每經記者｜姚(yao)亞楠    每經編輯(ji)｜彭水萍

各地國資對容錯免責機制的探索正在進一步升級，近日，佛山市南海區科學技術局發布了《佛山市南海區藍海科創天使投資基金管理辦法（第六次征求意見稿）》，提出擬設立(li)規模2億元的佛山市南(nan)海(hai)區藍海(hai)科(ke)創天(tian)使(shi)投資基(ji)金（以下簡稱科創天(tian)使(shi)基金(jin)）。

值得注意的是，其中提及建立(li)天使投資基金風(feng)險容(rong)忍機制(zhi)，允許基金出現最高不超過(guo)80%的虧(kui)損，這一寬容度在當前(qian)各地設立的天使(shi)投資基金中頗為罕見。

最高容虧80%，鼓勵創新寬容失敗

據上述征求意見稿介紹，科創天使基金是南海區用于投資的政策性(xing)基金(jin)(jin)，基金(jin)(jin)總規模(mo)2億元(yuan)，由區國有企(qi)業出資12000萬元(yuan)及區財政資金出資8000萬元(yuan)組(zu)成。在投資方向上，其重點支持符(fu)合南海區“三高四新”產業定位的(de)優質科創團(tuan)隊項目。具體來看，‌南海區“三高(gao)四新(xin)”產業(ye)(ye)(ye)(ye)體系‌主要包括‌高(gao)技術制造業(ye)(ye)(ye)(ye)、高(gao)品質服務業(ye)(ye)(ye)(ye)、高(gao)水平農業(ye)(ye)(ye)(ye)‌，以及‌新(xin)能源產業(ye)(ye)(ye)(ye)、新(xin)材(cai)料產業(ye)(ye)(ye)(ye)、新(xin)一(yi)代電子信息產業(ye)(ye)(ye)(ye)、新(xin)型生物醫藥產業(ye)(ye)(ye)(ye)等。‌

據(ju)介紹(shao)，科創(chuang)天使(shi)基金將由廣東(dong)南控(kong)創(chuang)業投(tou)資基金管理有限(xian)公司擔任基金管理人，基金期(qi)限(xian)為8年(nian)，其中投(tou)資期(qi)5年(nian)，退出期(qi)3 年(nian)（視(shi)情況可有2年(nian)延長期(qi)）。

值得注意的是，上述征求意見稿提出建立天使投資基(ji)金(jin)風險容(rong)忍(ren)機制，允許基(ji)金(jin)出現最高(gao)不超過80%的(de)虧(kui)損。在基金管理人盡職調查到(dao)位(wei)、決(jue)(jue)策程序合規(gui)(gui)、未謀取(qu)個人利益(yi)、不(bu)存在重大失職行(xing)為的(de)前提下，對項(xiang)目投資虧(kui)損不(bu)作負面(mian)評價，基金管理人及(ji)相(xiang)關(guan)(guan)投資決(jue)(jue)策、投資實(shi)施人員不(bu)承擔(dan)投資虧(kui)損的(de)有(you)關(guan)(guan)責任，但違反國家法律(lv)、法規(gui)(gui)及(ji)其他有(you)行(xing)政效力的(de)規(gui)(gui)范性文(wen)件規(gui)(gui)定的(de)除外(wai)。

此外，征求意見稿還提出原則上(shang)對單個項目的虧(kui)損或單個年度虧(kui)損，不作(zuo)為對基(ji)金運(yun)營(ying)情(qing)況(kuang)的負面評價。不涉(she)及違法違規和(he)其他道德風險的，如出現(xian)虧(kui)損的，應綜合考慮動機(ji)態度、客觀條件、程序方法、性質程度、后果影響(xiang)等情(qing)況(kuang)，參照“三個區(qu)分開(kai)”的(de)原則(ze)，對“敢于擔當、踏(ta)實做事、不謀私利”的(de)相關主管(guan)部門、管(guan)理機(ji)構及(ji)其人員予以盡職免責。

容錯大門開啟，多地提高容虧率

憑借雄厚的資金實力和龐大的投資規模，國資已然成為一級市場的主力，據投(tou)中研究(jiu)院發布的《2019-2023年(nian)國(guo)(guo)資(zi)(zi)平(ping)臺分析報告》數據顯示，目前(qian)全(quan)(quan)國(guo)(guo)國(guo)(guo)資(zi)(zi)主體數量為23014家(jia)，從(cong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)結果來看，全(quan)(quan)國(guo)(guo)國(guo)(guo)資(zi)(zi)機構在(zai)過去5年(nian)間直(zhi)投(tou)(tou)金額高達1.59萬(wan)億，直(zhi)投(tou)(tou)了約(yue)1.29萬(wan)家(jia)企(qi)業(ye)。如果算上間接投(tou)(tou)資(zi)(zi)，國(guo)(guo)資(zi)(zi)機構共投(tou)(tou)資(zi)(zi)了約(yue)2萬(wan)家(jia)企(qi)業(ye)。

此前(qian)，出于對風控與(yu)(yu)合規問(wen)題(ti)的重(zhong)視，國(guo)資(zi)(zi)在投(tou)資(zi)(zi)容錯率方面承受度相對較低，特別是(shi)在項目投(tou)資(zi)(zi)遭遇虧損時(shi)，投(tou)資(zi)(zi)團(tuan)隊往(wang)往(wang)需要(yao)反復面對巡視和審計的質詢，但投(tou)資(zi)(zi)與(yu)(yu)風險(xian)如(ru)影隨形(xing)、是(shi)不(bu)可(ke)避免的，投(tou)資(zi)(zi)現狀(zhuang)與(yu)(yu)原有考核(he)理念之間的不(bu)匹(pi)配驅使各(ge)地國(guo)資(zi)(zi)開始(shi)尋求改變。

今年以來，多地國資從不同角度探索國資創投容錯問題，記者注(zhu)意到，前不(bu)久，鄭州市(shi)天使投(tou)(tou)資(zi)基金公布設立方案(an)時(shi)，就曾(ceng)提到，基金清(qing)算時(shi)投(tou)(tou)資(zi)損(sun)失率不(bu)超過投(tou)(tou)資(zi)本金40%的(de)，依(yi)法依(yi)規啟(qi)動容錯程序。在此之前，成都高(gao)新區針(zhen)對種子、天使、創投(tou)、產投(tou)、并(bing)購基金(jin)等不同(tong)階段、不同(tong)類別的基金(jin)設置了20%-80%不(bu)等的容虧率。

對于當(dang)下(xia)各地國資對容(rong)錯(cuo)機制的(de)探索(suo)，多位投(tou)資界人士曾向《每(mei)日經濟新聞》記者表示，包容(rong)投(tou)資失誤(wu)的(de)開放態度(du)是一(yi)個(ge)積(ji)極的(de)信號。此外也有投(tou)資人坦(tan)言(yan)，積(ji)極探索(suo)構建容(rong)錯(cuo)機制是有益(yi)的(de)嘗試，但僅僅依賴事后的(de)容(rong)錯(cuo)機制可能不(bu)足以(yi)充(chong)分激發國資投(tou)早(zao)投(tou)小(xiao)的(de)熱情，還需要圍繞從基金(jin)設立、項目篩選(xuan)直至(zhi)投(tou)資退出等各個(ge)環節(jie)，構建一(yi)個(ge)全面系統(tong)的(de)支撐體系。

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