每經記者(zhe)｜陳星    每經編輯｜梁梟    

受讓控(kong)股孫公(gong)(gong)司(si)少數股東部分(fen)股權，提高持股比(bi)例，以推動公(gong)(gong)司(si)旗下創新藥快速上市(shi)(shi)，聽上去是(shi)一(yi)筆(bi)正常不過的生意。但一(yi)品紅（300723.SZ，股價15.5元，市(shi)(shi)值(zhi)70.39億元）要增(zeng)持的孫公(gong)(gong)司(si)旗下只(zhi)有一(yi)款(kuan)核心在研藥物，且(qie)標的評估值(zhi)增(zeng)值(zhi)率高達(da)1271.59%，交(jiao)易對手還是(shi)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)實控(kong)人關聯方。是(shi)不是(shi)聽上去就(jiu)有些蹊蹺了？

7月2日，一品紅公(gong)(gong)告，全資子(zi)公(gong)(gong)司(si)擬出資1000萬美元（約(yue)合人(ren)民(min)幣7268萬元）受(shou)讓控股(gu)(gu)孫公(gong)(gong)司(si)廣(guang)州(zhou)瑞安博醫(yi)藥科技有(you)限公(gong)(gong)司(si)（以(yi)下簡稱廣(guang)州(zhou)瑞安博）少數股(gu)(gu)東Arthrosi Therapeutics,Inc.持有(you)的(de)24.05%股(gu)(gu)權(quan)。《每日經濟(ji)新聞》記者注意(yi)到，這筆(bi)股(gu)(gu)權(quan)的(de)評估值增值率高達1271.59%。

廣州(zhou)瑞(rui)安博(bo)(bo)旗(qi)下到(dao)底有何資產能(neng)夠增(zeng)值十倍？記者進(jin)一(yi)步(bu)調(diao)查后發現，廣州(zhou)瑞(rui)安博(bo)(bo)旗(qi)下有且僅(jin)有一(yi)款在研(yan)的(de)URAT1抑制劑。該藥(yao)物(wu)不(bu)僅(jin)尚未獲(huo)批，在同類(lei)藥(yao)物(wu)中(zhong)研(yan)發進(jin)度也不(bu)占優。

更重要(yao)的(de)是(shi)，此次股權的(de)轉讓方(fang)(fang)Arthrosi實(shi)(shi)際上是(shi)一品(pin)紅(hong)實(shi)(shi)控(kong)人、董事長(chang)李捍雄(xiong)的(de)關聯(lian)方(fang)(fang)。

1000萬美元增持孫公司股權，標的評估值增值率達1271.59%

今(jin)年7月2日(ri)，一品紅公(gong)告稱(cheng)，公(gong)司(si)為(wei)了推動創(chuang)新藥(yao)AR882的高效研發和快速上市，同意公(gong)司(si)全資子公(gong)司(si)廣州瑞奧(ao)生物(wu)醫藥(yao)科技(ji)(ji)有限公(gong)司(si)（以下簡稱(cheng)瑞奧(ao)生物(wu)）與合作(zuo)方Arthrosi Therapeutics,Inc.（以下簡稱(cheng)Arthrosi）簽訂了《關于廣州瑞安博醫藥(yao)科技(ji)(ji)有限公(gong)司(si)之股權轉讓協議》。

瑞(rui)(rui)奧生物擬以自有(you)資金1000萬(wan)美元(yuan)（約(yue)合人(ren)民幣7268萬(wan)元(yuan)）受讓瑞(rui)(rui)奧生物控股子(zi)公司廣(guang)州瑞(rui)(rui)安博醫藥科技有(you)限公司（以下簡稱廣(guang)州瑞(rui)(rui)安博）少數股東(dong)Arthrosi持有(you)的24.05%股權。

同(tong)時，雙方就(jiu)設立廣州(zhou)瑞安博時的(de)(de)合資合同(tong)作出相應變更(geng)。此次交易(yi)完成后，瑞奧生物(wu)持(chi)有(you)廣州(zhou)瑞安博的(de)(de)股(gu)權比例從60.70%上升至84.75%。Arthrosi的(de)(de)持(chi)股(gu)比例從39.30%下(xia)降至15.25%。

在這起看(kan)似平常的股(gu)(gu)權(quan)轉(zhuan)讓(rang)交易背(bei)后(hou)，《每日經濟新聞(wen)》記者卻(que)發現(xian)，作為(wei)一(yi)家尚(shang)未實現(xian)正向(xiang)盈利且旗下(xia)只(zhi)有(you)一(yi)款在研未上市(shi)藥(yao)物的醫藥(yao)企業，廣州瑞安博股(gu)(gu)權(quan)的評估增值率卻(que)高(gao)達1271.59%。

廣州瑞(rui)安(an)博(bo)(bo)資產評(ping)估報(bao)告顯示，評(ping)估結(jie)論采(cai)用收益(yi)法(fa)評(ping)估結(jie)果，廣州瑞(rui)安(an)博(bo)(bo)所有者(zhe)權益(yi)賬面值(zhi)為2926.43萬元(yuan)，采(cai)用收益(yi)法(fa)評(ping)估值(zhi)為4.01億(yi)元(yuan)，評(ping)估增值(zhi)3.72億(yi)元(yuan)，增值(zhi)1271.59%。

而(er)運用資(zi)產(chan)基礎(chu)法(fa)，評估結果(guo)為(wei)2.34億元，兩者之間差額1.68億元，相差41.82%。

評估(gu)機(ji)構認為，兩種評估(gu)法(fa)之間(jian)之所以差(cha)額巨大，并采用收益(yi)(yi)法(fa)評估(gu)結(jie)果(guo)，原因在于廣州(zhou)瑞(rui)安(an)博致力(li)(li)于高(gao)端(duan)創新藥(yao)的研(yan)發(fa)、生(sheng)產和銷(xiao)售，在市場上具有較強的競爭(zheng)(zheng)力(li)(li)和良好發(fa)展前景。收益(yi)(yi)法(fa)結(jie)果(guo)反(fan)映了公司(si)產品研(yan)發(fa)實力(li)(li)、銷(xiao)售渠道、行業競爭(zheng)(zheng)力(li)(li)及管理水(shui)平(ping)等因素對股東全部權益(yi)(yi)價值的影響。

記者注(zhu)意到，廣州瑞安博(bo)旗下(xia)只(zhi)有(you)一款核心在研(yan)產(chan)品AR882。目前來看，公(gong)司仍處于研(yan)發投入期，尚未實現正向(xiang)盈(ying)利。審計報告(gao)顯示，2022年及(ji)2023年，廣州瑞安博(bo)凈利潤分別虧損2513.87萬元(yuan)和(he)2799.89萬元(yuan)。

針對此次(ci)交易評估(gu)增值率(lv)較高等問題，《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者獲(huo)得了一(yi)(yi)品紅方面的獨家回復。一(yi)(yi)品紅方面稱，本次(ci)瑞(rui)奧生物擬以自有資金1000萬美元受讓(rang)廣州瑞(rui)安(an)博少數(shu)股(gu)東Arthrosi 24.05%的股(gu)權(quan)。標(biao)的公司廣州瑞(rui)安(an)博整體股(gu)權(quan)估(gu)值約為3億(yi)元人民幣。而截至評估(gu)基準(zhun)日，廣州瑞(rui)安(an)博股(gu)東全部(bu)權(quan)益價值為4.01億(yi)元。

標(biao)的公(gong)司整(zheng)體(ti)股權(quan)作價約3億元，較評估價有一(yi)定的折價。主要(yao)受美國高利(li)息的影響，全(quan)球醫藥產業創新進入到(dao)調整(zheng)陣痛期，全(quan)球醫療(liao)健康行(xing)業投融(rong)(rong)資(zi)數(shu)量和(he)金額呈(cheng)現下(xia)滑(hua)趨勢，對應投融(rong)(rong)資(zi)市場的項目都一(yi)定的下(xia)降(jiang)，創業企業融(rong)(rong)資(zi)困難(nan)。為了AR882的全(quan)球研發和(he)上(shang)市，公(gong)司與廣州瑞安博(bo)少數(shu)股東Arthrosi達成上(shang)市股權(quan)轉(zhuan)讓協(xie)議(yi)。

在一品紅看(kan)來，整體(ti)來說，本次股(gu)權交易(yi)價格公允，按照市場規則進行，符合(he)有關法律法規的規定及公司長期(qi)發(fa)展戰(zhan)略，交易(yi)具有必要性(xing)和(he)合(he)理性(xing)。

收購款流向實控人關聯方？公司稱不存在侵占上市公司利益的主觀意愿

既然廣(guang)州瑞安博(bo)看起來成(cheng)色平平，為何一品紅還要真(zhen)金白銀(yin)支付1000萬美(mei)元(yuan)增持股份(fen)？

一(yi)(yi)品(pin)紅在公(gong)告中披(pi)露，此次股(gu)權的轉讓方(fang)(fang)Arthrosi是(shi)公(gong)司的關聯方(fang)(fang)。而記(ji)者進一(yi)(yi)步調查(cha)后發現(xian)，Arthrosi實(shi)際(ji)上是(shi)一(yi)(yi)品(pin)紅實(shi)控人李捍雄的關聯方(fang)(fang)。

根據(ju)一(yi)品紅(hong)公告，公司(si)董事長李(li)捍雄擔任Arthrosi董事。同時，公司(si)關(guan)聯方Montesy Capital Holding Ltd和Guangrun Health Industry(Hong Kong)Co.Limited分別(bie)持(chi)有Arthrosi 4.16%和16.72%的股份。此外，一(yi)品紅(hong)子(zi)公司(si)瑞騰(teng)生物（香港）有限公司(si)（英文名：Reichstein Biotech(HK)Co.Limited）持(chi)有Arthrosi 22.52%的股權。此交(jiao)易(yi)構成關(guan)聯交(jiao)易(yi)。

圖片來源：Arthrosi官網截圖

記者注意到，一品紅(hong)2023年年報顯示，Montesy Capital Holding Ltd和Guangrun Health Industry(Hong Kong)Co.Limited均是(shi)實控人李捍雄(xiong)控制的(de)其他企(qi)業(ye)。而(er)瑞騰生(sheng)物（香港）有限(xian)公司(si)是(shi)一品紅(hong)的(de)間接全資子公司(si)。

這也就意味(wei)著，一品(pin)紅的收購資(zi)金將流入實控(kong)人(ren)關聯方手中(zhong)。

進一(yi)步看，合(he)資(zi)公(gong)司(si)成(cheng)立(li)后，一(yi)品(pin)紅(hong)一(yi)直對廣州瑞(rui)(rui)安博真金白銀投入。公(gong)告信(xin)息顯示，合(he)資(zi)公(gong)司(si)的注(zhu)冊資(zi)本為8448萬元，瑞(rui)(rui)奧(ao)生物(wu)以貨幣形(xing)式(shi)認繳(jiao)出(chu)資(zi)5128萬元，合(he)資(zi)公(gong)司(si)成(cheng)立(li)后，瑞(rui)(rui)奧(ao)生物(wu)還將提(ti)供研發資(zi)金1.69億元。而Arthrosi以無形(xing)資(zi)產(chan)即AR882和(he)AR035作價出(chu)資(zi)3320萬元。

結合(he)一品紅披露的各項投入費用，加上此次增持(chi)股份(fen)的交易金額，一品紅將合(he)計對廣州瑞(rui)安(an)博投入現金達到數億元。

《每日經濟新聞》從公(gong)開信息未(wei)查詢到Arthrosi的其(qi)他股(gu)份持有者。針對千萬(wan)美(mei)元資金是否(fou)可能流向實(shi)控(kong)人關聯方的問題。一品紅回(hui)應稱，2021年7月，公(gong)司(si)通(tong)過子公(gong)司(si)瑞騰生物(wu)（香(xiang)港）有限公(gong)司(si)參與Arthrosi的C2輪(lun)優(you)先(xian)股(gu)融(rong)資，獲得Arthrosi17.24%的股(gu)份。同時與Arthrosi公(gong)司(si)達成合(he)作，并成立(li)廣州瑞安博(bo)。

2023年，瑞騰生物（香港）及關(guan)聯方Montesy Capital Holding Ltd和(he)Guangrun Health Industry(Hong Kong)Co.Limited先后參與了Arthrosi的C3輪和(he)D輪融(rong)資(zi)形(xing)成關(guan)聯關(guan)系。在C3輪和(he)D輪融(rong)資(zi)過(guo)程(cheng)中(zhong)，相關(guan)投資(zi)人除了公司和(he)關(guan)聯方外，也有其(qi)他機構共(gong)同參與。至此(ci)，公司持有Arthrosi 22.52%的股(gu)份，公司控股(gu)股(gu)東關(guan)聯方持有Arthrosi20.88%股(gu)份。

“目前，Arthrosi股(gu)(gu)東除了關(guan)聯方(fang)Montesy Capital Holding Ltd和Guangrun Health Industry(Hong Kong)Co.Limited外，其余全部股(gu)(gu)東與公司(si)及控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東無任何關(guan)聯關(guan)系。同時(shi)，本次交易(yi)前，公司(si)實控(kong)人及其一致行動人持有一品(pin)紅(hong)58.17%的股(gu)(gu)份，其僅持有本次交易(yi)對手(shou)方(fang)Arthrosi 20.88%的股(gu)(gu)份，不存(cun)在侵占上市公司(si)利益的主(zhu)觀意愿和利益動機。”一品(pin)紅(hong)方(fang)面稱。

除了交易對手是實控人關聯(lian)方外，記(ji)者(zhe)還(huan)注意到，除AR882外，前述被Arthrosi作價出資的(de)抗腫瘤創新(xin)(xin)藥物AR035再無新(xin)(xin)的(de)消(xiao)息傳出。《每(mei)日經濟新(xin)(xin)聞》記(ji)者(zhe)在Arthrosi官網看到，該公司(si)的(de)管線(xian)列表上，只有AR882一款藥物。

唯一在研產品競爭激烈，研發進度較落后

據披露，AR882膠(jiao)囊是一(yi)種高(gao)效選(xuan)擇性(xing)的新一(yi)代尿(niao)酸轉(zhuan)運蛋白（URAT1）抑(yi)制(zhi)劑，通過抑(yi)制(zhi)對尿(niao)酸重吸(xi)收使尿(niao)液尿(niao)酸鹽(yan)排泄正常化，從而降低(di)血(xue)清尿(niao)酸（sUA）水平，用于痛風(feng)治(zhi)療。

AR882已(yi)完成多個臨床試驗(yan)，包括在澳大利(li)亞、美國的(de)Ⅰ期臨床試驗(yan)、在新西蘭的(de)Ⅱa臨床試驗(yan)，全(quan)(quan)球(qiu)多中(zhong)心針對痛(tong)風(feng)人群的(de)Ⅱb期臨床試驗(yan)及全(quan)(quan)球(qiu)多中(zhong)心針對痛(tong)風(feng)石(shi)患者的(de)Ⅱ期203實驗(yan)，現(xian)階段正在開展全(quan)(quan)球(qiu)多中(zhong)心針對痛(tong)風(feng)患者的(de)Ⅲ期REDUCE-1試驗(yan)。

由此可見，目前(qian)AR882進展最快的是(shi)全球多中(zhong)心(xin)的針對(dui)痛風患(huan)者(zhe)的Ⅲ期(qi)試驗(yan)，但尚未獲批上市。而廣州(zhou)瑞安博持(chi)有的是(shi)AR882在中(zhong)國(guo)區域的上市許(xu)可、生(sheng)產和銷售等商業化權(quan)益，該藥物(wu)在國(guo)內于今年4月才完成Ⅱ期(qi)臨床試驗(yan)首例(li)患(huan)者(zhe)入組(zu)，若要在中(zhong)國(guo)區域兌現商業價值或需要等待更久。

目前國(guo)內已經上市的URAT1抑(yi)制(zhi)劑(ji)有(you)苯溴馬隆及丙(bing)磺舒，但(dan)尚無國(guo)產URAT1抑(yi)制(zhi)劑(ji)獲批。而(er)在(zai)URAT1抑(yi)制(zhi)劑(ji)賽(sai)道上，廣州(zhou)瑞(rui)(rui)安博也不(bu)是進(jin)展最快的。據(ju)行業媒(mei)體藥(yao)渡去年11月發(fa)布的文章(zhang)，針(zhen)對高尿酸血癥/痛風的在(zai)研(yan)藥(yao)物中(zhong)，針(zhen)對URAT1靶點的抑(yi)制(zhi)劑(ji)在(zai)研(yan)數量最多（為17項，含多靶點），其中(zhong)16項有(you)中(zhong)國(guo)企(qi)業參與，涉及恒(heng)瑞(rui)(rui)醫藥(yao)、益方生(sheng)物、海創藥(yao)業、蘇(su)州(zhou)信諾維、上海瓔黎(li)等。

其中，進(jin)展最快(kuai)的(de)是恒瑞醫藥(yao)的(de)SHR4640，該藥(yao)物(wu)單藥(yao)用于原發性痛風伴(ban)高(gao)尿酸血(xue)癥正(zheng)處于Ⅲ期臨床(chuang)試驗階段。蘇(su)州信諾(nuo)維(wei)的(de)XNW3009也在今年(nian)2月(yue)宣布完成Ⅲ期臨床(chuang)試驗首(shou)例患者入組。

更重(zhong)要的(de)是，除了國內藥(yao)(yao)企在URAT1抑制(zhi)(zhi)劑方向競速，已(yi)經有(you)海(hai)外藥(yao)(yao)企接近“終點線”。2024年1月(yue)，中(zhong)國國家藥(yao)(yao)監局藥(yao)(yao)品審評中(zhong)心(xin)（CDE）官網公(gong)示，衛(wei)材多替(ti)諾(nuo)雷片(pian)的(de)上市申請（NDA）已(yi)獲得受理(li)。多替(ti)諾(nuo)雷（Dotinurad）也(ye)是一款(kuan)URAT1選擇(ze)性抑制(zhi)(zhi)劑，通過選擇(ze)性抑制(zhi)(zhi)與腎臟中(zhong)尿(niao)酸(suan)(suan)重(zhong)吸(xi)收有(you)關的(de)尿(niao)酸(suan)(suan)鹽轉運(yun)蛋(dan)白（URAT1），抑制(zhi)(zhi)尿(niao)酸(suan)(suan)重(zhong)吸(xi)收并降低血尿(niao)酸(suan)(suan)水平。

AR882不僅速度不占優，在上(shang)市后也可(ke)能面臨著激烈(lie)的市場競爭。

對于AR882的含金(jin)量，一品(pin)紅方面回應(ying)《每日經濟新聞(wen)》記者表示，與現有療(liao)法相(xiang)比(bi)，AR882治(zhi)療(liao)痛風(feng)患者的療(liao)效(xiao)更(geng)(geng)顯著，安全性(xing)更(geng)(geng)高，有望成(cheng)為具有Best-in-class的優勢(shi)產品(pin)。同時，AR882除(chu)了能降低痛風(feng)患者的血(xue)尿(niao)酸（sUA）水平外(wai)，還能顯著減(jian)少痛風(feng)石、減(jian)輕尿(niao)酸結(jie)晶負擔及降低痛風(feng)急性(xing)發作率。

圖片來源：Arthrosi官網截圖

一品紅方(fang)面同時也表(biao)示，AR035項(xiang)目在正(zheng)常推進中(zhong)。據(ju)了解，作為(wei)創業企業，Arthrosi公司(si)人力和(he)資源有限(xian)，目前在全力推動(dong)AR882的全球Ⅲ期臨床試驗。

封面圖片來源：每(mei)日經濟新聞 劉國梅 攝(she)