每經(jing)編輯｜盧祥勇(yong)    ;

在公開市場7天期逆回購利率于7月下調10個基點后，央行(xing)剛剛宣布，14天期逆回購利率也較此前下調10個基點至1.85%。

央行(xing)再次(ci)明確(que)，公開市場(chang)7天(tian)期逆(ni)回(hui)購操(cao)作(zuo)利(li)率為主要(yao)政策利(li)率。

下調10個基點

為維護季末銀行體系流動性合理充裕，今天(tian)（9月23日），央行以固定利率、數量招標方式開展了1601億元7天期和745億元14天期逆回購操作。當天公布的公開市場7天期逆回購操作利率為1.7%，與上期持平。公開市場14天期逆回購操作利率為1.85%，上期為1.95%，下降10個基點。

因(yin)今日有1387億元7天期(qi)逆回購到期(qi)，實現(xian)凈投(tou)放959億元。

央(yang)行在(zai)公(gong)告中(zhong)明確，公(gong)開市場(chang)(chang)14天期逆回(hui)購操作(zuo)利率(lv)(lv)為公(gong)開市場(chang)(chang)7天期逆回(hui)購操作(zuo)利率(lv)(lv)加15個基點(dian)。

央(yang)行此次(ci)重啟14天(tian)(tian)期逆(ni)回(hui)購并下調10個基點，既為銀行體系(xi)供(gong)給跨(kua)季資(zi)金，滿足市(shi)場合(he)理(li)的(de)流動性需求，也通過明確公(gong)開市(shi)場14天(tian)(tian)期逆(ni)回(hui)購操作利率(lv)定價，再次(ci)明示公(gong)開市(shi)場7天(tian)(tian)期逆(ni)回(hui)購操作利率(lv)為主要政策(ce)利率(lv)。

中信(xin)證券首(shou)席經濟學家(jia)明明認為，考慮到(dao)7月7天期(qi)(qi)逆回購操作利(li)率(lv)(lv)下降了10個基(ji)點(dian)，所以此次14天期(qi)(qi)逆回購操作利(li)率(lv)(lv)也跟隨(sui)調整，并與(yu)7天期(qi)(qi)保持(chi)穩定利(li)差。此舉(ju)有(you)助于穩定市場(chang)流動(dong)性供(gong)給，保持(chi)市場(chang)資金(jin)平(ping)穩運(yun)行。

臨(lin)近月末(mo)、季(ji)末(mo)，央(yang)行重啟14天(tian)期(qi)(qi)逆回購操作。“這主要是(shi)應對資金面季(ji)節性擾(rao)動。”光大銀(yin)行金融市場部(bu)宏(hong)觀研究員周茂華表示，隨(sui)著國慶(qing)長假臨(lin)近，疊加(jia)月底季(ji)末(mo)、國慶(qing)長假等短(duan)期(qi)(qi)擾(rao)動因(yin)素(su)，金融機構對14天(tian)期(qi)(qi)流動性需求有所增加(jia)，央(yang)行靈活應對、積極呵護(hu)短(duan)期(qi)(qi)流動性。

LPR報價未變

9月20日公布的央行主要政策利率(lv)（7天期逆回(hui)購(gou)利率(lv)）和(he)兩個期限品(pin)種的LPR報價都保持不(bu)變。LPR報價1年和(he)5年期以(yi)上(shang)品(pin)種分別為3.35%、3.85%。

東方(fang)金誠王青(qing)等對此(ci)撰文(wen)分析，主(zhu)要(yao)有(you)以下原因：第(di)一，7月央行下調(diao)(diao)7天期逆(ni)回購利率10個(ge)基點(dian)，并引導兩個(ge)期限品種LPR報(bao)價(jia)均下調(diao)(diao)10個(ge)基點(dian)，當前處于7月降(jiang)息后的政策效果觀察期。盡管受(shou)有(you)效需求(qiu)不足、暴雨洪(hong)澇災害及上年(nian)同期基數抬高(gao)等影響，8月宏(hong)觀數據顯示經濟運行延續(xu)穩中偏弱態勢，但也不排除與政策傳導存在(zai)時滯有(you)關(guan)。

考慮到當前宏觀經(jing)濟下(xia)行(xing)壓力總體可控，各類風險也(ye)繼續得到有(you)(you)效控制(zhi)，貨幣政(zheng)策有(you)(you)條件堅持“以(yi)我為主”，短時間內連續下(xia)調政(zheng)策利率并引導LPR報價跟進(jin)下(xia)調的迫切性并不大。

第二，當前利(li)率下(xia)調存(cun)(cun)在一定約束。今年(nian)一、二季度銀行(xing)(xing)凈息差(cha)均(jun)為(wei)1.54%，較(jiao)去(qu)年(nian)四季度收窄(zhai)0.15個百分點，已明顯低于1.8%的警戒水平。若短(duan)期內連續下(xia)調政策(ce)利(li)率并引導LPR報價跟進(jin)下(xia)調，加之規(gui)模龐大的存(cun)(cun)量房貸利(li)率也有較(jiao)大下(xia)調空(kong)間(jian)，下(xia)半年(nian)銀行(xing)(xing)凈息差(cha)將面(mian)臨(lin)較(jiao)大幅度下(xia)行(xing)(xing)壓力，不利(li)于銀行(xing)(xing)經營的穩健性。

若著眼于(yu)穩息(xi)差而較(jiao)大幅度(du)下調存(cun)款(kuan)利(li)率，則可能引發銀(yin)行存(cun)款(kuan)大規模向(xiang)理(li)財(cai)等資管產(chan)品“搬家(jia)”的風險(xian)，同(tong)樣不利(li)于(yu)銀(yin)行經營的穩健(jian)性(xing)。為此，降息(xi)過程需要做好多(duo)方平衡(heng)。

展(zhan)望未來(lai)，東(dong)方金(jin)誠王青等在(zai)(zai)文章中指出，美聯(lian)儲(chu)較大幅度降(jiang)息(xi)后，國內貨(huo)幣政策(ce)(ce)靈活調(diao)(diao)(diao)整空間擴大，短期內降(jiang)息(xi)降(jiang)準概率都在(zai)(zai)上升(sheng)。綜合考慮當前(qian)的經(jing)濟運行(xing)(xing)態勢及物(wu)價走勢，四(si)季度央行(xing)(xing)有(you)(you)可能下(xia)調(diao)(diao)(diao)主要政策(ce)(ce)利(li)率，也(ye)就是(shi)7天期逆(ni)回(hui)(hui)購利(li)率，下(xia)調(diao)(diao)(diao)幅度估計為10到(dao)20個基點(dian)，屆時將引導LPR報價跟進下(xia)調(diao)(diao)(diao)。這對(dui)完成全年“5.0%左右(you)”的經(jing)濟增長目標，推動物(wu)價水平(ping)溫和回(hui)(hui)升(sheng)，有(you)(you)效(xiao)控制房地產(chan)行(xing)(xing)業等重點(dian)領域風險具有(you)(you)重要意(yi)義。另外，著眼(yan)于強(qiang)化與財政政策(ce)(ce)協調(diao)(diao)(diao)配合，支(zhi)持政府債(zhai)券發行(xing)(xing)，四(si)季度也(ye)有(you)(you)降(jiang)準的可能。

編(bian)輯|盧祥勇 易啟(qi)江

校對|孫志成

封面圖來源(yuan)：每經記(ji)者 張建 攝

每(mei)日經濟新聞綜合(he)自央行官(guan)網(wang)、中國證券(quan)報、每(mei)經App（記者 張壽(shou)林）