每經記者(zhe)｜李玉雯(wen)    每經編輯｜廖(liao)丹    

2024陸家嘴論壇將(jiang)于6月19日至20日在上海舉辦(ban)，本屆(jie)論壇設有(you)8場全(quan)體大(da)會(hui)，議題(ti)(ti)涵蓋金融領域的熱點問題(ti)(ti)。其中，“科技創新與資本市場高質量發(fa)展”作(zuo)為議題(ti)(ti)之一受到業界(jie)廣(guang)泛關注。

構(gou)建服務科技創(chuang)新的(de)多層次(ci)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場體系，提高(gao)(gao)直(zhi)接融資(zi)(zi)比重(zhong)是(shi)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場高(gao)(gao)質量發(fa)展的(de)內在要(yao)求之一。而科技創(chuang)新往往研發(fa)周期長、投入(ru)大(da)、風險高(gao)(gao)，面臨較高(gao)(gao)的(de)時間(jian)成本(ben)(ben)和(he)機會成本(ben)(ben)，更加需要(yao)耐(nai)心資(zi)(zi)本(ben)(ben)的(de)陪伴(ban)，如何吸引并留住(zhu)長期資(zi)(zi)金(jin)、壯大(da)耐(nai)心資(zi)(zi)本(ben)(ben)？當前我國科技創(chuang)新與資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的(de)雙向互(hu)動(dong)仍然存在諸多瓶頸堵點(dian)，如何更好地(di)發(fa)揮資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場樞紐(niu)功能，引導資(zi)(zi)源要(yao)素助推科技創(chuang)新發(fa)展？

圍繞這(zhe)些熱點話(hua)題，《每日經濟(ji)新聞》記者在本屆論壇(tan)召開前(qian)夕專訪了興業證券首(shou)席經濟(ji)學家王涵。

圖片來源：受訪(fang)者供圖

多層次資本市場拓展科創企業融資深度和廣度

當前，我國(guo)正處于經濟(ji)轉(zhuan)型的(de)關鍵階段(duan)，以科技創新引領產業轉(zhuan)型升(sheng)級、促進(jin)新業態發展(zhan)，需要(yao)多(duo)層次資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)持(chi)續(xu)助力。

在王(wang)涵看來(lai)，科(ke)技創新企業(ye)在不同發展(zhan)階(jie)段都依(yi)賴(lai)于多層次資本市(shi)場來(lai)實現融(rong)資和(he)定價功能，資本市(shi)場直(zhi)接影響著科(ke)技創新產業(ye)的發展(zhan)。

具體而言，一方面，多層次資本市場拓展了科創企業融資的深度和廣度。多(duo)層次資本市(shi)場能夠為不同階段和(he)規模的科創企業提供全生命周期(qi)的融資服(fu)務，助(zhu)力科創企業發展壯大。

另一方面，多層次資本市場能夠優化投資者的資產配置，吸引投資者支持科創企業。多(duo)層次(ci)資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場根據投資(zi)(zi)(zi)者的風險偏好提供了多(duo)樣(yang)化的投資(zi)(zi)(zi)組合，有利于科(ke)創企業吸引(yin)投資(zi)(zi)(zi)者支持，形成良性互動關系。

不僅如此，多層次資本市場還能有效激發市場活力與創新，提高資源配置效率。通過推動金融(rong)創新和(he)產(chan)品多(duo)樣化，多(duo)層(ceng)次(ci)資本市場能更好地發(fa)揮配置資源功(gong)能，推動資本轉(zhuan)向高科技、高成長(chang)領域，助力(li)企(qi)業發(fa)展和(he)產(chan)業轉(zhuan)型(xing)。

值得一提的(de)是(shi)，隨(sui)著科技(ji)創新的(de)不(bu)斷進步，資(zi)本市場也需根據其需求痛點及時調(diao)整，以(yi)更(geng)好服(fu)務科技(ji)型企業發(fa)展。對此，王涵(han)認為可以(yi)從以(yi)下三個領域著手進一步優化(hua)資(zi)本市場對科技(ji)型企業的(de)服(fu)務水(shui)平。

一是精準識別科技型企業，為其提供“綠色通道”、貼息等融資支持。精準(zhun)識別科(ke)技型企業，對(dui)具(ju)有突破性核心技術的科(ke)技企業，設立“綠色通道”，加快上市審核速(su)度，通過政府(fu)擔保、利息補(bu)貼等方式(shi)降低債權融(rong)資成本。

二是充分發揮區域性股權市場功能，加強市場間互聯互通。利用區(qu)(qu)域性股權(quan)市場進行(xing)創新試點，豐富科(ke)技型企業的金融服務產品和融資(zi)工具。加(jia)大(da)不同區(qu)(qu)域、不同層次間資(zi)本市場數據共享(xiang)、政(zheng)策(ce)資(zi)源整合、組(zu)織協調力度。

三是優化監督框架，增強信息披露。優化監管框架，確保(bao)“綠色(se)通道”機制有效透明，保(bao)護市場(chang)投資者權益。完(wan)善信息(xi)服務(wu)平(ping)臺，為科技型(xing)企業和投資者提供全(quan)面及(ji)時(shi)的信息(xi)披露，增強市場(chang)透明度。

如何培育耐心資本，持續壯大長期投資力量？

此(ci)前，市場(chang)關(guan)于“耐(nai)(nai)心(xin)資(zi)(zi)本”的(de)討論多集中于硬科(ke)技投資(zi)(zi)領域，長期資(zi)(zi)金投資(zi)(zi)周(zhou)期與科(ke)技企(qi)業發(fa)展(zhan)周(zhou)期相匹配，因而耐(nai)(nai)心(xin)資(zi)(zi)本在支持科(ke)技創新方面具有天然(ran)優勢。與此(ci)同時，耐(nai)(nai)心(xin)資(zi)(zi)本也是(shi)資(zi)(zi)本市場(chang)穩定的(de)“壓艙石”。

4月30日召(zhao)開的中央政(zheng)(zheng)治局(ju)會議(yi)強調，要(yao)(yao)積極發展(zhan)風險(xian)投資(zi)(zi)，壯(zhuang)大耐心資(zi)(zi)本(ben)。這也是“耐心資(zi)(zi)本(ben)”首次在中央政(zheng)(zheng)治局(ju)會議(yi)上被提及，受到市(shi)(shi)場(chang)廣泛關注與熱議(yi)。稍早之前，4月中旬(xun)出臺(tai)的資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)新“國九(jiu)條(tiao)”也指出，要(yao)(yao)大力推動中長期資(zi)(zi)金入(ru)市(shi)(shi)，持續(xu)壯(zhuang)大長期投資(zi)(zi)力量。

培(pei)育(yu)耐(nai)心資本是一(yi)項系統(tong)性工(gong)程，如(ru)何在此領(ling)域進一(yi)步發力，持續壯大長(chang)期投資力量(liang)？

王涵(han)在(zai)接受記者采訪時談及了三點建議(yi)，包括：健全(quan)政(zheng)府引導(dao)基金容錯(cuo)糾(jiu)錯(cuo)機制，充分發(fa)揮政(zheng)府引導(dao)基金的領投(tou)作用；壯大中國資產配置型(xing)LP（有(you)限合伙人），鼓勵長期(qi)資金參(can)與創投(tou)；持續推(tui)進資本(ben)市場開放(fang)，吸(xi)引境外長期(qi)資金。

具體而言，一方面，針對一級市場耐心資本以政府引導基金為主的特點，建議健全政府引導基金容錯糾錯機制，營造政府領投、機構跟投的氛圍，驅動更多資本成為長期資本、耐心資本。

記者注意到，近(jin)年(nian)來(lai)國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)在我(wo)國(guo)(guo)(guo)股(gu)權(quan)投資(zi)(zi)(zi)市場(chang)(chang)中(zhong)的主(zhu)導地(di)位愈(yu)發提升(sheng)(sheng)。據清科研究(jiu)中(zhong)心統計，2023年(nian)我(wo)國(guo)(guo)(guo)股(gu)權(quan)投資(zi)(zi)(zi)市場(chang)(chang)新募人民幣基(ji)金的LP披露(lu)認繳出(chu)資(zi)(zi)(zi)總規模超1.5萬億元，國(guo)(guo)(guo)有控(kong)股(gu)和(he)國(guo)(guo)(guo)有參股(gu)LP的合計披露(lu)出(chu)資(zi)(zi)(zi)金額占比(bi)達77.8%，相(xiang)比(bi)2022年(nian)提升(sheng)(sheng)了4.6個百分點。

截(jie)至2023年，我國共設立2086只政(zheng)(zheng)府引導基(ji)金，目標規模約12.19萬億元(yuan)，已認繳規模約7.13萬億元(yuan)。在(zai)優化經濟(ji)結(jie)構(gou)和高質量發展背景下，各地新設政(zheng)(zheng)府引導基(ji)金聚焦高端制(zhi)造、新材料、新能源、汽車芯片等(deng)現(xian)代(dai)產(chan)業集群(qun)和關(guan)鍵領域。

事實(shi)上，盡管(guan)多(duo)(duo)地(di)政府都在(zai)積(ji)極以政府引(yin)導基(ji)金撬動更多(duo)(duo)社會(hui)資本，促進地(di)方(fang)產業(ye)發(fa)展，但長久(jiu)以來，政府引(yin)導基(ji)金的容錯機(ji)制有待完善，這在(zai)很大程(cheng)度上制約了(le)其產業(ye)培育和扶(fu)持(chi)作用的發(fa)揮。在(zai)此背景下，當前越來越多(duo)(duo)地(di)方(fang)政府引(yin)導基(ji)金開始重(zhong)視(shi)并探(tan)索容錯免責機(ji)制，提高對(dui)投(tou)資失敗的包容度。

另一方面，針對二級市場耐心資本以養老金、保險資金、產業基金等為主的特點，王涵建議壯大中國資產配置型LP，鼓勵社保資金、保險資金更多參與創業投資和股權投資，試點企業年金、個人養老金配置創業投資和股權投資基金。

可以看到(dao)的是(shi)，我(wo)國(guo)以險(xian)資(zi)、養(yang)老金(jin)等為代表的長(chang)期資(zi)金(jin)體量(liang)巨大(da)，截至(zhi)2023年末(mo)，保險(xian)業資(zi)金(jin)運(yun)用余(yu)額約27.67萬(wan)億(yi)元，社保基金(jin)累(lei)計結(jie)余(yu)8.24萬(wan)億(yi)元，全國(guo)企業年金(jin)積(ji)累(lei)金(jin)額首(shou)次突破3萬(wan)億(yi)元，而目前這些(xie)長(chang)期資(zi)金(jin)配(pei)置權益資(zi)產的比例(li)仍(reng)然偏低(di)。

此外，對于外資配置中國資產，王涵建議進一步開放中國資本市場，持續擴大合格境外投資者投資范圍，積極引入境外養老金、主權基金等境外長期資本，吸引更多投資機構在中國布局長期發展。

記(ji)者(zhe)注意到，近期資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)將有新(xin)政策(ce)出臺。“本(ben)(ben)屆論(lun)壇期間，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)監會(hui)將發布(bu)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)的(de)相關政策(ce)措施(shi)。”中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)監會(hui)辦公廳副主任王利(li)在(zai)日(ri)前上(shang)海(hai)市(shi)人(ren)民政府(fu)舉(ju)行的(de)新(xin)聞發布(bu)會(hui)上(shang)說道。他表示，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)監會(hui)將與上(shang)海(hai)市(shi)人(ren)民政府(fu)共同建立資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)支持上(shang)海(hai)加快“五個中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)心”建設(she)(she)的(de)協作工作機制，助(zhu)力上(shang)海(hai)國際(ji)金融中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)心增強競爭力和影(ying)響(xiang)力，更好發揮上(shang)海(hai)在(zai)推進(jin)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國式現(xian)代(dai)化建設(she)(she)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的(de)帶動(dong)和示范(fan)作用。