每(mei)經記者｜宋欽(qin)章    每(mei)經編(bian)輯(ji)｜張益銘

二(er)(er)期(qi)20年(nian)期(qi)特別國債(zhai)今日發行(xing)，中(zhong)標利率2.49%，全場倍數(shu)4.34。對(dui)比一期(qi)30年(nian)期(qi)特別國債(zhai)發行(xing)結果，二(er)(er)期(qi)的全場倍數(shu)略高。

二期超長期特別國債今日招標，認購倍數較一期略高

20年(nian)期特別國(guo)債(zhai)（二(er)期）今日正式首發。目前中標結果已經出爐，Chioce金融終端顯示(shi)，本(ben)期特別國(guo)債(zhai)中標利率2.49%，全場倍數4.34，邊(bian)際倍數1.05。

而上周30年期特別(bie)國債（一(yi)期）的發行結果顯(xian)示，中標利(li)率(lv)2.57%，全(quan)場倍數3.90，邊際倍數382.60。

將一期(qi)(qi)(qi)與二(er)期(qi)(qi)(qi)的發行結果(guo)對比來看，全場(chang)倍數方(fang)面，二(er)期(qi)(qi)(qi)略高于一期(qi)(qi)(qi)；而邊際倍數方(fang)面，二(er)期(qi)(qi)(qi)遠低(di)于一期(qi)(qi)(qi)。

一(yi)(yi)般而(er)言，全場倍(bei)數是(shi)指在債(zhai)券招(zhao)標過程中(zhong)，實際(ji)投標總量與計劃(hua)發行總量的(de)比值，反映的(de)是(shi)一(yi)(yi)級市場的(de)配債(zhai)熱(re)情。邊際(ji)倍(bei)數則反映的(de)是(shi)市場對于邊際(ji)價格的(de)認可度，不過業(ye)內(nei)很多觀點認為，邊際(ji)倍(bei)數在荷蘭(lan)式(shi)(shi)招(zhao)標中(zhong)并無太大參考(kao)價值。據悉，這兩期超長(chang)期特別國債(zhai)的(de)招(zhao)標方(fang)式(shi)(shi)均是(shi)荷蘭(lan)式(shi)(shi)。

另外(wai)，全(quan)場(chang)倍(bei)(bei)數(shu)雖然在(zai)一(yi)定程度上反映(ying)了(le)市場(chang)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)熱情，但(dan)也有觀(guan)點認為，全(quan)場(chang)倍(bei)(bei)數(shu)越高(gao)，至少反映(ying)機構(gou)的(de)(de)(de)資(zi)金面較(jiao)為充裕，愿意(yi)參與利率債(zhai)的(de)(de)(de)認購(gou)，但(dan)并不足以說明機構(gou)配置(zhi)熱情高(gao)，因為多數(shu)投(tou)資(zi)者可能只愿意(yi)以相對(dui)較(jiao)低(di)的(de)(de)(de)安全(quan)成(cheng)本進行認購(gou)。

根據(ju)此前的發行安排，本(ben)期(qi)(qi)國(guo)債為20年(nian)(nian)期(qi)(qi)固(gu)定利(li)率附息(xi)債，競爭性招標面(mian)值總(zong)額(e)400億元，自2024年(nian)(nian)5月(yue)(yue)25日(ri)(ri)(ri)開始計息(xi)，每半年(nian)(nian)支(zhi)付一(yi)次利(li)息(xi)，付息(xi)日(ri)(ri)(ri)為每年(nian)(nian)5月(yue)(yue)25日(ri)(ri)(ri)（節假日(ri)(ri)(ri)順延，下同）和11月(yue)(yue)25日(ri)(ri)(ri)，2044年(nian)(nian)5月(yue)(yue)25日(ri)(ri)(ri)償還(huan)本(ben)金并支(zhi)付最后一(yi)次利(li)息(xi)。本(ben)期(qi)(qi)國(guo)債招標結束至2024年(nian)(nian)5月(yue)(yue)27日(ri)(ri)(ri)進行分(fen)銷，5月(yue)(yue)29日(ri)(ri)(ri)起上(shang)市交易。

個人投資者需留意二級市場價格波動風險

鑒于(yu)日前首(shou)期30年期特(te)別國債在交(jiao)易所的“過山車”行(xing)情，個人(ren)投資(zi)者如果(guo)在二(er)(er)級(ji)市(shi)場高價買入可能面臨浮虧，業內提醒個人(ren)投資(zi)者需(xu)留意(yi)二(er)(er)級(ji)市(shi)場價格波動風(feng)險。

“24特國01”交易走勢(shi) 圖片來源：Wind

5月(yue)22日，即首期30年期特別國債上市(shi)首日，上交所(suo)“24特國01”、深交所(suo)“特國2401”的(de)價格(ge)紛紛上演“過山車”，一日兩次(ci)觸發臨時停牌(pai)。次(ci)日經回調后，價格(ge)均回到了面(mian)值(zhi)附近。5月(yue)24日，二(er)者的(de)價格(ge)波動均在100元/張～101元/張之間，表現較平(ping)穩。

“24特國(guo)01”到期收益(yi)率走勢(shi) 圖片來源：Chioce金融(rong)終端(duan)

針對(dui)交(jiao)易(yi)所特(te)別(bie)國(guo)債(zhai)的(de)(de)異動(dong)，業(ye)內(nei)有觀點認為(wei)，交(jiao)易(yi)所國(guo)債(zhai)市(shi)場的(de)(de)市(shi)場深度和流動(dong)性相(xiang)對(dui)有限(xian)，更(geng)易(yi)出現少數(shu)報價驅動(dong)價格(ge)大幅波動(dong)的(de)(de)情(qing)況。本次交(jiao)易(yi)所國(guo)債(zhai)的(de)(de)快速上(shang)漲(zhang)，或主要是(shi)特(te)別(bie)國(guo)債(zhai)熱度和個人投資者(zhe)非理性行為(wei)等因素驅動(dong)。

東吳固收(shou)首席分析(xi)師李勇此前(qian)曾對每經記者(zhe)表示，長久期債(zhai)券的價格(ge)波動更(geng)大，對于個人投資(zi)者(zhe)來說，風(feng)險(xian)也就(jiu)更(geng)大。“如果債(zhai)券價格(ge)下跌(die)，個人投資(zi)者(zhe)要賣出時(shi)，要損失資(zi)本利得，票息收(shou)入或許無法覆蓋。”

粵(yue)開證券研究院(yuan)也提示(shi)，對于個人投資(zi)者而言，除(chu)了(le)獲得(de)穩定的本息收入外，由(you)于超長期特別國(guo)債屬于記(ji)賬(zhang)式(shi)(shi)國(guo)債，在存續期內(nei)可在市(shi)場(chang)進行交易，交易價格(ge)隨市(shi)場(chang)行情波動(dong)，投資(zi)者買(mai)入后，可能(neng)(neng)因二級市(shi)場(chang)價格(ge)波動(dong)而獲得(de)交易收益(yi)或面臨虧損風險(xian)，因此不以持有到期而以交易獲利為目的的記(ji)賬(zhang)式(shi)(shi)國(guo)債個人投資(zi)者應具(ju)有一定投資(zi)經驗(yan)和風險(xian)承擔能(neng)(neng)力。

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