每(mei)經記者(zhe)｜張壽林    每(mei)經編輯｜張益銘 ;    

6月(yue)20日，中(zhong)國人民銀行(xing)授權全國銀行(xing)間同業(ye)拆借中(zhong)心公布，最新貸(dai)款市場報(bao)價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。均(jun)與(yu)上期持(chi)平。

針對最新LPR報價，東方金誠首席宏觀分(fen)析師王青團隊指出，6月(yue)MLF操作利率不變，這意味著當月(yue)LPR報價的基礎(chu)保持(chi)穩定，已在(zai)很(hen)大程度上預(yu)示當月(yue)LPR報價不會(hui)發生變化。

調降LPR空間大幅縮窄

6月(yue)17日，央行進行1820億元(yuan)1年期MLF操作，中標利率維持(chi)2.50%不變。

在(zai)此基(ji)礎上，王青團隊(dui)分析(xi)，影響LPR報價加點的因素方面，受年(nian)初(chu)以來(lai)信(xin)貸投(tou)放(fang)力度較(jiao)為溫和，政府債券發行(xing)(xing)節(jie)奏偏(pian)緩等因素影響，當前銀行(xing)(xing)間流動性充裕，5月(yue)，1年(nian)期(qi)商業(ye)銀行(xing)(xing)（AAA級）同業(ye)存單到期(qi)收益率(lv)均值降(jiang)至(zhi)2.09%，明顯低于(yu)2.50%的MLF操作利率(lv)；進入6月(yue)，截至(zhi)19日該指標均值為2.04%。

這意(yi)味著近(jin)期(qi)銀行在(zai)貨(huo)幣市場的批發融資成本(ben)明顯下(xia)降。同時，4月以來，又有一批中(zhong)小銀行在(zai)下(xia)調(diao)存款(kuan)利率，監管部(bu)門也(ye)在(zai)叫停“手工補息(xi)”等高(gao)息(xi)攬儲現(xian)象，表明近(jin)期(qi)銀行各(ge)類資金(jin)成本(ben)都在(zai)不同程(cheng)度下(xia)降。

不過最新(xin)數據顯(xian)示，主要受貸款(kuan)利率較快下行(xing)影響。王青團隊指出(chu)，2024年(nian)一季(ji)度商業銀行(xing)凈(jing)息(xi)差(cha)已(yi)(yi)降至1.54%，較上季(ji)度大幅下行(xing)0.15個百分點，首次跌破1.6%關(guan)口，已(yi)(yi)低于(yu)《合格審慎(shen)評(ping)估實施(shi)辦法（2023年(nian)修訂版）》中自律機制合意凈(jing)息(xi)差(cha)1.8%的臨界值。

5月(yue)企(qi)業(ye)貸款和居民房貸平均利率分(fen)別(bie)為3.71%和3.64%，較上年(nian)(nian)同(tong)期(qi)分(fen)別(bie)下(xia)降(jiang)25和57個(ge)基點(dian)(dian)，較上年(nian)(nian)末分(fen)別(bie)下(xia)降(jiang)4個(ge)和33個(ge)基點(dian)(dian)，較3月(yue)分(fen)別(bie)下(xia)降(jiang)2個(ge)和5個(ge)基點(dian)(dian)。預計二季度銀行(xing)凈(jing)息差還將低(di)位下(xia)行(xing)。這意味著盡管近期(qi)銀行(xing)各類資(zi)金成本下(xia)降(jiang)，但從穩息差角度考慮，報(bao)(bao)價行(xing)缺乏下(xia)調報(bao)(bao)價加點(dian)(dian)的(de)動力。

中國(guo)民生銀行(xing)首席經濟學家溫彬分析，息(xi)差下(xia)行(xing)造成(cheng)的(de)營收(shou)和利潤缺口，會(hui)影響銀行(xing)的(de)資本補(bu)充能(neng)力(li)、抗風險(xian)能(neng)力(li)和持續(xu)服務實體(ti)經濟的(de)能(neng)力(li)。在(zai)此背景(jing)下(xia)，商業(ye)銀行(xing)進一步調降LPR的(de)空間也在(zai)大幅縮窄(zhai)。

同時，個人(ren)住房貸款領域集中出臺多項降成本舉(ju)措(cuo)，有助于從(cong)供需(xu)(xu)兩端穩定地產、提振信心(xin)和需(xu)(xu)求，也使得通(tong)過再度(du)調降LPR來呵護地產的緊(jin)迫(po)性(xing)和必要(yao)性(xing)下降。

后續LPR仍有下行空間

展望未(wei)來，王青團隊(dui)認為(wei)，下一步有(you)必(bi)要通(tong)過(guo)下調LPR報價來引導(dao)名義貸(dai)款利率下行。

王青團隊認為，計入物價(jia)(jia)因素，當前及未(wei)來一段時間企業和居民實際貸款利率(lv)仍(reng)會處(chu)在偏高水平。除通(tong)過(guo)提(ti)振總需求引(yin)導物價(jia)(jia)水平溫(wen)和回(hui)升(sheng)外，下(xia)(xia)一步有(you)必要通(tong)過(guo)下(xia)(xia)調LPR報價(jia)(jia)來引(yin)導名義貸款利率(lv)下(xia)(xia)行(xing)，緩解實際利率(lv)偏高對經濟(ji)持續回(hui)升(sheng)以及樓市(shi)實現(xian)軟著陸的不利影響。

溫彬表示，4月以來，銀行(xing)端通(tong)過叫(jiao)停“手工(gong)補息”、停止發售智能通(tong)知存款(kuan)，以及各地中小銀行(xing)跟進(jin)補降(jiang)存款(kuan)利率等，推(tui)動負債(zhai)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)有(you)所下行(xing)，減輕對公存款(kuan)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)持續偏高和存款(kuan)定期化帶(dai)來的負債(zhai)端壓力。同時，為(wei)降(jiang)低(di)融資成(cheng)本(ben)(ben)(ben)、維持銀行(xing)凈息差(cha)穩定，存款(kuan)利率仍需要進(jin)一步下調，最快可(ke)能在(zai)年中至三季度(du)(du)落地，進(jin)而為(wei)后續LPR報價打開 一定下行(xing)空間。此外，結合內外因素(su)，政策(ce)性降(jiang)息的實施條件也正逐步積累，窗口(kou)有(you)望在(zai)三季度(du)(du)開啟。

記者注意到，6月19日，中國人民銀行(xing)行(xing)長(chang)潘功勝在第十五(wu)屆陸家嘴(zui)論壇上指出，持續改革(ge)完善貸款市場(chang)報價利率（LPR），針對部(bu)分報價利率顯著偏離實(shi)際(ji)最優(you)惠客(ke)戶利率的問題，著重提高(gao)LPR報價質量，更(geng)真實(shi)反映貸款市場(chang)利率水平。

王青(qing)團隊據此判斷，“部分報(bao)(bao)價(jia)利率(lv)顯著偏(pian)離實(shi)際(ji)最(zui)優惠客戶利率(lv)”，指(zhi)的(de)(de)是一些報(bao)(bao)價(jia)行(xing)給(gei)出的(de)(de)LPR報(bao)(bao)價(jia)偏(pian)高，沒有(you)準確(que)反映的(de)(de)因(yin)素(su)可能主要是影響加(jia)點的(de)(de)“銀(yin)行(xing)資(zi)金(jin)成本(ben)、信貸(dai)(dai)市場供求、信用風險(xian)溢價(jia)”等因(yin)素(su)。這意味著在銀(yin)行(xing)資(zi)金(jin)成本(ben)顯著下(xia)行(xing)，信貸(dai)(dai)市場供求關系向(xiang)需求方傾斜(xie)，以(yi)及(ji)銀(yin)行(xing)風險(xian)偏(pian)好上升(sheng)、信用風險(xian)溢價(jia)下(xia)行(xing)的(de)(de)階段，報(bao)(bao)價(jia)行(xing)對其(qi)最(zui)優惠客戶的(de)(de)貸(dai)(dai)款利率(lv)下(xia)調(diao)，而(er)給(gei)出的(de)(de)LPR報(bao)(bao)價(jia)沒有(you)隨之下(xia)調(diao)。

著眼于完善現有(you)機制，王青團隊(dui)指(zhi)出，或可(ke)從兩個(ge)(ge)(ge)方面著手：一(yi)是(shi)報(bao)價行(xing)(xing)(xing)數量(liang)擴容，降低單個(ge)(ge)(ge)報(bao)價行(xing)(xing)(xing)對(dui)于LPR報(bao)價的影響(xiang)力(li)。可(ke)以看到(dao)，2024年1月，報(bao)價行(xing)(xing)(xing)數量(liang)從18個(ge)(ge)(ge)上(shang)調至(zhi)20個(ge)(ge)(ge)。二是(shi)強化責任(ren)追究(jiu)，對(dui)報(bao)價利率持(chi)續顯著偏離(li)實際最優惠客戶利率的異常報(bao)價，進行(xing)(xing)(xing)實時監督和事后跟蹤調查，必要時可(ke)據此對(dui)報(bao)價行(xing)(xing)(xing)名單進行(xing)(xing)(xing)調整。