每經編輯｜杜宇

據中國人民銀行網站10月10日消息，為落實黨的二十屆三中全會關于“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的要求，促進資本市場健康穩定發展，中國人民銀行決定創設“證券、基金、保險公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

據券商中國，人民銀行行長潘功勝9月底在國新辦發布會上首次透露將創設此工具。彼時他表示，國債、央行票據與市場機構手上持有的其他資產相比，在信用等級和流動性上是有很大差別的。很多機構手上有資產，但是在現在的情況下流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質量、高流動性的資產，將會大幅提升相關機構的資金獲取能力和股票增持能力。通過這項工具所獲得的資金只能用于投資股票市場。

據了解(jie)，從即(ji)日(ri)起符合(he)條件的相關機構均可向行(xing)業監管部門(men)申(shen)報。據觀察，中(zhong)金公司(si)、中(zhong)信證券在(zai)央行(xing)公開市場(chang)業務(wu)一級(ji)交(jiao)易商名單(dan)中(zhong)。這標志(zhi)著我國首個(ge)支持資本(ben)市場(chang)的貨幣政(zheng)策工(gong)(gong)具落地(di)。此類創新工(gong)(gong)具設計多個(ge)基礎設施(shi)，交(jiao)易要素多、技術含量高，短(duan)期內推出對政(zheng)策協同(tong)性和工(gong)(gong)作效率的要求高。

據(ju)接近央行(xing)人士(shi)介紹，互換便(bian)利(li)期(qi)限不超過1年(nian)，到期(qi)后可申請展期(qi)；抵押品(pin)范圍(wei)未(wei)來(lai)可視情況擴(kuo)大。這些操(cao)作上的靈活性均表明(ming)，工具未(wei)來(lai)將很有很大的發(fa)揮空間。據(ju)了解，央行(xing)將通(tong)(tong)過特定的一級(ji)交易商(shang)開展操(cao)作，通(tong)(tong)過觀察一級(ji)交易商(shang)名單，可能是(shi)中債信用(yong)增進公司。

圖(tu)片(pian)來(lai)源：視覺中國-VCG211300009287

中(zhong)國銀行間(jian)市場交易商協(xie)會(hui)副(fu)會(hui)長徐忠近日撰文也(ye)表(biao)示，此次“互(hu)換便利”在(zai)實施過(guo)程中(zhong)，沒有基礎貨幣投放，不存在(zai)“擴表(biao)”，并(bing)不是所(suo)謂的“央行下場入市”。從操作原理上來看，與美(mei)聯儲(chu)的定期證劵借貸便利（TSLF）類似，是通過(guo)“以券換券”的形式(shi)增(zeng)強相(xiang)關機(ji)(ji)構融資和投資能力，實現了流動(dong)性支持。金融管理部(bu)門會(hui)對相(xiang)關機(ji)(ji)構的資質、條件作嚴格要求(qiu)，并(bing)設置(zhi)科學的抵押率(lv)。

據中國證券報(bao)，記(ji)者從(cong)接近央(yang)行人(ren)士處了(le)解到，互(hu)換便利不是(shi)直接給錢(qian)，不會擴(kuo)大基礎(chu)貨幣政策規模。現行人(ren)民銀(yin)行法(fa)規定，央(yang)行不得直接向非銀(yin)金融機(ji)構(gou)提(ti)(ti)供(gong)貸(dai)款，證券、基金、保險公司互(hu)換便利采(cai)用的(de)是(shi)“以券換券”的(de)方式，既提(ti)(ti)高了(le)非銀(yin)機(ji)構(gou)融資(zi)(zi)能力，又不是(shi)直接給非銀(yin)機(ji)構(gou)提(ti)(ti)供(gong)資(zi)(zi)金，不會投放基礎(chu)貨幣。

從國(guo)際比(bi)較(jiao)看，類似(si)SFISF的工(gong)具在國(guo)內外已(yi)有不(bu)少成(cheng)功經驗。比(bi)如，美(mei)(mei)聯儲曾在2008年金(jin)融危機期(qi)間(jian)推出(chu)定期(qi)證券借貸(dai)便(bian)利(li)（TSLF），允(yun)許(xu)一級交易商(shang)使用(yong)流(liu)動性較(jiao)差的證券作為抵押，向美(mei)(mei)聯儲借入流(liu)動性較(jiao)高的國(guo)債(zhai)。人民銀行則(ze)是在2019年推出(chu)了央行票據互換（CBS）工(gong)具，允(yun)許(xu)一級交易商(shang)以銀行永(yong)續(xu)(xu)債(zhai)從央行換入央票，改善了商(shang)業銀行永(yong)續(xu)(xu)債(zhai)流(liu)動性，對幫助銀行發行永(yong)續(xu)(xu)債(zhai)補(bu)充資本(ben)起到了較(jiao)好的效(xiao)果。

據上海(hai)證券報，分析人士表示(shi)，通(tong)過(guo)SFISF，金(jin)融機構抵押流動性相對(dui)較(jiao)差的資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)，獲(huo)取流動性更(geng)好(hao)(hao)的資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)，從而在(zai)市場(chang)進行融資(zi)(zi)(zi)(zi)、提高資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)實力，進而更(geng)好(hao)(hao)地(di)在(zai)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市場(chang)進行投資(zi)(zi)(zi)(zi)。通(tong)過(guo)SFISF獲(huo)取的資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)被限(xian)定(ding)于投資(zi)(zi)(zi)(zi)股票市場(chang)，有利(li)于更(geng)好(hao)(hao)發揮證券、基金(jin)、保險公司穩定(ding)市場(chang)的作用。

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封面圖片來源：：每經記者 張建(jian) 攝(she)