(de)(de)舞(wu)臺，三(san)是靠研究和銷售人(ren)(ren)員的(de)(de)充分配合。這(zhe)三(san)點(dian)是我(wo)們努力的(de)(de)重點(dian)方向。

變革：轉型已經按下“啟動鍵”

雖然從接受(shou)采訪(fang)的多位券商研究所(suo)所(suo)長的表(biao)述(shu)來看，通(tong)過積極(ji)的變革和創新，未來行業還大有(you)可(ke)為，但不可(ke)否認的是，行業局部“去產能”也(ye)正在同步進(jin)行中。

近階(jie)段，業(ye)內(nei)關于“降薪(xin)(xin)”“裁員”的(de)(de)市場消(xiao)息(xi)已(yi)屢見不鮮(xian)。事實(shi)上，降薪(xin)(xin)在(zai)(zai)行(xing)業(ye)內(nei)早已(yi)開(kai)始(shi)，去年底(di)某大型(xing)券商分析(xi)師(shi)(shi)曾(ceng)在(zai)(zai)和記者(zhe)交流中表(biao)(biao)示(shi)，其(qi)所在(zai)(zai)研究所其(qi)實(shi)已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)降薪(xin)(xin)。而(er)裁員，業(ye)內(nei)也(ye)一直都(dou)是在(zai)(zai)悄然(ran)進行(xing)中，尤其(qi)是一些非熱(re)門(men)行(xing)業(ye)的(de)(de)分析(xi)師(shi)(shi)，這些年有(you)不少(shao)已(yi)經(jing)主動(dong)離職轉(zhuan)行(xing)。某金(jin)融(rong)行(xing)業(ye)獵頭日(ri)前向每經(jing)記者(zhe)表(biao)(biao)示(shi)，近期券商研究所還(huan)有(you)一定的(de)(de)分析(xi)師(shi)(shi)招聘需求，不過主要是招一些首(shou)席(xi)分析(xi)師(shi)(shi)，但總體需求沒(mei)有(you)之前那么多。

有業內人(ren)士早在幾年(nian)前就已(yi)經預(yu)見到了目前行業正(zheng)在發生的情況。2021年(nian)底(di)，盡管彼(bi)時公(gong)募分倉傭(yong)金規模還在持續增長中，但黃燕(yan)銘曾(ceng)公(gong)開(kai)表示，賣方研究服務(wu)公(gong)募市場已(yi)是一片紅海。

對于(yu)上(shang)述(shu)分(fen)析(xi)(xi)師人數不斷(duan)逆勢創新高的(de)(de)現(xian)象，上(shang)述(shu)券商行業研究人士(shi)向(xiang)記者指出，“明面上(shang)，分(fen)析(xi)(xi)師數量(liang)的(de)(de)上(shang)漲只(zhi)能說明分(fen)析(xi)(xi)師離職率(lv)沒有過(guo)往動(dong)不動(dong)20%以(yi)上(shang)那么高，大多數分(fen)析(xi)(xi)師都更(geng)穩(wen)妥地想保住自(zi)己的(de)(de)位(wei)置”。

從券(quan)商全(quan)行業(ye)(ye)的(de)角度來看，分(fen)析(xi)(xi)師(shi)(shi)群(qun)體(ti)屬(shu)于(yu)少(shao)數(shu)派，整體(ti)占比僅(jin)為1%，但從券(quan)商研究所員工的(de)絕對數(shu)量來看，要遠(yuan)遠(yuan)多于(yu)分(fen)析(xi)(xi)師(shi)(shi)的(de)數(shu)量。“你現在看到的(de)分(fen)析(xi)(xi)師(shi)(shi)人數(shu)是有(you)資格證在證券(quan)業(ye)(ye)協會登(deng)記的(de)人數(shu)，這個數(shu)據不代(dai)表行業(ye)(ye)整體(ti)的(de)分(fen)析(xi)(xi)師(shi)(shi)人數(shu)，后臺運營人員、研究銷(xiao)售都(dou)沒有(you)登(deng)記在冊。”上述(shu)人士表示(shi)。

記者摸底了3家長期從事研究(jiu)所(suo)業務券(quan)(quan)(quan)商的(de)(de)(de)(de)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)，券(quan)(quan)(quan)商A目前(qian)在(zai)協(xie)(xie)會的(de)(de)(de)(de)注冊(ce)分(fen)析(xi)(xi)師(shi)人(ren)(ren)(ren)數(shu)(shu)(shu)(shu)為(wei)(wei)40余人(ren)(ren)(ren)，不過據(ju)了解(jie)，其研究(jiu)所(suo)的(de)(de)(de)(de)總(zong)人(ren)(ren)(ren)數(shu)(shu)(shu)(shu)大(da)約為(wei)(wei)170人(ren)(ren)(ren)，占全體員(yuan)(yuan)工(gong)的(de)(de)(de)(de)比例(li)(li)超過2%。類似的(de)(de)(de)(de)是，券(quan)(quan)(quan)商B目前(qian)在(zai)協(xie)(xie)會的(de)(de)(de)(de)注冊(ce)分(fen)析(xi)(xi)師(shi)人(ren)(ren)(ren)數(shu)(shu)(shu)(shu)與券(quan)(quan)(quan)商A較為(wei)(wei)接近，其研究(jiu)所(suo)的(de)(de)(de)(de)總(zong)人(ren)(ren)(ren)數(shu)(shu)(shu)(shu)同樣大(da)約為(wei)(wei)170人(ren)(ren)(ren)，占全體員(yuan)(yuan)工(gong)的(de)(de)(de)(de)比例(li)(li)約5%。券(quan)(quan)(quan)商C賣(mai)方研究(jiu)業務長期在(zai)業內處于較為(wei)(wei)領(ling)先的(de)(de)(de)(de)地位，目前(qian)在(zai)協(xie)(xie)會的(de)(de)(de)(de)注冊(ce)分(fen)析(xi)(xi)師(shi)人(ren)(ren)(ren)數(shu)(shu)(shu)(shu)超150人(ren)(ren)(ren)，其研究(jiu)所(suo)的(de)(de)(de)(de)總(zong)人(ren)(ren)(ren)數(shu)(shu)(shu)(shu)大(da)約在(zai)260人(ren)(ren)(ren)左右，占全體員(yuan)(yuan)工(gong)的(de)(de)(de)(de)比例(li)(li)超過2%。

從這些案例來看，券商研究所實際員工數量通常要明顯多于注冊分析師人數，有的甚至是數倍于注冊分析師人數。由(you)此(ci)可以推測，目(mu)前(qian)全行業在研究所工作的人數很可能已經(jing)達(da)到上萬人。

雖(sui)然也是前臺部門，但此前行(xing)業對不少券(quan)商研究所的(de)定位為(wei)成(cheng)本中(zhong)心，在(zai)市(shi)場比較景氣的(de)時候，容(rong)忍度比較高(gao)，但隨著基(ji)金降(jiang)費降(jiang)傭等重大改革的(de)推進，行(xing)業的(de)生態正在(zai)比較深刻(ke)地變化。

去年下半年以(yi)來，已(yi)經(jing)有多家(jia)券(quan)商(shang)對(dui)研(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)(suo)進行(xing)了(le)調整，甚至已(yi)經(jing)有剛加入研(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)(suo)“軍(jun)備競賽”不久(jiu)的中小券(quan)商(shang)，主動(dong)(dong)退出了(le)賣方業務(wu)(wu)。據了(le)解，去年下半年，華南地(di)區(qu)某新型券(quan)商(shang)主動(dong)(dong)檢(jian)討(tao)研(yan)究(jiu)(jiu)業務(wu)(wu)定(ding)位及發展模式，不再將獲取公(gong)募基金(jin)分倉傭金(jin)作為(wei)研(yan)究(jiu)(jiu)業務(wu)(wu)的主要(yao)目標，轉以(yi)業務(wu)(wu)協同為(wei)思路，將研(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)(suo)的定(ding)位轉為(wei)對(dui)內(nei)提供(gong)研(yan)究(jiu)(jiu)支持。去年上海地(di)區(qu)某大型券(quan)商(shang)也主動(dong)(dong)調整了(le)研(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)(suo)業務(wu)(wu)。

另外(wai)，嚴格考(kao)核派(pai)點(dian)占比、末位淘汰在賣方(fang)業內已經不是新鮮的話題。去年年中，一則國盛證券(quan)研究(jiu)團(tuan)隊人(ren)員配(pei)置方(fang)案引(yin)發(fa)市(shi)場(chang)熱議，方(fang)案顯示將(jiang)依據派(pai)點(dian)占比水平淘汰人(ren)員。同(tong)期，滬上(shang)某(mou)大型券(quan)商研究(jiu)所出臺末位淘汰措(cuo)施，將(jiang)對(dui)連續(xu)兩(liang)個(ge)季度派(pai)點(dian)低于1%的分析(xi)師進(jin)行內部答(da)辯，答(da)辯兩(liang)次不通過者可能將(jiang)面臨淘汰。

業(ye)內(nei)(nei)預計，未來在公募基金(jin)費改初期，賣方行(xing)業(ye)的(de)競爭可(ke)能(neng)會趨于(yu)更加激(ji)(ji)烈。上述券(quan)商行(xing)業(ye)研究人士(shi)表示：“當(dang)下(xia)的(de)公募行(xing)業(ye)競爭，整體業(ye)態是(shi)沒有(you)太大(da)變化的(de)，激(ji)(ji)烈程度(du)肯定會增(zeng)加，畢(bi)竟傭金(jin)變少了，券(quan)商搶券(quan)結(jie)更嚴重了，而要徹(che)底改變原有(you)的(de)那些業(ye)務模式可(ke)能(neng)在短(duan)期內(nei)(nei)難以實現。”

而對于(yu)目前一(yi)(yi)些中型券(quan)(quan)商依然(ran)(ran)堅持對研(yan)(yan)究所進行擴(kuo)張的(de)(de)做法(fa)，在該(gai)人士(shi)看來，這種逆勢而為的(de)(de)前景(jing)存疑。“一(yi)(yi)些券(quan)(quan)商的(de)(de)研(yan)(yan)究所人員(yuan)本(ben)身就(jiu)不多，且短期之內通過分(fen)(fen)析師人員(yuan)擴(kuo)張帶動了(le)傭金的(de)(de)明(ming)顯增長(chang)。這種結(jie)果(guo)下，應該(gai)認定(ding)了(le)招(zhao)募明(ming)星分(fen)(fen)析師是能(neng)做大創收的(de)(de)最快捷(jie)之路，所以一(yi)(yi)些中型券(quan)(quan)商仍(reng)然(ran)(ran)愿(yuan)意投(tou)入。另外，部分(fen)(fen)研(yan)(yan)究所新(xin)勢力想做成(cheng)(cheng)研(yan)(yan)究所在產業或機構客(ke)戶的(de)(de)引流作用，至于(yu)是否能(neng)成(cheng)(cheng)功？只要相關券(quan)(quan)商戰略定(ding)力夠足，就(jiu)會堅持做。但我認為現實并(bing)不樂觀(guan)，只是有(you)些結(jie)果(guo)有(you)滯后性，公募二(er)階段費改新(xin)規都(dou)還(huan)沒正(zheng)式(shi)公布，所以結(jie)果(guo)還(huan)沒真正(zheng)顯現。”

封面(mian)圖(tu)片來源：每(mei)經記(ji)者 張建 攝