每經記者(zhe)｜李(li)蕾    每經編輯｜趙云    

《每日經濟(ji)新聞》獲(huo)悉，繼(ji)廣東(dong)、四川、安徽(hui)、湖北、深圳等多地探索國(guo)資創投(tou)容(rong)錯免責機制之(zhi)后，今日又有城市加入了這(zhe)一行列。

9月(yue)11日，鄭(zheng)州(zhou)市發布了《鄭(zheng)州(zhou)市天使投資基金(jin)設立方案(an)》（以(yi)下簡稱(cheng)方案(an)），對基金(jin)定位、基金(jin)要素、基金(jin)管理(li)決(jue)策(ce)及分工、基金(jin)退出等多個維度(du)都進行了詳細介紹。

方(fang)案(an)中(zhong)，“盡職免責(ze)及容錯機制”這部分內容引發(fa)行業(ye)高(gao)度(du)關注(zhu)。例如，要(yao)求(qiu)遵(zun)循天使投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)規律，合理容忍(ren)正常的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)風險，不(bu)將正常投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)風險作(zuo)為(wei)追(zhui)責(ze)依(yi)據，基(ji)金清算時投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)損失率不(bu)超過(guo)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)本金40%的，依(yi)法依(yi)規啟(qi)動容錯程序(xu)；采用整體(ti)評(ping)價(jia)原則進行綜合績(ji)效評(ping)價(jia)，不(bu)因單(dan)個(ge)或若干個(ge)直投(tou)(tou)(tou)項目、單(dan)只或少數子基(ji)金投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的單(dan)個(ge)或若干個(ge)項目的虧損，以及單(dan)個(ge)項目年度(du)階段性(xing)績(ji)效結果進行追(zhui)究；建立以科技(ji)成果轉化、技(ji)術進步為(wei)導向(xiang)的評(ping)價(jia)機制，寬容投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)虧損等等。

有業內人士指出，創投行業由(you)于(yu)(yu)其高風(feng)險、高回報的(de)特性，往(wang)往(wang)面臨較大的(de)投資(zi)失(shi)敗風(feng)險。放寬(kuan)容(rong)錯免責機(ji)制有助于(yu)(yu)減輕國(guo)資(zi)在(zai)投資(zi)過(guo)程中的(de)壓力，鼓勵其更加積極地(di)參(can)與到創投活動中。通(tong)過(guo)建立科(ke)學的(de)績效評價體系和激勵機(ji)制，可(ke)以更好(hao)地(di)發揮政府性資(zi)金的(de)引導作用，促進投資(zi)與創新的(de)良(liang)性循環。

又有城市探索國資創投容錯機制

近期(qi)，國資(zi)紛紛開(kai)始了對容(rong)錯(cuo)免責機制的探(tan)索。

記者注意到，9月11日，鄭(zheng)(zheng)州(zhou)市人民(min)政府辦(ban)公室印發了《鄭(zheng)(zheng)州(zhou)市天使投資基金設(she)立方(fang)案(an)》。根據方(fang)案(an)，該基金總規模為10億(yi)元，首期實繳規模3億(yi)元，基金存續期為十(shi)五年。基金投向符合鄭(zheng)(zheng)州(zhou)市產(chan)業(ye)發展規劃，重點為戰(zhan)略新(xin)(xin)興產(chan)業(ye)、高(gao)新(xin)(xin)技(ji)術(shu)產(chan)業(ye)、科(ke)技(ji)服務業(ye)以(yi)及應(ying)用(yong)高(gao)新(xin)(xin)技(ji)術(shu)提(ti)升傳統產(chan)業(ye)等領域中具有(you)自主知識產(chan)權(quan)、科(ke)技(ji)含量高(gao)、創新(xin)(xin)能力強、商業(ye)模式新(xin)(xin)的種子期、初創期科(ke)技(ji)型(xing)企業(ye)。

在市(shi)場(chang)關注度比較高(gao)的(de)考核(he)評(ping)價機(ji)制方面，方案要求(qiu)建(jian)立科學(xue)的(de)績(ji)效評(ping)價體系，對基金的(de)考核(he)遵循天使(shi)投資市(shi)場(chang)規律(lv)，重(zhong)(zhong)在被投企業(ye)的(de)創新性(xing)、成(cheng)長性(xing)、科技(ji)成(cheng)果(guo)轉化效果(guo)和科技(ji)創業(ye)人才的(de)培養，重(zhong)(zhong)在子(zi)基金和項(xiang)目搜集(ji)、篩(shai)選、盡(jin)職調查、評(ping)審、重(zhong)(zhong)大(da)事項(xiang)及(ji)時(shi)報(bao)告、合規性(xing)等過程(cheng)考核(he)。

而在盡職(zhi)免(mian)責及(ji)容錯機制(zhi)上(shang)，有(you)幾方面內(nei)容值得重點(dian)關注(zhu)。

首先，根據(ju)基金方(fang)案，要(yao)全面落(luo)實“三(san)個區分開(kai)來”要(yao)求，按照(zhao)“支持實干、鼓勵創新、寬(kuan)容(rong)(rong)失敗、注重實效(xiao)、盡職免責”的原則，遵循天使投資(zi)規律，合理容(rong)(rong)忍正(zheng)常(chang)的投資(zi)風(feng)險，不將(jiang)正(zheng)常(chang)投資(zi)風(feng)險作為追(zhui)責依據(ju)，基金清算時(shi)投資(zi)損失率不超過投資(zi)本金40％的，依法依規啟動容(rong)(rong)錯程序。

其(qi)次(ci)，采用(yong)整體評(ping)(ping)價(jia)(jia)原(yuan)則(ze)進行綜(zong)合績效評(ping)(ping)價(jia)(jia)，不因單(dan)個(ge)(ge)(ge)或若(ruo)干個(ge)(ge)(ge)直投項(xiang)目(mu)、單(dan)只或少數子基(ji)金投資的單(dan)個(ge)(ge)(ge)或若(ruo)干個(ge)(ge)(ge)項(xiang)目(mu)的虧損，以及單(dan)個(ge)(ge)(ge)項(xiang)目(mu)年度階(jie)段性績效結果進行追(zhui)究。

第三，建立以(yi)科(ke)技成果轉(zhuan)化、技術進步為導向的(de)評價機制，寬(kuan)容投資虧損。同時符合以(yi)下條件(jian)的(de)，不啟(qi)動追責程序：基金管(guan)理機構(gou)投前、投中、投后(hou)管(guan)理規(gui)程健全，投資過程中已聽取(qu)外部專家或專業機構(gou)意見(jian)，與投資有關(guan)的(de)各(ge)類(lei)業務文(wen)件(jian)留存完整(zheng)，沒有證據顯(xian)示存在串通、個人謀(mou)取(qu)私利(li)等情形。

多地國資探路容錯免責

根據(ju)融中數據(ju)，2024年1~5月(yue)的新(xin)(xin)設(she)(she)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)中，國(guo)資管理(li)人新(xin)(xin)設(she)(she)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)數量在新(xin)(xin)設(she)(she)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)中僅占25.15%。但(dan)是(shi)，從新(xin)(xin)設(she)(she)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的認(ren)繳(jiao)規模來看，國(guo)資管理(li)人新(xin)(xin)設(she)(she)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的合計認(ren)繳(jiao)規模在新(xin)(xin)設(she)(she)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)中占比高(gao)達61.70%。國(guo)資背景(jing)管理(li)人在新(xin)(xin)設(she)(she)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)中占主導地位，這已經成為一(yi)個不爭的事實。

今年6月，國(guo)務院辦公廳發(fa)布了《促(cu)進創(chuang)(chuang)業(ye)投(tou)資高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展的(de)若干政策(ce)措施》，也就(jiu)是行(xing)業(ye)里所稱的(de)“創(chuang)(chuang)投(tou)17條(tiao)”，國(guo)資的(de)容錯(cuo)和免責機制被重點提(ti)及(ji)(ji)。以(yi)(yi)此為(wei)依(yi)據，各地政府開(kai)始探索國(guo)資創(chuang)(chuang)投(tou)機構的(de)容錯(cuo)機制，紛紛在制度層(ceng)面(mian)將容錯(cuo)機制以(yi)(yi)及(ji)(ji)長(chang)周期(qi)考核(he)落到實處。

舉個例子，就在(zai)近期，《廣東省科技(ji)(ji)創新條例》正式(shi)通過，將自2024年10月1日(ri)起施(shi)(shi)行(xing)。該(gai)條例圍繞科技(ji)(ji)創新所(suo)需要的(de)股權投(tou)資(zi)支持提出(chu)了延長存續期、差異化考(kao)核、退出(chu)等一系列相關措施(shi)(shi)，其中明確提出(chu)，國(guo)(guo)有(you)天使投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)、創業(ye)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)的(de)考(kao)核中，“不以國(guo)(guo)有(you)資(zi)本保(bao)值增值作為主要考(kao)核指標”。

7月(yue)，成都高新區針對種子、天使、創投、產投、并購(gou)基金等政(zheng)策(ce)性基金設置從(cong)80%到30%的容(rong)虧率，致(zhi)力(li)破(po)解國資“不敢投”困(kun)境，從(cong)而更好發揮投資基金助(zhu)力(li)科技創新、培育新質生產力(li)的作用。

今年5月，安徽省出臺(tai)《關(guan)于在(zai)國有(you)資(zi)本(ben)(ben)(ben)投(tou)資(zi)科創企業審(shen)(shen)計中建(jian)立容錯機制的實施(shi)意(yi)見(jian)（試行）》，實施(shi)意(yi)見(jian)圍繞國有(you)資(zi)本(ben)(ben)(ben)投(tou)資(zi)生命(ming)周期，明確了適用容錯機制的3項基本(ben)(ben)(ben)條件(jian)，規(gui)定了4個具(ju)體環節(jie)的9項適用情形以及(ji)其(qi)他2項適用情形，同時細(xi)化規(gui)范了審(shen)(shen)計容錯認定程序流程以及(ji)相關(guan)工(gong)作要求等等。

對此，盈科律師(shi)事務所(suo)高級合伙人(ren)賀俊對每(mei)經(jing)記者表示，創(chuang)投(tou)行業(ye)(ye)由于(yu)其(qi)高風險、高回(hui)報(bao)的(de)特性(xing)(xing)，往(wang)往(wang)面臨(lin)較(jiao)大的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)失(shi)敗風險。放寬容(rong)錯免責機制有(you)助于(yu)減輕國資(zi)(zi)(zi)(zi)在投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)過程中的(de)壓力(li)，鼓勵其(qi)更加(jia)(jia)積極地參與到創(chuang)投(tou)活(huo)(huo)動中，從(cong)而增加(jia)(jia)對創(chuang)新(xin)企業(ye)(ye)和(he)項目的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金支持。這(zhe)種(zhong)政策導(dao)向將促進(jin)創(chuang)投(tou)行業(ye)(ye)的(de)健康發展，激發市場活(huo)(huo)力(li)，不(bu)斷(duan)完(wan)善和(he)優化創(chuang)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)多元化主體格局(ju)。這(zhe)種(zhong)政策的(de)實(shi)施(shi)還有(you)助于(yu)吸(xi)引(yin)更多的(de)專業(ye)(ye)人(ren)才和(he)管(guan)理團隊，因為它提供了一個(ge)更加(jia)(jia)健康和(he)可(ke)持續的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)環境。通過建立科學的(de)績效(xiao)評價體系和(he)激勵機制，可(ke)以更好地發揮政府性(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)金的(de)引(yin)導(dao)作用，促進(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)與創(chuang)新(xin)的(de)良性(xing)(xing)循(xun)環。

“容(rong)錯免責機制(zhi)需要明確(que)具體的(de)(de)操(cao)作流程、責任劃分和(he)(he)追責標準，以確(que)保(bao)其(qi)透明度和(he)(he)可操(cao)作性，從國(guo)家層面做好(hao)制(zhi)度梳理(li)，建立(li)多部門協調的(de)(de)容(rong)錯機制(zhi)，形(xing)成(cheng)統一(yi)的(de)(de)監管(guan)(guan)方(fang)向和(he)(he)監管(guan)(guan)標準，從而(er)推動政(zheng)府引導(dao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)容(rong)錯機制(zhi)的(de)(de)落地實(shi)施。容(rong)虧率的(de)(de)設定(ding)是容(rong)錯機制(zhi)的(de)(de)關鍵環(huan)節，需要綜合考慮投(tou)(tou)資項目的(de)(de)風(feng)險水平、行業(ye)特(te)點(dian)、市(shi)場(chang)環(huan)境(jing)等(deng)因素，根(gen)據不(bu)同(tong)(tong)階段、不(bu)同(tong)(tong)類別的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)特(te)點(dian)設置不(bu)等(deng)的(de)(de)容(rong)虧率。容(rong)錯免責機制(zhi)需要與績效(xiao)考核和(he)(he)激(ji)勵機制(zhi)相(xiang)銜接，形(xing)成(cheng)完整(zheng)的(de)(de)投(tou)(tou)資管(guan)(guan)理(li)體系。通過科(ke)學的(de)(de)績效(xiao)考核和(he)(he)激(ji)勵措(cuo)施，可以激(ji)發國(guo)資的(de)(de)投(tou)(tou)資積極性，提高投(tou)(tou)資質量(liang)和(he)(he)效(xiao)益。為引導(dao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)提供(gong)緩沖期，不(bu)意味著放松對(dui)引導(dao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)管(guan)(guan)理(li)，反而(er)是基(ji)于(yu)創投(tou)(tou)行業(ye)特(te)點(dian)和(he)(he)發展規律的(de)(de)前提下，按(an)照整(zheng)個基(ji)金(jin)(jin)(jin)生命周(zhou)期來對(dui)國(guo)資創投(tou)(tou)進行更全(quan)面的(de)(de)考核。”賀俊指(zhi)出。