每(mei)(mei)經(jing)記(ji)者｜周(zhou)歡(huan)    每(mei)(mei)經(jing)編輯｜董(dong)興生(sheng)    

4月18日晚間，天佑德(de)酒（SZ002646，股價10.46元(yuan)，市值50億元(yuan)）公(gong)布2023年(nian)(nian)全年(nian)(nian)業績。年(nian)(nian)報數據顯示(shi)，公(gong)司實(shi)現營業收入12.1億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長23.50%；實(shi)現歸母(mu)凈利潤(run)8958.13萬(wan)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長18.36%。

《每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)·將進酒》記者發現，盡(jin)管天佑德酒營收和凈利潤都(dou)創下了近(jin)年來新(xin)高，但資(zi)本市場卻不買賬。公布業績次日(ri)，公司股價收盤下跌(die)2.03%。長期走(zou)勢來看，2021年6月至今，公司股價累計跌(die)幅超過50%。

每經記者張建攝

記者梳理天佑德酒2023年年度報告(gao)發現，公司(si)存在諸如省外市場增(zeng)速不如省內，部分業(ye)務虧損以及失(shi)去對部分下屬(shu)公司(si)控(kong)制權等問題。多元化戰略到底是(shi)助推(tui)器還是(shi)把雙刃劍，也(ye)許市場已經給出了答案。

營收接近2019年水平

天(tian)佑德(de)酒主要從事青(qing)稞(ke)酒的研發、生產(chan)和銷售，主營“天(tian)佑德(de)、互助、永慶(qing)和、世義(yi)德(de)”等多個品(pin)(pin)牌(pai)青(qing)稞(ke)酒，以及“馬克斯威(wei)”品(pin)(pin)牌(pai)葡萄(tao)酒。公司為青(qing)稞(ke)酒行業龍頭企業。

從(cong)營收(shou)和凈(jing)利(li)潤(run)(run)數據來看，天佑德(de)酒表現(xian)可圈(quan)可點。2019年(nian)(nian)(nian)(nian)到(dao)2023年(nian)(nian)(nian)(nian)，公(gong)司(si)實現(xian)營業總收(shou)入分別為12.54億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、7.64億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、10.54億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、9.80億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和12.10億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，2023年(nian)(nian)(nian)(nian)營業總收(shou)入創(chuang)(chuang)下了最近4年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)新高(gao)，逼近疫情發生前的(de)2019年(nian)(nian)(nian)(nian)營收(shou)規(gui)模。而(er)從(cong)歸(gui)母凈(jing)利(li)潤(run)(run)來看，2019年(nian)(nian)(nian)(nian)到(dao)2023年(nian)(nian)(nian)(nian)分別為3612萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、虧損1.51億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、6322萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、7568萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)和8958萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，公(gong)司(si)歸(gui)母凈(jing)利(li)潤(run)(run)創(chuang)(chuang)下近5年(nian)(nian)(nian)(nian)新高(gao)。

可以看出，2023年，公司(si)經營情況大(da)幅度改善。對(dui)于業績轉暖(nuan)的原因，天(tian)佑德酒表示，隨(sui)著(zhu)消費市場逐步回暖(nuan)，公司(si)持續優(you)化產(chan)(chan)品(pin)線，明確各價(jia)位段主推產(chan)(chan)品(pin)，堅持天(tian)之德四季(ji)之釀(niang)、國之德真年份產(chan)(chan)品(pin)定位，圍繞核心主推產(chan)(chan)品(pin)，著(zhu)重推進150元(yuan)至200元(yuan)核心價(jia)位段產(chan)(chan)品(pin)增長，核心區域銷(xiao)售良好。

中(zhong)國白酒(jiu)產業地域廣(guang)闊，西北(bei)地區(qu)(qu)并非白酒(jiu)核(he)心產區(qu)(qu)，但(dan)卻擁(yong)有包括青海(hai)天(tian)佑(you)德酒(jiu)、甘肅皇(huang)臺(tai)酒(jiu)業、新疆(jiang)伊力特和甘肅金徽酒(jiu)在(zai)內的四家上市(shi)公司，業內戲稱“西北(bei)F4”。

2023年以來，白酒(jiu)行業面臨(lin)庫(ku)存積(ji)壓、價格倒掛問題，各(ge)白酒(jiu)企業將(jiang)發展(zhan)重(zhong)點瞄準(zhun)了(le)高(gao)端化與全國化。天佑德酒(jiu)也在暗暗發力。省外市場中，子公(gong)(gong)司西藏阿拉嘉寶(bao)2023年營業收入較上(shang)年同期(qi)增長(chang)42.56%，凈(jing)利(li)(li)潤(run)較上(shang)年同期(qi)增長(chang)419.51%。對于子公(gong)(gong)司凈(jing)利(li)(li)潤(run)大幅增長(chang)，4月20日，天佑德酒(jiu)方面人士對《每日經濟新聞(wen)·將(jiang)進酒(jiu)》記者表(biao)示，西藏片區目前主(zhu)打超高(gao)端產品，公(gong)(gong)司正(zheng)在積(ji)極(ji)拓(tuo)展(zhan)團(tuan)購業務，取得了(le)一定的(de)成效(xiao)。

2022年，公(gong)司青(qing)海省(sheng)(sheng)(sheng)內和省(sheng)(sheng)(sheng)外的收入比例(li)分別(bie)為64.67%和31.67%，而2023年這(zhe)個比例(li)為66.65%和30.93%。分區域來看(kan)，2023年省(sheng)(sheng)(sheng)內和省(sheng)(sheng)(sheng)外收入分別(bie)同(tong)比增長27.28%、20.63%。也(ye)就是(shi)說，盡管(guan)省(sheng)(sheng)(sheng)外市(shi)(shi)場表(biao)現(xian)強勁，但是(shi)省(sheng)(sheng)(sheng)內市(shi)(shi)場增速更快，這(zhe)導致公(gong)司省(sheng)(sheng)(sheng)外收入占比反而出現(xian)了些許(xu)下滑。這(zhe)也(ye)讓(rang)投資者(zhe)對公(gong)司的省(sheng)(sheng)(sheng)外市(shi)(shi)場持續拓展能力產生了些許(xu)擔憂。

我國的釀酒原(yuan)料主要是(shi)高(gao)粱(liang)、大米等，青(qing)(qing)稞酒雖然口(kou)(kou)感(gan)獨(du)特，但也相對小眾(zhong)。酒類(lei)(lei)評論員蔡學飛表示(shi)，天佑德酒的青(qing)(qing)稞酒具有高(gao)原(yuan)生態、青(qing)(qing)稞等許多品(pin)(pin)質優勢，符合目(mu)前國內多元(yuan)化與健(jian)康化消費趨勢，但是(shi)在全(quan)國性品(pin)(pin)類(lei)(lei)推廣與口(kou)(kou)感(gan)培育方(fang)面進(jin)程(cheng)緩慢，同時渠(qu)道建設與模式創(chuang)新方(fang)面比較保守(shou)，企業(ye)戰略也不夠聚焦，缺少全(quan)國性超級大單品(pin)(pin)。

對于公(gong)(gong)司省(sheng)外(wai)(wai)(wai)(wai)拓展(zhan)問題，天佑(you)德酒(jiu)方面表示，省(sheng)外(wai)(wai)(wai)(wai)部分就是鞏固青海大本營市(shi)場(chang)的同時，將戰略前(qian)(qian)移至人口基數和白酒(jiu)消費容量較大的甘肅市(shi)場(chang)，同時全(quan)國(guo)化進程以晉(jin)、陜(shan)、豫為(wei)戰略核心市(shi)場(chang)，聚焦重(zhong)點(dian)區域、重(zhong)點(dian)資源，全(quan)力(li)打(da)造(zao)樣(yang)板市(shi)場(chang)。此外(wai)(wai)(wai)(wai)，積極布(bu)局華(hua)東(dong)的無錫，華(hua)南(nan)的福州(zhou)、南(nan)寧，華(hua)北(bei)的張家口等(deng)重(zhong)點(dian)外(wai)(wai)(wai)(wai)埠市(shi)場(chang)，為(wei)公(gong)(gong)司全(quan)國(guo)化進程做好前(qian)(qian)期布(bu)點(dian)工作。

公司葡萄酒業務現虧損

天佑德(de)酒(jiu)(jiu)不僅積極開拓(tuo)(tuo)(tuo)全國市場，公司(si)還(huan)在(zai)拓(tuo)(tuo)(tuo)展新業(ye)務(wu)形態(tai)(tai)。天佑德(de)酒(jiu)(jiu)在(zai)年報中表示(shi)，未來五年，公司(si)將“聚力(li)營銷轉型”“聚焦白酒(jiu)(jiu)板塊”“拓(tuo)(tuo)(tuo)展新型業(ye)態(tai)(tai)”“強化戰(zhan)略(lve)品(pin)牌(pai)”“打造核心單品(pin)系列”。持(chi)續探(tan)索和(he)創新直播、電(dian)商業(ye)務(wu)發展模式，大力(li)拓(tuo)(tuo)(tuo)展威士忌、葡萄酒(jiu)(jiu)等(deng)新型業(ye)態(tai)(tai)。

不(bu)過新業態的(de)(de)拓(tuo)展難(nan)度看起(qi)來(lai)也不(bu)小(xiao)。2013年(nian)底，彼時還叫“青青稞酒”的(de)(de)天佑德酒收(shou)購(gou)了位于美(mei)國(guo)納(na)帕(pa)山(shan)谷的(de)(de)卡塔庫拉酒莊，并命名為(wei)馬(ma)克(ke)斯威酒莊。納(na)帕(pa)山(shan)谷是地球上少有的(de)(de)幾個(ge)能生長極高品質(zhi)釀酒葡(pu)萄(tao)的(de)(de)“副(fu)熱(re)帶夏干氣候區”之(zhi)一。通過這次收(shou)購(gou)，公司一來(lai)可(ke)以拓(tuo)展業務(wu)種類，二來(lai)也可(ke)以通過推廣葡(pu)萄(tao)酒，推進其全國(guo)化進程(cheng)。

但(dan)事情進展似(si)乎并不(bu)順利。2023年度(du)財務(wu)(wu)報(bao)告顯示，去年，天佑德酒葡萄酒生產、銷售業務(wu)(wu)實現營(ying)收1690.35萬元，實現凈(jing)利潤-1652.17萬元。

對(dui)此，天佑德酒方面(mian)人(ren)士(shi)表(biao)示(shi)，2023年第四季(ji)度美國(guo)市(shi)場整(zheng)體不太好(hao)，整(zheng)個行業都比較艱難，目前(qian)公(gong)司正在(zai)大(da)力發(fa)展(zhan)會員制(zhi)，酒莊內還能開展(zhan)餐飲業務，這(zhe)在(zai)納帕山谷是很難得的(de)，未來肯定會繼(ji)續向好(hao)。

蔡學飛認(ren)為，像天佑(you)德這樣的(de)區(qu)域(yu)(yu)品(pin)牌，在(zai)名酒不斷下沉(chen)的(de)市(shi)場環境下，確實面臨產(chan)品(pin)結構升級以及跨區(qu)域(yu)(yu)發(fa)(fa)展(zhan)等多(duo)重困(kun)難(nan)。天佑(you)德酒加大(da)了(le)企(qi)業(ye)的(de)酒莊建設，在(zai)全(quan)國范圍內開展(zhan)了(le)許多(duo)基于(yu)青海生態以及區(qu)域(yu)(yu)文化特(te)色的(de)回廠游體(ti)驗活動，也取得了(le)一定的(de)效果(guo)。公司(si)還(huan)布局了(le)威士(shi)忌、葡萄酒等大(da)量(liang)的(de)多(duo)元業(ye)務形態，這些(xie)目前雖然(ran)沒(mei)有(you)直接(jie)貢獻(xian)銷量(liang)，但(dan)還(huan)是有(you)很(hen)大(da)發(fa)(fa)展(zhan)潛力，如果(guo)戰略得當再加上一些(xie)政策扶持，對企(qi)業(ye)未來還(huan)是大(da)有(you)裨益(yi)的(de)。

一家孫公司控制權旁落

新(xin)業務低迷只是(shi)一方面，天佑德(de)(de)酒(jiu)可能還面臨子公(gong)(gong)司以及孫公(gong)(gong)司方面的(de)戰略調(diao)整(zheng)。今(jin)年早(zao)些時(shi)(shi)候(hou)，天佑德(de)(de)酒(jiu)向寧(ning)夏(xia)(xia)回族(zu)自(zi)治(zhi)區銀川市中級(ji)人民(min)法院申請(qing)子公(gong)(gong)司寧(ning)夏(xia)(xia)傳奇天佑德(de)(de)青稞酒(jiu)銷售(shou)有(you)限(xian)公(gong)(gong)司破產(chan)重整(zheng)。彼時(shi)(shi)，公(gong)(gong)司表示，寧(ning)夏(xia)(xia)傳奇是(shi)其控(kong)股的(de)非重要(yao)的(de)子公(gong)(gong)司，此(ci)次(ci)申請(qing)破產(chan)清算，對(dui)天佑德(de)(de)酒(jiu)的(de)整(zheng)體(ti)經營數(shu)據以及各區域銷售(shou)不(bu)會產(chan)生影響。

此外，記者查閱年報發現，天佑德酒(jiu)(jiu)控(kong)(kong)股(gu)子(zi)公(gong)(gong)(gong)司中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)時(shi)代（北京）有限公(gong)(gong)(gong)司（以(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)時(shi)代）于2023年6月30日(ri)喪失(shi)對(dui)中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)（北京）連(lian)鎖商業管理有限公(gong)(gong)(gong)司（以(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)連(lian)鎖）的控(kong)(kong)制(zhi)權，當年7月1日(ri)起中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)連(lian)鎖及其(qi)子(zi)公(gong)(gong)(gong)司青(qing)海中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)商貿有限公(gong)(gong)(gong)司不再納(na)入公(gong)(gong)(gong)司合并范圍，成為中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)時(shi)代聯營(ying)企業。

提到(dao)中酒時(shi)(shi)代(dai)，大家可能不太(tai)熟，而說到(dao)中酒網可能業內很多人都知道。中酒網是一個中高檔酒類商品(pin)B2C和O2O電(dian)商平(ping)臺，和中酒連(lian)鎖一樣(yang)隸屬于中酒時(shi)(shi)代(dai)。2015年7月(yue)，青(qing)青(qing)稞(ke)酒（天佑德酒前身）以1.44億元收購了中酒時(shi)(shi)代(dai)90.56%股(gu)權。依托這筆收購，公司意圖積極(ji)布局電(dian)商，從(cong)而擴大自己的產品(pin)銷售。

但(dan)中酒時代并沒(mei)有給(gei)天佑德酒帶(dai)來太多回報。2015年~2021年，中酒時代分別虧損4163萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、4675萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、3232萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2185萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1722萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、644萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、35萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，7年間累(lei)計(ji)虧損額高(gao)達1.67億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

直到2022年(nian)上(shang)半年(nian)，天佑德(de)酒(jiu)半年(nian)報披露中酒(jiu)時代實現凈利潤(run)(run)156萬(wan)元。2023年(nian)年(nian)報顯示(shi)，中酒(jiu)時代實現營(ying)業收(shou)入1.52億元，但僅實現凈利潤(run)(run)183.49萬(wan)元，而形成的商譽(yu)期末余額則(ze)高達1.79億元。

盡管(guan)實現(xian)扭(niu)虧(kui)，但中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)時(shi)代(dai)的盈利數額并不(bu)大，最近又失去了(le)中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)連(lian)鎖(suo)控制(zhi)(zhi)權，公司(si)情況到底如(ru)何？天(tian)佑(you)德酒(jiu)(jiu)方面人士(shi)對記者表示，中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)連(lian)鎖(suo)未(wei)來(lai)需要自己發展，它(ta)需要更加靈活的機(ji)制(zhi)(zhi)，目前(qian)中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)時(shi)代(dai)還(huan)持有中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)連(lian)鎖(suo)部分股權，這僅僅是基于公司(si)戰略方向的一個內部調整。中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)時(shi)代(dai)近來(lai)銷售增(zeng)速還(huan)不(bu)錯，后續主(zhu)要是解決利潤問(wen)題，目前(qian)中(zhong)(zhong)酒(jiu)(jiu)時(shi)代(dai)主(zhu)要職(zhi)責就是把天(tian)佑(you)德的青稞酒(jiu)(jiu)銷售做起(qi)來(lai)。