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深陷流(liu)動性危機的昔日“千億(yi)房企”金(jin)(jin)科股份（*ST金(jin)(jin)科：SZ000656，股價(jia)1.14元，市值60.87億(yi)元）終于進入重整程序。

4月22日晚間(jian)，金(jin)(jin)科股份(fen)公告稱，公司及(ji)重(zhong)慶金(jin)(jin)科收到重(zhong)慶市第五(wu)中級人(ren)民法院（以下簡(jian)稱重(zhong)慶五(wu)中院）送達的(de)（2024）渝05破申(shen)(shen)129號及(ji)（2024）渝05破申(shen)(shen)130號《民事(shi)裁定書》，重(zhong)慶五(wu)中院已(yi)裁定受(shou)理金(jin)(jin)科股份(fen)及(ji)重(zhong)慶金(jin)(jin)科的(de)重(zhong)整(zheng)申(shen)(shen)請(qing)。

不過，投資者對(dui)*ST金(jin)科被裁定重整(zheng)的反應似乎并不樂(le)觀。4月24日(ri)開盤，*ST金(jin)科一字跌停(ting)，最終報收(shou)1.14元(yuan)/股。

此外，《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者(zhe)了解到(dao)，目前長(chang)城國富置業有(you)限(xian)公司（以下(xia)簡稱長(chang)城國富置業）已(yi)(yi)有(you)意向作(zuo)為重整(zheng)投資(zi)人參(can)與金科股份的預(yu)重整(zheng)程(cheng)序，雙方已(yi)(yi)共同成立工(gong)作(zuo)小組，建立協調(diao)聯(lian)系機制并(bing)已(yi)(yi)完成現場盡調(diao)工(gong)作(zuo)。

多位業內(nei)人士在接受記(ji)者采(cai)(cai)訪時表示，主動(dong)申(shen)請破產重整而不是(shi)等待(dai)債權(quan)人采(cai)(cai)取行動(dong)，可(ke)(ke)以(yi)給企業更多控制重整過程(cheng)的(de)機會，以(yi)及在一定程(cheng)度上保護(hu)企業管理層和股東的(de)利益；與此同(tong)時，債務的(de)暫緩(huan)履行也可(ke)(ke)使(shi)企業暫免債權(quan)人追債的(de)壓力，為企業提供喘息的(de)機會。

正式進入重整程序

主動提出破產重整(zheng)的A股上市房企，金科股份(fen)還是近年來首家。

公告顯示(shi)，根據法(fa)院(yuan)(yuan)《民事(shi)裁定書(shu)》，金科(ke)股份的重整申(shen)請主體適格、具(ju)備破產原(yuan)因、具(ju)有重整價值和挽救(jiu)的可能性。而根據《深圳證券交易所股票(piao)上市(shi)規則(ze)》，因被法(fa)院(yuan)(yuan)裁定受理重整，金科(ke)股份股票(piao)于(yu)4月23日停牌一天，并自4月24日復牌交易起被實施(shi)退市(shi)風險警(jing)示(shi)，股票(piao)簡稱由“金科(ke)股份”變(bian)更(geng)為“*ST金科(ke)”，股票(piao)價格日漲跌幅(fu)限制(zhi)為5%。

早在2023年7月(yue)31日，金科(ke)股(gu)(gu)份(fen)董事會(hui)(hui)和(he)監事會(hui)(hui)就審議通過了《關(guan)于擬向(xiang)法院(yuan)(yuan)申(shen)(shen)請重(zhong)(zhong)(zhong)整及預(yu)重(zhong)(zhong)(zhong)整的議案》，董事會(hui)(hui)同意公司向(xiang)有管轄權的人民(min)法院(yuan)(yuan)申(shen)(shen)請重(zhong)(zhong)(zhong)整及預(yu)重(zhong)(zhong)(zhong)整；今年2月(yue)21日，金科(ke)股(gu)(gu)份(fen)正式向(xiang)重(zhong)(zhong)(zhong)慶(qing)五中院(yuan)(yuan)遞交了重(zhong)(zhong)(zhong)整申(shen)(shen)請相(xiang)關(guan)資(zi)料(liao)，法院(yuan)(yuan)于4月(yue)10日組織召開(kai)聽證(zheng)會(hui)(hui)，參(can)加(jia)聽證(zheng)的大部分債權人表(biao)示支持(chi)金科(ke)股(gu)(gu)份(fen)重(zhong)(zhong)(zhong)整。

金科(ke)股份在公告(gao)中表示，通過(guo)破產(chan)重(zhong)整(zheng)(zheng)可以獲得新生(sheng)的(de)機會，有(you)利(li)(li)于債(zhai)務(wu)(wu)人(ren)、債(zhai)權人(ren)、出資人(ren)、職(zhi)工等各方主(zhu)體實現共(gong)贏(ying)，有(you)利(li)(li)于社會資源的(de)有(you)效利(li)(li)用。進入(ru)重(zhong)整(zheng)(zheng)程(cheng)序(xu)后(hou)，公司董事(shi)會將全力(li)配合法院(yuan)及管理人(ren)開展重(zhong)整(zheng)(zheng)工作，依法履(lv)行債(zhai)務(wu)(wu)人(ren)的(de)法定義(yi)務(wu)(wu)，爭取(qu)多方支持(chi)，力(li)爭盡快完成重(zhong)整(zheng)(zheng)。

而待重(zhong)整完成(cheng)后，公司將(jiang)向深圳證(zheng)券交易(yi)所申請撤銷退市風險(xian)警示，由*ST金(jin)科(ke)改回金(jin)科(ke)股(gu)份，經(jing)核準后公司股(gu)票將(jiang)恢復正(zheng)常交易(yi)，股(gu)票價格日漲(zhang)跌(die)幅恢復為10%。

事實(shi)上(shang)，自2007年實(shi)施新的《破產法》以來，作為三種破產手段之一的破產重(zhong)整(zheng)正逐(zhu)步(bu)成(cheng)為市場共識，尤其(qi)對上(shang)市公(gong)司而言，破產重(zhong)整(zheng)已(yi)是(shi)其(qi)化解債(zhai)務危機、避免退(tui)市風(feng)險的重(zhong)要方式。依照法規(gui)，重(zhong)整(zheng)的主管機關(guan)是(shi)人民法院，因涉及金融機構、職工權益、維穩，也(ye)受所(suo)在地政(zheng)府(fu)高度(du)關(guan)注，同時(shi)因上(shang)市公(gong)司的身份(fen)，也(ye)需(xu)要證監(jian)會的批文，呈現多頭監(jian)管的特點。

據錦天城(cheng)律師事(shi)務所發布的《中國(guo)上(shang)市公司破產重(zhong)整2023年(nian)(nian)度報告》顯示，截至(zhi)2023年(nian)(nian)12月31日，我國(guo)經法(fa)(fa)院裁(cai)定(ding)批(pi)準(zhun)重(zhong)整計(ji)劃的上(shang)市公司已(yi)達(da)118家；而自2019年(nian)(nian)至(zhi)今(jin)五年(nian)(nian)時間就(jiu)有64家上(shang)市公司的重(zhong)整計(ji)劃被法(fa)(fa)院裁(cai)定(ding)批(pi)準(zhun)，占比(bi)54.24%。

值得注意的(de)(de)是，上市公(gong)(gong)司重整呈現(xian)出極高的(de)(de)成功率(lv)。公(gong)(gong)開資(zi)料顯示，截至2023年末(mo)，全國已(yi)完成重整的(de)(de)上市公(gong)(gong)司共103家(jia)，其中(zhong)尚(shang)無在(zai)法院裁定受理之(zhi)后因重整失敗(bai)導(dao)致破產清算(suan)的(de)(de)案例。

然而(er)，投資者對于(yu)金科(ke)股份被裁定重整似乎并不買賬，4月(yue)24日早間開盤，*ST金科(ke)就(jiu)一(yi)字跌停(ting)。

“進入破(po)產重整后，公(gong)司債(zhai)務(wu)可(ke)以(yi)暫緩履(lv)行，使企(qi)(qi)業暫免債(zhai)權人追債(zhai)的壓力，為企(qi)(qi)業提供喘息的機會(hui)。”北京金訴律師事(shi)務(wu)所(suo)主任(ren)王玉臣在接受記者采訪時(shi)指(zhi)出，破(po)產重整不(bu)是一(yi)定(ding)能讓(rang)企(qi)(qi)業實(shi)現(xian)起(qi)死回生，企(qi)(qi)業的盤活取決于多(duo)重因素(su)，企(qi)(qi)業的優質(zhi)資產、企(qi)(qi)業的核(he)心競(jing)爭(zheng)力、重整方案的可(ke)行性、市(shi)場環境以(yi)及管理團(tuan)隊的執行力等(deng)等(deng)都至(zhi)關重要。

兩年凈虧損超260億元

從以往(wang)的(de)案例(li)來看，鮮有上市(shi)公(gong)司會主動申請重整的(de)，金科股份此次(ci)主動選擇破產重整，與其面臨的(de)嚴峻財務狀況有著緊密(mi)關(guan)系。

據金科股(gu)份(fen)業績預告，2023年公司(si)歸屬于上市公司(si)股(gu)東的凈(jing)利(li)潤虧損(sun)(sun)額(e)在48億(yi)至(zhi)78億(yi)元(yuan)(yuan)之間(jian)，較上年同(tong)期213.92億(yi)元(yuan)(yuan)的虧損(sun)(sun)大(da)幅下(xia)降。也就是說，2022—2023年兩年時間(jian)里，金科股(gu)份(fen)歸母凈(jing)虧損(sun)(sun)超(chao)過(guo)260億(yi)元(yuan)(yuan)。

此外，2023年(nian)三(san)季報顯示，金(jin)科股(gu)份負債(zhai)合(he)(he)計(ji)(ji)2271億(yi)(yi)元，較2023年(nian)半年(nian)報時(shi)降低139億(yi)(yi)元，其中一年(nian)內到期的非流動負債(zhai)為350.6億(yi)(yi)元。企業預警通數據(ju)顯示，目前金(jin)科股(gu)份債(zhai)券余額(e)為122.39億(yi)(yi)元，其中違約債(zhai)券金(jin)額(e)合(he)(he)計(ji)(ji)37.04億(yi)(yi)元。

另據啟信寶，截至(zhi)4月(yue)20日(ri)，金(jin)科(ke)股份共有(you)被執行(xing)人信息35145條，被執行(xing)總金(jin)額達到4417.17億元。

“破產(chan)重(zhong)整(zheng)很(hen)多時候會伴隨著債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)人、債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)人相互妥協，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)清償會暫停(ting)，可(ke)以通(tong)過法院的監督和(he)管理，與債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)人協商確定債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)償還計(ji)劃，這可(ke)能包括債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)的減免(mian)、延期(qi)或者轉換等。”王玉臣表示，公司進行破產(chan)重(zhong)整(zheng)時會進行債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)匯總，并進行一定的區分(fen)，比如(ru)優先債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)、普(pu)通(tong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)等，對于企業在債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)處理時，可(ke)以相對更全盤(pan)化考慮。

匯生國際資本總裁黃立(li)沖也表示，通常在重(zhong)整過程中，銀行債務可(ke)能(neng)會被重(zhong)新談判，債權銀行可(ke)能(neng)只能(neng)接受部(bu)分償(chang)還，這意(yi)味著(zhu)銀行需要對這部(bu)分損失(shi)進行準(zhun)備；而供(gong)應(ying)商(shang)的欠款可(ke)能(neng)會被重(zhong)組，包括延期(qi)支付或部(bu)分減免，“這對供(gong)應(ying)商(shang)是(shi)一個挑戰(zhan)，因為他(ta)們可(ke)能(neng)無法全(quan)額回收應(ying)收賬款。”

根據《企(qi)業破產法(fa)》的(de)規定，在重整期間，可以阻(zu)止司(si)法(fa)凍結和(he)法(fa)院執行、阻(zu)止擔保(bao)權人行使擔保(bao)權、限(xian)制(zhi)取(qu)(qu)回(hui)權人行使取(qu)(qu)回(hui)權，限(xian)制(zhi)企(qi)業股東行使股權。

至于保交樓(lou)項目(mu)，黃立沖(chong)表(biao)示：“盡(jin)管法院不直接介入這(zhe)一過程(cheng)，但重整計(ji)劃(hua)需(xu)要考慮(lv)到這(zhe)些項目(mu)的持續性，以維護社會穩定和消費者權益(yi)。”

“法院和管理人(ren)一般會優先考慮保障(zhang)購房者的利益，如(ru)確保項目能夠繼續建(jian)設(she)并交付，這可(ke)能需要通(tong)過(guo)引入新(xin)的投資者或與其他企業合作來(lai)完成(cheng)項目建(jian)設(she)。”王玉臣指(zhi)出。

根據金(jin)科(ke)股份(fen)披露的(de)(de)數(shu)據，2023年(nian)全年(nian)累計(ji)(ji)實現(xian)約2145萬(wan)平方(fang)米(mi)、145317套房(fang)屋的(de)(de)交付，交付數(shu)量創歷(li)年(nian)新高(gao)。進入2024年(nian)，公司依(yi)然加(jia)大保(bao)交樓工作力度，一季(ji)度累計(ji)(ji)交付總(zong)面積171萬(wan)平方(fang)米(mi)、累計(ji)(ji)交付總(zong)套數(shu)9681套。

意向投資人浮出水面

于(yu)金科股(gu)份而言，當前一個很重要的(de)任(ren)務就(jiu)是(shi)引入(ru)新的(de)投資。目(mu)前，已有(you)一家意(yi)向重整投資人浮出(chu)水面。

據其此(ci)前(qian)披露(lu)，2023年6月底，金(jin)科(ke)股(gu)份曾(ceng)與(yu)長(chang)城資(zi)(zi)(zi)(zi)管的全資(zi)(zi)(zi)(zi)子公司長(chang)城國(guo)富置業簽訂戰略投資(zi)(zi)(zi)(zi)框架協議序(xu)。根(gen)據協議，如金(jin)科(ke)股(gu)份進入預重(zhong)(zhong)整或重(zhong)(zhong)整程(cheng)序(xu)，在公開招募戰略投資(zi)(zi)(zi)(zi)人階段，長(chang)城國(guo)富及/或其指定關聯主體有意向作(zuo)為戰略投資(zi)(zi)(zi)(zi)人報名參(can)與(yu)競爭遴選。

公開(kai)(kai)資(zi)(zi)料顯示(shi)，長城(cheng)(cheng)國富(fu)置業(ye)(ye)是(shi)以房(fang)(fang)地(di)產(chan)開(kai)(kai)發(fa)經(jing)營為主業(ye)(ye)的央企(qi)，也(ye)是(shi)四大全國性AMC（資(zi)(zi)產(chan)管(guan)理公司）之(zhi)一的中國長城(cheng)(cheng)資(zi)(zi)管(guan)旗下(xia)唯一的房(fang)(fang)地(di)產(chan)業(ye)(ye)務平臺。依托長城(cheng)(cheng)資(zi)(zi)管(guan)不良資(zi)(zi)產(chan)領域的資(zi)(zi)源和(he)專(zhuan)業(ye)(ye)優勢，長城(cheng)(cheng)國富(fu)置業(ye)(ye)為企(qi)業(ye)(ye)提供房(fang)(fang)地(di)產(chan)風險資(zi)(zi)產(chan)化解和(he)價值提升(sheng)專(zhuan)業(ye)(ye)化服務，曾成功操盤(pan)“滬東金(jin)融大廈”“惠州汕尾資(zi)(zi)產(chan)包(bao)”等項目(mu)，讓上(shang)述項目(mu)順利完(wan)工后(hou)獲利推出，實(shi)現了資(zi)(zi)產(chan)盤(pan)活與價值提升(sheng)的目(mu)標(biao)。同時，長城(cheng)(cheng)國富(fu)也(ye)面向市(shi)場開(kai)(kai)展業(ye)(ye)務，與眾多品牌房(fang)(fang)地(di)產(chan)企(qi)業(ye)(ye)合(he)作(zuo)開(kai)(kai)發(fa)或代建開(kai)(kai)發(fa)房(fang)(fang)地(di)產(chan)項目(mu)。

知情人(ren)(ren)士向記者透露，目前，長城國富置業有意向作為重整(zheng)投(tou)資人(ren)(ren)參與金科股份的預重整(zheng)程序，雙方已共同成(cheng)立工作小組，建(jian)立協調聯系機制，而(er)且已完(wan)成(cheng)現場盡調工作。

值得(de)一提(ti)的是，長(chang)(chang)城(cheng)國(guo)富置業并不(bu)是上市(shi)平臺(tai)，目前四大AMC公司(si)中，只有(you)信(xin)(xin)達(da)資管擁有(you)信(xin)(xin)達(da)地產上市(shi)公司(si)平臺(tai)。如果長(chang)(chang)城(cheng)國(guo)富戰投金(jin)(jin)科成(cheng)功，未來金(jin)(jin)科股份將(jiang)成(cheng)為長(chang)(chang)城(cheng)資管旗下(xia)的地產上市(shi)平臺(tai)。

這也意味著，在長城資管的系列收購、紓困(kun)動作中，金科股(gu)份可以用其(qi)專業能力接手項(xiang)目(mu)代建，也可能出現諸(zhu)如信達(da)系所做的，讓(rang)金科股(gu)份小股(gu)注資操盤(pan)，從而實(shi)現擴張、銷售增長的新機遇，促進經營恢(hui)復和可持續(xu)發展。

需要注意的是(shi)，根(gen)據《中國上市公司(si)破產重整(zheng)2023年(nian)度報告》，2023年(nian)度引入(ru)重整(zheng)投資人的14家(jia)上市公司(si)中僅有(you)5家(jia)明確(que)重整(zheng)后(hou)控制權(quan)未發生變化，占比為36%；有(you)6家(jia)企(qi)業重整(zheng)后(hou)變更控制權(quan)。

從(cong)金科(ke)股份的(de)情況來看，重組后(hou)其(qi)實(shi)控人或將面臨變更。根(gen)據以(yi)往上市公司(si)重整案件經驗，通常采用以(yi)資本(ben)公積轉(zhuan)增(zeng)股本(ben)且(qie)不向原(yuan)有股東分(fen)配，而由債權人及重整投資人認購新(xin)增(zeng)股本(ben)的(de)方式，實(shi)現債務(wu)化(hua)解并引入(ru)增(zeng)量資金支持公司(si)發展。

若(ruo)重整計(ji)劃以當前金科股(gu)(gu)份53億(yi)股(gu)(gu)流(liu)通股(gu)(gu)為基數，按(an)(an)每10股(gu)(gu)轉(zhuan)增10股(gu)(gu)的(de)比例實施資本(ben)公積轉(zhuan)增股(gu)(gu)本(ben)，共(gong)計(ji)轉(zhuan)增53億(yi)股(gu)(gu)，按(an)(an)照(zhao)當前金科1.14元/股(gu)(gu)的(de)價格粗略測(ce)算(suan)，長城國富(fu)只需(xu)拿出30億(yi)-50億(yi)元，就(jiu)可占(zhan)股(gu)(gu)金科30%—50%股(gu)(gu)份，成為控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東。

據Choic數據，截至2023年(nian)9月30日(ri)，黃紅云(yun)及其一致(zhi)行動人(ren)合計(ji)持有金科股(gu)份的比例為13.43%。

不(bu)(bu)過由于(yu)當前金科(ke)股(gu)(gu)份(fen)內部(bu)形(xing)勢嚴峻，黃紅(hong)云早(zao)已不(bu)(bu)再堅持(chi)大股(gu)(gu)東(dong)(dong)的(de)控制權。早(zao)在2023年(nian)5月(yue)的(de)投資(zi)者(zhe)調研會上(shang)，黃紅(hong)云就(jiu)曾表示，金科(ke)是(shi)他(ta)一手創(chuang)立的(de)企業(ye)，將不(bu)(bu)遺余力(li)協調各類資(zi)源來(lai)幫助其發展(zhan)，支持(chi)公司盡快走出(chu)困境(jing)，不(bu)(bu)管是(shi)引進國資(zi)戰投成為大股(gu)(gu)東(dong)(dong)及重要股(gu)(gu)東(dong)(dong)，還是(shi)債務重組重整，任何有利于(yu)化解流動性困境(jing)的(de)工作都會全力(li)支持(chi)。

要(yao)知(zhi)道，在此之前為了控制權(quan)不被(bei)奪走(zou)，他曾與孫宏斌展開四(si)年的股(gu)權(quan)拉鋸(ju)戰(zhan)，后(hou)來老朋友車(che)建興入場(chang)，由紅星美凱龍(long)接盤融創持有金科的11%股(gu)權(quan)，這場(chang)股(gu)權(quan)爭奪戰(zhan)才(cai)落下帷幕。后(hou)來與前妻陶(tao)虹遐的“婚(hun)變(bian)奪權(quan)”爭斗中，黃紅云也未曾讓步。

“總體而(er)言，金科(ke)股(gu)份的(de)破產(chan)重整是一個典型案例(li)，展(zhan)示了(le)在當前經(jing)濟和市場環(huan)境下(xia)，大型房地(di)產(chan)企(qi)業如何(he)通過法律和財(cai)務策略來解(jie)決深層次(ci)的(de)財(cai)務問題，同時保持企(qi)業的(de)持續運營和市場地(di)位。”黃(huang)立(li)沖表示。

王玉(yu)臣則強調，破(po)產重(zhong)整的(de)(de)成功與否受到(dao)多種(zhong)因素影響，不(bu)同房企(qi)的(de)(de)具體情況(kuang)往(wang)往(wang)是不(bu)同的(de)(de)，不(bu)能跟風。其他房企(qi)在考(kao)慮破(po)產重(zhong)整時(shi)，需要根據自身的(de)(de)實際情況(kuang)謹慎評估。

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