每經評論員 賈運可

上(shang)工申貝（SH600843）近日宣布計劃(hua)跨行(xing)業(ye)、跨境收購(gou)美國ICON公司的(de)破產(chan)(chan)資產(chan)(chan)，這一消息引(yin)發了市場的(de)廣泛關注和質疑。上(shang)交所對該(gai)收購(gou)案的(de)必(bi)要性(xing)、合(he)理性(xing)及(ji)風(feng)險(xian)性(xing)進行(xing)了問詢，而(er)這背后確實存在(zai)一系列(lie)復(fu)雜(za)的(de)商業(ye)挑戰和潛在(zai)風(feng)險(xian)。

首(shou)先，跨(kua)境、跨(kua)行業并購(gou)本身就(jiu)伴隨著巨(ju)大(da)(da)的(de)(de)風險。雖(sui)然上(shang)工(gong)(gong)(gong)申貝(bei)的(de)(de)主營(ying)業務(wu)是縫制(zhi)設(she)備及制(zhi)造(zao)設(she)備，而(er)ICON公(gong)司(si)從事的(de)(de)是飛機(ji)制(zhi)造(zao)，但(dan)兩者并非毫無關聯。上(shang)工(gong)(gong)(gong)申貝(bei)在(zai)碳(tan)(tan)纖維(wei)復合(he)材料連接工(gong)(gong)(gong)藝技術領(ling)域擁有豐富的(de)(de)經驗，ICON公(gong)司(si)在(zai)碳(tan)(tan)纖維(wei)加(jia)工(gong)(gong)(gong)領(ling)域積(ji)累(lei)了大(da)(da)量的(de)(de)工(gong)(gong)(gong)程(cheng)(cheng)數據，能夠提供設(she)計、開發、生(sheng)(sheng)產為一(yi)體的(de)(de)整體解決方案。通過(guo)這次收購(gou)，上(shang)工(gong)(gong)(gong)申貝(bei)可以將(jiang)(jiang)自身的(de)(de)技術與ICON的(de)(de)工(gong)(gong)(gong)程(cheng)(cheng)數據和(he)生(sheng)(sheng)產能力相結(jie)合(he)，拓展到碳(tan)(tan)纖維(wei)結(jie)構件加(jia)工(gong)(gong)(gong)領(ling)域，從而(er)降(jiang)(jiang)低(di)產品制(zhi)造(zao)成本。然而(er)，這并不(bu)意味(wei)著整合(he)和(he)管(guan)理的(de)(de)難度會降(jiang)(jiang)低(di)。ICON公(gong)司(si)的(de)(de)總(zong)裝位于美國，生(sheng)(sheng)產基(ji)地在(zai)墨西哥，這使得并購(gou)后(hou)的(de)(de)控制(zhi)和(he)管(guan)理變得更加(jia)復雜(za)。如何在(zai)不(bu)同的(de)(de)法(fa)律和(he)商業環境中有效協(xie)調和(he)管(guan)理這些資產，將(jiang)(jiang)是上(shang)工(gong)(gong)(gong)申貝(bei)面臨的(de)(de)一(yi)大(da)(da)難題。

其次，ICON公司的(de)(de)經(jing)(jing)營(ying)狀(zhuang)況(kuang)不佳，產品線單(dan)一，僅有一款ICON A5飛機在售。產品單(dan)一和(he)經(jing)(jing)營(ying)不善是其陷入破產重(zhong)整的(de)(de)重(zhong)要(yao)(yao)原因(yin)。上工申貝如何(he)在跨(kua)越大洋的(de)(de)情況(kuang)下幫(bang)助ICON公司扭轉(zhuan)頹勢，是一個(ge)極大的(de)(de)挑戰。航空(kong)(kong)制(zhi)造業(ye)是一個(ge)技術(shu)密集(ji)型(xing)和(he)資(zi)金密集(ji)型(xing)的(de)(de)行業(ye)，涉及到研發、生產、市場(chang)推廣等多個(ge)環(huan)節。即使(shi)上工申貝在碳纖維(wei)復合(he)(he)材料領域有一定的(de)(de)技術(shu)積累，但航空(kong)(kong)制(zhi)造領域的(de)(de)復雜性和(he)技術(shu)要(yao)(yao)求遠非其所擅長的(de)(de)領域。如何(he)有效(xiao)整合(he)(he)資(zi)源，改善ICON公司的(de)(de)經(jing)(jing)營(ying)狀(zhuang)況(kuang)，存在很大的(de)(de)不確定性。

此(ci)外(wai)，上工(gong)申貝的(de)財務狀況是否支持此(ci)次收(shou)(shou)購(gou)也值得關注。根據財報(bao)，上工(gong)申貝去年歸母凈利潤(run)為(wei)9074萬(wan)(wan)元，同比增長24.03%，但扣非凈利潤(run)虧損6349萬(wan)(wan)元。這表明公司的(de)盈利能力(li)(li)存(cun)在(zai)(zai)一(yi)(yi)定(ding)問(wen)題。而此(ci)次交易對(dui)價為(wei)1300萬(wan)(wan)美元，折合(he)人民幣約1億元，這對(dui)上工(gong)申貝的(de)財務狀況是一(yi)(yi)個(ge)不小的(de)負(fu)擔。公司是否有足夠的(de)實力(li)(li)完成這筆收(shou)(shou)購(gou)，并在(zai)(zai)收(shou)(shou)購(gou)后持續投入資金進行整(zheng)合(he)和發(fa)展，是需要(yao)重點考量(liang)的(de)問(wen)題。

盡管(guan)上工(gong)(gong)申(shen)貝(bei)表示，ICON公司在(zai)碳(tan)纖(xian)維加工(gong)(gong)領域(yu)積累了大量的(de)工(gong)(gong)程數據，可以(yi)提供整體解決方(fang)案(an)，雙方(fang)在(zai)技(ji)術(shu)上存(cun)在(zai)一定的(de)互補性，但這種技(ji)術(shu)優勢(shi)能(neng)(neng)否順利轉化為市場(chang)競爭(zheng)力和盈利能(neng)(neng)力，仍需(xu)時(shi)間和市場(chang)的(de)檢驗(yan)。上工(gong)(gong)申(shen)貝(bei)是否具備(bei)足(zu)夠(gou)的(de)管(guan)理經驗(yan)和技(ji)術(shu)儲(chu)備(bei)進(jin)入這一全(quan)新領域(yu)，也(ye)是一個值得深思的(de)問題(ti)。

上(shang)工申(shen)(shen)貝此次收購(gou)ICON公司資產，雖然可(ke)能(neng)在一(yi)定(ding)(ding)程度上(shang)實現業務多(duo)元化，但(dan)其中的高風險(xian)和(he)(he)不確(que)(que)定(ding)(ding)性顯而易見。跨行業、跨境并購(gou)涉(she)及復雜的整合和(he)(he)管理問題(ti)，ICON公司的單一(yi)產品(pin)線和(he)(he)經營不善情況也為此次并購(gou)增加(jia)了(le)更多(duo)的變數。上(shang)工申(shen)(shen)貝需謹(jin)慎評估并購(gou)帶來的各類(lei)風險(xian)，確(que)(que)保有足夠的資源(yuan)和(he)(he)能(neng)力(li)應對這些(xie)挑戰(zhan)，否則可(ke)能(neng)面臨巨大(da)的財(cai)務和(he)(he)運營壓力(li)。