每(mei)經記者｜黃海  章(zhang)光日  閆峰(feng)峰(feng)    每(mei)經編輯(ji)｜文多    

央企控股上(shang)市公司增持(chi)、回購潮正在蔓(man)延。

10月(yue)14日(ri)晚，中國(guo)(guo)能建(jian)（SH601868）公(gong)告稱，公(gong)司(si)(si)于(yu)當日(ri)收到控(kong)股股東中國(guo)(guo)能源建(jian)設集團有(you)限公(gong)司(si)(si)通知，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)控(kong)股股東擬自公(gong)告披露(lu)之(zhi)日(ri)起(qi)6個月(yue)內(nei)增(zeng)持公(gong)司(si)(si)股份(fen)，增(zeng)持總(zong)金(jin)額不(bu)低于(yu)3億(yi)元，不(bu)超(chao)過5億(yi)元。

而(er)在10月14日早間，“招商系(xi)”多家上市公司已集(ji)體發布增持與(yu)回購計劃公告。

總資產10萬億元級(ji)別的(de)巨頭出手，令市場為(wei)之矚目。根據每經投資研究院統計(ji)分析，發布增持與回購計(ji)劃(hua)公告(gao)的(de)“招商系(xi)”公司，具有三個基(ji)本特征：低估值、業績(ji)相對穩定(ding)和經營性現金流凈額為(wei)正。

這些(xie)公司(si)為何在此(ci)時集中出手？《每日經(jing)濟新聞》記者就此(ci)采訪了多家發(fa)布增持與回購計劃的上市公司(si)，聽聽他們怎么說。

多位專(zhuan)家(jia)認為，有(you)(you)了9家(jia)央(yang)企(qi)控股上市公(gong)司作(zuo)為大手筆回購增持的“先鋒”，那么其余(yu)具有(you)(you)類(lei)似特征的央(yang)企(qi)也有(you)(you)望(wang)跟進。

而那些在(zai)市(shi)(shi)盈率、市(shi)(shi)凈(jing)率和經(jing)營現金流量(liang)凈(jing)額上(shang)具(ju)有(you)優勢的17家上(shang)市(shi)(shi)公司，則(ze)值得重點關注（詳見后文(wen)表格）。

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“招(zhao)商(shang)系(xi)”8家公(gong)司(si)同日(ri)宣布擬回購、增持

公(gong)司“畫像”：具(ju)備(bei)三(san)大基本特征

10月14日早(zao)間，“招(zhao)(zhao)商(shang)(shang)系”多家(jia)(jia)上市公(gong)司(si)集(ji)體發布增(zeng)持或回購(gou)計(ji)劃(hua)(hua)公(gong)告(gao)。根據每經投資研究(jiu)院梳(shu)理，有(you)(you)(you)6家(jia)(jia)公(gong)司(si)發布回購(gou)計(ji)劃(hua)(hua)公(gong)告(gao)，分(fen)別(bie)(bie)為招(zhao)(zhao)商(shang)(shang)輪船、招(zhao)(zhao)商(shang)(shang)積余、招(zhao)(zhao)商(shang)(shang)公(gong)路、招(zhao)(zhao)商(shang)(shang)蛇口、招(zhao)(zhao)商(shang)(shang)港口和(he)中(zhong)國(guo)外運；有(you)(you)(you)3家(jia)(jia)公(gong)司(si)發布了(le)增(zeng)持公(gong)告(gao)，分(fen)別(bie)(bie)為中(zhong)國(guo)外運、招(zhao)(zhao)商(shang)(shang)南(nan)油和(he)遼港股份(fen)。其中(zhong)，中(zhong)國(guo)外運既有(you)(you)(you)回購(gou)計(ji)劃(hua)(hua)，也有(you)(you)(you)增(zeng)持計(ji)劃(hua)(hua)。

從回(hui)購增(zeng)(zeng)持金(jin)額(e)上(shang)來看(kan)，8家公(gong)司的回(hui)購和增(zeng)(zeng)持金(jin)額(e)上(shang)限之(zhi)(zhi)和為41億(yi)元，下限之(zhi)(zhi)和為20.78億(yi)元。其中，招(zhao)商南油并(bing)未公(gong)布(bu)增(zeng)(zeng)持金(jin)額(e)，其增(zeng)(zeng)持金(jin)額(e)上(shang)、下限是每經投研院根(gen)據其增(zeng)(zeng)持比例的上(shang)、下限及總市值（截(jie)至(zhi)5月11日收盤）估算得出(chu)。

▲（數據(ju)來源：上市公司公告）

在發布增(zeng)持(chi)與回(hui)購公告(gao)之前，8家上(shang)市公司(si)的(de)(de)總市值(zhi)(zhi)(zhi)為4164.84億元，擬回(hui)購、增(zeng)持(chi)總金額(e)的(de)(de)上(shang)限(xian)值(zhi)(zhi)(zhi)占這些公司(si)總市值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)0.99%，擬回(hui)購、增(zeng)持(chi)回(hui)購總金額(e)下限(xian)值(zhi)(zhi)(zhi)占其總市值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)0.50%。

6家(jia)有回購(gou)計劃(hua)公(gong)司(si)的(de)回購(gou)價(jia)格上限(xian)，均(jun)為不高于董事會通過回購(gou)股份(fen)決議(yi)前30個交(jiao)易(yi)日(ri)公(gong)司(si)股票交(jiao)易(yi)均(jun)價(jia)的(de)150%。3家(jia)有增(zeng)持(chi)(chi)計劃(hua)公(gong)司(si)的(de)增(zeng)持(chi)(chi)價(jia)格上限(xian)，均(jun)未超過10月11日(ri)收盤(pan)價(jia)的(de)140%。8家(jia)公(gong)司(si)回購(gou)、增(zeng)持(chi)(chi)的(de)具體價(jia)格如下表所(suo)示。

▲（數據來(lai)源(yuan)：上市公司公告(gao)）

根(gen)據每經投資研(yan)究院統(tong)計分析，上述8家“招商系”公司，具有(you)三個基(ji)本特征：低(di)估值、業績相對(dui)穩定和經營性現金流凈額為(wei)正。

先來(lai)看估值(zhi)，截至10月14日，8家(jia)公(gong)司的平均(jun)動(dong)態(tai)市(shi)盈(ying)率(lv)(lv)為15.20倍，如果剔除上半年業績明顯下滑的遼港(gang)股份，那么(me)平均(jun)動(dong)態(tai)市(shi)盈(ying)率(lv)(lv)僅13.18倍；8家(jia)公(gong)司的平均(jun)市(shi)凈率(lv)(lv)為1.21倍，其中招(zhao)商(shang)港(gang)口(kou)和(he)遼港(gang)股份市(shi)凈率(lv)(lv)均(jun)低于1，說明總市(shi)值(zhi)低于凈資產。

▲（數據來源：同(tong)花順iFinD）

再來(lai)看(kan)業績表現(xian)，盡管有波(bo)動，但這些(xie)公司(si)都(dou)處(chu)于盈利狀(zhuang)態。2024年上半年，8家(jia)公司(si)的平(ping)均營收為(wei)189.47億(yi)元(yuan)，最高為(wei)563.68億(yi)元(yuan)，最低為(wei)35.28億(yi)元(yuan)；8家(jia)公司(si)的平(ping)均凈利潤為(wei)16.53億(yi)元(yuan)，最高為(wei)27.08億(yi)元(yuan)，最低為(wei)4.35億(yi)元(yuan)。

▲（數據來源：同花順iFinD）

最后來看經營性現金(jin)(jin)流凈額(e)變化。經營活動產生(sheng)的(de)(de)現金(jin)(jin)流量凈額(e)能(neng)夠反映(ying)企業的(de)(de)盈利(li)能(neng)力，如果一個企業的(de)(de)經營活動產生(sheng)的(de)(de)現金(jin)(jin)流量凈額(e)持(chi)續(xu)為正值，說明企業的(de)(de)盈利(li)能(neng)力較(jiao)強，能(neng)夠持(chi)續(xu)產生(sheng)現金(jin)(jin)流入。2021年(nian)至2023年(nian)各年(nian)度(du)，8家(jia)公司(si)的(de)(de)經營性現金(jin)(jin)流凈額(e)皆為正數，且整體呈(cheng)增(zeng)長態勢。

▲（數據(ju)來源：同(tong)花順iFinD）

值得一提的是，10月14日晚發(fa)布增持(chi)計劃的中(zhong)國能(neng)建，也符合“招商系”8家(jia)擬回購(gou)、增持(chi)公司所(suo)具備(bei)的三大基本特(te)征。

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年凈(jing)利潤1911億(yi)元、總資產超10萬億(yi)元

“央企老大哥”招商局此時為何出手

8家“招商(shang)系”上市(shi)公司背(bei)后，是總資產10萬億元級別的招商(shang)局集團(tuan)有限公司（以(yi)下(xia)簡稱(cheng)招商(shang)局）。

招商局是(shi)中(zhong)央(yang)直接(jie)管(guan)理的國有重要骨(gu)干企(qi)業，總(zong)部位(wei)于香港，是(shi)一家百年(nian)央(yang)企(qi)、綜合央(yang)企(qi)、駐(zhu)港央(yang)企(qi)。

招(zhao)商(shang)局(ju)創立于1872年(nian)洋務運動(dong)時期(qi)。作為中(zhong)國近(jin)(jin)代(dai)第(di)一(yi)家(jia)股份(fen)制(zhi)公(gong)司(si)，招(zhao)商(shang)局(ju)曾組建(jian)了中(zhong)國近(jin)(jin)代(dai)第(di)一(yi)支(zhi)商(shang)船隊，開(kai)辦了中(zhong)國第(di)一(yi)家(jia)銀行、第(di)一(yi)家(jia)保險公(gong)司(si)等，開(kai)創了中(zhong)國近(jin)(jin)代(dai)民族(zu)航運業，帶動(dong)了其他許多近(jin)(jin)代(dai)產業的發展(zhan)，在中(zhong)國近(jin)(jin)現代(dai)經濟史和社(she)會發展(zhan)史上具有(you)重要地(di)位。基(ji)于這樣的背景，招(zhao)商(shang)局(ju)堪稱“央企老大哥”。

據招商局官(guan)網，截至目前(qian)，集團共有10家境(jing)內上市公(gong)司(si)、7家境(jing)外上市公(gong)司(si)，17家重要(yao)參股公(gong)司(si)。

2023年，招商局全年實現(xian)營業收入9244億(yi)元，凈利(li)潤(run)1911億(yi)元，總資產約13.5萬億(yi)元、同比增長8.2%。

▲圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)：網頁截(jie)圖(tu)

招(zhao)商局(ju)旗下公司為何在此時集中出手？

公(gong)告(gao)中，上述公(gong)司(si)均表(biao)示：“（擬進行回購是）基于對公(gong)司(si)未來持續發(fa)展的信(xin)心和對公(gong)司(si)價(jia)(jia)值的認(ren)可，為(wei)了維護廣大投(tou)(tou)資者(zhe)利益、增(zeng)強投(tou)(tou)資者(zhe)對公(gong)司(si)的投(tou)(tou)資信(xin)心、穩(wen)定(ding)公(gong)司(si)價(jia)(jia)值。”

那么具體選擇此時是何原因？10月14日下午，《每日經濟新聞》記者先后聯系了(le)此次發布公告的(de)多家(jia)“招商系”上市公司。

遼港股份董(dong)秘辦的一位工(gong)作人員(yuan)表示，此次發布增持公(gong)告(gao)實為公(gong)司收到大(da)股東函件后(hou)對相關信息進行的披露，具體信息都來自(zi)函件中。“我(wo)們(men)本身其實一直也在做回購(gou)的事項，第一期已經做完了，第二(er)期正在做，后(hou)期可能(neng)我(wo)們(men)還會繼續去做相關工(gong)作。”該人士介紹。

談及此(ci)次回(hui)(hui)購(gou)計劃，接(jie)聽(ting)招商(shang)輪(lun)船投資者(zhe)熱線的(de)工作人員向(xiang)記者(zhe)介紹，回(hui)(hui)購(gou)在本質(zhi)上為一(yi)種分紅(hong)方式(shi)，在中期(qi)分紅(hong)之后，公司就(jiu)一(yi)直在考慮(lv)用一(yi)部分資金進行回(hui)(hui)購(gou)，豐富回(hui)(hui)報投資者(zhe)的(de)形式(shi)。

對于回(hui)購資(zi)金來源的問(wen)題，上(shang)述工(gong)作人員回(hui)應，應該以自有資(zi)金或自籌(chou)資(zi)金為主，無論是自有資(zi)金，還是自籌(chou)資(zi)金，對公司(si)現(xian)金流都不產生負面(mian)影響(xiang)。

對于“招(zhao)商系(xi)”的動(dong)作，在(zai)當天(tian)的新聞報道中，多家媒體均用“大動(dong)作”一(yi)詞(ci)描述(shu)(shu)“招(zhao)商系(xi)”的上述(shu)(shu)回(hui)購(gou)及增持計劃。而這件事(shi)讓一(yi)些投(tou)資者聯(lian)想到了9月下旬宣布的一(yi)項政策。

談(tan)及(ji)增持計劃時，招商南油董秘辦公室的(de)一位(wei)工作(zuo)人員就表示：“股(gu)東的(de)事(shi)情我(wo)們不大清楚，但總體來講，我(wo)們確實也關注到9月24日(ri)央(yang)行(xing)（推出）的(de)新政(zheng)策，我(wo)想我(wo)們股(gu)東那邊也會積極跟進(jin)相關政(zheng)策的(de)具體細則以及(ji)落地情況。”

無(wu)獨有(you)偶，招商積(ji)余董(dong)秘辦的一位工作人(ren)員也(ye)在介(jie)紹相關計劃實施的資(zi)金來(lai)源(yuan)時提到，鑒于目(mu)前“增持(chi)回購(gou)再貸款”政策還未正式落地(di)等原因，公司具體將(jiang)如(ru)何準備回購(gou)資(zi)金可能(neng)還要看后續方案。

上述(shu)公(gong)司、投資者提(ti)到股票(piao)“回購增(zeng)持專項再(zai)貸款(kuan)”，是什么呢？

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“不只是一(yi)家、兩家”

專家(jia)相信(xin)央企回(hui)購將進一步(bu)擴散

9月(yue)24日，中國(guo)(guo)人民銀(yin)行行長潘功勝在國(guo)(guo)新辦發布(bu)會上(shang)(shang)宣布(bu)，將創設股票回(hui)購(gou)增(zeng)持專項(xiang)再(zai)貸款，引(yin)導商業銀(yin)行向上(shang)(shang)市公司和主要(yao)股東提供貸款，支持回(hui)購(gou)和增(zeng)持股票。

據介紹，該再貸款(kuan)的首期額(e)度(du)是3000億元，中(zhong)國(guo)人民(min)(min)銀行(xing)(xing)將向商業銀行(xing)(xing)發放(fang)再貸款(kuan)，提供的資金支持比例為100%，中(zhong)國(guo)人民(min)(min)銀行(xing)(xing)提供的再貸款(kuan)資金利率是1.75%。商業銀行(xing)(xing)對客戶辦貸款(kuan)的時候，利率會在2.25%左(zuo)右，允許加0.5個百分點。

“這個(ge)工(gong)具適用于(yu)國有(you)(you)企業(ye)、民營企業(ye)、混(hun)合所(suo)有(you)(you)制(zhi)企業(ye)等(deng)不(bu)同所(suo)有(you)(you)制(zhi)的上市公司。”潘功(gong)勝介紹。

針對增(zeng)持回購再貸款(kuan)(kuan)(kuan)政策，國盛證券(quan)研究所(suo)曾(ceng)在9月25日發文表(biao)示：“股(gu)市將(jiang)(jiang)獲得更為直接的利好提(ti)振(zhen)(zhen)。央行創設股(gu)票回購、增(zeng)持專項再貸款(kuan)(kuan)(kuan)，通過(guo)引(yin)導(dao)銀行向上市公司和主要股(gu)東提(ti)供貸款(kuan)(kuan)(kuan)的方式(shi)，支持回購和增(zeng)持股(gu)票，將(jiang)(jiang)有(you)效提(ti)振(zhen)(zhen)股(gu)市風險(xian)偏好。而互換便(bian)利提(ti)供的5000億元資金，以及后續的擴(kuo)容可能，將(jiang)(jiang)持續地為股(gu)市提(ti)供買入力量，對股(gu)市產生有(you)效支撐。”

▲圖片來源：視覺中國

“招商局集(ji)團有限公司(si)作(zuo)為(wei)經(jing)營效益良好(hao)的(de)央企(qi)，帶頭回購、增持，意味(wei)著下一(yi)步(bu)將(jiang)出現一(yi)個(ge)熱潮。”

在(zai)中國(guo)企業研究院執行院長、國(guo)企改革(ge)專家李錦(jin)看來，央企被(bei)稱為國(guo)民經濟的(de)“壓艙石(shi)”，而央企控(kong)股(gu)的(de)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)有著活躍(yue)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)、提振(zhen)投資(zi)(zi)者(zhe)信心的(de)責任。在(zai)這個背(bei)景下(xia)，這些上(shang)市(shi)(shi)企業拿出真金白(bai)銀掀起回購、增持的(de)熱潮，表明關鍵時(shi)刻央企控(kong)股(gu)公(gong)司(si)要為穩定資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)做表率。

李錦表(biao)示：“近兩年(nian)國資委在提(ti)高央(yang)企控股上市(shi)公(gong)司質量(liang)的(de)工作(zuo)方案中，以鼓勵央(yang)企用股份回(hui)(hui)(hui)購(gou)的(de)方式引導上市(shi)公(gong)司價值的(de)合理回(hui)(hui)(hui)歸。預計未來央(yang)企回(hui)(hui)(hui)購(gou)活(huo)躍度將進一步(bu)提(ti)升，不(bu)只是一家、兩家，可能會有(you)多(duo)家企業(ye)出現(xian)回(hui)(hui)(hui)購(gou)、增持(chi)等情況。”

回(hui)到招(zhao)(zhao)商局集團此次(ci)通過旗下(xia)8家上市公司掀起的回(hui)購、增持熱潮，李錦認為，從(cong)長遠的角(jiao)度考(kao)慮，招(zhao)(zhao)商局此舉是其一(yi)攬子計(ji)劃的一(yi)個“有機組成部分”。

在中國(guo)政策科學研(yan)究會經濟政策委員會副主(zhu)任徐洪(hong)才看來，招商局作(zuo)為國(guo)有(you)企業，一方面(mian)要(yao)從自身經營(ying)考慮，因為對未(wei)來有(you)信心，所以回(hui)購(gou)增持；另一方面(mian)，也要(yao)從企業自身的責任出發，配(pei)合監管(guan)部門對增持的鼓勵。

對于外(wai)界有(you)關央企(qi)、國企(qi)后(hou)續下場(chang)是否將接棒回購、增持的猜測，徐洪才回應(ying)記者道：“我(wo)覺(jue)得有(you)可能(neng)，（因為）央行(xing)9月底(di)創設了(le)3000億元的增持回購再貸款政策。當然，各個行(xing)業的情況表現不一，具體還是要(yao)走一步看一步。”

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誰還有出手回購可能？

這17家央企控股公司具備接棒潛力

正如前文(wen)所說，如果以上8家(jia)公司是央企(qi)回購增持(chi)的“先(xian)鋒(feng)”，那么其余具有(you)類似特征的央企(qi)也有(you)可能跟(gen)(gen)進。如果有(you)跟(gen)(gen)進者，則(ze)市(shi)(shi)凈率、市(shi)(shi)盈率和經營現金流量(liang)凈額上具有(you)優勢的企(qi)業，更值得重點(dian)期待。

從(cong)近500家(jia)央企控股上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)中(zhong)，每經(jing)投研(yan)院首先剔除了近一年市(shi)盈率(lv)（TTM）為(wei)負(fu)或者近一年的(de)每股經(jing)營(ying)現金流(liu)量凈(jing)(jing)額(e)（TTM）為(wei)負(fu)的(de)公(gong)司(si)(si)，再(zai)從(cong)剩余的(de)公(gong)司(si)(si)中(zhong)，每經(jing)投研(yan)院篩(shai)選出了市(shi)凈(jing)(jing)率(lv)小于(yu)1.5倍、市(shi)盈率(lv)小于(yu)15倍的(de)公(gong)司(si)(si)，具體名單(dan)如下(xia)：

▲（數據來源：同花順iFinD）

從行(xing)業(ye)分布來看，以上公(gong)(gong)司分布行(xing)業(ye)相對較廣(guang)，共(gong)涉及11個(ge)行(xing)業(ye)。其中煤(mei)炭行(xing)業(ye)的個(ge)股(gu)相對較多，有3家(jia)；其次，建筑裝飾、銀(yin)行(xing)、交(jiao)通運輸和石油石化(hua)行(xing)業(ye)分別(bie)有2家(jia)公(gong)(gong)司；電力設(she)備(bei)、公(gong)(gong)用事(shi)業(ye)、非銀(yin)金融、基礎化(hua)工、汽車、醫(yi)藥(yao)生物行(xing)業(ye)各有1家(jia)公(gong)(gong)司。

從(cong)(cong)市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)來(lai)分布(bu)來(lai)看(kan)，以上公司市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)分布(bu)范圍(wei)也相對較(jiao)廣，從(cong)(cong)49.75億(yi)元(yuan)(yuan)至13755.19億(yi)元(yuan)(yuan)不等。其中市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)超過1000億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)有6家，市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)在100億(yi)元(yuan)(yuan)至500億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)公司有9家，市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)100億(yi)元(yuan)(yuan)以下的(de)有兩家。

在(zai)以上17家公司中，不(bu)乏長(chang)期(qi)業績表現(xian)優異(yi)的公司，下面就簡要介紹其中兩(liang)家。

東方電(dian)(dian)氣（SH600875），控股(gu)股(gu)東為中(zhong)國東方電(dian)(dian)氣集團有限公(gong)司。公(gong)司主(zhu)要經營模(mo)式(shi)為開發(fa)、設(she)計、制(zhi)造、銷售先進的(de)水(shui)電(dian)(dian)、火(huo)電(dian)(dian)、核(he)電(dian)(dian)、風(feng)電(dian)(dian)、氣電(dian)(dian)、太陽能(neng)等發(fa)電(dian)(dian)成套設(she)備，以及(ji)向(xiang)全(quan)球能(neng)源運營商(shang)提供工程(cheng)承(cheng)包及(ji)服務(wu)(wu)等相關業(ye)務(wu)(wu)。2021年至(zhi)2023年，公(gong)司的(de)業(ye)績穩步增長，營業(ye)收入從478.19億(yi)元增長至(zhi)606.77億(yi)元，歸母(mu)凈(jing)利潤從22.89億(yi)元增長至(zhi)35.50億(yi)元。

中(zhong)國核建(jian)（SH601611），控股股東為中(zhong)國核工(gong)業(ye)集(ji)團有限公司。該(gai)公司是我國核電工(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)建(jian)設龍頭企(qi)業(ye)，積極開拓工(gong)業(ye)與民用建(jian)筑(zhu)市場，承攬了眾(zhong)多國家重點項目，逐步形(xing)成以核電工(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)建(jian)設為本，縱向(xiang)深耕建(jian)筑(zhu)工(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)價值鏈的業(ye)務(wu)布局。2021年(nian)至(zhi)2023年(nian)，公司的業(ye)績穩(wen)步增(zeng)長(chang)，營業(ye)收入從837.20億(yi)(yi)元(yuan)增(zeng)長(chang)至(zhi)1093.85億(yi)(yi)元(yuan)，歸母凈利潤從15.33億(yi)(yi)元(yuan)增(zeng)長(chang)至(zhi)20.63億(yi)(yi)元(yuan)。

記者|黃海 閆峰峰 章光日

統籌編輯|易啟江

編輯|文多

視覺|鄒利

排版|文多