每經記者｜朱成祥    每經編輯｜梁梟    

9月20日，儲(chu)氫(qing)(qing)(qing)(qing)、運(yun)氫(qing)(qing)(qing)(qing)設備(bei)行(xing)業(ye)(ye)頭(tou)部企業(ye)(ye)江蘇國(guo)富(fu)氫(qing)(qing)(qing)(qing)能(neng)(neng)技術裝備(bei)股份有限公司（以下簡稱(cheng)國(guo)富(fu)氫(qing)(qing)(qing)(qing)能(neng)(neng)）向香港聯交所遞表。國(guo)富(fu)氫(qing)(qing)(qing)(qing)能(neng)(neng)是(shi)一(yi)家氫(qing)(qing)(qing)(qing)能(neng)(neng)儲(chu)運(yun)設備(bei)制造商(shang)，公司研發及制造全(quan)產(chan)業(ye)(ye)價值鏈的(de)氫(qing)(qing)(qing)(qing)能(neng)(neng)核(he)心(xin)裝備(bei)，用于(yu)氫(qing)(qing)(qing)(qing)能(neng)(neng)的(de)制、儲(chu)、運(yun)、加、用。產(chan)品組(zu)合主(zhu)(zhu)要(yao)包括用于(yu)氫(qing)(qing)(qing)(qing)能(neng)(neng)全(quan)產(chan)業(ye)(ye)價值鏈的(de)各種核(he)心(xin)裝備(bei)，主(zhu)(zhu)要(yao)包括車載高壓(ya)供(gong)氫(qing)(qing)(qing)(qing)系統、加氫(qing)(qing)(qing)(qing)站設備(bei)等。

2021年、2022年、2023年，國富氫能(neng)營(ying)收(shou)分別為3.29億(yi)元(yuan)、3.59億(yi)元(yuan)和5.22億(yi)元(yuan)；凈利潤分別為﹣7118.7萬(wan)元(yuan)、﹣9385.7萬(wan)元(yuan)、﹣7330.3萬(wan)元(yuan)。

國(guo)富氫能表示，鑒(jian)于中國(guo)氫能行業(ye)處于起步階(jie)段，公司預計2024年的(de)凈虧損將大幅增加(jia)，且該虧損狀態未來(lai)可能會繼(ji)續增加(jia)。

氫能儲運龍頭，應收賬款高企

國富氫能收入主(zhu)要來源于車(che)載高(gao)壓供氫系統、加氫站設備。2021年(nian)、2022年(nian)、2023年(nian)，車(che)載高(gao)壓供氫系統及相關(guan)產品的收入占比分(fen)(fen)別為57.5%、76.7%、57.6%；加氫站設備及相關(guan)產品的收入占比分(fen)(fen)別為42.5%、23.3%、23.6%。

車(che)載(zai)高壓供(gong)氫(qing)(qing)(qing)系(xi)統(tong)(tong)方面，據(ju)弗(fu)若斯特(te)沙利(li)文(wen)報告及弗(fu)若斯特(te)沙利(li)文(wen)對行業專家的(de)訪(fang)談，2023年按銷(xiao)售額計(ji)(ji)，前五(wu)大參與者合計(ji)(ji)占車(che)載(zai)高壓供(gong)氫(qing)(qing)(qing)系(xi)統(tong)(tong)行業市場份額的(de)71.4%。國(guo)富氫(qing)(qing)(qing)能在中(zhong)(zhong)國(guo)所有(you)車(che)載(zai)高壓供(gong)氫(qing)(qing)(qing)系(xi)統(tong)(tong)供(gong)應(ying)商中(zhong)(zhong)排名第一(yi)，占比達23.6%。

圖(tu)片(pian)來(lai)源：國富氫能招(zhao)股(gu)書截圖(tu)

加(jia)氫(qing)(qing)(qing)站(zhan)(zhan)設(she)備(bei)方面，截(jie)至(zhi)2023年底，中國(guo)(guo)已建成(cheng)的(de)(de)(de)加(jia)氫(qing)(qing)(qing)站(zhan)(zhan)數(shu)量達到428座(zuo)，其中110座(zuo)加(jia)氫(qing)(qing)(qing)站(zhan)(zhan)配備(bei)了國(guo)(guo)富氫(qing)(qing)(qing)能的(de)(de)(de)加(jia)氫(qing)(qing)(qing)站(zhan)(zhan)設(she)備(bei)及相(xiang)關產(chan)品(pin)，占已建加(jia)氫(qing)(qing)(qing)站(zhan)(zhan)總數(shu)的(de)(de)(de)25.7%。2023年，國(guo)(guo)富氫(qing)(qing)(qing)能在(zai)中國(guo)(guo)所有加(jia)氫(qing)(qing)(qing)站(zhan)(zhan)設(she)備(bei)及相(xiang)關產(chan)品(pin)供(gong)應商中排(pai)名第(di)一。

圖片來(lai)源：國富氫能招股書截圖

盡(jin)管在(zai)兩大業務領域都是國內龍頭，國富氫能仍(reng)面臨應(ying)收賬(zhang)(zhang)款賬(zhang)(zhang)期較長(chang)等問題(ti)。根據國富氫能此前申請科創(chuang)板IPO招股書，截至2019年、2020年、2021年各(ge)年末，應(ying)收賬(zhang)(zhang)款余額分別(bie)為(wei)1.60億(yi)元、2.30億(yi)元和3.61億(yi)元，占(zhan)營(ying)業收入的比(bi)例分別(bie)為(wei)90.80%、91.47%和109.51%。（應(ying)收賬(zhang)(zhang)款）壞賬(zhang)(zhang)準備金額分別(bie)為(wei)2082.38萬元、5197.43萬元和7271.61萬元。

而根據(ju)港股(gu)(gu)招股(gu)(gu)書(shu)，其貿(mao)易(yi)(yi)及其他應收(shou)款(kuan)項(xiang)(xiang)依舊高企。截至2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)、2023年(nian)(nian)各年(nian)(nian)末，國(guo)富氫能貿(mao)易(yi)(yi)及其他應收(shou)款(kuan)項(xiang)(xiang)分別為3.21億元(yuan)、3.95億元(yuan)和4.87億元(yuan)，貿(mao)易(yi)(yi)應收(shou)款(kuan)項(xiang)(xiang)周轉天數分別為252天、321天及285天。公司(si)賬齡超過(guo)一年(nian)(nian)的(de)貿(mao)易(yi)(yi)及其他應收(shou)款(kuan)項(xiang)(xiang)分別占貿(mao)易(yi)(yi)應收(shou)款(kuan)項(xiang)(xiang)總(zong)額的(de)30.1%、33.8%、37.7%，主(zhu)要是由于公司(si)過(guo)往與若干客戶的(de)貿(mao)易(yi)(yi)應收(shou)款(kuan)項(xiang)(xiang)結算時間較長

對于(yu)貿易應(ying)收款項賬齡(ling)較長等問(wen)題，《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)9月24日致電(dian)國(guo)富氫能，其工作人員給到證券(quan)部(bu)(bu)座(zuo)機號碼，不過記者(zhe)多次撥打證券(quan)部(bu)(bu)電(dian)話，均(jun)未能接通。9月25日下午，記者(zhe)再次致電(dian)國(guo)富氫能證券(quan)部(bu)(bu)，仍未能接通。

GE醫療、巴斯夫間接投資

國富氫(qing)能稱(cheng)，公(gong)司(si)在資(zi)(zi)本(ben)密集型行業經營，需要大量資(zi)(zi)本(ben)及其(qi)他(ta)長(chang)期開(kai)支(zhi)，包括建設(she)生產設(she)施的開(kai)支(zhi)。如果擴展或增加新的生產設(she)施，公(gong)司(si)預期以手頭現金(jin)、銀行授信及為相關財務(wu)承(cheng)擔及其(qi)他(ta)資(zi)(zi)本(ben)及經營開(kai)支(zhi)提供資(zi)(zi)金(jin)。

國富氫(qing)(qing)能(neng)表示，若公司產(chan)生經營虧損或(huo)(huo)為了未來的(de)增長，產(chan)生額外資(zi)(zi)本(ben)開支以發(fa)展業務(wu)（包(bao)括(kuo)生產(chan)設(she)施的(de)任何擴展計劃），以滿(man)(man)足不(bu)斷增長的(de)客(ke)戶需(xu)求(qiu)(qiu)及制(zhi)造更(geng)先進的(de)氫(qing)(qing)能(neng)源設(she)備，公司可能(neng)需(xu)要額外融資(zi)(zi)。如果融資(zi)(zi)不(bu)足以滿(man)(man)足營運資(zi)(zi)金需(xu)求(qiu)(qiu)，公司可能(neng)會尋求(qiu)(qiu)發(fa)行額外的(de)股權或(huo)(huo)債務(wu)證券(quan)，或(huo)(huo)獲得新的(de)或(huo)(huo)擴大(da)的(de)信貸(dai)融資(zi)(zi)。

國富氫能(neng)預計(ji)，公(gong)司2024年(nian)將出(chu)(chu)現虧損和(he)經(jing)營(ying)(ying)現金流出(chu)(chu)。這主要(yao)(yao)是因為公(gong)司正處于提升核心技術、擴(kuo)大產(chan)(chan)能(neng)及(ji)增(zeng)加(jia)銷(xiao)售的(de)階段，當中要(yao)(yao)求在研發(fa)、管(guan)理、營(ying)(ying)銷(xiao)、業(ye)務(wu)開發(fa)及(ji)人員招聘方面繼續作出(chu)(chu)大量投資，以促進公(gong)司增(zeng)長及(ji)與同行競(jing)爭；中國氫能(neng)核心裝(zhuang)備(bei)產(chan)(chan)業(ye)仍處于發(fa)展初(chu)期，公(gong)司收(shou)入尚未(wei)達到潛在的(de)規(gui)模經(jing)濟效應；預計(ji)業(ye)務(wu)營(ying)(ying)運所需的(de)營(ying)(ying)運資產(chan)(chan)（貿易應收(shou)款項及(ji)存貨）規(gui)模將隨著2024年(nian)收(shou)入增(zeng)長而增(zeng)加(jia)，這將需要(yao)(yao)額(e)外的(de)營(ying)(ying)運資金。

值得注意的是(shi)，國富氫能曾出(chu)現一段(duan)融(rong)(rong)資空窗(chuang)期。其于2021年(nian)(nian)11月(yue)融(rong)(rong)資后，直至2023年(nian)(nian)12月(yue)才進行融(rong)(rong)資，期間僅發生股權轉讓。

在國(guo)富氫(qing)能的(de)投資人(ren)中，遨(ao)問創投的(de)投資次數較多，后者于2019年(nian)(nian)6月(yue)、7月(yue)分別投資1000萬(wan)元；2020年(nian)(nian)1月(yue)追加投資1000萬(wan)元；2021年(nian)(nian)4月(yue)又投資2500萬(wan)元。

據科創(chuang)(chuang)板招(zhao)股(gu)書(shu)，遨問(wen)創(chuang)(chuang)投公(gong)(gong)司(si)名(ming)稱為上(shang)(shang)海遨問(wen)乙(yi)期(qi)創(chuang)(chuang)業(ye)投資合(he)(he)伙(huo)企業(ye)（有(you)(you)(you)限合(he)(he)伙(huo)），其有(you)(you)(you)限合(he)(he)伙(huo)人包括通(tong)用(yong)電(dian)氣萬企創(chuang)(chuang)業(ye)投資（杭(hang)州）有(you)(you)(you)限公(gong)(gong)司(si)［現名(ming)“通(tong)用(yong)電(dian)氣醫療創(chuang)(chuang)業(ye)投資（杭(hang)州）有(you)(you)(you)限公(gong)(gong)司(si)”］、巴斯夫創(chuang)(chuang)業(ye)投資（上(shang)(shang)海）有(you)(you)(you)限公(gong)(gong)司(si)和漢高股(gu)份有(you)(you)(you)限公(gong)(gong)司(si)等。

而這(zhe)三(san)家公司(si)背后分別是(shi)美國通用電(dian)氣旗下通用電(dian)氣醫療(liao)（GE醫療(liao)）、德國化工(gong)巨頭巴斯(si)夫(fu)和德國應用化學巨頭漢(han)高。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211352573143