每經記者｜林姿(zi)辰(chen)    每經編輯｜張海妮    

3月19日，百克生(sheng)物（688276.SH，股價50.98元(yuan)，市值210.47億(yi)元(yuan)）發布2023年(nian)年(nian)報。公司去年(nian)實現(xian)營業收入18.25億(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長70.30%；實現(xian)歸(gui)母(mu)凈利潤5.01億(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長175.98%；實現(xian)扣非(fei)凈利潤4.93億(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長195.86%；經營活(huo)動產(chan)生(sheng)的現(xian)金流量凈額(e)為(wei)2.55億(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長540.93%。

這是公司上市3年以來(lai)的最(zui)好成(cheng)績，也是帶狀皰疹疫(yi)苗成(cheng)為新(xin)利潤增長點的例(li)證(zheng)。不過，面對滲透率僅為0.4%的國(guo)內市場(chang)，百克生(sheng)物不僅要(yao)與跨(kua)國(guo)藥企GSK同臺競技，還要(yao)破(po)解推(tui)廣(guang)難題。

而且(qie)，要在水痘疫(yi)苗國內(nei)市場容量下降、鼻噴流感疫(yi)苗滲(shen)透(tou)率(lv)有(you)待打開的(de)背景下挖掘(jue)出新的(de)產品，百克(ke)生(sheng)物(wu)得加大研發投入(ru)。但與(yu)沃森生(sheng)物(wu)（300142.SZ，股價17.76元，市值285.47億元）、歐林生(sheng)物(wu)（688319.SH，股價10.64元，市值43.22億元）等同行(xing)業公司相比，百克(ke)生(sheng)物(wu)2023年的(de)研發投入(ru)力度偏弱，不足2億元的(de)研發投入(ru)低(di)于行(xing)業平(ping)均(jun)水平(ping)。

帶狀皰疹疫苗拉動公司毛利提升，但銷量仍待提高

目前，百克生物的三(san)款已(yi)(yi)上(shang)市產品分(fen)別為：水痘疫(yi)苗(miao)(miao)、鼻(bi)噴流感疫(yi)苗(miao)(miao)和(he)帶狀(zhuang)皰疹疫(yi)苗(miao)(miao)。其中(zhong)，水痘疫(yi)苗(miao)(miao)上(shang)市時(shi)間已(yi)(yi)超(chao)15年，2023年營業(ye)(ye)收入(ru)同(tong)(tong)比(bi)(bi)減(jian)少14.36%至8.20億(yi)元(yuan)，毛利(li)率同(tong)(tong)比(bi)(bi)減(jian)少2.72個(ge)百分(fen)點(dian)；鼻(bi)噴流感疫(yi)苗(miao)(miao)的上(shang)市時(shi)間已(yi)(yi)超(chao)3年，營業(ye)(ye)收入(ru)為1.22億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)加6.85%，毛利(li)率同(tong)(tong)比(bi)(bi)減(jian)少9.23個(ge)百分(fen)點(dian)，兩款產品的盈利(li)能(neng)力均有所下滑。

力挽狂瀾的(de)是面市不(bu)足1年的(de)帶(dai)(dai)狀(zhuang)皰(pao)疹疫(yi)苗(miao)(miao)。作為(wei)國內首款用于40歲(sui)(sui)及以(yi)上人群(qun)(qun)的(de)帶(dai)(dai)狀(zhuang)皰(pao)疹疫(yi)苗(miao)(miao)，百克(ke)生物的(de)帶(dai)(dai)狀(zhuang)皰(pao)疹減(jian)毒活疫(yi)苗(miao)(miao)（商品名(ming)：感維）于2023年4月起在各地陸續實現準(zhun)入和(he)銷售，打破了(le)(le)GSK的(de)重組帶(dai)(dai)狀(zhuang)皰(pao)疹疫(yi)苗(miao)(miao)（商品名(ming)：欣安立適）壟斷(duan)國內市場的(de)局面，差異化(hua)覆蓋(gai)了(le)(le)40歲(sui)(sui)—50歲(sui)(sui)的(de)適齡接種人群(qun)(qun)，2023年實現收入8.83億元，一(yi)舉超過水痘(dou)疫(yi)苗(miao)(miao)成(cheng)為(wei)公司的(de)收入和(he)增長主力，并以(yi)高達97.50%的(de)毛利率帶(dai)(dai)動公司整體毛利率增加3.05個(ge)百分點。

但從產(chan)銷(xiao)量(liang)(liang)(liang)(liang)看，帶狀(zhuang)皰疹(zhen)疫(yi)(yi)苗表(biao)現不盡如人意(yi)：盡管水痘疫(yi)(yi)苗的生(sheng)產(chan)量(liang)(liang)(liang)(liang)和(he)銷(xiao)售(shou)(shou)量(liang)(liang)(liang)(liang)分別同比減少14.25%和(he)13.59%，整體(ti)銷(xiao)售(shou)(shou)量(liang)(liang)(liang)(liang)仍高達671.14萬人份(fen)；而產(chan)品(pin)收入超(chao)越水痘疫(yi)(yi)苗的帶狀(zhuang)皰疹(zhen)疫(yi)(yi)苗，2023年的生(sheng)產(chan)量(liang)(liang)(liang)(liang)和(he)銷(xiao)售(shou)(shou)量(liang)(liang)(liang)(liang)僅為(wei)135.12萬人份(fen)和(he)66.35萬人份(fen)，銷(xiao)量(liang)(liang)(liang)(liang)不足前者的1/10。

這(zhe)是帶狀(zhuang)皰疹疫(yi)苗低滲透(tou)(tou)率(lv)的(de)體現(xian)。根據國投證券今年1月的(de)研報，截至2023年底，欣安立適和感維在中(zhong)國40歲以上人群(qun)中(zhong)的(de)滲透(tou)(tou)率(lv)僅為0.4%（而實際完成疫(yi)苗全程(cheng)接種的(de)人群(qun)滲透(tou)(tou)率(lv)預(yu)計(ji)小(xiao)于(yu)該數值），中(zhong)國帶狀(zhuang)皰疹疫(yi)苗市場仍(reng)有待開拓。

根據百克生物(wu)2月2日的投資(zi)者關(guan)系活(huo)動記錄，目前帶(dai)狀皰疹(zhen)(zhen)疫苗(miao)(miao)已在(zai)30個省(sheng)、自治區、直(zhi)轄市完成準入，前期(qi)準入較早的地區銷(xiao)售情況較好。截至(zhi)2023年底，公司帶(dai)狀皰疹(zhen)(zhen)疫苗(miao)(miao)已有效(xiao)覆蓋全國(guo)近三分之一接種點，預計2024年，接種點覆蓋率將(jiang)持續增加(jia)(jia)。而由于帶(dai)狀皰疹(zhen)(zhen)疫苗(miao)(miao)上市銷(xiao)售，推廣(guang)費用相(xiang)應增加(jia)(jia)，銷(xiao)售費用同比(bi)增加(jia)(jia)57.22%至(zhi)6.47億元(yuan)。

計劃用3—4年外購mRNA平臺，研發投入低于同行

盡管帶狀皰疹疫(yi)苗(miao)放量明顯(xian)，但在(zai)水痘疫(yi)苗(miao)國內市場容量下(xia)(xia)降(jiang)、鼻(bi)噴流感疫(yi)苗(miao)滲(shen)透率有待(dai)打(da)開的背景下(xia)(xia)，百克生物并未把“寶”押在(zai)一個產品上(shang)。

年(nian)報顯示，目前公司(si)圍(wei)繞三個(ge)層次布(bu)局研(yan)發管線：一是(shi)升級換代，如百白破疫(yi)(yi)苗(miao)（三組(zu)分(fen)）、重組(zu)帶(dai)(dai)狀皰(pao)疹疫(yi)(yi)苗(miao)；二(er)是(shi)填補(bu)國內空白，如帶(dai)(dai)狀皰(pao)疹疫(yi)(yi)苗(miao)、鼻噴流感疫(yi)(yi)苗(miao)等；三是(shi)完全研(yan)發創新，如破傷風單抗、HSV-2疫(yi)(yi)苗(miao)、阿爾茨海(hai)默病治療性疫(yi)(yi)苗(miao)等。

截至2023年末，百(bai)克生物在研項(xiang)目(mu)共計16項(xiang)，包(bao)括13種疫苗和3種傳(chuan)染病預防相(xiang)關的(de)單克隆抗體(ti)，其(qi)中處于已獲批臨(lin)床試驗及申請注冊階段的(de)項(xiang)目(mu)6項(xiang)。

具(ju)體(ti)來(lai)看，液體(ti)鼻噴流(liu)感疫苗(miao)即將申請上市許可(ke)，項(xiang)目進(jin)展(zhan)基本與預期(qi)一致；百白破疫苗(miao)（三組分）已完(wan)成Ⅰ期(qi)臨(lin)(lin)(lin)(lin)床試(shi)驗(yan)，正在進(jin)行Ⅲ期(qi)臨(lin)(lin)(lin)(lin)床試(shi)驗(yan)的(de)準備(bei)工作；狂犬(quan)單抗(kang)正在進(jin)行I期(qi)臨(lin)(lin)(lin)(lin)床研究；破傷風(feng)單抗(kang)以(yi)及(ji)二倍體(ti)狂犬(quan)疫苗(miao)的(de)臨(lin)(lin)(lin)(lin)床試(shi)驗(yan)申請已獲得批準，即將開展(zhan)Ⅰ期(qi)臨(lin)(lin)(lin)(lin)床研究；佐劑流(liu)感疫苗(miao)、重組帶狀皰疹疫苗(miao)、HSV-2疫苗(miao)以(yi)及(ji)Hib疫苗(miao)計劃(hua)于2024年(nian)開展(zhan)臨(lin)(lin)(lin)(lin)床試(shi)驗(yan)申報工作。

同時，公司開始加碼mRNA疫(yi)苗技術平臺。2023年6月，百克(ke)生物與傳(chuan)信生物簽訂(ding)對(dui)外投(tou)(tou)資協議(yi)，計(ji)劃按一次定價(jia)、分期實施的原則，根據(ju)項目研發進度分步對(dui)傳(chuan)信生物進行增資及股(gu)權(quan)收購，并最終持(chi)有其100%股(gu)權(quan)，整體投(tou)(tou)資周(zhou)期約3—4年。首(shou)期以1.5億元認購傳(chuan)信生物新(xin)增注冊資本后，對(dui)傳(chuan)信生物持(chi)股(gu)17.64%。

與(yu)之相對應，2023年度，百克(ke)生物(wu)的研發投(tou)入(ru)為1.99億元，占營(ying)業收(shou)入(ru)的比例為10.89%；研發費用為1.99億元，同比增加(jia)48.34%，其中重組帶狀(zhuang)皰(pao)疹疫苗、HSV-2疫苗、RSV抗體(ti)等(deng)項目投(tou)入(ru)同比增加(jia)較多。

不(bu)過，值得注意的(de)是，與沃森生物、歐林生物等同(tong)行業公司相比(bi)(bi)，百克生物的(de)研發(fa)(fa)投入(ru)強度較弱，10.89%的(de)研發(fa)(fa)投入(ru)比(bi)(bi)例(li)低約(yue)10個(ge)(ge)百分點和(he)30個(ge)(ge)百分點，1.99億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)研發(fa)(fa)投入(ru)亦低于3.64億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)同(tong)行業平均水平。

圖片(pian)來源：百克生物2023年年報(bao)截圖 

3月20日，《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者(zhe)致電百克(ke)生物證券(quan)部并發(fa)送采(cai)訪郵件(jian)，截至發(fa)稿暫未獲(huo)回復。

封面圖片來源：每經記者 蘭(lan)素(su)英 攝（資料圖））